Bitcoin vẫn chịu áp lực, vật lộn để lấy lại mức 88.000 USD khi sự không chắc chắn và bán tháo dai dẳng tiếp tục chi phối tâm lý thị trường. Hành động giá phản ánh sự do dự hơn là hoảng loạn, nhưng việc không thể thu hút nhu cầu bền vững làm nổi bật cấu trúc ngắn hạn mong manh. Theo phân tích gần đây của CryptoQuant, dữ liệu on-chain theo dõi các holder lớn cung cấp bối cảnh quan trọng cho điểm yếu này.
Dữ liệu tập trung vào các ví nắm giữ từ 1.000 đến 10.000 BTC, không bao gồm các sàn giao dịch và mining pool, chỉ ra sự thay đổi hành vi rõ rệt ở các cá voi sau một giai đoạn phân phối kéo dài vào cuối năm 2025. Sau khi đạt đỉnh cục bộ vào khoảng giữa năm 2025, số dư tổng hợp của cá voi giảm đều đặn trong khi Bitcoin giao dịch ở các mức cao.
Mô hình này phù hợp với việc phân phối vào sức mạnh, không phải thanh lý bắt buộc, cho thấy các holder lớn đang giảm tiếp xúc một cách có cơ hội khi động lực giá trưởng thành.
Chỉ số thay đổi số dư 30 ngày củng cố quan điểm này. Trong suốt quý 3 và đầu quý 4, số dư cá voi liên tục ghi nhận những thay đổi hàng tháng âm, ngay cả khi giá cố gắng tăng cao hơn. Sự phân kỳ này trùng khớp với biến động tăng và động lực tăng giảm dần, báo hiệu rằng các đợt tăng giá ngày càng được duy trì bởi những người mua biên thay vì tích lũy quy mô tổ chức cam kết.
Tuy nhiên, cùng một báo cáo nêu bật một sự thay đổi quan trọng bên dưới bề mặt. Dữ liệu on-chain gần đây cho thấy một điểm uốn rõ rệt trong hành vi của cá voi, với cả thay đổi số dư ngắn hạn (7 ngày) và trung hạn (30 ngày) chuyển sang dương. Sau nhiều tháng outflows dai dẳng, tổng số nắm giữ của cá voi không còn giảm và đã bắt đầu ổn định, dần dần phục hồi từ mức thấp cục bộ. Sự thay đổi này cho thấy các holder lớn không còn tích cực phân phối vào các đợt tăng giá.
Về mặt lịch sử, các quá trình chuyển đổi từ phân phối ròng sang tích lũy sớm có xu hướng xuất hiện trong các giai đoạn nén giá hoặc sau các giai đoạn điều chỉnh, thay vì gần các đỉnh thị trường. Môi trường hiện tại phù hợp với mô hình đó. Bitcoin đang giao dịch trong một phạm vi chật hẹp sau một đợt giảm mạnh, và biến động đã được nén, tạo ra điều kiện mà việc định vị lại chiến lược trở nên hấp dẫn hơn đối với các player lớn.
Từ góc độ vĩ mô on-chain rộng hơn, mức thay đổi 1 năm trong số nắm giữ của cá voi vẫn tương đối phẳng. Điều này chỉ ra rằng thị trường vẫn chưa bước vào chế độ tích lũy toàn diện thường liên quan đến sự mở rộng mạnh mẽ của thị trường bull. Thay vào đó, hành vi được quan sát cho đến nay phù hợp hơn với định vị chiến thuật và tái nhập có chọn lọc, thay vì mua với niềm tin cao, dài hạn.
Quan trọng là, hoạt động của cá voi không còn tạo thêm áp lực bên bán đối với nguồn cung của Bitcoin. Mặc dù sự thay đổi này không đảm bảo một đợt breakout tăng giá ngay lập tức, nhưng nó làm giảm đáng kể rủi ro giảm giá.
Thị trường dường như đang chuyển sang giai đoạn ổn định, nơi động thái định hướng tiếp theo sẽ phụ thuộc vào việc tích lũy có tăng tốc đáng kể hay mờ nhạt ở các mức hiện tại.
