Tác giả: Yisha Bei
Ngày 10 tháng 7 năm 2026, Circle thông báo đã nhận được sự phê chuẩn cuối cùng từ Cục Giám sát Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC) để thành lập Circle National Trust(Ngân hàng Tiền tệ Kỹ thuật số Quốc gia Đầu tiên, N.A.). Tin tức này nhanh chóng thu hút sự chú ý của thị trường, giá cổ phiếu Circle trước giờ giao dịch đã tăng hơn 10%.
Đây là một sự kiện mang tính biểu tượng, đánh dấu lần đầu tiên một nhà phát hành stablecoin chính thức bước vào hệ thống giám sát tài chính cốt lõi của Hoa Kỳ với tư cách là một ngân hàng ủy thác liên bang.
Nó đánh dấu sự cạnh tranh stablecoin đã được nâng cấp từ "ai phát hành nhiều hơn, ai tuân thủ tốt hơn" lên thành "ai có thể kiểm soát cơ sở hạ tầng phát hành, dự trữ, lưu ký và thanh toán chịu sự giám sát liên bang".
I. Đây thực chất là loại giấy phép gì?
Circle National Trust là một ngân hàng ủy thác quốc gia(national trust bank), không phải là ngân hàng thương mại.
Nó không thể huy động tiền gửi từ công chúng, không thể cấp tín dụng và cũng không có bảo hiểm tiền gửi FDIC của ngân hàng truyền thống. Về bản chất, nó là một tổ chức ủy thác chịu sự giám sát liên bang trực tiếp của OCC, chức năng cốt lõi là cung cấp dịch vụ ủy thác (fiduciary services), bao gồm lưu ký tài sản kỹ thuật số.
Theo tuyên bố chính thức của Circle:
-
Giai đoạn đầu: Chủ yếu cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số cho chính Circle và các bên liên quan, sau đó có thể mở cửa hạn chế cho khách hàng tổ chức (ngân hàng, tổ chức phái sinh được quản lý, v.v.) tùy theo nhu cầu.
-
Quản lý dự trữ: Được xác định rõ là "năng lực trong tương lai" (planned as a future capability), hiện tại chưa được triển khai.
Điều này có sự điều chỉnh so với ý tưởng ban đầu khi Circle nộp đơn. Khi nộp đơn vào năm 2025, thị trường từng nghĩ rằng quản lý dự trữ sẽ đồng thời được đưa vào thực thể chịu sự giám sát liên bang. Nhưng khi được phê chuẩn cuối cùng, OCC đã áp dụng cách tiếp cận thận trọng hơn, phân giai đoạn – để nghiệp vụ lưu ký đi vào hoạt động trước, quản lý dự trữ để lại cho sau này.
Chiến lược tách biệt "dễ trước, khó sau" này cho thấy sự nắm bắt chính xác của Circle về nhịp độ quản lý, đồng thời cũng giảm độ phức tạp và tính không chắc chắn của việc được phê duyệt một lần.
II. Tại sao giấy phép này có giá trị lớn?
1. Có được sự bảo đảm tín nhiệm từ giám sát liên bang
Trước đây, USDC chủ yếu dựa vào giấy phép chuyển tiền của các tiểu bang và giấy phép BitLicense của New York. Sau khi Circle National Trust được thành lập, hoạt động lưu ký cốt lõi của nó được đặt trực tiếp dưới sự giám sát liên bang của OCC.
Điều này có ý nghĩa quan trọng đối với việc các tổ chức chấp nhận USDC. Khi ngân hàng, công ty chứng khoán, công ty thanh toán, tổ chức quản lý tài sản đánh giá việc có sử dụng USDC hay không, điều họ quan tâm nhất thường không phải là công nghệ, mà là tính xác định của quy định và sự rõ ràng của chủ thể chịu trách nhiệm. Thực thể được giám sát liên bang cung cấp sự bảo đảm tín nhiệm cao hơn nhiều so với giấy phép cấp tiểu bang.
USDC đang tiến hóa từ "stablecoin do công ty tiền mã hóa phát hành" thành "cơ sở hạ tầng thanh toán USD chịu sự giám sát liên bang".
2. Dành sẵn kênh liên bang cho việc quản lý dự trữ trong tương lai
Mặc dù hiện tại quản lý dự trữ chưa được chuyển sang Circle National Trust, nhưng cấu trúc giấy phép đã sẵn sàng cho việc này. Một khi điều kiện chín muồi (quy định quản lý rõ ràng hơn, hệ thống nội bộ và quản lý rủi ro hoàn thiện), Circle có thể tương đối suôn sẻ đưa việc quản lý dự trữ USDC vào thực thể chịu sự giám sát liên bang.
Điều này có nghĩa là trong tương lai, toàn bộ quy trình phát hành—lưu ký—quản lý dự trữ của USDC có cơ hội vận hành dưới tiêu chuẩn quản lý cao hơn, nâng cao hơn nữa uy tín với tư cách là cơ sở hạ tầng "đô la kỹ thuật số".
3. Xây dựng năng lực tích hợp dọc cho stablecoin
Lộ trình dài hạn của Circle ngày càng rõ ràng:
Phát hành USDC → Quản lý dự trữ → Lưu ký tài sản → Thanh toán trên chuỗi → Mạng lưới thanh toán xuyên biên giới → Cung cấp dịch vụ cơ sở hạ tầng stablecoin cho các tổ chức tài chính truyền thống.
Nó không chọn trở thành một ngân hàng thương mại truyền thống huy động tiền gửi, tạo tín dụng, mà chọn mô hình trust bank nhẹ hơn, tập trung hơn vào bản chất nghiệp vụ stablecoin. Mô hình này vừa phù hợp với đặc điểm cốt lõi của stablecoin là "dự trữ toàn bộ, thuộc tính thanh toán", vừa có thể tận dụng tối đa lợi ích thể chế mà sự giám sát liên bang mang lại.
III. Điều này có ý nghĩa gì đối với ngành thanh toán?
Đối với các tổ chức thanh toán như Visa, Mastercard, Stripe, Circle National Trust trong ngắn hạn sẽ không trực tiếp cạnh tranh trong nghiệp vụ thu ngân.
Sự thay đổi diễn ra ở tầng thanh toán cơ sở:
-
Thương nhân vẫn nhận tiền thông qua PSP;
-
PSP có thể nhận USDC thông qua Circle hoặc ngân hàng đối tác;
-
USDC được sử dụng trong các kịch bản thanh toán xuyên biên giới, tập trung vốn, chi trả cho thương nhân, v.v.;
-
Circle National Trust cung cấp dịch vụ lưu ký dưới sự giám sát liên bang (trong tương lai có thể bao gồm quản lý dự trữ);
-
Ngân hàng truyền thống và tổ chức thanh toán tiếp tục chịu trách nhiệm về tài khoản pháp định, tuân thủ tiếp cận, phương thức thanh toán địa phương và mối quan hệ khách hàng.
Trên thực tế, điều này là củng cố đường ray thanh toán stablecoin (stablecoin settlement rail), chứ không phải thay thế hệ thống thanh toán hiện có. Nó giúp stablecoin trong các kịch bản thanh toán xuyên biên giới, tập trung vốn, thanh toán thời gian thực, có được khả năng tuân thủ quy định và mức độ chấp nhận của tổ chức mạnh hơn.
Nhìn từ góc độ vĩ mô hơn, đây cũng là một bước quan trọng trong quá trình tiến hóa của stablecoin từ "công cụ đổi mới ngoài lề" thành "cơ sở hạ tầng tài chính cốt lõi". Trong tương lai, xoay quanh việc phát hành, lưu ký, quản lý dự trữ, mạng lưới thanh toán stablecoin sẽ hình thành cơ cấu cạnh tranh và phân phối giá trị mới.
IV. Cơ cấu cạnh tranh đang được định hình lại
Sau khi Circle nhận được giấy phép này, những người chơi khác cũng đang đẩy nhanh bố cục:
-
Coinbase, Paxos và các nhà phát hành stablecoin khác cũng đang xin giấy phép ngân hàng ủy thác tương tự;
-
Những người chơi về cơ sở hạ tầng thanh toán và xuyên biên giới như Stripe/Bridge, Ripple cũng đang thúc đẩy các tư cách pháp lý quản lý liên quan.
Mọi người đang tranh giành ai có thể kiểm soát quyền phát hành, lưu ký, dự trữ và thanh toán đô la kỹ thuật số thế hệ tiếp theo.
Tether hiện vẫn chủ yếu dựa vào quản lý cấp tiểu bang, và rõ ràng là tụt hậu trong việc bố cục giấy phép ở cấp liên bang.
Với bước đi này, Circle đã mở rộng đáng kể khoảng cách về hào rào quản lý với các đối thủ cạnh tranh chính.
V. Cạnh tranh stablecoin bước vào giai đoạn mới
Việc Circle National Trust được phê chuẩn là một phản hồi thể chế quan trọng của hệ thống quản lý Hoa Kỳ đối với "thuộc tính thanh toán" và "thuộc tính cơ sở hạ tầng" của stablecoin.
Nó chứng minh rằng: để stablecoin thực sự trở thành cơ sở hạ tầng của nền kinh tế số toàn cầu, nó phải bước vào khuôn khổ quản lý cấp cao nhất và tồn tại theo cách phù hợp với bản chất nghiệp vụ của nó (trust bank chứ không phải commercial bank).
Đối với Circle, đây là chiến thắng giai đoạn của nỗ lực quản lý trong suốt mười năm qua, cũng là điểm khởi đầu cho tham vọng lớn hơn trong tương lai.
Đối với toàn ngành, các chiều cạnh cạnh tranh stablecoin đã được nâng cấp triệt để – từ năng lực phát hành, hướng tới khả năng kiểm soát cơ sở hạ tầng.
Ai có thể thực sự nhúng stablecoin vào hệ thống ngân hàng chịu sự giám sát liên bang, người đó càng có khả năng chiếm giữ các nút quan trọng trong mạng lưới thanh toán đô la thế hệ tiếp theo.
