Nguyên văn từ David Hoffman, Đồng sáng lập Bankless
Biên dịch / Odaily星球日报 Tần Hiểu Phong (@QinXiaofeng 888 )
Tuần trước, David Hoffman, một trong những người tin tưởng kiên định nhất vào Ethereum và là đồng sáng lập Bankless, đã chủ động đăng bài thông báo đã “bán số ETH cuối cùng của mình”, gây ra cuộc thảo luận sôi nổi trong cộng đồng Ethereum (Đề xuất đọc 《Người sáng lập Bankless bán hết ETH, niềm tin tập thể vào Ethereum tan vỡ》).
Ngày 27 tháng 5, David Hoffman đã đăng một bài viết dài trên X giải thích lý do tại sao ông bán ETH của mình. Ông cho biết việc bán ETH không phải vì ông bi quan về ETH, mà là vì ông cho rằng câu chuyện 'ETH is Money' (ETH là tiền tệ) về cơ bản đã hoàn tất, và ông muốn chuyển vốn của mình vào các cơ hội khác mà ông nhìn thấy trên thị trường. Đồng thời, ông cũng bày tỏ sự lạc quan cực độ đối với mạng lưới Ethereum và toàn bộ hệ sinh thái.
Dưới đây là bài viết gốc của David Hoffman, do Odaily星球日报 biên dịch.
————————————————————
Tiền bạc là một trò chơi phối hợp, và việc phối hợp không bao giờ dễ dàng.
Bản thân dự án Ethereum là một tập hợp các vấn đề phối hợp xuyên suốt nhiều tầng lớp, chồng chất lên nhau, và luận điểm "ETH là tiền tệ" đòi hỏi tất cả các tầng này phải thành công, và phải thành công một cách đầy tự tin.
ETH chỉ có thể trở thành tiền tệ khi và chỉ khi mỗi tầng trong ngăn xếp kỹ thuật - xã hội của Ethereum làm tốt hơn các đối thủ cạnh tranh của nó.
Xét đến tham vọng của dự án Ethereum, việc đạt được phiên bản thành công tối đa của nó luôn là một thách thức lớn. Mặc dù còn những thiếu sót, dự án Ethereum vẫn thể hiện xuất sắc, và vốn hóa thị trường hiện tại của nó là xứng đáng.
Tuy nhiên, cửa sổ cơ hội để thị trường định giá lại Ethereum dường như đang đóng lại.
Ở một mức độ nào đó, ETH thực sự là tiền tệ. Nhưng nó không phải là phiên bản thành công nhất mà chúng ta đã cùng nhau theo đuổi ngay từ đầu.
Ethereum là một trò chơi phối hợp
Blockchain hoàn chỉnh Turing là một khái niệm mạnh mẽ đến mức tiềm năng tối đa của Ethereum là trở thành toàn bộ thế giới crypto – bao quát mọi thứ, không gì ngoại lệ. Và trở ngại duy nhất ngăn Ethereum đạt được vị thế thống trị tuyệt đối 100% chính là sự phối hợp.
Ban lãnh đạo của Ethereum cần đủ phi tập trung, quản trị của nó cần "sự đồng thuận thô" để tạo ra tính trung lập đáng tin cậy, từ đó thúc đẩy tối đa việc áp dụng Ethereum ở cấp độ cao nhất.
Đồng thời, ban lãnh đạo Ethereum cũng cần phản ứng nhanh với động thái thị trường và vận hành như một công ty khởi nghiệp đối mặt với mối đe dọa sinh tồn bị đào thải.
Trong khi đó, các Layer 2 (L2) của Ethereum cần có khả năng hành động độc lập với lớp cơ sở, đưa ra lựa chọn thị trường riêng, nhưng chúng cũng cần được gắn kết và ràng buộc chặt chẽ về mặt kinh tế với nền kinh tế Ethereum rộng lớn hơn và thương hiệu Ethereum.
Ngoài ra, lộ trình của Ethereum cần được thực hiện theo một thứ tự cụ thể để tối đa hóa và duy trì đà phát triển cũng như vị thế thống trị thị trường của Ethereum, từ đó dập tắt hiệu quả sự cạnh tranh, tối đa hóa niềm tin vào Ethereum và ETH. Những nhiệm vụ công nghệ then chốt đó cần được nghiên cứu và phát triển kỹ thuật với tốc độ đủ nhanh để Ethereum vừa chứng minh được tiện ích của mình với thế giới bên ngoài, vừa thể hiện khả năng duy trì vị trí dẫn trước các đối thủ cạnh tranh.
Tóm lại, cốt lõi của luận điểm "ETH là tiền tệ" là tạo ra một tài sản tài chính mang tính cách mạng và cực kỳ mạnh mẽ, thu hút những người vốn dĩ thờ ơ nhờ những thuộc tính độc đáo của nó với tư cách là nơi lưu trữ giá trị toàn cầu ưu việt.
Thương hiệu Ethereum và sức mạnh của ETH phải mạnh đến mức những nhà đầu tư truyền thống (thế hệ baby boomer) không chỉ cảm thấy an toàn, mà còn cảm thấy cần thiết phải đưa ETH vào như một phần quan trọng trong danh mục đầu tư hưu trí của họ, bởi vì dự án Ethereum quá thống trị.
Vì vậy, để đạt được mục tiêu "ETH là tiền tệ", mọi thứ ở thượng nguồn của ETH đều phải vận hành hiệu quả cao.
Ethereum không phải là Bitcoin. Nó đã chọn con đường khó khăn.
Bitcoin chọn tước bỏ mọi thứ trên blockchain của mình để nâng cao vị thế của BTC. Ethereum thì chọn thêm mọi thứ vào blockchain của mình để tối đa hóa tiện ích của không gian khối. Chỉ bằng cách làm điều đó một cách tốt nhất, trước các đối thủ cạnh tranh, ETH mới có thể giành được vị thế tiền tệ toàn cầu của mình.
Chúng ta đã đạt được một số tiến bộ, và Ethereum cũng đã đạt được phần thị phần vốn hóa tiềm năng tối đa mà nó xứng đáng. Nhưng tôi lo ngại rằng cửa sổ thời gian để chơi trò chơi này đã đóng lại.
Môi trường có lẽ chưa bao giờ cho phép nó thành công
Nhìn lại vài năm qua, tôi thấy rất nhiều thách thức môi trường mà Ethereum cần phải vượt qua.
(1) Tài sản L1 gắn liền không tách rời với doanh thu
Bất kể bạn nghĩ thế nào về độ khó khi đánh giá các chuỗi hợp đồng thông minh dựa trên phí và doanh thu... rõ ràng phí và doanh thu là cách mà tài sản L1 hợp đồng thông minh nâng cao khả năng định giá của mình.
Đến năm 2026, chúng ta có một lượng lớn dữ liệu cho thấy tất cả các yếu tố này đều liên quan chặt chẽ với nhau: hoạt động L1, phí L1 và sự tăng giá của tài sản gốc L1.
Năm 2021, sự thống trị của ETH diễn ra vào thời điểm thị phần doanh thu L1 của nó cao nhất.
Năm 2024, sự thống trị của SOL diễn ra khi thị phần doanh thu L1 của nó tăng trưởng độc đáo so với phần còn lại của ngành.
Năm 2026, NEAR đang trải qua quá trình định giá lại, đồng thời doanh thu L1 và việc đốt token NEAR của nó cũng tăng trưởng căn bản.
Bạn cũng có thể nhìn vào các tài sản như BNB và TRX, chúng có thể là những dự án có doanh thu tích lũy cao nhất trong lịch sử. Biểu đồ giá của chúng trông giống như những gì tôi từng kỳ vọng ETH sẽ có – nếu ETH có thể duy trì thị phần cao hơn trong phí L1 lâu hơn năm 2022.
(2) Phiên bản mạnh của tầm nhìn crypto đã không thành hiện thực
0xMakesy đã đăng một đoạn tweet xuất sắc:
"Tôi cảm thấy vô cùng xấu hổ khi Fantasy Top, FriendTech và các ứng dụng crypto tiêu dùng không vượt qua được hố ngăn cách. Hình thái đầy tham vọng nhất của công nghệ crypto (khởi xướng kỷ nguyên mới của phần mềm và cơ sở hạ tầng thuộc sở hữu người dùng) đã thất bại.
Chúng ta đã lạc quan cố gắng hợp nhất vai trò của nhà đầu tư (người phân bổ vốn vào sản xuất với kỳ vọng thu được nhiều lợi nhuận hơn) và người tiêu dùng (người sẵn sàng trả cho sản phẩm cao hơn chi phí vận hành), và kết quả là chúng ta không đáp ứng được nhu cầu của cả hai bên.
Ở nơi phiên bản mạnh của crypto thất bại, thì phiên bản yếu của crypto (công nghệ sổ cái/cơ sở dữ liệu được hàng hóa hóa cho các giao dịch tài chính) lại thành công vượt quá mọi kỳ vọng. Hệ quả là, công nghệ crypto đã bị giáng cấp thành một phụ thuộc của tài chính truyền thống – điều này vừa có ảnh hưởng lớn hơn dự kiến của bất kỳ người bình thường nào, đồng thời về cấu trúc lại khiến các OG crypto vô cùng thất vọng. Với tư cách là công nghệ sổ cái/cơ sở dữ liệu được hàng hóa hóa, việc giảm chi phí giao dịch toàn cầu làm giảm hao hụt GDP toàn cầu, nhưng đây chỉ là một cải thiện biên so với hiện trạng, và một phần lớn giá trị của nó chảy về các trung gian hiện có, giảm chi phí của họ, tăng tỷ suất lợi nhuận của họ.
Công nghệ crypto lẽ ra phải là thứ bình đẳng nhất từ trước đến nay. Tham vọng của nó cực kỳ điên rồ, và nếu thành công, nó thực sự có thể thay đổi cấu trúc xã hội.
Nhưng nó đã không làm được. Trò chơi đã kết thúc. Chúng ta đã không tìm thấy nguyên thủy đúng đắn, và quan trọng hơn, là văn hóa đúng đắn để hiện thực hóa phiên bản đầy tham vọng nhất của crypto. Đã đến lúc lại một lần nữa nghi ngờ mọi thứ."
Ethereum đại diện cho phiên bản mạnh của crypto – crypto vì chính crypto, tự duy trì, tự kéo dài. DeFi, NFT, DAO, v.v. Chúng ta là những kẻ nổi loạn, đang xây dựng một hệ thống tài chính thay thế của nhân dân, vì nhân dân, truyền sức tưởng tượng vào tiền bạc.
Đồng thời cũng tồn tại phiên bản yếu của crypto: cung cấp cơ sở hạ tầng sổ cái hiệu quả cho hậu trường các tổ chức tài chính. Phiên bản yếu lẽ ra phải cung cấp nhiên liệu cho phiên bản mạnh, biến nhu cầu về sổ cái internet thành dòng chảy đổ vào bên trong thế giới crypto, chảy vào Ethereum, và cuối cùng quy tụ vào ETH.
Có lẽ, nếu Ethereum được thực thi tốt hơn, nhanh hơn, mạnh hơn, nếu công nghệ crypto không thu hút quá nhiều kẻ lừa đảo và cướp bóc, ngành công nghiệp này đã có thể giành được tầm ảnh hưởng và sự tôn trọng mà tôi luôn nghĩ rằng nó xứng đáng. Nhưng thời kỳ duy nhất mà công chúng có cái nhìn tích cực về công nghệ crypto là từ cuối năm 2020 đến đầu năm 2022.
Bên ngoài cửa sổ ngắn ngủi đó, danh tiếng của công nghệ crypto là lừa đảo, gian lận, kế hoạch làm giàu nhanh chóng, và vô dụng với người bình thường.
(3) ETH với tư cách tiền tệ phụ thuộc vào phiên bản mạnh của crypto
ETH thể hiện xuất sắc với tư cách tiền tệ internet vào thời điểm tất cả mọi người buộc phải lên mạng. Thế giới lần đầu tiên khám phá ra tiền điện tử, và trong cửa sổ ngắn ngủi đó, nó thật tuyệt.
Tiền bạc là một trò chơi phối hợp, điểm Schelling của một loại tiền tệ được duy trì bởi niềm tin. Năm 2021, nhiều người tin vào ETH hơn: nó tuyệt vời, có tính đột phá và đại diện cho chủ nghĩa dân túy. Bitcoin có những đặc tính tương tự, và sau năm 2021, Bitcoin đã duy trì những đặc tính đó tốt hơn ETH.
Thực tế này dẫn đến một khả năng khó chịu: phiên bản mạnh của crypto có lẽ chưa bao giờ đạt đến trạng thái cân bằng ổn định. Đại dịch Covid-19 là một thời đại tiền tệ cực kỳ méo mó, và ETH với tư cách tiền tệ có lẽ chỉ được duy trì nhờ sự méo mó đó. Nếu vậy, thì việc ETH trở thành tiền tệ luôn phụ thuộc vào việc phiên bản mạnh của crypto phải hoạt động tốt hơn so với thực tế.
(4) Tiện ích của Ethereum cũng đang giúp đỡ các loại tiền tệ khác
Bitcoin có phải là tiền tệ không? Đô la Mỹ có phải là tiền tệ không? Vàng có phải là tiền tệ không? Không quan trọng! Bất cứ thứ gì được coi là tiền tệ đều sẽ được token hóa trên Ethereum.
Năm 2020, Nic Carter trong chương trình Bankless đã đưa ra ý kiến rằng stablecoin có thể mang tính ký sinh đối với ETH với tư cách đơn vị gốc của Ethereum. Khi đó, quy mô stablecoin trên Ethereum là 3 tỷ USD. Ngày nay, con số này đã đạt 163 tỷ USD, tăng 54 lần.
Tiện ích mà Ethereum cung cấp là giúp bất kỳ thứ gì đang là tiền tệ mở rộng mạng lưới tiền tệ của nó, đó là lý do tại sao Hoa Kỳ rất lạc quan về công nghệ crypto cho các ứng dụng stablecoin. Ethereum đang giúp Hoa Kỳ duy trì vị thế bá chủ của đồng đô la, và việc tận dụng thực tế này đã là chính sách rõ ràng của chính phủ.
Rõ ràng, tác động lan tỏa tích cực của những tiện ích này đối với $ETH với tư cách tiền tệ không mạnh bằng những gì chính phủ Hoa Kỳ nhìn thấy từ hệ sinh thái stablecoin của Ethereum.
Ethereum là người cho đi, chứ không phải kẻ đòi hỏi
Ở cốt lõi, Ethereum là người cho đi, chứ không phải kẻ đòi hỏi.
- Nó cung cấp không gian khối an toàn nhất thế giới cho L2 với giá gốc.
- Nó token hóa mọi tài sản trên thế giới với giá gốc.
- Nó bảo vệ hàng chục tỷ đô la trong DeFi với giá gốc.
Ethereum không tính thêm bất kỳ khoản phí nào cho mọi thứ nó làm. Đây là bản chất của phần mềm mã nguồn mở, đây cũng là sức mạnh của Ethereum. Ethereum cung cấp toàn bộ giá trị cực kỳ quan trọng của mình cho thế giới với giá gốc.
Ethereum là cao thượng. Ethereum là tốt đẹp. Ethereum là tổ chức phi lợi nhuận thành công nhất thế giới.
Đương nhiên, một lượng khổng lồ ứng dụng sẽ diễn ra trên Ethereum. Nó đang, và sẽ tiếp tục là, một trong những dự án phần mềm mã nguồn mở có ảnh hưởng nhất mà con người từng xây dựng, và việc trở thành một "giao thức phi lợi nhuận" là một trong những đặc điểm cốt lõi của nó.
Đó là lý do tại sao con đường trở thành tiền tệ của ETH lại phụ thuộc vào một vị thế thống trị thị trường rất cao và liên tục.
Cuối cùng, khi không gian khối được hàng hóa hóa, phí sẽ giảm xuống bằng không. Chỉ cần việc hàng hóa hóa được thực hiện bởi Ethereum chứ không phải đối thủ cạnh tranh, thì Ethereum có thể duy trì tỷ suất lợi nhuận và vị thế thống trị của mình.
Cuối cùng, lý thuyết giao thức béo sẽ nhường chỗ cho lý thuyết ứng dụng béo, ứng dụng sẽ nuốt chửng phần không gian lợi nhuận còn lại. Miễn là chúng là những ứng dụng chạy trên Ethereum chứ không phải ứng dụng của đối thủ cạnh tranh, thì điều này không thành vấn đề với ETH.
Rất khó để dung hòa hai điều "ETH là tiền tệ" và "Ethereum là người cho đi, chứ không phải kẻ đòi hỏi". Kiến trúc của Ethereum được thiết kế có chủ ý để trả lại mọi giá trị cho hệ sinh thái của nó, chỉ thu mức tối thiểu cần thiết để duy trì mạng lưới.
Về mặt kiến trúc, ETH không được ưu tiên trong Ethereum, và đây là một đặc tính, chứ không phải khiếm khuyết. ETH chỉ có thể trở thành tiền tệ khi Ethereum chiến thắng một cuộc chiến mà về mặt kiến trúc, nó từ chối tham gia.
Nếu Ethereum có thể duy trì một vị thế thống trị thị trường đáng kinh ngạc, tầm nhìn này đã có thể thành hiện thực.
Luận điểm "ETH là tiền tệ" đòi hỏi rất cao ở Ethereum
"ETH là tiền tệ" đòi hỏi mọi thứ ở Ethereum phải hoàn hảo. Không gian cho sai sót của nó nhỏ hơn tôi từng nghĩ ban đầu. Đà phát triển của Ethereum vào năm 2021 và 2022 khiến việc ETH trở thành tiền tệ trông giống như con đường mặc định.
Nhìn lại, sự trỗi dậy của Solana vào năm 2021, đi kèm với sự gia tăng của cảm xúc chống Ethereum, là tín hiệu quan trọng đầu tiên cho thấy trò chơi phối hợp này của Ethereum và ETH không diễn ra theo kế hoạch.
Ethereum Foundation (EF) cần phi tập trung hóa và cho phép các cấu trúc quyền lực thay thế xuất hiện. Nhưng nó cũng cần phản ứng với các lực lượng thị trường với cảm giác cấp bách và động lực như một công ty khởi nghiệp đối mặt với mối đe dọa sinh tồn.
Các nhóm L2 cần có tự do quyết định tự chủ, nhưng cũng cần vận hành dưới chiếc ô thương hiệu lớn hơn là Ethereum và ETH. Sự tích hợp đồng bộ kỹ thuật giữa Ethereum và L2 của nó cần được thực thi nhanh hơn nữa.
Giá trị của chuỗi hợp đồng thông minh được quyết định bởi phí, và để thoát khỏi mô hình này, Ethereum cần viết lại các quy tắc thông qua sức mạnh to lớn mà thành công của nó mang lại.
Tuy nhiên, luận điểm "ETH là tiền tệ" không thất bại
Nó chỉ không phát huy hết tiềm năng của mình.
Ethereum đã làm điều cao thượng, lựa chọn cho tương lai của mình con đường khó khăn nhất, đầy tham vọng nhất, phù hợp nhất với sự thuần túy tư tưởng. Nó đã giành được một số chiến thắng đáng kinh ngạc, đồng thời cũng không vượt qua được một số thách thức. Nó đã giành được mức vốn hóa thị trường mà nó xứng đáng.
Tôi cực kỳ lạc quan về mạng lưới Ethereum và hệ sinh thái của nó: Ethereum được thiết kế về mặt kiến trúc để tối đa hóa sự thành công của ứng dụng, L2 và hệ sinh thái của nó. Lý thuyết ứng dụng béo có nghĩa là các ứng dụng trên Ethereum sẽ thu tất cả các khoản phí, và lộ trình tập trung vào Rollup có nghĩa là L2 sẽ lấy đi 97% không gian lợi nhuận.
Còn đối với tài sản ETH, tôi ngày càng khó nhìn thấy việc ETH sẽ được định giá lại tăng hoặc giảm về mặt cấu trúc.
Lý do tôi bán ETH của mình không phải vì bản thân tôi bi quan về ETH, mà vì tôi nghĩ luận điểm "ETH là tiền tệ" đã hoàn tất, và tôi muốn phân bổ lại vốn của mình ngày hôm nay vào các cơ hội khác mà tôi nhìn thấy trên thị trường.
