Đồng sáng lập BitMEX và Giám đốc Đầu tư tại Maelstrom, Arthur Hayes, trong bài luận "Cũ nhưng Khác" ngày 24 tháng 8 năm 2026 tuyên bố: Bitcoin đã bước vào một thị trường tăng giá mới, và nguyên nhân chính là sự gia tăng thanh khoản USD trong hệ thống tài chính Hoa Kỳ.
Theo logic của Hayes, các hành động của Bộ trưởng Ngân khố Scott Bessent trong việc mua lại trái phiếu chính phủ thực chất đang bơm thêm đô la vào thị trường. Và khi lượng đô la trong hệ thống tăng lên, một phần trong số này theo truyền thống sẽ chảy vào các tài sản rủi ro - và Bitcoin, theo kinh nghiệm từ các chu kỳ trước, là một trong những tài sản phản ứng sớm nhất trước điều này.
Tại sao Hayes so sánh tình hình hiện tại với năm 2023
Nhà phân tích so sánh tình hình hiện tại với cuối năm 2023, khi Bộ trưởng Ngân khố Janet Yellen tăng phát hành tín phiếu kho bạc ngắn hạn. Lúc đó, tiền bắt đầu chảy ra khỏi chương trình Mua lại và Bán lại (Repo) của Fed - một cơ chế đặc biệt, nơi các ngân hàng và quỹ "đỗ" tiền nhàn rỗi tạm thời thay vì đầu tư vào nền kinh tế. Dòng chảy ra đạt khoảng 2,4 nghìn tỷ USD, lượng thanh khoản được giải phóng đã đổ vào thị trường, và sau đó Bitcoin cùng các tài sản rủi ro khác tăng giá.
Hiện nay, theo Hayes, Bessent đang khởi động một quá trình tương tự - chỉ khác là thông qua một công cụ khác: mua lại trái phiếu dài hạn.
Cụ thể, Bộ Ngân khố đã làm gì
Ngày 19 tháng 8 năm 2026, Bộ Ngân khố Hoa Kỳ thông báo tăng mua lại trái phiếu chính phủ có kỳ hạn 10-30 năm - tối thiểu gấp đôi, từ 2 tỷ USD lên 4 tỷ USD cho mỗi hoạt động. Biện pháp này sẽ có hiệu lực từ ngày 9 tháng 9 và kéo dài đến ngày 4 tháng 11 năm 2026. Sau thông báo này, lợi suất của các trái phiếu dài hạn giảm đáng kể, đồng USD suy yếu, còn Bitcoin và vàng tăng giá.
Hayes thừa nhận: trong quy mô của tổng nợ công Hoa Kỳ (khoảng 40 nghìn tỷ USD), mức tăng khoảng 20 tỷ USD mỗi quý có vẻ khiêm tốn. Tuy nhiên, theo đánh giá của ông, sự kiện sau đó có thể phát triển theo một trong hai kịch bản:
- Bộ Ngân khố dần tăng khối lượng mua lại và kết nối thêm các chương trình hỗ trợ - Hayes coi phương án này là có khả năng cao nhất.
- Nếu lợi suất trái phiếu 10 năm tăng trên 5%, Hoa Kỳ có thể chuyển sang kiểm soát lợi suất nghiêm ngặt theo mô hình của Ngân hàng Nhật Bản - với việc mua lại trái phiếu dài hạn gần như không giới hạn.
Nguồn dự trữ - Tài khoản Thống nhất của Bộ Ngân khố
Một nguồn thanh khoản thứ ba mà Hayes gọi là sự hỗ trợ tiềm năng - tài khoản thanh toán thống nhất của Bộ Ngân khố Hoa Kỳ tại Fed (TGA), từ đó chính phủ tài trợ cho các khoản chi tiêu của mình. Vào thời điểm viết bài luận, tài khoản này có khoảng 1 nghìn tỷ USD. Ngày 24 tháng 8, CNBC dẫn lời hai nguồn tin trong Bộ Ngân khố đã báo cáo rằng cơ quan này đang xem xét khả năng sử dụng khoảng 950 tỷ USD từ tài khoản này để mua lại các trái phiếu cũ có lợi suất cao hơn.
Điều này có ý nghĩa gì với Bitcoin
Kết luận chính của Hayes rất đơn giản: cho dù quá trình này mất bao nhiêu thời gian, hướng đi đã được xác định - thanh khoản trong hệ thống ngày càng tăng, có nghĩa là thị trường tăng giá của Bitcoin sẽ tiếp tục. Tuy nhiên, theo ông, chính con đường đi lên sẽ không bằng phẳng: biến động sẽ tăng và các đợt điều chỉnh giảm mạnh ngắn hạn hoàn toàn có thể xảy ra. Đối với những người không giao dịch chuyên nghiệp, nhà phân tích khuyên nên tránh xa đòn bẩy tài chính.
Bản thân quỹ Maelstrom đã hành động dựa trên luận điểm này - Hayes mô tả vị thế của quỹ là "rủi ro tối đa" với cược chính vào Bitcoin, Ethereum và các token của hệ sinh thái Ethena - ENA và ETHFI.
Ý tưởng của Hayes quy về một logic đơn giản: sự gia tăng thanh khoản USD thông qua mua lại trái phiếu và khả năng kết nối với dự trữ TGA trong lịch sử trùng khớp với sự tăng giá của Bitcoin và các tài sản rủi ro khác. Bộ Ngân khố sẽ hành động nhanh và ở quy mô như thế nào - sẽ được thể hiện trong những tuần tới, cho đến cuộc tái tài trợ quý ngày 4 tháng 11.
Ý kiến của AI
Từ góc độ phân tích vĩ mô, Hayes chỉ mô tả một khía cạnh trong một mô hình rộng lớn hơn. Cục Dự trữ Liên bang đã trải qua một sự đảo chiều tương tự vào cuối năm 2025 đầu năm 2026: việc thu hẹp bảng cân đối kế toán đã được thay thế bằng việc nối lại mua lại trái phiếu kho bạc ngắn hạn sau khi dự trữ ngân hàng giảm xuống mức tới hạn. Lúc đó, sự chuyển đổi từ "siết chặt" sang "bơm" thanh khoản trùng khớp với đỉnh cục bộ của Bitcoin ở khoảng 94.000 USD.
Điểm kỹ thuật nằm ngoài bài viết: việc mua lại trái phiếu dài hạn của Bộ Ngân khố và mua tín phiếu của Fed tác động đến các phân khúc khác nhau trên đường cong lợi suất và chuyển hóa vào dự trữ ngân hàng với tốc độ khác nhau. Rủi ro ngược lại luận điểm của Hayes: nếu kỳ vọng lạm phát tăng nhanh hơn thị trường dự kiến, thanh khoản bổ sung có thể kích thích không phải là sự tăng trưởng của các tài sản rủi ro, mà là sự tăng lợi suất ở đầu dài của đường cong. Hiệu ứng từ việc mua lại trái phiếu dài hạn sẽ tồn tại lâu dài hay chỉ là một đợt tăng đột biến tạm thời như cuối năm 2025?
end-content
