Tác giả: Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư của Bitwise
Biên dịch: Saoirse, Foresight News
Vài ngày trước, một cố vấn tài chính hỏi tôi: "Matt, anh có thực sự nghĩ rằng một Bitcoin có thể trị giá 1 triệu đô la không? Con số đó thật điên rồ."
Tôi hiểu suy nghĩ của anh ấy. 1 triệu đô la nghe có vẻ thực sự khó tin. Nó có nghĩa là Bitcoin sẽ phải tăng gấp 14 lần so với giá hiện tại.
Năm 2018, khi tôi bắt đầu làm việc toàn thời gian trong ngành crypto, nghe thấy điều như vậy tôi chỉ biết cười. Khi đó, Bitcoin có giá khoảng 4000 đô la, mục tiêu 1 triệu đô la - ngay cả với tôi - cũng có vẻ vô lý.
Nhưng bây giờ tôi không nghĩ vậy nữa. Càng nghiên cứu sâu về tài sản này, tôi càng nhận ra: Tôi cũng giống như người bạn cố vấn tài chính đó, đã mắc một sai lầm rất cơ bản khi phân tích tiềm năng của Bitcoin.
Trong bản ghi nhớ tuần này, tôi muốn giải thích sai lầm đó và trình bày một tập hợp các giả định khá thận trọng, có thể dẫn dắt đến kết luận rằng Bitcoin có thể đạt mốc 1 triệu đô la.
Làm thế nào để ước tính giá trị của Bitcoin
Tôi xem Bitcoin như một tài sản lưu trữ giá trị mới nổi. Vai trò của nó tương tự như vàng - cho phép mọi người nắm giữ của cải bên ngoài hệ thống tiền tệ và ngân hàng truyền thống, nhưng tồn tại dưới dạng kỹ thuật số. Nó biến động mạnh hơn và có lịch sử ngắn hơn vàng, nhưng đang cạnh tranh với vàng trong cùng một thị trường.
Trong khuôn khổ này, logic cơ bản để ước tính giá trị của nó khá đơn giản:
- Ước tính quy mô tổng thể của thị trường lưu trữ giá trị;
- Ước tính thị phần mà Bitcoin có thể chiếm được;
- Chia cho 21 triệu (tổng nguồn cung tối đa của Bitcoin).
Kết quả sẽ cho ta giá tiềm năng (implied price).
Hiện tại, quy mô thị trường lưu trữ giá trị là gần 38 nghìn tỷ đô la:
- Vàng: 36 nghìn tỷ đô la
- Bitcoin: 1.4 nghìn tỷ đô la
Theo cách tính này, Bitcoin hiện chiếm chưa đến 4% thị phần.
Đây là lý do tại sao nhiều người cảm thấy "Bitcoin 1 triệu đô la" là không thực tế, và cũng là lý do tôi đã không tin trong nhiều năm.
Với quy mô thị trường hiện tại, Bitcoin sẽ phải chiếm hơn 50% thị trường lưu trữ giá trị để đạt 1 triệu đô la, một ngưỡng cực kỳ cao.
Nhưng điểm mấu chốt mà hầu hết mọi người bỏ qua là: Thị trường lưu trữ giá trị không phải là bất biến. Trên thực tế, nó đã mở rộng đáng kể trong 20 năm qua. Và khi mối lo ngại về việc đồng tiền pháp định mất ổn lan rộng, tôi tin rằng sự mở rộng này sẽ còn tiếp tục.
Lược sử về Vàng
Lần đầu tiên tôi thực sự chú ý đến vàng là vào năm 2004 khi quỹ ETF vàng đầu tiên của Mỹ ra mắt. Khi đó, toàn bộ thị trường vàng có giá trị vốn hóa khoảng 2,5 nghìn tỷ đô la - không hơn nhiều so với thị trường Bitcoin hiện nay.
Những năm qua nó đã tăng lên gần 40 nghìn tỷ đô la, với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) là 13%. Lý do đằng sau là: những lo ngại ngày càng tăng về nợ chính phủ, rủi ro địa chính trị, chính sách tiền tệ nới lỏng, v.v.
Vốn hóa thị trường Vàng, từ 2004 đến nay
Nguồn: Bitwise Asset Management, dữ liệu từ Hội đồng Vàng Thế giới và Bloomberg.
Sai lầm mà mọi người mắc phải khi đánh giá tiềm năng của Bitcoin là bỏ qua sự tăng trưởng này.
Nếu tốc độ tăng trưởng này tiếp tục được duy trì, 10 năm nữa, thị trường "lưu trữ giá trị" toàn cầu sẽ đạt khoảng 121 nghìn tỷ đô la. Ở quy mô này, Bitcoin chỉ cần chiếm 17% thị trường, mỗi đồng sẽ đạt 1 triệu đô la.
Từ 4% lên 17% vẫn là một mức tăng trưởng khổng lồ, nhưng nhìn lại những tiến bộ gần đây của Bitcoin, mục tiêu này hoàn toàn trong tầm tay.
Vài năm trước, Mỹ chưa có ETF Bitcoin, các tổ chức nắm giữ còn ít, Bitcoin biến động quá mức, hầu như không ai muốn phân bổ hơn 1%.
Bây giờ:
- ETF Bitcoin trở thành quỹ ETF phát triển nhanh nhất trong lịch sử;
- Từ quỹ tài trợ của Harvard đến quỹ tài sản có chủ quyền Abu Dhabi, các loại hình tổ chức đều đang nắm giữ;
- Biến động dài hạn của Bitcoin đã giảm, nhiều nhà đầu tư chuyên nghiệp bắt đầu xem xét tỷ lệ phân bổ 5%.
Chặng đường phía trước còn dài, nhưng với những xu hướng này, việc chiếm được 1/6 thị trường lưu trữ giá trị trong vòng 10 năm tới không phải là cực đoan, mà giống như một sự tiếp nối tự nhiên của xu hướng hiện tại.
Những rủi ro có thể xảy ra
Tất nhiên, chúng ta phải xem xét vấn đề một cách toàn diện.
Thị trường lưu trữ giá trị toàn cầu có thể không tiếp tục tăng trưởng như 20 năm qua. 20 năm qua có khủng hoảng tài chính toàn cầu, nới lỏng định lượng (QE), lãi suất thấp trong thời gian dài, những môi trường này chưa chắc lặp lại trong tương lai, và giá vàng có thể giảm.
Một rủi ro khác là: Bitcoin có thể không mở rộng được thị phần.
Nhưng tôi cho rằng, những dự báo này cũng có thể là quá thận trọng: Khi mối lo ngại về nợ chính phủ đạt đến mức độ khủng hoảng, thị trường lưu trữ giá trị trong tương lai có thể tăng trưởng nhanh hơn nữa, và thị phần cuối cùng mà Bitcoin chiếm được sau 10 năm nữa, có thể cao hơn nhiều so với 17%.
Theo quan điểm của tôi, kịch bản cơ sở là:
- Thị trường lưu trữ giá trị tiếp tục mở rộng như trước đây;
- Bitcoin tiếp tục tăng thị phần như hiện nay.
Điều này sẽ đẩy giá Bitcoin lên cao hơn nhiều so với mức hiện tại.
Ghi chú
(1) Độc giả thân thiết có thể nhớ, tôi đã viết về chủ đề tương tự vào năm 2023. Kể từ đó, quan điểm của tôi đã rõ ràng hơn.
(2) Đáng lưu ý: Nếu tính cả bạc, bạch kim, palladium, thị trường lưu trữ giá trị sẽ còn lớn hơn, nhưng để thuận tiện cho việc so sánh, bài viết này chỉ so sánh vàng và Bitcoin.
