Bài gốc | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Tác giả | Ding Dang (@XiaMiPP)
Vào ngày 7 tháng 1, hàng đợi rút tiền staking của cơ chế PoS Ethereum đã chính thức về 0. Ít nhất là từ dữ liệu trên chuỗi, áp lực rút tiền kéo dài hàng tháng cuối cùng đã được giải tỏa hoàn toàn, và hiện chưa quan sát thấy bất kỳ yêu cầu rút tiền quy mô lớn mới nào xuất hiện.
Đồng thời, quy mô của hàng đợi staking vào lại tăng lên đáng kể, quy mô xếp hàng hiện tại đã tăng lên khoảng 1,3044 triệu ETH, thời gian chờ đợi khoảng 22 ngày 15 giờ, tình trạng này gần như là một sự đảo ngược hoàn toàn so với giữa tháng 9 năm ngoái.
Khi đó, giá ETH đang ở mức cao nhất theo giai đoạn khoảng 4700 USD, tâm lý thị trường sôi động, nhưng phía staking lại thể hiện một thái độ khác: 2,66 triệu ETH đã chọn rút staking, thời gian chờ đợi trong hàng đợi rút tiền đã vượt quá 40 ngày. Trong ba tháng rưỡi sau đó, giá ETH đã giảm khoảng 34%, từ 4700 USD xuống còn 3100 USD.
Giờ đây, sau khi giá hoàn thành một đợt điều chỉnh sâu, hàng đợi rút tiền cuối cùng đã được giải tỏa hoàn toàn.
Hàng đợi staking là "chỉ báo tâm lý", nhưng không phải là tín hiệu giá?
Thông thường, sự thay đổi của hàng đợi validator được coi là một chỉ báo quan trọng để quan sát tâm lý thị trường. Logic đằng sau là để đảm bảo tính ổn định của consensus, Ethereum PoS không cho phép các node ra vào tùy tiện, mà thông qua cơ chế kiểm soát lưu lượng để điều chỉnh nhịp độ của hành vi staking và rút tiền.
Do đó, khi giá ETH ở giai đoạn cao, nhu cầu rút tiền thường dễ tích tụ, một số người staking có thể chọn chốt lời, nhưng áp lực bán tiềm ẩn sẽ không được giải phóng ngay lập tức, mà được "kéo dài" trên chuỗi thông qua hàng đợi rút tiền; và khi nhu cầu rút tiền dần cạn kiệt, thậm chí được giải tỏa hoàn toàn, điều đó có thể có nghĩa là một áp lực bán có cấu trúc đang kết thúc.
Từ góc độ này, việc hàng đợi rút tiền lần này về 0, cùng với hàng đợi vào tăng lên đồng thời, quả thực tạo nên một sự thay đổi đáng chú ý. Nhưng tôi cho rằng, mặc dù sự thay đổi này trên bề mặt tạo thành một cộng hưởng tích cực, nhưng sức ảnh hưởng của nó đối với giá thị trường, chú ý là "sức ảnh hưởng", không tương đương với giai đoạn tháng 9 "rút nhiều, vào ít". Bởi vì số ETH vào hàng đợi staking, không tương đương với "vốn mới hiện tại đang tích cực mua ETH". Một phần đáng kể số筹码 (chips) vào staking, rất có thể đã hoàn thành việc tích lũy ở giai đoạn sớm hơn, chỉ là chọn thời điểm hiện tại để tái cấu hình. Do đó, sự gia tăng của hàng đợi staking phản ánh nhiều hơn là sự thay đổi sở thích của vốn đối với lợi nhuận dài hạn, tính bảo mật của mạng lưới và sự ổn định của lợi tức staking, chứ không phải là sự gia tăng đáng kể của nhu cầu giá ngay lập tức. Điều này cũng có nghĩa là, sự cải thiện cấu trúc hàng đợi hiện tại, thiên về sửa chữa kỳ vọng hơn là tạo ra sức đẩy mạnh mẽ tương đương đối với giá ngắn hạn.
Tuy nhiên, sự tăng trưởng đáng kể của hàng đợi staking vào hiện tại vẫn đáng được chú ý. Động lực chính đằng sau nó đến từ công ty kho bạc DAT lớn nhất của Ethereum là BitMine. Dữ liệu từ CryptoQuant cho thấy, BitMine đã staking tích lũy khoảng 771.000 ETH trong hai tuần gần đây, chiếm 18,6% tổng số nắm giữ khoảng 4,14 triệu ETH của họ.
Điều này có nghĩa là xu hướng chuyển đổi staking lần này được dẫn dắt bởi hành động phân bổ tài sản của một tổ chức lớn duy nhất, chứ không phải là kết quả của sự phục hồi đồng bộ trong sở thích rủi ro tổng thể của thị trường. Do đó, nó không thể được giải thích một cách đơn giản là "sự trở lại của tâm lý tích cực toàn diện". Tuy nhiên, trong ngành công nghiệp crypto non trẻ này, một thị trường mới nổi với sự phân bổ thanh khoản không đồng đều, hành động của các tổ chức lớn thường dễ dàng hơn và cũng có khả năng hình thành một mức độ hỗ trợ tâm lý và sửa chữa kỳ vọng nhất định đối với thị trường trong ngắn hạn.
Liệu xu hướng này có thể tiếp tục, có lan rộng đến nhiều người tham gia hơn hay không, vẫn cần thời gian để xác minh. Nhưng nhìn từ dữ liệu cơ bản trên chuỗi, nhiều chỉ số cốt lõi của Ethereum đang đồng thời cho thấy những dấu hiệu cải thiện biên.
Từ "Thay đổi staking" đến "Cải thiện phối hợp cơ bản"
Đầu tiên, ở khía cạnh nhà phát triển, hoạt động phát triển của Ethereum đang đạt mức cao nhất lịch sử. Dữ liệu cho thấy, quý 4 năm 2025, Ethereum đã triển khai khoảng 8,7 triệu hợp đồng thông minh, thiết lập kỷ lục mới cho một quý đơn lẻ trong lịch sử. Sự thay đổi này gần giống với việc xây dựng sản phẩm và cơ sở hạ tầng liên tục hơn là hành vi đầu cơ ngắn hạn. Việc triển khai nhiều hợp đồng hơn có nghĩa là nhiều DApp, RWA, stablecoin và cơ sở hạ tầng đang được triển khai, vai trò của Ethereum với tư cách là lớp thực thi và lớp giải quyết cốt lõi vẫn đang được củng cố liên tục.
Trong lĩnh vực stablecoin, khối lượng chuyển tiền trên chuỗi của stablecoin Ethereum trong quý 4 đã vượt quá 8 nghìn tỷ USD, cũng thiết lập kỷ lục lịch sử. Về cấu trúc phát hành, lợi thế của Ethereum trong hệ sinh thái stablecoin vẫn rất đáng kể. Dữ liệu cho thấy, tỷ trọng phát hành stablecoin trên chuỗi Ethereum cao tới 54,18%, vượt xa các mạng blockchain chính khác như TRON (26,07%), Solana (5,03%), BSC (4,74%).
Đồng thời, phí Gas Ethereum đã thiết lập kỷ lục thấp nhất kể từ khi mainnet ra mắt, và đang tiếp tục phá vỡ kỷ lục. Trong một số khoảng thời gian, phí Gas thậm chí còn thấp hơn 0,03 Gwei. Xét đến việc Ethereum vẫn sẽ tiếp tục thúc đẩy mở rộng khối trong năm nay, xu hướng này vẫn có không gian tiếp tục trong trung hạn. Chi phí giao dịch thấp hơn sẽ trực tiếp giảm rào cản hoạt động trên chuỗi và cũng cung cấp cơ sở thực tế cho việc mở rộng liên tục của lớp ứng dụng.
Nhìn từ chỉ số số dư trên sàn giao dịch, áp lực bán tiềm ẩn của Ethereum cũng ở mức thấp. Giữa tháng 12, nguồn cung Ethereum trên các sàn giao dịch giảm xuống 12,7 triệu, mức thấp nhất kể từ năm 2016. Đặc biệt là kể từ tháng 8 năm 2025, chỉ số này đã giảm hơn 25%. Mặc dù số dư trên sàn giao dịch gần đây đã tăng nhẹ, nhưng mức tăng chỉ khoảng 200.000 ETH, tổng thể vẫn ở trong khoảng thấp kỷ lục, cho thấy ý muốn bán của traders không mạnh.
Ngoài ra, KOL crypto rip.eth gần đây đã đăng bài trên nền tảng X chỉ ra rằng, nhìn từ khoảng cách giữa tổng giá trị bị khóa (TVL) và vốn hóa thị trường, Ethereum có thể là mạng blockchain bị định giá thấp nhất hiện nay. Dữ liệu cho thấy, Ethereum chịu trách nhiệm cho 59% TVL của thị trường crypto, nhưng tỷ trọng vốn hóa token ETH chỉ khoảng 14%. Để so sánh, tỷ lệ vốn hóa token / TVL của Solana là 3% / 7%, Tron là 1% / 3.7%, BNB Chain là 4.5% / 5.5%. Điều này ở một mức độ nào đó phản ánh rằng, vẫn tồn tại một sự sai lệch rõ ràng giữa định giá của ETH và quy mô hoạt động kinh tế mà nó chịu trách nhiệm.
Kết luận
Nhìn tổng thể, sự thay đổi của hàng đợi staking có lẽ không phải là "biến số duy nhất" quyết định xu hướng giá, nhưng khi nó được cải thiện đồng bộ với nhiều chỉ số như mức độ hoạt động của nhà phát triển, quy mô sử dụng stablecoin, chi phí giao dịch, số dư trên sàn giao dịch, thì những gì nó thể hiện không còn là tín hiệu đơn lẻ, mà là một bức tranh cơ bản đa chiều hơn.
Đối với Ethereum, đây có lẽ không phải là một sự đảo chiều nhanh chóng được thúc đẩy bởi tâm lý, mà là một quá trình hệ thống đang dần khôi phục tính ổn định cấu trúc sau khi hoàn thành một đợt điều chỉnh sâu.
