Ngân hàng số từ lâu đã không kinh doanh ngân hàng, mỏ vàng thực sự nằm ở stablecoin và xác thực danh tính

Tác giả: Vaidik Mandloi

Biên dịch: Chopper, Foresight News

Giá trị thực sự của ngân hàng số đang chảy về đâu?

Nhìn vào các ngân hàng số hàng đầu toàn cầu, định giá của họ không chỉ đơn thuần phụ thuộc vào quy mô người dùng, mà còn vào khả năng tạo doanh thu trên mỗi khách hàng. Ngân hàng số Revolut là một trường hợp điển hình: mặc dù số lượng người dùng ít hơn ngân hàng số Brazil Nubank, nhưng định giá của nó lại vượt trội hơn. Lý do nằm ở nguồn thu đa dạng của Revolut, bao gồm giao dịch ngoại hối, giao dịch chứng khoán, quản lý tài sản và dịch vụ thành viên cao cấp. Ngược lại, việc mở rộng bản đồ kinh doanh của Nubank chủ yếu dựa vào nghiệp vụ tín dụng và thu nhập lãi, chứ không phải phí thẻ ngân hàng. Ngân hàng WeBank của Trung Quốc lại đi theo một lộ trình khác biệt, thông qua kiểm soát chi phí tối đa và nhúng sâu vào hệ sinh thái Tencent để tăng trưởng.

Định giá của các ngân hàng số mới nổi hàng đầu

Hiện tại, các ngân hàng số tiền mã hóa đang đạt đến điểm phát triển tương tự. Sự kết hợp "ví + thẻ ngân hàng" từ lâu đã không thể được gọi là mô hình kinh doanh, bất kỳ tổ chức nào cũng có thể dễ dàng cung cấp dịch vụ như vậy. Lợi thế cạnh tranh khác biệt của nền tảng thể hiện rõ ở con đường kiếm tiền cốt lõi mà họ lựa chọn: một số nền tảng kiếm lợi nhuận từ số dư tài khoản người dùng; một số kiếm lời từ dòng thanh toán stablecoin; và một số ít nền tảng đặt tiềm năng tăng trưởng vào việc phát hành và quản lý stablecoin, bởi đây chính là nguồn thu ổn định và dễ dự đoán nhất trên thị trường.

Điều này cũng giải thích tại sao lĩnh vực stablecoin ngày càng quan trọng. Đối với stablecoin được hỗ trợ bởi dự trữ, lợi nhuận cốt lõi đến từ thu nhập đầu tư dự trữ, tức là lãi suất sinh ra từ việc đầu tư dự trữ vào trái phiếu ngắn hạn hoặc các công cụ tương đương tiền. Khoản thu nhập này thuộc về nhà phát hành stablecoin, chứ không phải ngân hàng số chỉ cung cấp chức năng nắm giữ và chi tiêu stablecoin cho người dùng. Mô hình kiếm tiền này không phải là độc nhất trong ngành công nghiệp tiền mã hóa: trong lĩnh vực tài chính truyền thống, ngân hàng số cũng không thể kiếm lãi từ tiền gửi của người dùng, thực thể thực sự hưởng lợi là ngân hàng đối tác thực tế nắm giữ tiền. Và sự xuất hiện của stablecoin đã làm cho mô hình "tách biệt quyền sở hữu thu nhập" này trở nên minh bạch và tập trung hơn, chủ thể nắm giữ trái phiếu ngắn hạn và công cụ tương đương tiền kiếm thu nhập lãi, trong khi ứng dụng hướng đến người tiêu dùng chủ yếu chịu trách nhiệm thu hút người dùng và tối ưu hóa trải nghiệm sản phẩm.

Khi quy mô áp dụng stablecoin ngày càng mở rộng, một mâu thuẫn dần lộ diện: các nền tảng ứng dụng đảm nhận việc thu hút người dùng, kết nối giao dịch và xây dựng niềm tin thường không thể hưởng lợi từ dự trữ cơ sở. Khoảng trống giá trị này đang buộc các doanh nghiệp phải tích hợp theo chiều dọc, thoát khỏi định vị công cụ front-end đơn thuần, và tiến gần hơn đến các khâu cốt lõi nắm quyền kiểm soát quản thủ và quản lý vốn.

Chính xuất phát từ cân nhắc này, các công ty như Stripe và Circle đã và đang tăng cường bố trí trong hệ sinh thái stablecoin. Họ không còn hài lòng với việc chỉ dừng lại ở khâu phân phối, mà đang mở rộng sang lĩnh vực thanh toán và kiểm soát dự trữ, bởi đây mới là khâu sinh lời cốt lõi của toàn bộ hệ thống. Ví dụ, Stripe đã ra mắt blockchain riêng Tempo, được thiết kế riêng cho việc chuyển tiền chi phí thấp, tức thời của stablecoin. Thay vì dựa vào các public chain hiện có như Ethereum, Solana, Stripe tự xây dựng kênh giao dịch, từ đó nắm quyền kiểm soát quy trình thanh toán, định giá phí và khối lượng giao dịch, tất cả những biện pháp này đều chuyển hóa thành hiệu quả kinh tế tốt hơn.

Circle cũng áp dụng chiến lược tương tự, xây dựng mạng lưới thanh toán riêng Arc cho USDC. Thông qua Arc, việc chuyển USDC giữa các tổ chức có thể được hoàn thành trong thời gian thực, không gây tắc nghẽn mạng lưới public chain và không cần trả phí giao dịch cao. Về bản chất, Circle thông qua Arc đã xây dựng một hệ thống backend USDC độc lập, không còn phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng bên ngoài.

Bảo vệ quyền riêng tư là một động lực quan trọng khác của việc bố trí này. Như Prathik đã trình bày trong bài viết "Reshaping Blockchain Glory", public chain ghi lại mọi giao dịch chuyển stablecoin trên sổ cái công khai minh bạch. Đặc tính này phù hợp với hệ thống tài chính mở, nhưng lại có nhược điểm trong các kịch bản thương mại như chi trả lương, thanh toán nhà cung cấp, quản lý quỹ. Trong những kịch bản này, số tiền giao dịch, đối tác giao dịch và mô hình thanh toán đều là thông tin nhạy cảm.

Trong hoạt động thực tế, tính minh bạch cao của public chain cho phép bên thứ ba dễ dàng khôi phục tình hình tài chính nội bộ của một doanh nghiệp thông qua trình duyệt blockchain và công cụ phân tích on-chain. Trong khi đó, mạng lưới Arc cho phép việc chuyển USDC giữa các tổ chức được thanh toán bên ngoài public chain, vừa giữ được lợi thế tốc độ thanh toán nhanh của stablecoin, vừa đảm bảo tính bảo mật thông tin giao dịch.

So sánh dự trữ tài sản của USDT và USDC

Stablecoin đang phá vỡ hệ thống thanh toán cũ

Nếu stablecoin mới là cốt lõi giá trị, thì hệ thống thanh toán truyền thống ngày càng trở nên lỗi thời. Quy trình thanh toán hiện tại cần sự tham gia của nhiều trung gian: cổng thu tiền chịu trách nhiệm tập hợp tiền, bộ xử lý thanh toán hoàn thành định tuyến giao dịch, tổ chức thẻ ủy quyền giao dịch, và ngân hàng mở tài khoản của hai bên giao dịch cuối cùng hoàn tất thanh toán bù trừ. Mỗi khâu đều phát sinh chi phí và gây chậm trễ giao dịch.

Stablecoin trực tiếp bỏ qua chuỗi dài dòng này. Chuyển tiền stablecoin không cần thông qua tổ chức thẻ, tổ chức thu nhận, cũng không cần chờ cửa sổ thanh toán bù trừ hàng loạt, mà thực hiện chuyển khoản trực tiếp peer-to-peer dựa trên mạng lưới cơ sở. Đặc tính này ảnh hưởng sâu sắc đến ngân hàng số, bởi nó thay đổi hoàn toàn kỳ vọng trải nghiệm người dùng - nếu người dùng có thể thực hiện chuyển tiền tức thời trên các nền tảng khác, họ sẽ không bao giờ chịu đựng quy trình chuyển tiền rườm rà, đắt đỏ trong nội bộ ngân hàng số. Ngân hàng số hoặc phải tích hợp sâu kênh giao dịch stablecoin, hoặc sẽ trở thành khâu kém hiệu quả nhất trong toàn bộ chuỗi thanh toán.

Sự chuyển đổi này cũng định hình lại mô hình kinh doanh của ngân hàng số. Trong hệ thống truyền thống, ngân hàng số có thể thu được thu nhập phí ổn định từ giao dịch thẻ ngân hàng, bởi mạng lưới thanh toán nắm giữ khâu cốt lõi của dòng chảy giao dịch. Nhưng trong hệ thống mới do stablecoin dẫn dắt, không gian lợi nhuận này bị nén đáng kể: chuyển tiền peer-to-peer bằng stablecoin không tồn tại phí giao dịch, những ngân hàng số chỉ dựa vào tiêu dùng thẻ để kiếm lời đang phải đối mặt với một đường đua cạnh tranh hoàn toàn không có phí.

Do đó, vai trò của ngân hàng số đang chuyển từ tổ chức phát hành thẻ sang tầng định tuyến thanh toán. Khi phương thức thanh toán chuyển từ thẻ ngân hàng sang chuyển tiền trực tiếp bằng stablecoin, ngân hàng số phải trở thành nút luân chuyển cốt lõi của giao dịch stablecoin. Những ngân hàng số có thể xử lý hiệu quả dòng giao dịch stablecoin sẽ chiếm vị trí thống trị thị trường, bởi một khi người dùng coi nó là kênh chuyển tiền mặc định, họ sẽ khó chuyển sang nền tảng khác.

Xác thực danh tính đang trở thành vật chủ tài khoản thế hệ mới

Khi stablecoin làm cho thanh toán trở nên nhanh hơn, rẻ hơn, một nút thắt quan trọng khác dần lộ diện: xác thực danh tính. Trong hệ thống tài chính truyền thống, xác thực danh tính là một khâu độc lập: ngân hàng thu thập giấy tờ người dùng, lưu trữ thông tin và hoàn tất thẩm định ở backend. Nhưng trong kịch bản chuyển tiền tức thời từ ví, mỗi giao dịch đều phụ thuộc vào hệ thống xác thực danh tính đáng tin cậy; thiếu hệ thống này, việc kiểm tra tuân thủ, kiểm soát chống gian lận, thậm chí quản lý quyền cơ bản đều không thể thực hiện được.

Chính vì vậy, xác thực danh tính và chức năng thanh toán đang được tích hợp nhanh chóng. Thị trường đang dần từ bỏ quy trình KYC phân tán của các nền tảng, chuyển hướng sang hệ thống danh tính xác thực có thể di chuyển, có thể sử dụng xuyên dịch vụ, xuyên quốc gia, xuyên nền tảng.

Cuộc biến đổi này đang diễn ra ở châu Âu, ví danh tính kỹ thuật số EU đã bước vào giai đoạn triển khai. EU không còn yêu cầu mỗi ngân hàng, mỗi ứng dụng tiến hành xác minh danh tính độc lập, mà xây dựng một ví danh tính thống nhất được chính phủ hậu thuẫn, tất cả cư dân và doanh nghiệp đều có thể sử dụng. Chiếc ví này không chỉ dùng để lưu trữ danh tính, mà còn chứa các chứng chỉ đã được xác thực (tuổi, chứng minh cư trú, bằng cấp chuyên môn, thông tin thuế, v.v.), hỗ trợ người dùng ký tệp điện tử và tích hợp sẵn chức năng thanh toán. Người dùng có thể hoàn thành xác minh danh tính, chia sẻ thông tin theo nhu cầu và thao tác thanh toán trong một quy trình, đạt được kết nối liền mạch toàn bộ quy trình.

Nếu ví danh tính kỹ thuật số EU triển khai thành công, toàn bộ cấu trúc ngành ngân hàng châu Âu sẽ được tái cấu trúc: xác thực danh tính sẽ thay thế tài khoản ngân hàng, trở thành lối vào cốt lõi của dịch vụ tài chính. Điều này sẽ biến xác thực danh tính thành một sản phẩm công cộng, sự khác biệt giữa ngân hàng và ngân hàng số sẽ bị làm yếu đi, trừ khi họ có thể phát triển dịch vụ gia tăng dựa trên hệ thống danh tính đáng tin cậy này.

Ngành công nghiệp tiền mã hóa cũng đang phát triển theo cùng một hướng. Các thử nghiệm liên quan đến xác thực danh tính on-chain đã được tiến hành nhiều năm, mặc dù hiện chưa có giải pháp hoàn hảo, nhưng tất cả khám phá đều hướng đến cùng một mục tiêu: cung cấp cho người dùng một phương thức xác minh danh tính, cho phép họ chứng minh danh tính hoặc sự thật liên quan của chính mình, và không bị giới hạn thông tin trong một nền tảng duy nhất.

Dưới đây là một số trường hợp điển hình:

• Worldcoin: Xây dựng hệ thống chứng minh nhân cách trên phạm vi toàn cầu, xác minh danh tính con người thực sự của người dùng mà không tiết lộ quyền riêng tư.

• Gitcoin Passport: Tích hợp nhiều chứng chỉ uy tín và xác minh, giảm thiểu rủi ro tấn công Sybil trong quá trình bỏ phiếu quản trị và phân phát phần thưởng.

• Polygon ID, zkPass và khung ZK-proof: Hỗ trợ người dùng chứng minh sự thật cụ thể mà không tiết lộ dữ liệu cơ sở.

• Dịch vụ tên miền Ethereum (ENS) + chứng chỉ off-chain: Cho phép ví tiền mã hóa không chỉ hiển thị số dư tài sản, mà còn liên kết danh tính xã hội và thuộc tính xác thực của người dùng.

Mục tiêu của hầu hết các dự án xác thực danh tính tiền mã hóa là nhất quán: cho phép người dùng tự chứng minh danh tính hoặc sự thật liên quan, và thông tin danh tính không bị khóa bởi một nền tảng duy nhất. Điều này trùng khớp với quan điểm của EU về việc thúc đẩy ví danh tính kỹ thuật số: một chứng chỉ danh tính có thể đồng hành với người dùng tự do di chuyển giữa các ứng dụng khác nhau, không cần xác minh lặp lại.

Xu hướng này cũng sẽ thay đổi mô hình vận hành của ngân hàng số. Ngày nay, ngân hàng số coi xác thực danh tính là quyền kiểm soát cốt lõi: người dùng đăng ký, nền tảng thẩm định, cuối cùng hình thành một tài khoản thuộc về nền tảng. Nhưng khi xác thực danh tính trở thành chứng chỉ mà người dùng có thể tự mang theo, vai trò của ngân hàng số chuyển thành nhà cung cấp dịch vụ kết nối với hệ thống danh tính đáng tin cậy đó. Điều này sẽ đơn giản hóa quy trình mở tài khoản người dùng, giảm chi phí tuân thủ, giảm thẩm định lặp lại, đồng thời cho phép ví tiền mã hóa thay thế tài khoản ngân hàng, trở thành vật chủ cốt lõi của tài sản và danh tính người dùng.

Triển vọng xu hướng phát triển tương lai

Tóm lại, các yếu tố từng là cốt lõi trong hệ thống ngân hàng số đang dần mất đi khả năng cạnh tranh: quy mô người dùng không còn là hào rào, thẻ ngân hàng không còn là hào rào, thậm chí giao diện người dùng đơn giản cũng không còn là hào rào. Rào cản cạnh tranh khác biệt thực sự thể hiện ở ba chiều: sản phẩm sinh lời mà ngân hàng số lựa chọn, kênh luân chuyển vốn mà nó dựa vào, và hệ thống xác thực danh tính mà nó kết nối. Ngoài ra, các chức năng khác sẽ dần hội tụ và khả năng thay thế ngày càng mạnh.

Ngân hàng số thành công trong tương lai sẽ không phải là phiên bản nhẹ hóa của ngân hàng truyền thống, mà sẽ là hệ thống tài chính ưu tiên ví. Họ sẽ neo vào một động cơ kiếm tiền cốt lõi, và động cơ này trực tiếp quyết định không gian lợi nhuận và rào cản cạnh tranh của nền tảng. Nhìn chung, động cơ kiếm tiền cốt lõi có thể chia thành ba loại:

Ngân hàng số dựa vào lãi suất

Sức cạnh tranh cốt lõi của nền tảng này là trở thành kênh lựa chọn hàng đầu để người dùng lưu trữ stablecoin. Chỉ cần thu hút được số dư người dùng quy mô lớn, nền tảng có thể kiếm thu nhập thông qua lãi suất stablecoin được hỗ trợ bởi dự trữ, thu nhập on-chain, staking và restaking, mà không cần dựa vào cơ sở người dùng khổng lồ. Ưu điểm của nó là hiệu suất sinh lời từ nắm giữ tài sản cao hơn nhiều so với luân chuyển tài sản. Những ngân hàng số này trông giống như ứng dụng hướng đến người tiêu dùng, nhưng thực chất là nền tảng tiết kiệm hiện đại ngụy trang thành ví, sức cạnh tranh cốt lõi là cung cấp trải nghiệm gửi coin sinh lãi mượt mà cho người dùng.

Ngân hàng số dựa vào dòng thanh toán

Giá trị của nền tảng này bắt nguồn từ quy mô giao dịch. Họ sẽ trở thành kênh chính để người dùng thu chi, tiêu dùng stablecoin, tích hợp sâu xử lý thanh toán, thương nhân, trao đổi tiền pháp định và tiền mã hóa, cũng như kênh thanh toán xuyên biên giới. Mô hình kiếm tiền của họ tương tự như các gã khổng lồ thanh toán toàn cầu, lợi nhuận trên mỗi giao dịch mỏng, nhưng một khi trở thành lựa chọn ưu tiên cho dòng chảy vốn của người dùng, họ có thể tích lũy thu nhập đáng kể thông qua khối lượng giao dịch khổng lồ. Hào rào của họ là thói quen người dùng và độ tin cậy của dịch vụ, tức là trở thành lựa chọn mặc định khi người dùng có nhu cầu chuyển tiền.

Ngân hàng số cơ sở hạ tầng stablecoin

Đây là đường đua sâu nhất và có lợi nhuận tiềm năng cao nhất. Những ngân hàng số này không chỉ là kênh luân chuyển stablecoin, mà còn nỗ lực nắm quyền phát hành stablecoin, hoặc ít nhất là nắm quyền kiểm soát cơ sở hạ tầng cơ sở của nó, phạm vi kinh doanh bao gồm các khâu cốt lõi như phát hành stablecoin, mua lại, quản lý dự trữ và thanh toán. Không gian lợi nhuận trong lĩnh vực này là phong phú nhất, bởi quyền kiểm soát dự trữ trực tiếp quyết định quyền sở hữu thu nhập. Những ngân hàng số này sẽ hợp nhất chức năng phía người tiêu dùng với tham vọng cơ sở hạ tầng, không còn là ứng dụng đơn thuần, mà đang phát triển theo hướng mạng lưới tài chính đa chức năng.

Nói ngắn gọn, ngân hàng số dựa vào lãi suất kiếm tiền nhờ người dùng gửi coin, ngân hàng số dựa vào dòng thanh toán kiếm tiền nhờ người dùng chuyển coin, còn ngân hàng số cơ sở hạ tầng, bất kể người dùng thực hiện thao tác nào, đều có thể tiếp tục kiếm lời.

Tôi dự đoán, thị trường sẽ phân hóa thành hai phe: phe thứ nhất là nền tảng ứng dụng hướng đến người tiêu dùng, chủ yếu tích hợp cơ sở hạ tầng hiện có, sản phẩm đơn giản dễ sử dụng, nhưng chi phí chuyển đổi người dùng cực thấp; phe thứ hai tiến vào lĩnh vực cốt lõi tập hợp giá trị, tập trung vào các nghiệp vụ như phát hành stablecoin, định tuyến giao dịch, thanh toán và tích hợp xác thực danh tính.

Định vị của phe sau sẽ không còn giới hạn ở ứng dụng, mà là nhà cung cấp dịch vụ cơ sở hạ tầng khoác ngoài vỏ bọc hướng đến người tiêu dùng. Tính kết dính người dùng của họ cực cao, bởi họ sẽ âm thầm trở thành hệ thống cốt lõi của dòng chảy vốn on-chain.