Phán quyết của Thẩm phán quận liên bang Vernon D. Oliver dựa trên tiêu chí ngưỡng, không phải nguyên tắc ưu tiên: để một hợp đồng thuộc thẩm quyền độc quyền của CFTC, nó phải là một hoán đổi được giao dịch trên thị trường hợp đồng được chỉ định. Oliver phán quyết rằng việc xác định điều gì cấu thành một hoán đổi là nhiệm vụ của tư pháp, chứ không phải cơ quan hành pháp, bác bỏ lập luận của Kalshi rằng bất kỳ vụ kiện tụng nào như vậy phải được chính CFTC tiến hành.
Về văn bản luật, Oliver diễn giải cụm từ "sự xảy ra, không xảy ra, hoặc mức độ xảy ra của một sự kiện" là đề cập đến việc sự kiện có xảy ra hay không và ở mức độ nào, chứ không phải kết quả của nó. Ông đồng ý với lập luận của tòa án quận Nevada trong một vụ kiện do sàn giao dịch thuộc sở hữu của Crypto.com khởi xướng, nơi xác định rằng trong từ điển, thuật ngữ "sự kiện" chỉ được hiểu là "kết quả" theo nghĩa cổ. Một trận đấu boxing có thể diễn ra, không diễn ra hoặc kéo dài ba hiệp; việc ai thắng là kết quả của sự kiện đó, chứ không phải một sự kiện riêng biệt. Oliver trực tiếp từ chối giải quyết liệu các hợp đồng về việc một trận đấu có vào hiệp phụ hay một loạt trận có đến game thứ bảy hay không sẽ được xem xét khác đi, vì cả hai đều không có trong hồ sơ vụ án.
Lập luận thứ hai của Oliver liên quan đến yêu cầu rằng sự kiện phải liên quan đến hậu quả tài chính, kinh tế hoặc thương mại tiềm tàng. Theo Oliver, mối liên hệ này phải vốn có trong chính sự kiện, chứ không được tạo ra bởi các hợp đồng quảng cáo, điều khoản tiền thưởng, các loại cược phụ hoặc các thỏa thuận tiếp theo khác được các bên độc lập thực hiện. Một sự kiện thể thao mang theo những hậu quả liên quan đến việc bán vé, quyền phát sóng và quảng cáo; còn việc ai thắng trong đó thì không. Ông cũng lưu ý đến sự thừa nhận của chính Kalshi trong một phiên tòa trước đó tại Tòa phúc thẩm Khu vực Columbia rằng các hợp đồng về kết quả trận đấu khó có thể phục vụ bất kỳ lợi ích thương mại hay phòng ngừa rủi ro nào.
Từ 80% đến 90% hợp đồc được niêm yết trên sàn Kalshi là hợp đồng về sự kiện thể thao, chiếm một phần doanh thu tương tự của công ty. CFTC đã không xem xét bất kỳ hợp đồng nào trong số đó theo quy tắc đặc biệt, chưa nói đến việc cấm đoán điều gì. Tại phiên điều trần vào tháng Hai, Kalshi được định giá khoảng 11 tỷ USD với số lượng người dùng ở bang Connecticut vào khoảng 24.000.
Oliver vẫn xem xét vấn đề ưu tiên luật liên bang và bác bỏ nó dựa trên cả hai lý thuyết. Quy tắc đặc biệt tại § 7a-2(c)(5)(C), cho phép CFTC cấm các hợp đồng liên quan đến cờ bạc hoặc hoạt động bất hợp pháp theo luật tiểu bang, phản ánh ý định bảo tồn thẩm quyền của tiểu bang, chứ không thay thế chúng. Các quy tắc liên bang về tiếp cận không thiên vị cấm các tiêu chí phân biệt đối xử khi tiếp cận; chúng không yêu cầu DCM cung cấp hợp đồng trên toàn quốc. Hơn nữa, thẩm phán không muốn diễn giải Đạo luật Dodd-Frank như việc trao thẩm quyền độc quyền về cá cược thể thao cho một cơ quan quản lý tài chính không có kinh nghiệm trong lĩnh vực này, lưu ý rằng Quốc hội chưa bao gi� cấp kinh phí cho CFTC cho mục đích này.
Kalshi cũng thua kiện về vấn đề thiệt hại không thể khắc phục. Các tổn thất mà họ nêu ra chủ yếu mang tính tài chính và phần lớn là kết quả của hành động của chính họ, xét đến việc họ tiếp tục niêm yết hợp đồng bất chấp nhiều cảnh báo từ cơ quan quản lý và các phán quyết bất lợi của tòa án. Vì Kalshi đã phát triển hệ thống phân vùng địa lý cho các tiểu bang khác, Oliver cho rằng việc đảm bảo tuân thủ các yêu cầu của Connecticut khó có thể dẫn đến chi phí bổ sung đáng kể. Ông lưu ý rằng Kalshi đã không đưa ra bất kỳ cảnh báo nào cho người dùng, trong khi lại quảng cáo mình là ứng dụng cá cược thể thao hợp pháp đầu tiên trên cả 50 tiểu bang.
Vấn đề tiền điện tử được giải quyết trong một phán quyết riêng biệt dài năm trang. Coinbase Financial Markets bắt đầu cung cấp hợp đồng Kalshi thông qua nền tảng của mình vào tháng 1 năm 2026 với tư cách là đại lý hoa hồng tương lai, chứ không phải công ty giao dịch (DCM), và bang Connecticut chưa bao giờ thực thi bất kỳ hành động nào đối với họ. Oliver đã bác bỏ đơn kiện "chủ yếu theo" phán quyết trong vụ Kalshi và đính kèm kết luận này làm bằng chứng. Một cuộc kiểm tra vào tháng 12 tại Connecticut cũng đề cập đến Robinhood Derivatives và Crypto.com: DCP đã công bố cả ba phán quyết vào ngày 3 tháng 12; Giám đốc cờ bạc Chris Gilman tuyên bố cá cược thị trường dự đoán không phải là đầu tư, và Ủy viên Brian T. Cafferelli lưu ý rằng các nền tảng sẽ vi phạm các luật khác của tiểu bang ngay cả khi có giấy phép, bao gồm cả việc chấp nhận cược từ người dưới 21 tuổi.
Phán quyết của Oliver liệt kê 14 vụ kiện do Kalshi đệ trình chống lại các tiểu bang, với các ý kiến của tòa án liên bang chia rẽ và tất cả các tòa án tiểu bang đã ra phán quyết cho đến nay đều phán quyết chống lại công ty. Ông tham chiếu vụ "KalshiEX LLC kiện Cox", được quyết định tại Utah vào ngày 4 tháng Tám, và đi xa hơn cả một thẩm phán Minnesota, người đã đình chỉ lệnh cấm ở tiểu bang đó, coi một hợp đồng dự đoán người chiến thắng World Cup có khả năng là một hoán đổi. Các tòa án ở Massachusetts, Nevada và Michigan đã ra lệnh hạn chế địa lý; Kalshi cam kết triển khai nó ở Nevada trước ngày 12 tháng Tám, và phải đáp ứng yêu cầu tương tự ở Michigan vào cùng thời hạn.
Một phát ngôn viên của Kalshi nói với Sports Betting Dime (một công ty con của Sportradar) rằng công ty tôn trọng nhưng không đồng ý với quyết định này và đang xem xét tất cả các lựa chọn pháp lý. Oliver đã yêu cầu các bên nộp báo cáo theo Quy tắc 26(f) trước ngày 24 tháng Tám, và văn bản trả lời của bang Connecticut cho đơn kiện phải được nộp trước ngày 31 tháng Tám.
end-content
