Ansem: Tại sao tôi cho rằng mua lại token không giải quyết được vấn đề gì?

marsbitXuất bản vào 2026-07-17Cập nhật gần nhất vào 2026-07-17

Tóm tắt

Tác giả nổi tiếng Ansem (@blknoiz06) cho rằng cơ chế mua lại token không tự tạo ra giá trị. Điều quyết định hệ số định giá thực sự là "phần thưởng niềm tin" giữa đội ngũ và cộng đồng. Ông so sánh Hyperliquid và pump.fun để minh họa. Hyperliquid (doanh thu hàng năm ~8 tỷ USD, FDV ~650 tỷ USD) và pump.fun (doanh thu ~4.4 tỷ USD, FDV chỉ ~14 tỷ USD) đều dùng phần lớn doanh thu để mua lại token, nhưng hệ số định giá chênh lệch gần 50 lần. Nguyên nhân chênh lệch nằm ở "phần thưởng niềm tin". Hyperliquid nhận được niềm tin cao nhờ đội ngũ tập trung xây sản phẩm, phân phối phần thưởng minh bạch theo chỉ số trên chuỗi và thực hiện đúng cam kết (như airdrop lớn lúc ra mắt). Trong khi đó, pump.fun bị chỉ trích vì không thực hiện airdrop 24% token cho cộng đồng như đã hứa suốt một năm, dù đã có doanh thu khổng lồ và cả số tiền huy động từ ICO. Việc đội ngũ hủy 3.7 tỷ USD token vào tháng 4/2026 thay vì dùng cho airdrop càng làm sâu sắc thêm sự thiếu tin tưởng. Ansem kết luận: Hành động xây dựng niềm tin mới là cốt lõi của định giá, chứ không phải cơ chế mua lại đơn thuần. Ông tin rằng nếu pump.fun thực hiện airdrop và giải quyết mối quan ngại của cộng đồng, giá token có thể tăng mạnh.

Tác giả: Claude, Shenchao TechFlow

Shenchao hướng dẫn: Giao dịch viên Solana nổi tiếng Ansem đã đăng bài cho rằng, cơ chế mua lại tự nó không tạo ra giá trị, yếu tố quyết định bội số định giá token chính là "phần bù niềm tin" giữa đội ngũ và cộng đồng. Ông so sánh Hyperliquid (doanh thu hàng năm khoảng 800 triệu USD, FDV khoảng 65 tỷ USD) và pump.fun (doanh thu hàng năm khoảng 440 triệu USD, FDV chỉ khoảng 1.4 tỷ USD), chỉ ra rằng cả hai đều đang thực hiện mua lại quy mô lớn, nhưng bội số định giá chênh lệch gần 50 lần.

Một trong những câu chuyện lâu dài nhất trên thị trường tiền điện tử đang bị thách thức: đổ doanh thu giao thức vào mua lại, giá token sẽ tăng.

Ngày 16 tháng 7, giao dịch viên Solana nổi tiếng Ansem (@blknoiz06) đã đăng một bài dài trên nền tảng X, đưa ra một luận điểm phản trực giác: Cơ chế mua lại tự thân nó không tạo ra giá trị, thứ thực sự quyết định bội số giao dịch token là "phần bù niềm tin" giữa đội ngũ và cộng đồng. Bài đăng này nhanh chóng nhận được hơn 469 nghìn lượt xem, 3240 lượt thích và 509 lượt chia sẻ sau khi đăng.

Ansem đã chọn hai giao thức có doanh thu mạnh nhất trong ngành tiền điện tử để so sánh. Hyperliquid có doanh thu hàng năm khoảng 800 triệu USD, FDV của HYPE vào khoảng 65 tỷ USD; pump.fun có doanh thu hàng năm khoảng 440 triệu USD, FDV của HYPE vào khoảng 65 tỷ USD; pump.fun có doanh thu hàng năm khoảng 440 triệu USD, FDV của PUMP chỉ khoảng 1.4 tỷ USD. Cả hai đội ngũ đều sử dụng phần lớn doanh thu để mua lại, nhưng bội số định giá chênh lệch gần 50 lần.

Kết luận của Ansem là: Sự chênh lệch không nằm ở quy mô doanh thu, mà nằm ở niềm tin được tích lũy từ hành vi của đội ngũ.

Cùng mua lại bằng tiền, tại sao định giá của Hyperliquid và pump.fun lại khác biệt trời vực

Ansem phân tích chiến lược mua lại của hai nền tảng trong bài viết.

Hyperliquid chuyển 97% đến 99% phí giao thức trực tiếp vào mua lại và đốt HYPE. Theo dữ liệu từ CryptoNews, tính đến ngày 30 tháng 6, tổng doanh thu giao thức của Hyperliquid đã vượt 1 tỷ USD, tỷ lệ vận hành hàng năm gần 840 triệu USD. Nền tảng đã đốt hơn 41 triệu token HYPE, trị giá hơn 1 tỷ USD, giảm nguồn cung lưu thông khoảng 4.2%. Tính đến thời điểm viết bài, HYPE được định giá khoảng 60 đến 67 USD, FDV khoảng 57 đến 62 tỷ USD.

pump.fun cũng mạnh mẽ không kém. Năm 2025, tổng doanh thu của nền tảng này vào khoảng 970 triệu USD, dành gần 100% doanh thu cho việc mua lại PUMP, tích lũy mua lại khoảng 213 triệu USD. Tháng 4 năm 2026, đội ngũ đã một lần đốt 370 triệu USD token PUMP (chiếm khoảng 36% nguồn cung lưu thông), và khóa 50% doanh thu sau đó để đốt liên tục. Nhưng PUMP hiện được định giá khoảng 0.0016 USD, FDV khoảng 1.4 đến 1.7 tỷ USD.

Doanh thu hàng năm của pump.fun bằng khoảng hơn một nửa của Hyperliquid, nhưng FDV chưa đến 3% của Hyperliquid. Nếu cơ chế mua lại là động lực cốt lõi của định giá, sự chênh lệch bội số này không thể giải thích được.

Giải thích của Ansem: Phần bù niềm tin mới là cốt lõi định giá

Ansem cho rằng, định giá cao mà thị trường dành cho Hyperliquid có nguồn gốc từ niềm tin mà Jeff (người sáng lập Hyperliquid) và đội ngũ đã xây dựng.

Ông liệt kê một số điểm trong bài viết: Hyperliquid chưa bao giờ hứa hẹn quá mức, đội ngũ chỉ tập trung ra sản phẩm; phần thưởng người dùng được phân phối chính xác theo các chỉ số trên chuỗi đã xác định trước, không có thao tác ngầm; nhóm người dùng cốt lõi có mức đánh giá niềm tin cực cao với Jeff và đội ngũ. Nguyên văn của Ansem nói rằng, phần bù niềm tin này "là một lý do chính khiến token được giao dịch tốt như vậy".

Hành vi trong quá khứ của Hyperliquid thực sự hỗ trợ cho nhận định này. Dự án này không nhận đầu tư từ VC, 70% tổng nguồn cung được phân bổ cho cộng đồng; đợt airdrop quy mô lớn khi khởi chạy vào tháng 11 năm 2024 đã thực hiện lời hứa ban đầu; nền tảng thể hiện khả năng phục hồi trong đợt bán tháo thị trường tháng 2 năm 2026, cho thấy nhóm người dùng bao gồm nhiều nhà giao dịch nghiêm túc phụ thuộc vào nền tảng để giao dịch hàng ngày.

Vấn đề của pump.fun: 1 tỷ USD doanh thu, lời hứa airdrop cả năm không thực hiện

Ansem chỉ trích pump.fun trực tiếp hơn.

Ông chỉ ra rằng, pump.fun có tổng doanh thu tích lũy hơn 1 tỷ USD, lại huy động thêm 1 tỷ USD trong ICO, nhưng lời hứa airdrop cho người dùng chưa bao giờ được thực hiện. Theo báo cáo của Protos, pump.fun vào ngày 9 tháng 7 năm 2025 khi công bố ICO token PUMP đã tuyên bố rõ ràng "airdrop coming soon", hứa sẽ phân bổ 24% nguồn cung cho cộng đồng. Tính đến giữa tháng 7 năm 2026, lời hứa này đã trôi qua tròn một năm, airdrop vẫn chưa được thực hiện.

Ansem trước đó vào ngày 25 tháng 6 đã từng công khai chỉ trích điểm này: "pump.fun là ứng dụng duy nhất trong ngành tiền điện tử duy trì được sự chú ý liên tục trong nhiều năm, ngay cả OpenSea cũng không làm được. Nhưng mọi người tức giận vì họ đã hứa airdrop 24% nhưng chưa bao giờ thực hiện, giờ thì ngồi trên đống tiền mặt."

Việc đốt 370 triệu USD token vào tháng 4 năm 2026 vốn dĩ nhằm mục đích sửa chữa niềm tin, nhưng phản ứng của cộng đồng lại đi ngược lại. Một số người dùng cho rằng, những token bị đốt này lẽ ra nên được dùng để phân phối airdrop, việc đốt tương đương với xóa sổ phần mà cộng đồng đáng được nhận. Theo Cryptopolitan đưa tin, cách giải thích phổ biến của cộng đồng về hành động này là "làm sâu sắc thêm sự không tin tưởng".

Ansem trong bài viết mới nhất đã đưa ra một giả định: Nếu pump.fun nghiêm túc thực hiện lời hứa airdrop, đáp ứng mối quan tâm của người dùng cốt lõi, giá token có thể tăng từ 10 đến 15 lần, đồng thời khối lượng giao dịch, sự chú ý và doanh thu nền tảng cũng sẽ tăng lên đáng kể.

Tiền kỹ thuật số thịnh hành

Câu hỏi Liên quan

QAnsem đã đưa ra lập luận chính nào về cơ chế mua lại token trong bài viết?

AAnsem lập luận rằng cơ chế mua lại token tự thân nó không tạo ra giá trị. Yếu tố quyết định hệ số định giá (valuation multiple) của một token là 'phần thưởng niềm tin' (trust premium) được tích lũy giữa đội ngũ phát triển và cộng đồng.

QBài viết so sánh hai giao thức nào để minh họa cho quan điểm của Ansem?

ABài viết so sánh Hyperliquid (HYPE) và pump.fun (PUMP). Hyperliquid có doanh thu hàng năm khoảng 8 tỷ USD và FDV ~650 tỷ USD, trong khi pump.fun có doanh thu hàng năm khoảng 4.4 tỷ USD nhưng FDV chỉ ~14 tỷ USD, dù cả hai đều thực hiện mua lại token quy mô lớn.

QTheo Ansem, lý do chính khiến Hyperliquid được định giá cao hơn nhiều so với pump.fun là gì?

ATheo Ansem, lý do chính là 'phần thưởng niềm tin'. Đội ngũ Hyperliquid (do Jeff sáng lập) đã xây dựng được niềm tin cao độ thông qua việc tập trung vào sản phẩm, minh bạch trong phân phối phần thưởng, không hứa hẹn quá mức và có một cộng đồng người dùng trung thành, nghiêm túc.

QBài viết chỉ ra vấn đề chính nào của pump.fun đã làm xói mòn niềm tin của cộng đồng?

AVấn đề chính là pump.fun không thực hiện lời hứa airdrop (phân phối token miễn phí) cho cộng đồng. Mặc dù đã hứa phân bổ 24% nguồn cung token PUMP từ tháng 7/2025, nhưng sau một năm (tính đến thời điểm bài báo) vẫn chưa thực hiện, trong khi dự án đã kiếm được hơn 10 tỷ USD doanh thu và 10 tỷ USD từ ICO.

QHành động hủy token trị giá 3.7 tỷ USD của pump.fun vào tháng 4/2026 đã nhận được phản ứng như thế nào từ cộng đồng?

AHành động này đã phản tác dụng và làm sâu sắc thêm sự thiếu tin tưởng. Một bộ phận cộng đồng cho rằng số token bị hủy lẽ ra nên được dùng để phân phối airdrop như đã hứa. Việc hủy chúng đồng nghĩa với việc xóa sổ phần thưởng mà cộng đồng đáng lẽ được nhận.

Nội dung Liên quan

Giá Tương Lai Đánh Lừa Oracle, Ostium Bị Rút Cạn 24 Triệu USD Trong 5 Phút

Trên nền tảng giao dịch perpetual Ostium, một sự cố bảo mật kéo dài 5 phút vào ngày 15/7 đã gây tổn thất lớn cho kho bạc thanh khoản công cộng (OLP), với ước tính thiệt hại lên tới 24 triệu USD từ các công ty an ninh mạng. Theo các báo cáo từ Blockaid và Cyvers, lỗ hổng không nằm ở chữ ký số mà ở dữ liệu được ủy quyền. Một bộ chuyển tiếp PriceUpKeep đã gửi báo cáo oracle có chứa dữ liệu giá với timestamp trong tương lai, tạo ra lợi nhuận giao dịch giả mạo. Mặc dù chữ ký xác thực là hợp lệ và từ một bên được ủy quyền, dữ liệu giá bị thao túng này đã được chấp nhận để thanh toán, khiến kho bạc OLP phải chi trả cho các khoản lãi ảo. Mã hợp đồng OstiumVerifier được tham chiếu trong tài liệu bảo mật của Ostium chỉ xác minh người ký có được ủy quyền hay không, mà không có các biện pháp kiểm tra tính hợp lý của giá, giới hạn timestamp hay bảo vệ chống lặp lại. Điều này cho phép dữ liệu độc hại từ một đường dẫn đáng tin cậy được thông qua. Sau sự cố, số USDC bị rút đã được chuyển đổi thành ETH và một phần lớn đã được đưa vào Tornado Cash. Ostium cho biết đang hợp tác với cơ quan thực thi pháp luật và các chuyên gia bảo mật. Sự cố này làm nổi bật rủi ro khi các giao thức DeFi phụ thuộc vào dữ liệu oracle bên ngoài mà thiếu các biện pháp bảo vệ bổ sung như kiểm tra giá độc lập, giới hạn thời gian nghiêm ngặt và cơ chế ngắt mạch.

marsbit3 phút trước

Giá Tương Lai Đánh Lừa Oracle, Ostium Bị Rút Cạn 24 Triệu USD Trong 5 Phút

marsbit3 phút trước

‘Quá bi quan và đơn giản hóa’ – Ark Invest phản pháo sau khi a16z tuyên bố TradFi muốn blockchain, không phải DeFi

Ark Invest đã phản bác quan điểm của công ty mạo hiểm a16z rằng tài chính truyền thống chỉ muốn blockchain chứ không phải DeFi. Giám đốc nghiên cứu tiền điện tử của Ark, Lorenzo Valente, cho rằng lập luận này là "quá bi quan và đơn giản hóa". a16z cho rằng TradFi sẽ không chấp nhận triết lý phi tập trung của DeFi, mà chỉ áp dụng có chọn lọc các công nghệ blockchain để giảm chi phí và nâng cao hiệu quả, như trường hợp của Circle, Canton hay SWIFT. Họ xem các chuỗi riêng tư, được kiểm soát là tương lai. Tuy nhiên, Ark Invest chỉ ra rằng thị trường vẫn ủng hộ quyền truy cập mở, dựa trên sự thành công của các stablecoin như USDT, USDC và các quỹ tiền tệ được token hóa như BUIDL của BlackRock trên các chuỗi công khai. CEO Carlos Domingo của Securitize so sánh các chuỗi riêng tư giống như mạng nội bộ, một bước chuyển tiếp trước khi hướng tới mô hình mở thực sự. Dữ liệu thị trường cho thấy một bức tranh hỗn hợp: Các chuỗi công khai như Ethereum thống trị thị trường thanh toán stablecoin (~75%), trong khi các "chuỗi doanh nghiệp" như Canton và Provenance lại chiếm ưu thế lớn (~85%) trong phân khúc tài sản được token hóa. Kết luận, TradFi quả thực đang chọn lọc các thành phần DeFi phù hợp với mô hình của họ, nhưng điều đó không làm giảm tầm quan trọng lâu dài của các chuỗi công khai và DeFi. Cả hai mô hình có thể song song tồn tại trong tương lai của tài chính.

ambcrypto3 phút trước

‘Quá bi quan và đơn giản hóa’ – Ark Invest phản pháo sau khi a16z tuyên bố TradFi muốn blockchain, không phải DeFi

ambcrypto3 phút trước

Lý Thiện Hữu: Thế giới càng cuốn càng nhanh, chúng ta có thể chậm hơn, sâu hơn và hướng nội hơn

Trong bối cảnh AI phát triển với tốc độ chóng mặt và kinh nghiệm cũ dần mất đi giá trị, giáo sư Lý Thiện Hữu nhấn mạnh tầm quan trọng của việc quay trở lại với nguyên lý nền tảng đầu tiên. Ông đề xuất sự chuyển dịch từ “sở tri” (kiến thức) sang “năng tri” (khả năng nhận thức nền tảng) – yếu tố tiên nghiệm quyết định mức độ và phạm vi nhận thức của chúng ta. Bài viết lấy Trương Nhất Minh làm ví dụ điển hình cho “năng tri” cấp hai thời kỳ internet di động: chiến thắng dựa trên tư duy mô hình hóa logic, mang tính suy diễn, chứ không phải dựa trên kinh nghiệm sao chép thuần túy. Tuy nhiên, trong kỷ nguyên AI, để trở thành nhà sáng nghiệp tiên phong mới, cần phải thực hiện bước nhảy vọt lên cấp ba của “năng tri” – cấp độ ý niệm hoặc lý niệm, giống như tư duy đằng sau những nhà cải cách như Musk hay Jobs. Đối với đa số, con đường khả thi hơn là “con đường tác phẩm” hoặc “con đường phẩm chất tốt” (quality). Thay vì so sánh và cạnh tranh, chúng ta có thể hướng nội, dốc toàn tâm toàn ý vào công việc trong tay, biến nó thành một tác phẩm. Quá trình tinh chỉnh tác phẩm cũng chính là quá trình mài giũa tâm hồn và nâng cao tần số ý thức của bản thân. Khi thế giới ngày càng “cuốn” và nhanh, lựa chọn có thể là chậm lại, sâu hơn và hướng nhiều hơn vào bên trong. Dù là việc lớn hay nhỏ, nó đều là phương tiện để tu dưỡng tâm trí, đó mới là sự trở về với nguyên lý đầu tiên.

marsbit1 giờ trước

Lý Thiện Hữu: Thế giới càng cuốn càng nhanh, chúng ta có thể chậm hơn, sâu hơn và hướng nội hơn

marsbit1 giờ trước

Nhà sáng lập 1inch Anton Bukov rời đi, sẽ khởi động dự án mới Second Tier

Ngày 16 tháng 7, Anton Bukov, đồng sáng lập giao thức tổng hợp giao dịch phi tập trung 1inch, đã xác nhận rời bỏ hoạt động điều hành hàng ngày. Ông từng phụ trách thiết kế các kiến trúc lõi như 1inch Router, Fusion và hoán đổi chuỗi chéo, ngừng tham gia từ cuối tháng 11/2025 do bất đồng về hướng chiến lược và phong cách lãnh đạo, nhưng vẫn giữ danh hiệu đồng sáng lập và 50% cổ phần. Bukov đồng thời công bố dự án mới Second Tier (tier.xyz), được định vị là cơ sở hạ tầng "rút ngắn khoảng cách giữa ý định kinh tế và thực thi trên chuỗi", không phải là DEX hay công cụ tổng hợp. Hiện tại, dự án chỉ công bố một bản tuyên ngôn, không tiết lộ sản phẩm cụ thể, cấu trúc kỹ thuật hay lộ trình, nhấn mạnh việc xây dựng các kiến trúc mới để loại bỏ ma sát tài chính. Việc Bukov rời đi diễn ra trong bối cảnh 1inch đang đẩy mạnh hướng tiếp cận tài chính truyền thống, trong khi ông ủng hộ một hệ thống tài chính mở phi tập trung. Theo báo cáo của Messari về Q1/2026, khối lượng giao dịch hàng ngày trung bình của 1inch giảm 60,3% so với Q4/2025, và thị phần giảm từ vị trí đầu xuống thứ tư. Tuy nhiên, giao thức Fusion và hợp tác với Ondo Finance trên BNB Chain cho thấy một số điểm sáng. Các vấn đề cần theo dõi bao gồm việc Bukov xử lý 50% cổ phần 1inch như thế nào, thời điểm Second Tier ra mắt sản phẩm, và liệu lộ trình thể chế hóa của 1inch có thể đảo ngược xu hướng suy giảm hay không. Phản ứng thị trường trước thông tin này khá ôn hòa, token 1INCH chỉ giảm khoảng 1%.

Foresight News1 giờ trước

Nhà sáng lập 1inch Anton Bukov rời đi, sẽ khởi động dự án mới Second Tier

Foresight News1 giờ trước

Giao dịch

Giao ngay

Bài viết Nổi bật

Làm thế nào để Mua ANSEM

Chào mừng bạn đến với HTX.com! Chúng tôi đã làm cho mua The Black Bull (ANSEM) trở nên đơn giản và thuận tiện. Làm theo hướng dẫn từng bước của chúng tôi để bắt đầu hành trình tiền kỹ thuật số của bạn.Bước 1: Tạo Tài khoản HTX của BạnSử dụng email hoặc số điện thoại của bạn để đăng ký tài khoản miễn phí trên HTX. Trải nghiệm hành trình đăng ký không rắc rối và mở khóa tất cả tính năng. Nhận Tài khoản của tôiBước 2: Truy cập Mua Crypto và Chọn Phương thức Thanh toán của BạnThẻ Tín dụng/Ghi nợ: Sử dụng Visa hoặc Mastercard của bạn để mua The Black Bull (ANSEM) ngay lập tức.Số dư: Sử dụng tiền từ số dư tài khoản HTX của bạn để giao dịch liền mạch.Bên thứ ba: Chúng tôi đã thêm những phương thức thanh toán phổ biến như Google Pay và Apple Pay để nâng cao sự tiện lợi.P2P: Giao dịch trực tiếp với người dùng khác trên HTX.Thị trường mua bán phi tập trung (OTC): Chúng tôi cung cấp những dịch vụ được thiết kế riêng và tỷ giá hối đoái cạnh tranh cho nhà giao dịch.Bước 3: Lưu trữ The Black Bull (ANSEM) của BạnSau khi mua The Black Bull (ANSEM), lưu trữ trong tài khoản HTX của bạn. Ngoài ra, bạn có thể gửi đi nơi khác qua chuyển khoản blockchain hoặc sử dụng để giao dịch những tiền kỹ thuật số khác.Bước 4: Giao dịch The Black Bull (ANSEM)Giao dịch The Black Bull (ANSEM) dễ dàng trên thị trường giao ngay của HTX. Chỉ cần truy cập vào tài khoản của bạn, chọn cặp giao dịch, thực hiện giao dịch và theo dõi trong thời gian thực. Chúng tôi cung cấp trải nghiệm thân thiện với người dùng cho cả người mới bắt đầu và người giao dịch dày dạn kinh nghiệm.

Tổng lượt xem 116Xuất bản vào 2026.07.01Cập nhật vào 2026.07.01

Làm thế nào để Mua ANSEM

Thảo luận

Chào mừng đến với Cộng đồng HTX. Tại đây, bạn có thể được thông báo về những phát triển nền tảng mới nhất và có quyền truy cập vào thông tin chuyên sâu về thị trường. Ý kiến ​​của người dùng về giá của ANSEM (ANSEM) được trình bày dưới đây.

活动图片