Bài gốc | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Tác giả | Xiaofei
Hôm nay, nhiều blogger cố gắng sử dụng sự kiện năm 1979 để "mò kim đáy bể", nhằm hiểu diễn biến điều chỉnh liên tục của giá vàng.
Con đường diễn biến trông có vẻ giống: Xung đột Trung Đông, giá dầu tăng, lạm phát gia tăng, vàng tăng rồi giảm. Nếu so sánh đơn giản biểu đồ K-line, dường như có thể bình luận một cách dễ dàng.
Nhưng xét cho cùng, logic vận hành của toàn thế giới và kỳ vọng vĩ mô đã thay đổi chóng mặt, việc bàn luận suông và vẽ biểu đồ K-line là vô nghĩa, nhưng việc tìm hiểu và so sánh cơ bản đằng sau nó có thể cho chúng ta thấy một phần của bức tranh lớn.
Lấy lịch sử làm gương: Sự kiện năm 1979
Điểm then chốt của năm 1979 là hai sự kiện xảy ra sau Cách mạng Iran.
Sự kiện thứ nhất là Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã thay đổi hoàn toàn quy tắc trò chơi bằng cách tăng lãi suất cực mạnh. Sau khi Paul Volcker lên nắm quyền, ông đã đẩy lãi suất lên gần 20%. Ở mức lãi suất như vậy, việc nắm giữ tiền mặt tự nó đã là tài sản tốt nhất, vàng - thứ không mang lại lợi nhuận - đương nhiên bị loại bỏ một có hệ thống.
Sự kiện thứ hai là dòng vốn toàn cầu chảy trở lại hệ thống tín dụng Mỹ. Chiến tranh Lạnh bước vào giai đoạn hòa hoãn, đối đầu Mỹ - Liên Xô không còn leo thang, và Mỹ bắt đầu đi theo hướng dẫn đầu đơn cực. Vào khoảng năm 1982, thị trường đang giao dịch dựa trên kỳ vọng "Mỹ tái thiết trật tự toàn cầu", dòng tiền quay trở lại tài sản USD, vàng mất đi sự hỗ trợ.
Do đó, việc vàng tăng mạnh rồi giảm vào năm đó là do lãi suất tăng vọt + uy tín của Mỹ đủ mạnh, giá bị đè xuống bởi việc tái cấu trúc hệ thống quyền lực.
Hôm nay và ngày mai: Hệ thống đang lung lay
Áp dụng cùng một logic để nhìn nhận hôm nay, các biến số then chốt lại hoàn toàn trái ngược, chúng ta đang đứng trên vách đá ở phía bên kia ngọn núi.
Thực tế ngày nay là: Quy mô trái phiếu chính phủ Mỹ đã phình to đến giới hạn, thâm hụt ngân sách mất kiểm soát trong dài hạn, toàn bộ hệ thống tài chính cực kỳ nhạy cảm với lãi suất, việc không giảm lãi suất đã được coi là thắt chặt.
Điều đáng quan tâm hơn là sự thay đổi cấu trúc nền tảng, một nguyên nhân khác khiến vàng giảm vào năm đó, là dòng vốn toàn cầu lại tin tưởng vào nước Mỹ.
Nhưng tính chất xung đột Trung Đông ngày nay hoàn toàn khác, không chỉ không phải là một sự kiện cục bộ có thể nhanh chóng kết thúc thông qua đàm phán (ngay cả khi Trump thỉnh thoảng lại ra nói nhảm), mà thậm chí còn diễn biến thành một hệ thống sẽ không ngừng tự củng cố. Xung đột này đang tạo ra kết quả một cách tuần hoàn và tác động kép: năng lượng bị tấn công, vận tải biển bị xáo trộn, chi phí bị đẩy cao, ngân sách bị kéo theo, tất cả các bên tham gia đều bị khóa trong cấu trúc này.
Hơn nữa, cuộc xung đột này chạm vào phần cốt lõi nhất của hệ thống USD - năng lượng. Nếu khả năng kiểm soát của Mỹ ở Trung Đông suy yếu, nếu dầu mỏ không còn được định giá ổn định bằng USD, hoặc các quốc gia liên quan bắt đầu lựa chọn lại phương thức thanh toán, thì vấn đề không chỉ là giá dầu, mà là: bản thân vòng tuần hoàn Petrodollar (dầu mỏ - USD) này sẽ bị lung lay.
Một khi câu chuyện này xuất hiện vết nứt, nền tảng của niềm tin vào đồng USD sẽ không còn vững chắc. Và câu chuyện "vàng là nơi trú ẩn an toàn" mà chúng ta vẫn hiểu, vốn dĩ là sự phòng ngừa rủi ro (hedge) đối với hệ thống tín dụng đó.
So sánh này trở nên thú vị.
Hơn bốn mươi năm trước, vàng điều chỉnh giảm vì hệ thống đó mạnh hơn. Bây giờ giảm, là xảy ra trong quá trình chính hệ thống đó đang bị thách thức và đảo lộn. Khi đó là "dòng tiền chảy về", còn bây giờ là "dòng tiền đang tìm điểm neo mới".
Vàng ngày nay, gần giống hơn với một sự giải tỏa mang tính giai đoạn: đà tăng mạnh đã định giá sẵn xung đột và lạm phát, dòng tiền ngắn hạn bắt đầu chốt lời, thị trường bước vào giai đoạn tái cân bằng.
Các biến số thay đổi
Trở lại điểm đầu, việc so sánh K-line vàng năm 1979 với ngày nay không có giá trị, nhưng những "biến số thay đổi" trong đó đáng để suy ngẫm.
Năm 1979, USD là câu trả lời, năm 2026, USD cũng đang được định giá lại.
Cách xung đột thông qua năng lượng tác động đến lạm phát, lạm phát ảnh hưởng đến lãi suất như thế nào, lãi suất thay đổi định giá tài sản ra sao, logic đã khác. Thế giới ngày nay trở nên phi lý hơn, phức tạp hơn, và từ lâu đã không còn là thế giới có thể ổn định lại trật tự chỉ bằng một đợt tăng lãi suất cực mạnh.
Xung đột lan rộng, Trump thay đổi chính sách thất thường, giá năng lượng duy trì ở mức cao, Mỹ không còn khả năng dùng lãi suất để kìm hãm lạm phát, thế giới có lẽ sẽ định giá lại toàn bộ hệ thống tín dụng.
Đến thời điểm đó, vàng cũng sẽ có một vai trò mới.
