Ethereum đang phải đối mặt với sự giám sát mới sau khi Culper Research công bố một báo cáo chỉ trích gay gắt, phác thảo quan điểm giảm giá của họ đối với đồng tiền điện tử lớn thứ hai theo vốn hóa thị trường. Báo cáo lập luận rằng các khía cạnh chính của hệ sinh thái ETH và câu chuyện dài hạn có thể yếu hơn so với những gì được tin tưởng rộng rãi, khiến công ty tiết lộ rằng họ đã thực hiện một vị thế bán khống (short position) đối với tài sản này.
Culper Research Phác Thảo Những Rủi Ro Chính Mà Hệ Sinh Thái Ethereum Đang Đối Mặt
Công ty nghiên cứu đầu tư Culper Research đã phát hành một báo cáo quan trọng, tiết lộ rằng họ đã thực hiện một vị thế bán khống đối với Ethereum. Giám đốc điều hành của Coinbureau, Nic, đã chia sẻ trên X rằng báo cáo nêu rõ những thay đổi cấu trúc sau Bản nâng cấp ETH Fusaka đã mở rộng đáng kể không gian khối (blockspace), khiến phí giao dịch sụp đổ gần 90%.
Theo công ty, phí thấp hơn chuyển thành thu nhập của trình xác thực (validator) thấp hơn, dẫn đến kinh tế staking yếu hơn. Culper tiếp tục đề cập đến BitMine và lập luận rằng sự gia tăng gần đây trong hoạt động giao dịch và địa chỉ tích cực được coi là tăng giá thực chất được thúc đẩy bởi các giao dịch spam và các cuộc tấn công đầu độc địa chỉ (address-poisoning attacks) hơn là sự chấp nhận thực sự.
Công ty này cũng báo cáo rằng Vitalik Buterin đã bán khoảng 19,000 ETH như thể ông ấy biết chuyện gì sắp xảy ra. Mặc dù đây là một số lượng đáng kể, chiếm khoảng 8% tổng số ETH nắm giữ của Buterin, nhưng nó không nhất thiết cho thấy việc rút lui hoặc mất niềm tin.
Đồng thời, Nic nêu bật rằng thiết kế của ETH cho phép thay đổi giao thức trong tương lai thông qua các bản nâng cấp hoặc fork được phối hợp nếu bất kỳ vấn đề kinh tế nào phát sinh. Điều này sẽ không dễ dàng về mặt chính trị hay kỹ thuật, nhưng nó là có thể. Nic nhấn mạnh rằng ông không đứng về phe nào. Tuy nhiên, khi một công ty công bố một luận điểm chi tiết và sau đó đặt tiền của họ vào đó, thì việc hiểu cơ chế mà họ chỉ ra là đáng giá.
Việc Mở Rộng Giới Hạn Gas Liên Kết Với Phí Giao Dịch Giảm Như Thế Nào
Một bình luận viên tiền điện tử và người dẫn chương trình The Office Space, MartyParty, cũng đã đưa ra những hiểu biết sâu sắc về vấn đề này. Culper Research đã mở các vị thế bán khống đối với Ethereum, lập luận rằng mạng lưới đã bước vào thứ được mô tả là một "vòng xoáy tử thần" tiềm năng. Luận điểm của công ty dựa trên dữ liệu trên chuỗi (on-chain) trải dài từ tháng 1 năm 2025 đến tháng 2 năm 2026.
Một trọng tâm chính của báo cáo là sự tăng trưởng ví sau Bản nâng cấp Fusaka, và Culper cáo buộc rằng 95% việc tạo ví mới trong thời gian này có liên quan đến các cuộc tấn công rải bụi (dusting) hoặc đầu độc địa chỉ. Công ty này tiếp tục tuyên bố rằng hoạt động liên quan đến dusting hiện chiếm khoảng 22,5% tổng số giao dịch ETH và hơn một nửa sự tăng trưởng giao dịch gần đây của mạng lưới.
Hơn nữa, công ty phân tích các tác động kinh tế của việc tăng giới hạn gas (gas limit) đối với mạng lưới, góp phần vào mức giảm ước tính 90% phí giao dịch và giảm 40-50% tiền tip trên mỗi gas. Trong khi đó, những động lực này có thể gây áp lực lên kinh tế của trình xác thực bằng cách giảm tổng doanh thu từ hoạt động mạng lưới.
Ngoài những thay đổi nội bộ của mạng lưới, sự cạnh tranh từ Solana đã thu hút ngày càng nhiều hoạt động của nhà phát triển và người dùng, và các báo cáo về việc Buterin bán tháo ETH đã vấp phải sự phản ứng dữ dội từ một phần cộng đồng ETH.
