Một nghiên cứu mới của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Cleveland đưa ra một lời giải thích bất ngờ cho việc tại sao tiền điện tử hoạt động khác với các tài sản tài chính truyền thống: người Mỹ mua tiền điện tử không chỉ khác biệt về đặc điểm nhân khẩu học hay mức độ chấp nhận rủi ro - mà quan điểm của họ về lợi nhuận tương lai của tài sản kỹ thuật số cũng khác biệt một cách triệt để.
Phát hiện này có thể giải thích cho sự biến động dai dẳng của tiền điện tử và cách các đợt tăng giá thu hút người mua mới, tạo ra một vòng lặp phản hồi trong đó giá tăng củng cố kỳ vọng tăng giá và thu hút ngày càng nhiều nhà đầu tư tham gia thị trường.
Sử dụng các cuộc khảo sát lặp lại lên tới 25.000 hộ gia đình Mỹ trong mỗi đợt, các nhà nghiên cứu Michael Weber, Bernardo Candia, Olivier Coibion và Yuriy Gorodnichenko phát hiện ra: Kỳ vọng về lợi nhuận tiền điện tử giải thích sự khác biệt giữa người sở hữu và không sở hữu tiền điện tử tốt hơn là một loạt các đặc điểm nhân khẩu học.
Trong bài viết có tiêu đề "Bạn có đang đầu tư vào crypto không, anh bạn? Tiền điện tử trong tài chính hộ gia đình", cũng trình bày một thử nghiệm thông tin ngẫu nhiên. Nó cho thấy rằng thông tin đơn giản về lợi nhuận gần đây của Bitcoin ($BTC) có thể làm tăng tỷ trọng tài sản tiền điện tử mong muốn và các giao dịch mua sau đó.
Rủi ro cảm nhận của tiền điện tử tùy theo việc sở hữu. Nguồn: Ngân hàng Dự trữ Liên bang Cleveland
Các nhà nghiên cứu lập luận rằng kết quả chỉ ra một cơ chế khả dĩ hình thành bong bóng đầu cơ: sự tăng trưởng trong quá khứ thu hút các nhà đầu tư mới, mà việc mua vào của họ đẩy giá lên cao hơn và thu hút thêm nhiều người mua nữa.
"Lợi nhuận tích cực thu hút những người tham gia mới, từ đó càng đẩy giá lên cao hơn", các tác giả viết.
Động lực này đặc biệt đáng chú ý: một bộ phận đáng kể dân số vẫn hiểu biết kém về tiền điện tử. Trong một cuộc khảo sát năm 2021 do các nhà nghiên cứu tiến hành, 87% người không sở hữu tiền điện tử cho biết họ không biết kỳ vọng lợi nhuận từ nó trong năm tới. Trong số những người sở hữu tiền điện tử, tỷ lệ này vẫn là 54%.
Tin liên quan: Tỷ lệ sở hữu tiền điện tử tại Canada tăng lên 25%: Khảo sát ở Ontario
Sở hữu liên quan đến kỳ vọng lợi nhuận hai chữ số
Tuy nhiên, trong số những người sẵn sàng đưa ra dự báo, khoảng cách là rất lớn. Những người sở hữu tiền điện tử kỳ vọng lợi nhuận trung bình 22% trong năm tới, trong khi những người không sở hữu chỉ kỳ vọng 7%. Những người sở hữu cũng có xu hướng coi tiền điện tử ít rủi ro hơn so với những người không sở hữu.
Các nhà nghiên cứu phát hiện ra rằng lợi nhuận kỳ vọng có ảnh hưởng bất thường mạnh mẽ đến việc sở hữu tiền điện tử. Việc tăng lợi nhuận kỳ vọng từ tiền điện tử lên một điểm phần trăm đối với một người trả lời khảo sát có liên quan đến việc tăng 0,8 điểm phần trăm khả năng sở hữu tiền điện tử. Kỳ vọng về lợi nhuận và rủi ro cùng nhau giải thích một phần lớn hơn đáng kể sự khác biệt về sở hữu tiền điện tử so với các đặc điểm quan sát được như tuổi tác, thu nhập và giới tính.
Đối với tiền điện tử, điều này là bất thường so với cổ phiếu, trái phiếu và vàng. Đối với các tài sản truyền thống, đặc điểm nhân khẩu học và tài chính thường giải thích sự khác biệt giữa các nhà đầu tư tốt hơn nhiều so với kỳ vọng lợi nhuận của họ. Đối với tiền điện tử, tỷ lệ này lại ngược lại.
Nguồn: Ngân hàng Dự trữ Liên bang Cleveland
Trong khi đó, hồ sơ nhân khẩu học của nhà đầu tư tiền điện tử vẫn mang tính đặc trưng. Những người dưới 40 tuổi có khả năng sở hữu tiền điện tử cao hơn 13 điểm phần trăm so với những người trên 60 tuổi, ngay cả khi tính đến các đặc điểm khác. Nam giới có khả năng sở hữu tiền điện tử cao hơn khoảng 4 điểm phần trăm so với nữ giới, và các hộ gia đình có thu nhập và tài sản cao hơn cũng thường tham gia thị trường này nhiều hơn.
Thử nghiệm đã tiết lộ, có lẽ là kết quả quan trọng nhất đối với thị trường tiền điện tử trong bài báo.
Vào năm 2025, các nhà nghiên cứu phân ngẫu nhiên các hộ gia đình vào các nhóm được cung cấp thông tin về $BTC, cổ phiếu, GameStop hoặc lạm phát. Những người tham gia được xem lợi nhuận của Bitcoin trong 12 tháng trước đó đã tăng tỷ trọng tiền điện tử mong muốn trong danh mục đầu tư lên khoảng 2 điểm phần trăm — tương đương khoảng 47% so với tỷ trọng mong muốn là 4,3% ở nhóm đối chứng. Các giao dịch mua tiền điện tử thực tế sau đó cũng tăng khoảng 2,5 điểm phần trăm.
Các tác giả mô tả kết quả này như sau: "Việc cung cấp thông tin về lợi nhuận gần đây của Bitcoin thúc đẩy một số hộ gia đình bắt đầu mua tiền điện tử."
Hiệu ứng này tập trung ở những người tuyên bố rằng họ không sở hữu tiền điện tử do thiếu thông tin. Những người đã coi tiền điện tử là một khoản đầu tư tồi thường không phản ứng với thông tin nhận được.
Trong bài viết nói rằng, tài sản tiền điện tử có thể chuyển thành tiêu dùng hộ gia đình. Giá của $BTC tăng gấp đôi làm tăng 1,4 điểm phần trăm khả năng mua một hàng hóa lâu bền của hộ gia đình có toàn bộ danh mục tài chính là tiền điện tử — tương đương với mức tăng khoảng 7% so với xác suất vô điều kiện của việc mua hàng như vậy. Hiệu ứng này không lan sang các chi tiêu hàng ngày.
Điều này dẫn các nhà nghiên cứu đến một sự so sánh sắc bén: sự gia tăng giá trị tiền điện tử dường như được cảm nhận giống như "thu nhập từ cờ bạc" hoặc trúng số hơn là sự gia tăng tài sản lâu dài.
Kết luận rộng hơn: Sự biến động của tiền điện tử có thể một phần được thúc đẩy bởi sự bất đồng và quá trình học hỏi, không chỉ bởi các yếu tố thị trường cơ bản. Các tác giả kết luận rằng tiền điện tử nổi bật với sự hiểu biết yếu kém từ phía nhà đầu tư, quan điểm khác biệt rõ rệt về triển vọng và thông tin mới về lợi nhuận trong quá khứ có thể thay đổi cả kỳ vọng lẫn hành vi.
"Việc thiếu thông tin chung và các quan niệm thống nhất về tiền điện tử trong giới đầu tư," họ viết, "cho thấy rằng sự biến động giá có lẽ sẽ vẫn là một trong những đặc điểm xác định nhất của tài sản mới này trong tương lai gần."
Đối với thị trường tiền điện tử, kết luận này là bất tiện: Làn sóng nhu cầu bán lẻ tiếp theo có thể không chỉ phụ thuộc vào giá Bitcoin mà còn vào thông tin nào về giá trước đây của nó mà các nhà đầu tư nhận được.
Tạp chí: Nỗi ám ảnh tăng trưởng gấp 100 lần: Khi tiền điện tử trưởng thành, các yếu tố cơ bản ngày càng quan trọng
end-content
