Tác giả: Luật sư Liu Honglin
Hai ngày qua, nhiều bạn bè đã mua cổ phiếu Hồng Kông và Mỹ đều đang chia sẻ cùng một tin tức.
Ngày 22 tháng 5 năm 2026, Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) đã công bố thông tin về việc điều tra và đưa ra thông báo trước khi xử phạt hành chính đối với hành vi kinh doanh chứng khoán trái phép trong nước của Tiger Securities, Futu Securities, Longbridge Securities và các tổ chức liên quan trong và ngoài nước. Cần nói rõ một chi tiết ở đây: đây chưa phải là quyết định xử phạt cuối cùng, các bên liên quan vẫn có quyền trình bày, biện hộ và yêu cầu tổ chức phiên điều trần.
Cùng ngày, CSRC và bảy bộ ngành khác cũng đã ban hành "Kế hoạch thực hiện cải cách toàn diện các hoạt động kinh doanh chứng khoán, hợp đồng tương lai và quỹ xuyên biên giới trái phép". Điểm quan trọng của kế hoạch này không phải là xử phạt đơn giản một công ty môi giới chứng khoán trên Internet nào đó, mà là tập trung cải cách toàn bộ chuỗi liên kết trong đó các tổ chức chứng khoán, hợp đồng tương lai và quỹ nước ngoài cung cấp dịch vụ cho nhà đầu tư trong nước mà không được phê duyệt. Theo cách diễn đạt của kế hoạch, cơ quan quản lý sẽ xử lý các hành vi bao gồm cả việc các tổ chức nước ngoài tiếp thị, mở tài khoản, nhận hoặc xử lý lệnh giao dịch, chuyển tiền tại Trung Quốc, cũng như các hành vi của các tổ chức trong nước cung cấp hỗ trợ như website, phát triển và vận hành phần mềm giao dịch, dịch vụ khách hàng cho các hoạt động này. Kế hoạch cũng thiết lập thời gian cải tập trung trong 2 năm, về nguyên tắc chỉ cho phép các hoạt động kinh doanh hiện tại được bán một chiều và chuyển tiền ra ngoài.
Nhiều người dùng phổ thông trước đây hiểu vấn đề này là "Tôi chọn ứng dụng nào để mua cổ phiếu Hồng Kông và Mỹ". Nhưng trọng tâm mà cơ quan quản lý quan tâm không phải là người dùng cài phần mềm giao dịch nào trên điện thoại, mà là phần mềm đó có cung cấp dịch vụ chứng khoán tại Trung Quốc mà không được phê duyệt hay không. Chỉ cần các khâu thu hút khách hàng trong nước, xử lý lệnh giao dịch, vận hành hệ thống, hỗ trợ dịch vụ khách hàng và ra vào tiền tạo thành một vòng khép kín thực tế trong việc triển khai kinh doanh, thì đó không còn chỉ là vấn đề của một sản phẩm internet thông thường.
Vì vậy, sau khi tin tức này được đưa ra, đã có người hỏi tôi: Vì con đường truyền thống của các công ty môi giới xuyên biên giới ngày càng hẹp, vậy có thể giao dịch cổ phiếu Hồng Kông và Mỹ trên chuỗi không?
Câu hỏi này không làm tôi ngạc nhiên.
Năm ngoái tôi đến Singapore và trao đổi với vài người bạn đầu tư. Một người bạn trước đây không quan tâm lắm đến tiền điện tử, nhưng từ năm ngoái anh ấy bắt đầu quan tâm đến Web3, không phải vì Bitcoin lại tăng giá bao nhiêu, cũng không phải vì một blockchain công cộng nào đó lại kể câu chuyện mới, mà là vì cổ phiếu Mỹ trên chuỗi. Suy nghĩ của anh ấy rất trực tiếp: Nếu trong tương lai các tài sản như Apple, NVIDIA, Tesla, ETF chỉ số S&P 500 đều có thể được nắm giữ, chuyển nhượng, thanh toán bằng tài khoản trên chuỗi, thậm chí kết hợp vào danh mục DeFi, thì blockchain sẽ không còn chỉ là trò chơi tài sản nội bộ trong giới tiền điện tử, mà có thể trở thành một giao diện mới cho tài sản tài chính toàn cầu.
Đây là một hiện tượng rất thú vị.
Cổ phiếu Mỹ trên chuỗi giúp các nhà đầu tư truyền thống dễ hiểu Web3 hơn, bởi vì nó không yêu cầu mọi người phải tin vào một tài sản mới xa lạ trước tiên, mà đặt các cổ phiếu, ETF và sản phẩm chỉ số mà mọi người vốn đã biết vào bối cảnh của ví tiền điện tử, ổn định tiền và hợp đồng thông minh. Đối với một số nhà đầu tư, điều này trực quan hơn nhiều so với việc nghe hàng loạt thứ về hiệu suất blockchain công cộng, cơ chế đồng thuận, khuyến khích hệ sinh thái.
Nhưng việc này cũng không đơn giản như mọi người tưởng tượng. Đối với nhà đầu tư Trung Quốc đại lục, cổ phiếu Mỹ trên chuỗi không phải là "liều thuốc giải" để lách luật. Nếu một người chỉ muốn thay thế quy trình mở tài khoản, nạp tiền, giao dịch, nắm giữ trước đây hoàn thành trong ứng dụng môi giới xuyên biên giới bằng ví tiền điện tử, USDT và mã thông báo trên chuỗi, thì rủi ro chưa chắc đã thấp hơn.
Cách nói chính xác hơn nên là: cổ phiếu Mỹ trên chuỗi giải quyết vấn đề "tài sản truyền thống lên chuỗi như thế nào, người dùng đủ điều kiện tiếp cận rủi ro cổ phiếu Mỹ bằng phương thức trên chuỗi ra sao"; nó không giải quyết vấn đề "cư dân trong nước có thể lách luật chứng khoán, ngoại hối và tiền điện tử để mua cổ phiếu Mỹ hay không".
Đối với các tổ chức và nhà cung cấp dịch vụ kỹ thuật tuân thủ pháp luật, đây là một hướng cơ sở hạ tầng đáng xem xét nghiêm túc. Đối với nhà đầu tư phổ thông, nếu chỉ muốn tìm một khe hở mới, khuyên bạn nên bình tĩnh một chút.
Nhu cầu cổ phiếu Mỹ trên chuỗi đến từ đâu
Tại sao cổ phiếu Mỹ trên chuỗi lại xuất hiện? Thị trường chứng khoán truyền thống đã rất trưởng thành, nhưng đối với nhiều nhà đầu tư không phải người Mỹ, việc mua cổ phiếu Mỹ không đơn giản chỉ là mở một trang và nhấp vào nút mua. Chuẩn bị tài liệu mở tài khoản như thế nào, tiền vào như thế nào, xử lý giấy tờ thuế ra sao, tìm ai liên hệ sau khi tài khoản bị kiểm soát rủi ro, những bước này không xa lạ với các tổ chức chuyên nghiệp, nhưng đối với người dùng phổ thông, mỗi bước đều phải liên hệ với ngân hàng, công ty môi giới và quy trình tuân thủ. Khi trải nghiệm không đủ thuận lợi, thị trường tự nhiên sẽ tìm kiếm lối vào mới.
Đối với người dùng tiền điện tử, sự chênh lệch này càng rõ ràng hơn. Họ đã quen với việc chuyển tiền qua ví, thanh toán trên chuỗi và dòng tiền 24/7. Nhưng một khi muốn phân bổ một ít cổ phiếu hoặc ETF, lại phải quay lại tài khoản ngân hàng, tài khoản môi giới và hệ thống thanh toán truyền thống. Giữa tài sản trên chuỗi và tài sản truyền thống, không phải hoàn toàn không thể kết nối về mặt kỹ thuật, mà là trải nghiệm kết nối rất rời rạc.
Điểm hấp dẫn của cổ phiếu Mỹ trên chuỗi nằm ở đây: nó cố gắng biến rủi ro kinh tế của cổ phiếu Mỹ hoặc ETF thành chứng chỉ trên chuỗi. Người dùng thấy được một mã thông báo cổ phiếu, chẳng hạn như phiên bản trên chuỗi của một cổ phiếu Mỹ hoặc ETF; đằng sau đó có thể có tổ chức phát hành, công ty môi giới, tổ chức ủy thác, nhà tạo lập thị trường, oracle, hợp đồng thông minh và nền tảng phân phối. Các sản phẩm có tài liệu tiết lộ tương đối đầy đủ và yêu cầu tuân thủ cao hơn thường sẽ đặc biệt nhấn mạnh hỗ trợ tài sản cơ bản, ủy thác cách ly, hạn chế nhà đầu tư đủ điều kiện, sắp xếp mua lại và tài liệu pháp lý.
Có thể xem nó thành hai lớp: trên chuỗi là lối vào tài khoản, mã thông báo và giao dịch; dưới chuỗi thực sự quyết định là tài sản cơ bản, sắp xếp ủy thác, tài liệu pháp lý, điều kiện tiếp cận và con đường thoát ra của người dùng.
Cấu trúc sản phẩm cổ phiếu Mỹ trên chuỗi: Lối vào trên chuỗi và quy tắc dưới chuỗi
Đánh giá một sản phẩm cổ phiếu trên chuỗi, không thể chỉ xem tên của nó có Apple, NVIDIA hay Tesla hay không. Phải xem xét một cách toàn diện: tài sản cơ bản có được mua thực sự hay không, tài sản do ai ủy thác, tài liệu phát hành viết như thế nào, người dùng có đủ điều kiện mua hay không, sau này có thể mua lại, bán ra hoặc yêu cầu quyền lợi hay không.
Đây cũng là điểm dễ bị hiểu nhầm nhất của cổ phiếu trên chuỗi. Nó không nhất thiết đồng nghĩa với việc bạn trực tiếp sở hữu một cổ phiếu của công ty niêm yết Mỹ.
Trong ngành hiện nay có thể thấy đại khái hai con đường.
Một loại là tổ chức phát hành biến cổ phiếu hoặc ETF cơ bản thành chứng chỉ tài chính trên chuỗi. Ví dụ như xStocks của Backed, tài liệu pháp lý chính thức mô tả nó là một chứng khoán trên chuỗi có thể chuyển nhượng, hình thức cụ thể là "chứng chỉ theo dõi", tức là sản phẩm có cấu trúc theo dõi giá cổ phiếu hoặc ETF cơ bản. Nó nhấn mạnh rằng mỗi xStock theo dõi theo tỷ lệ 1:1 cổ phiếu hoặc ETF niêm yết công khai, và được thế chấp đầy đủ bằng tài sản cơ bản tương ứng, nhưng đồng thời cũng nói rõ, người nắm giữ không nhận được quyền biểu quyết hoặc quyền cổ đông của cổ phiếu cơ bản. Nói cách khác, bạn nhận được một chứng chỉ tài chính được hỗ trợ bởi tài sản cơ bản, không phải trực tiếp trở thành cổ đông của công ty niêm yết.
Loại khác là các nền tảng lớn sử dụng mã thông báo cổ phiếu như một lối vào đầu tư cho người dùng ở khu vực cụ thể. Ví dụ, Robinhood năm 2025 đã ra mắt mã thông báo cổ phiếu và ETF Mỹ cho người dùng EU, trọng tâm là để người dùng đủ điều kiện ở Châu Âu tiếp cận rủi ro cổ phiếu Mỹ trong ứng dụng, và hỗ trợ cổ tức và trải nghiệm giao dịch thời gian dài hơn. Ondo Global Markets khi ra mắt năm 2025, cũng tập trung chính vào việc đưa hơn 100 cổ phiếu và ETF Mỹ lên chuỗi, hướng đến người dùng đủ điều kiện không phải người Mỹ. Điểm chung của chúng không phải là "ai cũng có thể mua", mà là cố gắng đưa sản phẩm vào một khung phân phối tuân thủ cụ thể.
Quy mô thị trường cổ phiếu trên chuỗi cũng đang tăng lên. Báo cáo RWA năm 2026 của CoinGecko thống kê, vốn hóa thị trường cổ phiếu trên chuỗi tăng từ khoảng 2,09 triệu USD vào ngày 30 tháng 6 năm 2025 lên khoảng 487 triệu USD vào ngày 31 tháng 3 năm 2026; khối lượng giao dịch giao ngay cổ phiếu trên chuỗi quý I năm 2026 khoảng 15,1 tỷ USD, đã vượt qua tổng khối lượng giao dịch nửa cuối năm 2025.
Nhưng điều này không thể bị hiểu sai thành "cổ phiếu Mỹ trên chuỗi đã thay thế công ty môi giới truyền thống". Cũng báo cáo đó nhắc nhở rằng, ngay cả khi các cổ phiếu hàng đầu trên chuỗi đã kết nối với nhiều sàn giao dịch tập trung, khối lượng giao dịch của chúng so với thị trường cổ phiếu Mỹ thực tế vẫn rất nhỏ. Hướng này tăng trưởng nhanh, nhưng vẫn chưa phải là bản thân thị trường chứng khoán chủ lực.
Tôi thích coi nó như một thử nghiệm cơ sở hạ tầng đang diễn ra hơn là một con đường đầu tư đã chín muồi.
Nhà đầu tư cần chú ý điều gì
Đối với nhà đầu tư cá nhân, điều cần cảnh giác nhất với cổ phiếu Mỹ trên chuỗi không phải là thuật ngữ kỹ thuật, mà là ảo giác do "giao diện trông rất giống cổ phiếu" mang lại. Nhiều sản phẩm ở giao diện trước đều hiển thị mã cổ phiếu, giá thời gian thực, biến động giá và nút mua bán, người dùng rất dễ coi nó như giao dịch cổ phiếu Mỹ trong công ty môi giới truyền thống. Nhưng về mặt quan hệ pháp lý, thứ bạn mua được có thể là chứng chỉ được hỗ trợ bởi cổ phiếu cơ bản, cũng có thể là sản phẩm có cấu trúc, tài sản tổng hợp, thậm chí chỉ là tiếp cận giá trong sổ kế toán nội bộ của nền tảng.
Việc đầu tiên, là xem quyền lợi. Có quyền mua lại không, cổ tức xử lý thế nào, có quyền biểu quyết không, tài sản cơ bản xử lý ra sao khi tổ chức phát hành phá sản, tìm ai sau khi tổ chức ủy thác có vấn đề, những vấn đề này không nằm trong tên mã thông báo, mà nằm trong tài liệu pháp lý và cấu trúc sản phẩm. Nếu một dự án chỉ nhấn mạnh "có thể giao dịch", "giá đi theo cổ phiếu Mỹ", nhưng không nói rõ sắp xếp tài sản cơ bản, ủy thác và thoát ra, nhà đầu tư cần phải rất thận trọng.
Việc thứ hai, là xem hạn chế về địa lý và nhận dạng. Hiện nay các sản phẩm cổ phiếu Mỹ trên chuỗi có tài liệu tương đối minh bạch trên thị trường đều sẽ viết rõ khu vực nào có thể sử dụng, khu vực nào không thể sử dụng, người dùng cần vượt qua kiểm tra nhận dạng hoặc kiểm tra nhà đầu tư đủ điều kiện nào. Nhiều sản phẩm nhấn mạnh hướng đến người dùng không phải người Mỹ, nhưng "không phải người Mỹ" không có nghĩa là "cả thế giới đều có thể mua tùy ý", càng không có nghĩa là "cư dân Trung Quốc đại lục có thể mua trực tiếp qua ví". Nếu người dùng dựa vào danh tính không thật, danh tính ủy quyền, VPN, số điện thoại nước ngoài hoặc cách khác để vượt qua hạn chế của nền tảng, ngắn hạn trông như có thể vào thị trường, sau này thường sẽ có hai rắc rối: nền tảng phát hiện ra có thể đóng băng, hạn chế, thanh lý; một khi xảy ra tranh chấp, người dùng cũng khó có thể dựa vào một con đường tiếp cận vốn không tuân thủ để yêu cầu bảo vệ đầy đủ.
Việc thứ ba, là xem nguồn tiền. Cá nhân trong nước mua ngoại tệ yêu cầu có cơ sở giao dịch thật, hợp pháp, trong đơn xin mua ngoại tệ cá nhân cũng liệt kê rõ ràng, không được sử dụng cho các mục đích mua nhà ở nước ngoài, đầu tư chứng khoán và các dự án vốn chưa mở cửa khác. Một người nếu trước đây không thể sử dụng hạn ngạch mua ngoại tệ cá nhân một cách hợp pháp để mua cổ phiếu nước ngoài, bây giờ đổi thành đổi thành stablecoin trước, rồi mua cổ phiếu Mỹ trên chuỗi, sẽ không biến mục đích sử dụng tiền thành hợp pháp chỉ vì đi vòng thêm một lớp đường dẫn qua ví.
Trung Quốc đại lục đối với quản lý tiền điện tử, có thể nói là đang tiếp tục gia tăng. Ngày 6 tháng 2 năm 2026, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc và bảy bộ ngành khác đã ban hành "Thông báo về việc tăng cường phòng ngừa và xử lý rủi ro liên quan đến tiền điện tử và các vấn đề khác" (Văn bản phát hành Ngân hàng số [2026] 42). Nó tiếp tục làm rõ tiền điện tử không có địa vị pháp lý tương đương với tiền tệ pháp định, việc tổ chức các hoạt động kinh doanh như trao đổi tiền pháp định với tiền điện tử, trao đổi giữa các loại tiền điện tử với nhau, phát hành mã thông báo tài trợ, giao dịch sản phẩm tài chính liên quan đến tiền điện tử trong nước thuộc về hoạt động tài chính bất hợp pháp cần phải nghiêm cấm, xử lý theo pháp luật; cá nhân và tổ chức nước ngoài cũng không được cung cấp dịch vụ liên quan đến tiền điện tử cho đối tượng trong nước dưới bất kỳ hình thức bất hợp pháp nào. Nó còn đưa token hóa tài sản thế giới thực vào khung quản lý, làm rõ việc tổ chức các hoạt động liên quan và cung cấp dịch vụ trung gian, công nghệ thông tin trong nước, trong trường hợp không có sự đồng ý cụ thể, cũng sẽ phải đối mặt với rủi ro hoạt động tài chính bất hợp pháp. Đặt vào bối cảnh cổ phiếu Mỹ trên chuỗi này, một người dùng trong nước nếu sử dụng stablecoin để tiếp cận mã thông báo cổ phiếu nước ngoài, rủi ro không chỉ đơn giản là "mua một tài sản nước ngoài", mà còn có thể đồng thời chồng lấn các tuyến đầu tư chứng khoán, mục đích ngoại hối, giao dịch tiền điện tử, chống rửa tiền và tranh chấp xuyên biên giới.
Ngoài những vấn đề cần quan tâm trên, cổ phiếu Mỹ trên chuỗi còn nhiều vấn đề khác mà nhà đầu tư cần lưu ý.
Trước hết là giá cả và thanh khoản. Cổ phiếu Mỹ truyền thống có hệ thống mở cửa, đóng cửa, đấu giá tập trung, tạo lập thị trường, quản lý và thanh toán. Mã thông báo trên chuỗi có thể chuyển nhượng 24/7, nhưng thị trường cổ phiếu cơ bản không mở cửa 24/7. Trong thời gian phiên giao dịch, giá trên chuỗi được neo như thế nào? Ai tạo lập thị trường? Mức giá lệch đến đâu thì vẫn có thể chấp nhận? Khi thị trường biến động mạnh, cơ chế mua lại và chênh lệch giá có thể thông suốt không? Những vấn đề này nếu trước đó không được làm rõ, thứ người dùng mua được có thể không phải là tiếp cận ổn định cổ phiếu Mỹ, mà là một loại giao dịch trên chuỗi có giá trông rất giống cổ phiếu Mỹ.
Cổ phiếu sẽ xảy ra hàng loạt sự kiện hậu trường như cổ tức, chia tách cổ phiếu, hợp nhất, hủy niêm yết, mua lại qua đấu giá, khấu trừ thuế. Công ty môi giới truyền thống thường thay người dùng xử lý những công việc này. Cổ phiếu Mỹ trên chuỗi nếu được thực hiện đủ chuẩn mực, cũng phải trả lời những vấn đề này: cổ tức phát như thế nào, chia tách cổ phiếu điều chỉnh ra sao, sau khi hủy niêm yết chứng chỉ xử lý thế nào, ai cung cấp giấy tờ thuế, người dùng có phải chịu nghĩa vụ khai báo bổ sung hay không. Nếu không, người dùng trên bề mặt nhận được "tiếp cận cổ phiếu Mỹ", khi thực sự xảy ra hành động công ty, mới phát hiện ranh giới quyền lợi của mình rất mơ hồ.
Còn có giải quyết tranh chấp. Chuyển tiền trên chuỗi trông rất rõ ràng, nhưng quan hệ pháp lý chưa chắc đã rõ. Tổ chức phát hành ở một khu vực tài phán, tổ chức ủy thác ở khu vực tài phán khác, nền tảng phân phối lại ở khu vực tài phán thứ ba, người dùng có thể ở Trung Quốc đại lục. Sau khi xảy ra vấn đề, áp dụng luật nước nào, khởi kiện ở đâu, có thể lấy được chứng minh tài sản không, có thể truy đến tài sản ủy thác không, những điều này không phải là trình duyệt khối có thể thay bạn giải quyết.
Vì vậy, trên chuỗi chỉ là giao diện trước, thứ thực sự quyết định tính an toàn, là tài sản cơ bản, sắp xếp ủy thác, tài liệu phát hành, điều kiện tiếp cận người dùng, cơ chế mua lại, công bố kiểm toán và giải quyết tranh chấp toàn bộ quy tắc dưới chuỗi này. Không có bộ thứ này, câu chuyện lớn về cổ phiếu lên chuỗi dù có đẹp đến đâu, cũng khó có thể thực sự chào đón người mua.
Doanh nhân Web3 cần chú ý điều gì
Đối với doanh nhân, cổ phiếu Mỹ trên chuỗi đương nhiên đáng quan tâm, nhưng không thể hiểu nó thành "công ty môi giới truyền thống bị quản lý nén lại, nên cơ hội trên chuỗi đến rồi".
Điều đáng đọc kỹ nhất trong lần cải tổ công ty môi giới xuyên biên giới này, không chỉ là Futu, Tiger, Longbridge bị nhắc tên, mà là toàn bộ chuỗi kinh doanh xuyên biên giới bất hợp pháp. Bản thân tổ chức nước ngoài đương nhiên là đối tượng quản lý, các chủ thể liên quan trong nước, đối tác hợp tác, trung gian bất hợp pháp, nền tảng internet, phương tiện truyền thông tự quản, hướng dẫn mở tài khoản, chia sẻ kinh nghiệm, tiếp thị dẫn lưu lượng, phần mềm giao dịch, dịch vụ khách hàng và hỗ trợ chuyển tiền cũng có thể nằm trong tầm ngắm của quản lý.
Điều này có một lời nhắc nhở trực tiếp đối với doanh nhân cổ phiếu Mỹ trên chuỗi: Nếu bạn hướng đến nhà đầu tư trong nước để quảng bá cổ phiếu Mỹ trên chuỗi, hướng dẫn mở tài khoản, dạy người nạp tiền, làm hoa hồng giới thiệu, cung cấp dịch vụ khách hàng tiếng Trung, tổ chức cố vấn đầu tư cộng đồng, giúp người dùng xử lý lệnh giao dịch, hoặc cung cấp phần mềm giao dịch, vận hành website, dịch vụ khách hàng và hỗ trợ tiếp thị cho nền tảng nước ngoài, ngay cả khi lối vào từ ứng dụng môi giới chuyển thành ví, tiền thanh toán từ USD đổi thành stablecoin, bản chất rủi ro cũng sẽ không tự động thay đổi.
Vị trí khởi nghiệp thực tế hơn, không phải là làm "kênh mới cho nhà đầu tư nhỏ lẻ mua cổ phiếu Mỹ", mà là đứng ở vị trí thiên về phía B, thiên về cơ sở hạ tầng, thiên về dịch vụ tuân thủ hơn.
Tổ chức phát hành cần ủy thác tài sản cơ bản và chứng minh tài sản, cần kiểm toán độc lập và công bố dự trữ, cần nhận dạng danh tính người dùng, chống rửa tiền, sàng lọc danh sách trừng phạt, cần điểm rủi ro địa chỉ chuỗi, cần oracle, cần giám sát giao dịch, cần cảnh báo giá bất thường, cần hệ thống xử lý hành động công ty, cần công cụ báo cáo thuế và đối chiếu người dùng. Nền tảng giao dịch và ví cũng cần khả năng phân phối tuân thủ, chẳng hạn như hiển thị sản phẩm khác nhau ở khu vực khác nhau, người dùng khác nhau đánh giá điều kiện tiếp cận thế nào, tài sản nào cần công bố rủi ro bổ sung, hoạt động nào kích hoạt giám sát giao dịch đáng ngờ, địa chỉ chuỗi nào không thể tương tác.
Những công việc này không náo nhiệt như nghe "mua cổ phiếu Mỹ trên chuỗi", nhưng lại gần hơn với một mô hình kinh doanh có thể vận hành lâu dài.
Nếu một công ty môi giới, tổ chức quản lý tài sản, tổ chức ủy thác hoặc nền tảng quỹ có giấy phép nước ngoài muốn khám phá hoạt động token hóa chứng khoán, họ chưa chắc tự hiểu ví trên chuỗi, hợp đồng thông minh, kiểm toán bảo mật, dữ liệu trên chuỗi, cầu nối chuỗi, chứng minh tài sản và thanh toán stablecoin. Nếu đội ngũ khởi nghiệp có thể cung cấp mô-đun công nghệ rõ ràng, và không chạm vào tiền người dùng, không thực hiện kết nối giao dịch, không tiếp thị cho công chúng trong nước, không hứa hẹn lợi nhuận, không gian tuân thủ sẽ lớn hơn nhiều so với việc trực tiếp tham gia làm kênh giao dịch C.
Trên chuỗi không phải là liều thuốc giải vạn năng
Trở lại câu hỏi ban đầu: Cổ phiếu trên chuỗi có phải là liều thuốc giải mới không?
Nếu liều thuốc giải được gọi, là tìm cho nhà đầu tư trong nước một con đường mới để lách luật chứng khoán xuyên biên giới, quản lý ngoại hối và quản lý tiền điện tử, thì câu trả lời rõ ràng: Không phải. Nó không những không phải là liều thuốc giải, mà còn có thể biến vấn đề một tài khoản chứng khoán trước đây thành vấn đề chồng lấn chứng khoán, ngoại hối, tiền điện tử, chống rửa tiền và tranh chấp xuyên biên giới.
Nhưng nếu nhìn từ một góc độ khác, liệu cổ phiếu Mỹ trên chuỗi có trở thành lối vào quan trọng cho tài sản tài chính toàn cầu lên chuỗi không? Tôi nghĩ là có.
Nhu cầu thị trường là có thật. Người dùng toàn cầu muốn tiếp cận tài sản Mỹ với ma sát thấp hơn, người dùng tiền điện tử muốn stablecoin không chỉ dừng lại ở giao dịch và thanh toán, các tổ chức tài chính truyền thống cũng đang tìm kiếm cách phát hành, thanh toán và phân phối hiệu quả hơn. Cổ phiếu Mỹ và ETF vốn là một trong những tài sản có sự đồng thuận toàn cầu nhất, biến chúng thành giao diện trên chuỗi dễ hiểu hơn đối với nhà đầu tư phổ thông so với việc tạo ra một mã thông báo mới từ hư không.
Điểm phân chia không nằm ở "có lên chuỗi hay không", mà ở "lên chuỗi để làm gì". Nếu lên chuỗi là để lách nhận dạng, lách ngoại hối, lách giấy phép chứng khoán, lách tính phù hợp của nhà đầu tư, con đường này sẽ không đi xa. Nếu lên chuỗi là để việc phát hành, ủy thác, chuyển nhượng, kiểm toán, thanh toán và kiểm soát rủi ro của tài sản tuân thủ trở nên minh bạch hơn, tự động hóa hơn, toàn cầu hóa, thì nó là cơ sở hạ tầng đáng xây dựng lâu dài.
Đối với nhà đầu tư phổ thông, điều quan trọng nhất là đừng coi "giống cổ phiếu" là "chính là cổ phiếu", cũng đừng coi "trên chuỗi" là "không có quản lý". Đối với doanh nhân, cơ hội không nằm ở "giúp nhà đầu tư nhỏ lẻ đi đường vòng mua cổ phiếu Mỹ", mà là dịch vụ thương mại như tiền hợp pháp, người dùng đủ điều kiện, phát hành tuân thủ, ủy thác rõ ràng, dự trữ có thể xác minh, phân phối bị hạn chế, công bố rủi ro, giám sát giao dịch, xử lý hành động công ty, thuế.
Nhu cầu thị trường sẽ không biến mất vì tài liệu quản lý, nhưng nhu cầu cũng sẽ không tự động biến thành mô hình kinh doanh tuân thủ.
Cổ phiếu Mỹ trên chuỗi có giá trị, nhưng nó không phải là lối ra mới cho vấn đề cũ. Nó thực sự thử thách, là khi tài sản tài chính thế giới thực bước vào trên chuỗi, liệu đổi mới công nghệ có thể kết nối lại với quản lý tài chính hay không.
Đi vững, nó có thể là một trạm quan trọng cho tài sản tài chính lên chuỗi; bị coi như công cụ đi đường vòng, nó sẽ trở thành hiện trường rủi ro tiếp theo.
