Tác giả: Ada, Shenchao TechFlow
Phản ứng dây chuyền từ việc Trung Quốc kiểm soát xuất khẩu vonfram sang Nhật Bản đã lan đến thượng nguồn chip bộ nhớ AI.
Khoảng 25% sản lượng WF6 (Tungsten Hexafluoride) toàn cầu của Nhật Bản đang tiến vào giai đoạn đếm ngược dừng sản xuất, buộc Samsung và SK Hynix phải vội vã tìm kiếm nguồn cung thay thế trong đêm. SK Specialty của Hàn Quốc đã ký hợp đồng dài hạn cung cấp 150 tấn/tháng với Samsung, Foosung bắt đầu quy trình chứng nhận với China Shipbuilding Industry Group (CSSC) Specialty Gases, mục tiêu nhập khẩu quy mô lớn từ tháng 8; Giá hợp đồng WF6 năm 2026 đã được khóa tăng 70-90%, các nhà cung cấp Nhật cảnh báo kho dự trữ quan trọng có thể cạn kiệt vào giữa năm 2026. Trên nền tảng X, 'Thần cổ phiếu tóc trắng' Serenity chỉ định Foosung là 'người chiến thắng lớn', nhưng rủi ro nội tại của trò chơi thay thế cũng rõ ràng: bột vonfram mà các nhà sản xuất Hàn cần để tạo khí cũng phụ thuộc vào nhập khẩu.
Hai nhà cung cấp WF6 chủ lực của Nhật Bản là Kanto Denka Kogyo và Central Glass đã thông báo cho các khách hàng Hàn Quốc như Samsung, SK Hynix, DB HiTek rằng sau tháng 5 đến tháng 6, họ không thể đảm bảo nguồn cung. Đây là một đòn giáng mạnh vào ngành chip bộ nhớ sau khi Trung Quốc bắt đầu áp đặt kiểm soát xuất khẩu đối với các mặt hàng liên quan đến vonfram từ tháng 2/2025.
Phản ứng dây chuyền từ kiểm soát xuất khẩu APT của Trung Quốc, công suất WF6 của Nhật Bản chịu áp lực đầu tiên
Ngay từ tháng 2/2025, Bộ Thương mại và Tổng cục Hải quan Trung Quốc đã ra thông báo chung, đưa các mặt hàng liên quan đến vonfram chính thức vào danh sách kiểm soát xuất khẩu vật phẩm lưỡng dụng. Sức công phá của bước đi này tập trung thể hiện sau hơn một năm. Theo báo cáo từ cơ quan phân tích ngành CTOL Digital, kể từ khi biện pháp kiểm soát được thực thi, nhập khẩu APT (Ammonium Paratungstate, tiền chất của bột vonfram) của Nhật Bản từ Trung Quốc trên các tuyến thương mại then chốt đã từng giảm tới 70%, một con số trực tiếp siết cổ các nhà sản xuất WF6 Nhật Bản.
Tốc độ chịu áp lực nhanh hơn dự kiến của ngành. Theo The Elec, một phương tiện truyền thông bán dẫn Hàn Quốc, ngày 3/4, dẫn nguồn tin từ nhiều người trong ngành, Kanto Denka và Central Glass đã bắt đầu thông báo cho các khách hàng nhà máy chip Hàn Quốc như Samsung, DB HiTek về nguy cơ gián đoạn nguồn cung tiềm tàng. Một nguồn tin cho biết: "Tháng 5, tháng 6 có thể duy trì cung cấp bằng kho dự trữ vonfram hiện có, nhưng triển vọng nửa cuối năm không rõ ràng". Các nhà sản xuất Nhật đã đề nghị khách hàng Hàn Quốc chuyển hướng sang các lựa chọn thay thế trong nước là SK Specialty và Foosung.
Nhật Bản chiếm khoảng 25% nguồn cung WF6 toàn cầu. Điều này có nghĩa là một khi các nhà sản xuất Nhật giảm sản lượng, một phần tư nguyên liệu thô vonfram toàn cầu sẽ biến mất ngay lập tức. Theo cơ quan thông tin SunSirs, trước đây Samsung và SK Hynix nhập khoảng 80% lượng WF6 từ Nhật Bản, đang ở tuyến đầu của cơn bão. Trong đó, mức độ phơi nhiễm của Samsung cao hơn đáng kể so với SK Hynix, vì danh mục cung cấp của SK Hynix đa dạng hơn, bao gồm cả SK Specialty, Foosung và Peric Special Gases của Trung Quốc.
SK Specialty ký hợp đồng dài hạn cung cấp 150 tấn/tháng với Samsung, các công ty hàng đầu Hàn Quốc khẩn cấp mở rộng sản xuất
Trước khủng hoảng, các công ty Hàn Quốc đã thể hiện tốc độ thực thi phi thường. Theo SunSirs, SK Specialty đã ký một thỏa thuận cung cấp dài hạn với Samsung với khối lượng 150 tấn/tháng. Quy mô này trong điều kiện bình thường là không bình thường, bởi WF6 là khí đặc chủng độ tinh khiết cao, không phải hàng hóa đại chúng có thể tùy ý mở rộng sản lượng.
SK Specialty là nhà cung cấp WF6 số một Hàn Quốc, và có sự hợp tác nội bộ tự nhiên với khách hàng hạ nguồn. Nó thuộc tập đoàn SK, vốn đã có mối quan hệ chặt chẽ với SK Hynix cùng tập đoàn; lần này lại đưa Samsung vào danh sách hợp đồng dài hạn, tương đương với việc chiếm vị trí đồng thời giữa hai nhà sản xuất bộ nhớ lớn nhất Hàn Quốc.
Thời gian là nguồn lực khan hiếm nhất trong trò chơi săn đơn này. WF6 là loại khí nguy hiểm có tính ăn mòn cực mạnh, yêu cầu độ tinh khiết từ 5N đến 6N, quy trình chứng nhận nhà cung cấp mới thường mất 12 đến 18 tháng, bao gồm nhiều khâu như thử nghiệm công nghệ, xác minh tỷ lệ thành phẩm, thích ứng thiết bị. Nhưng theo The Elec, một số nhà máy gia công đang "rút ngắn hoặc bỏ qua một phần quy trình", lý do chỉ có một: khẩn cấp.
Foosung khởi động chứng nhận với CSSC Specialty Gases, mục tiêu nhập khẩu quy mô lớn từ tháng 8
Foosung (mã Hàn Quốc 093370) đi theo một con đường khác. Công ty sản xuất hóa chất flo Hàn Quốc này, với vốn hóa thị trường khoảng 12 tỷ USD, là một trong ba nhà cung cấp WF6 hiện có của SK Hynix, hai nhà cung cấp còn lại là SK Specialty và Peric của Trung Quốc. Ngoài WF6, công ty này còn là nhà sản xuất hydrogen fluoride khan (HF) duy nhất tại Hàn Quốc, nhà sản xuất WF6 lớn thứ hai Hàn Quốc, và là nhà sản xuất muối điện phân pin LiPF6 duy nhất tại Hàn Quốc, ba dây chuyển sản xuất hóa chất flo được tích hợp trong cùng một nhà máy Ulsan, tài sản công nghệ tập trung cao độ.
Theo thông tin ngành được dẫn bởi SunSirs, futunn và nhiều phương tiện truyền thông khác, Foosung đã khởi động quy trình chứng nhận với CSSC Specialty Gases thuộc Tập đoàn Đóng tàu Trung Quốc, mục tiêu bắt đầu nhập khẩu WF6 quy mô lớn từ tháng 8. Hàm ý ẩn của động thái này đáng để phân tích: Nhật Bản ngừng sản xuất WF6 do thiếu bột vonfram, Foosung Hàn Quốc chuyển sang nhập khẩu WF6 thành phẩm từ Trung Quốc, cùng một chuỗi vonfram, bị chính sách kiểm soát xuất khẩu của Trung Quốc cắt thành hai đoạn "chặn Nhật" và "thả Hàn".
"Thần cổ phiếu tóc trắng" Serenity trên nền tảng X đã chú ý đến manh mối này. Trong bài đăng ngày 13/6, ông chỉ định Foosung: "Foosung có vẻ sẽ sớm trở thành người hưởng lợi khổng lồ. Về cơ bản, việc Trung Quốc kiểm soát xuất khẩu đối với Nhật Bản dẫn đến sụp đổ chuỗi cung ứng WF6 của Nhật Bản, và 25% nguồn cung toàn cầu mà SK Hynix, Samsung, TSMC cần đều phải tìm chỗ khác."
Phản ứng của thị trường thứ cấp với logic này đã thể hiện. Theo CTOL Digital, giá cổ phiếu Foosung trong 12 tháng qua đã tăng khoảng 196%, mặc dù TTM EPS của công ty vẫn ở mức âm.
Giá hợp đồng WF6 năm 2026 tăng 70-90%, nhà cung cấp Nhật cảnh báo kho dự trữ có thể cạn kiệt giữa năm
Tín hiệu giá ở cấp độ hợp đồng đã được đưa ra. Theo CTOL Digital, SK Specialty, Foosung của Hàn Quốc và Kanto Denka của Nhật Bản đã chính thức thông báo cho Samsung, SK Hynix, DB HiTek và Magnachip, giá hợp đồng WF6 năm 2026 sẽ tăng từ 70% đến 90%. Đây là hành vi định giá tập thể trong cấu trúc độc quyền nhóm, người mua hạ nguồn hầu như không có lựa chọn thay thế.
Tín hiệu cảnh báo hơn nữa từ phía cung ứng. Vẫn theo CTOL Digital, các nhà cung cấp Nhật Bản cảnh báo, kho dự trữ quan trọng có thể cạn kiệt vào giữa năm 2026. Điều này có nghĩa là ngay cả những khách hàng Hàn Quốc đã ký hợp đồng dài hạn cũng phải đối mặt với sự không chắc chắn về việc giao hàng thực tế.
Tính không thể thay thế của WF6 đang được thị trường định giá lại. Các nhà máy chip không thể tùy ý chuyển đổi bình chứa giữa các nhà cung cấp khác nhau, bất kỳ sai lệch tạp chất nào cũng có thể khiến hàng triệu đô la hàng tồn kho wafer bị hỏng. Đây cũng là lý do cơ bản khiến nhà cung cấp mới cần quy trình chứng nhận nghiêm ngặt 12 đến 18 tháng, và cũng là logic cơ bản cho sự tồn tại của độc quyền nhóm.
Phản ứng ở cấp độ giá cổ phiếu đã đi trước. Theo CTOL Digital, giá cổ phiếu của Kanto Denka Nhật Bản trong một năm qua đã tăng khoảng 374%, vốn hóa thị trường tăng vọt lên 240,3 tỷ yên, TTM P/E vượt quá 63 lần. Foosung trong cùng kỳ tăng khoảng 196%, và mặc dù TTM EPS của công ty vẫn âm, thị trường vẫn ưu ái định giá cao hơn đáng kể. Những mức định giá này phản ánh không phải sự nhảy giá ngắn hạn do sự kiện thúc đẩy, mà là sự định giá lại cấu trúc của thị trường đối với cấu trúc độc quyền nhóm của WF6.
Cửa sổ thay thế của Hàn Quốc được nâng đỡ bởi địa chính trị, không phải do rào cản kỹ thuật quyết định
Các công ty Hàn Quốc hưởng lợi từ việc Nhật Bản ngừng cung cấp, bản thân họ không hoàn toàn độc lập. SK Specialty và Foosung với tư cách là nhà sản xuất WF6 trong nước của Hàn Quốc, bột vonfram cần thiết để tạo khí cũng phụ thuộc vào nhập khẩu, chỉ là cho đến nay, họ được đối xử khác biệt so với các đối thủ Nhật Bản. SunSirs cho biết: "Biện pháp kiểm soát xuất khẩu của Trung Quốc cho đến nay chủ yếu nhắm vào Nhật Bản, Hàn Quốc vẫn có thể tiếp tục nhập khẩu bột vonfram, đây là lựa chọn địa chính trị, không phải sự thể hiện tự nhiên của quy luật thị trường".
Phía người bán trong nước của Trung Quốc đang trỗi dậy nhanh chóng. Theo dữ liệu ngành được futunn trích dẫn, CSSC Specialty Gases sẽ đạt công suất WF6 2000 tấn/năm trước cuối năm 2025, độ tinh khiết đạt cấp 6N, sản phẩm đã vào chuỗi cung ứng nhà máy chip toàn cầu. Dữ liệu SunSirs cho thấy thêm, tỷ lệ nội địa hóa khí đặc chủng chứa flo của Trung Quốc trong hai năm qua đã tăng lên đáng kể lên 50%.
Thực tế này đã đóng dấu chú thích rõ ràng cho câu chuyện "người chiến thắng" của Foosung. Cửa sổ hiện tại được xây dựng trên tiền đề "Trung Quốc tiếp tục cho phép bột vonfram vào Hàn Quốc", chứ không bị khóa chặt bởi rào cản kỹ thuật không thể thay thế. Có lẽ ban lãnh đạo của Samsung và SK Hynix đã tự hỏi câu hỏi mà SunSirs đặt ra: "Nếu Nhật Bản có thể bị đóng cửa vì thiếu nguyên liệu, thì ngày mai điều gì có thể ngăn Hàn Quốc gặp phải số phận tương tự?"
