Bước chân IPO đã gần kề.
Theo Bloomberg, DeepSeek đã bắt đầu chuẩn bị cho IPO, lên kế hoạch niêm yết tại thị trường nội địa (Trung Quốc), có thể nộp hồ sơ đăng ký sớm nhất trong năm nay. Do các thảo luận liên quan vẫn thuộc dạng bảo mật, DeepSeek chưa có phản hồi bình luận.
Điều này không bất ngờ. Nhớ lại ngày 17/6, Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải tuyên bố sẽ hỗ trợ các doanh nghiệp mô hình lớn AI chất lượng cao chưa hình thành được quy mô doanh thu nhất định phát hành và niêm yết trên Sàn Khoa học và Công nghệ STAR. Sau đó, ZhiPu và MiniMax đều gấp rút thúc đẩy IPO trên STAR.
Cùng thời điểm, DeepSeek bị tiết lộ bắt đầu từ tuần này đã tiếp xúc sơ bộ với các nhà đầu tư mới, thảo luận về việc mở ra vòng gọi vốn mới, truyền thông nước ngoài tiết lộ định giá trước đầu tư khoảng 71 tỷ USD (tương đương khoảng 480 tỷ nhân dân tệ).
“Các nhà đầu tư đều muốn quẹt thẻ cho Lương Văn Phong, nhưng không tìm thấy máy POS.” Một đối tác của một tổ chức VC lâu đời tiết lộ với chúng tôi không lâu trước đây, tháng 7, đã hẹn gặp Lương Văn Phong ở Hàng Châu – những người muốn lên bàn tiếp theo đã đang trên đường rồi.
Bí mật gọi vốn của DeepSeek, định giá sánh ngang Trường Tân
“Không ít tổ chức mang màu sắc nhà nước và công ty bảo hiểm đều không vào được.” Một người am hiểu vụ việc trước đây tiết lộ.
Có hạn mức cũng chưa chắc đã vào được. Một đối tác của tổ chức nổi tiếng nhớ lại, trong thời gian vòng gọi vốn đầu tiên, anh ta được thông báo DeepSeek có 2 tỷ hạn mức ra ngoài, nhưng cần chuẩn bị trong một ngày chứng minh năng lực xuất vốn 2 tỷ. “Thời gian quá gấp, chúng tôi đã không tham gia.”
Cuối cùng chúng ta thấy, Quỹ đầu tư ngành công nghiệp AI quốc gia trở thành chủ lực tư bản nhà nước trong vòng gọi vốn đầu tiên. Các bóng dáng khác thì lần lượt hiện ra: Người sáng lập Lương Văn Phong, Tencent, CATL, JD.com, NetEase, IDG Capital, Monolith (Lisi Capital), Zhenxingu Capital, Shixiang Technology...
Một vài cái tên trong đó khiến người ta bất ngờ.
Giới đầu tư chú ý thấy, trong quá trình vòng gọi vốn đầu tiên của DeepSeek , Monolith (Lisi Capital) và Shixiang Technology đã thành lập dồn dập các chủ thể mới ở Thiên Tân, đây cũng là hai tổ chức thị trường hóa trẻ tuổi nhất trong vòng đầu tiên.
Nhìn vào Shixiang Technology trước. Ngày 13/5/2026, Công ty hợp danh hữu hạn đầu tư Thiên Tân Shixiang (Tianjin Shixiang Investment Partnership) được thành lập, vốn đăng ký khoảng 1.51 tỷ nhân dân tệ. Tài liệu cho thấy, Shixiang Technology được Lý Quảng Mật, cựu nhà đầu tư Sequoia, khởi xướng thành lập năm 2019. Người hoạt động trong ngành AI này, từng nói “Coding là chìa khóa dẫn đến AGI”, khí chất phần nào tương thông với DeepSeek .
Về phía Monolith (Lisi Capital), trong thời gian này đã lần lượt thành lập Công ty hợp danh hữu hạn đầu tư mạo hiểm Thiên Tân Lisi Tinh Linh, Công ty hợp danh hữu hạn tư vấn quản lý doanh nghiệp Thiên Tân Lisi Minh Đường, Công ty hợp danh hữu hạn đầu tư mạo hiểm Thiên Tân Lisi Tinh Tước, Công ty hợp danh hữu hữu hạn đầu tư mạo hiểm Thiên Tân Lisi Tinh Hán, Công ty TNHH tư vấn quản lý doanh nghiệp Thiên Tân Lisi Minh Quân, v.v.
Monolith (Lisi Capital) dưới sự chèo lái của Tào Hi, tuy trẻ nhưng khí chất độc đáo. Tào Hi trước đây tiết lộ, nội bộ không đặt sẵn phương hướng cho đội ngũ đầu tư, thậm chí không có cả chức danh, nhiều hơn là “hợp lý thế nào thì làm thế ấy”.
“Phương hướng quan trọng nhất trong mười năm tới, tôi cho rằng vẫn là trí tuệ nhân tạo thế hệ mới, chúng tôi thiên về đầu tư vào các công ty mô hình, quỹ đầu tiên đã có 20% đầu tư vào Kimi .” Tại hội nghị SuperLink 2026, Tào Hi chia sẻ.
Dù là Monolith (Lisi Capital) hay Shixiang Technology, sau lưng dãy LP đều xuất hiện một cái tên chung – Công ty Y tế Cửu An.
Ví dụ như trong chủ thể mới của Shixiang Technology, Công ty hợp danh hữu hạn đầu tư Thiên Tân Shixiang, SX Global Flagship Fund II L.P. và Công ty TNHH Cửu An Hồng Kông lần lượt xuất vốn 760 triệu và 750 triệu nhân dân tệ, cái sau chính là nền tảng đầu tư của Công ty Y tế Cửu An. Còn nhiều chủ thể mới của Monolith (Lisi Capital) đăng ký tại Thiên Tân, đúng là đại bản doanh của Công ty Y tế Cửu An, không khỏi cũng gợi liên tưởng.
Chiến đấu với đối thủ, thiết lập kế hoạch sở hữu cổ phần cho nhân viên
Thành ý cực cao, quy tắc cực nghiêm, là thái độ và điều kiện của Lương Văn Phong trong vòng đầu.
Một chi tiết là: Trong vòng gọi vốn đầu tiên, vốn của bên đầu tư cần được chuyển vào doanh nghiệp hợp danh hữu hạn do Lương Văn Phong quản lý, chứ không phải đầu tư trực tiếp vào chủ thể DeepSeek , nhằm đảm bảo Lương Văn Phong có quyền kiểm soát tuyệt đối với công ty. Đồng thời, tất cả cổ phần của bên đầu tư được thiết lập thời gian khóa 5 năm, trong thời gian khóa không được chuyển nhượng cổ phần nắm giữ.
Tương ứng với điều đó, nhìn lại quy mô vòng gọi vốn đầu tiên khoảng 50 tỷ nhân dân tệ, nếu tính theo định giá tổng thể sau đầu tư gần 400 tỷ nhân dân tệ, Lương Văn Phong giải phóng cổ phần ra ngoài khoảng 13%, trong đó Lương Văn Phong tự đầu tư 20 tỷ dẫn đầu trở thành nhà đầu tư lớn nhất vòng này, thì phần còn lại dành cho các nhà đầu tư bên ngoài khoảng 7%. Được biết, sau khi hoàn thành vòng gọi vốn, DeepSeek đã thiết lập kế hoạch sở hữu cổ phần cho nhân viên, phân phối cổ phần theo định giá thực tế.
Thời thế khác xưa.
Thành lập ba năm, DeepSeek trước đây chưa từng gọi vốn bên ngoài, ngay cả trong hai năm gọi vốn cho mô hình lớn sôi động nhất. Tín hiệu Lương Văn Phong từng truyền đạt là, nhà đầu tư bên ngoài sẽ can thiệp vào chiến lược công ty, ép thương mại hóa và lên sàn ngắn hạn, ảnh hưởng đến tính độc lập chiến lược, do đó, ông đã từ chối hàng loạt nhà đầu tư đến gõ cửa.
Đặt trong bối cảnh hiện tại, việc chọn gọi vốn không phải lập trường thay đổi, mà giống như một sự thừa nhận trật tự cạnh tranh mới.
Mô hình lớn Trung Quốc đã vượt qua giai đoạn trình diễn công nghệ từ lâu. Độ thuần khiết nghiên cứu phát triển, đường cong chi phí, cạnh tranh nhân tài, độ khó và tầm quan trọng của những vấn đề này đều được nâng cao, thực hiện AGI không chỉ là dẫn đầu về công nghệ, mà còn cần tổ chức cứng rắn và hệ sinh thái ổn định – và việc gọi vốn, không chỉ có thể cho nhân tài cốt lõi nội bộ DeepSeek một “cái neo định giá” về giá trị quyền chọn trên thị trường, mà còn có lợi cho việc tính toán sổ sách chi phí tính toán nặng nề trên con đường AGI.
Việc này, các đối thủ đã làm sớm hơn và nhanh hơn.
ZhiPu và MiniMax trước IPO lần lượt huy động vốn hơn 8.3 tỷ nhân dân tệ và 1.5 tỷ USD. Tháng 1 năm nay, ZhiPu và MiniMax lần lượt lên sàn Hồng Kông, hai bên tổng cộng huy động vốn gần 10 tỷ HKD.
Nhìn vào đội ngũ chưa IPO, Stepfun (Giai Việt Tinh Thần) vào tháng 5 đã hoàn thành vòng gọi vốn mới gần 2.5 tỷ USD, tổng huy động vốn trong năm sẽ vượt 20 tỷ nhân dân tệ, IPO càng ngày càng gần. Còn có MoonShot AI ( Kimi ) thường bị giới bên ngoài đem ra so sánh với DeepSeek , bị tiết lộ đã khởi động vòng gọi vốn mới, định giá trước đầu tư tăng lên 31.5 tỷ USD.
Cảnh tượng tinh tế là, người sáng lập MoonShot AI, Dương Thực Lân, và Lương Văn Phong cùng là người Quảng Đông, một người miền đông một người miền tây Quảng Đông. Hai “Song Kiệt AI Quảng Đông” này có triển vọng sở hữu bản đồ định giá nghìn tỷ nhân dân tệ cho mô hình lớn Trung Quốc.
Cửa sổ lên sàn Khoa học và Công nghệ STAR
Vạn vật lưu biến, thế giới chưa từng đứng yên.
Không lâu trước đây, Diêm Tuấn Kiệt của MiniMax trong một cuộc thảo luận bàn tròn kể về chuyện xưa: Hai năm trước, anh ta từng hỏi Lương Văn Phong có muốn làm AI Coding không? Lương Văn Phong nói không làm – bởi vì lúc đó sự đồng thuận của mọi người là, cả Trung Quốc số người biết viết code có lẽ chỉ 1-2 triệu người, đây dường như không phải là một thị trường đủ rộng lớn.
Lúc đó, mọi người đều ở những mức độ khác nhau đánh giá thấp trí tưởng tượng của AI, cũng không ngờ đến, sự theo đuổi năng suất lớn của người dùng phía C có thể mang lại cho thương mại hóa mô hình lớn AI sự tiếp sức to lớn đến thế. Đặc biệt sự bùng nổ của OpenClaw đầu năm, gần như như một lần phân thủy ngành: khi mô hình lớn từ trả lời câu hỏi tiến đến thực thi nhiệm vụ, ranh giới người dùng, độ sâu gọi dùng và khả năng thương mại mà nó tương ứng, cũng bị định giá lại cùng một lúc.
DeepSeek cũng đang thay đổi.
Một khoảng thời gian khá dài, DeepSeek giống một viện nghiên cứu có khí chất chủ nghĩa lý tưởng đầy đặn hơn, để lại cho ngành nhãn hiệu sâu sắc nhất là năng lực mô hình. Mà cùng với việc DeepSeek V4 ra mắt cuối tháng 4 năm nay, thậm chí vài tháng trước đó, giới bên ngoài từ xu hướng tuyển dụng, luận văn công nghệ, v.v. đã bắt được tín hiệu, DeepSeek cũng bắt đầu tập trung vào Agent, văn bản dài, Coding, thậm chí đầu sản phẩm, hạ tầng AI. Cảnh mới nhất, được biết DeepSeek cũng đang phát triển chip suy luận AI, và trong vài tháng gần đây đã âm thầm tăng cường độ tuyển dụng kỹ sư thiết kế chip.
Chí hướng AGI, nhưng cũng thuận thế mà làm; mở nguồn phổ huệ, không phải không biết cạnh tranh thế nào.
Cửa thị trường vốn mở ra, sẽ đẩy cạnh tranh lên một chiều kích mới khác.
Ngày 17/6, Sở Giao dịch Thượng Hải công bố, hỗ trợ các doanh nghiệp mô hình lớn AI chất lượng cao chưa hình thành được quy mô doanh thu nhất định phát hành và niêm yết trên Sàn Khoa học và Công nghệ STAR, vì thế đã xây dựng và ban hành “Hướng dẫn áp dụng Quy tắc thẩm tra phát hành và niêm yết Thượng Hải số 10 – Doanh nghiệp mô hình lớn trí tuệ nhân tạo áp dụng tiêu chuẩn niêm yết thứ năm của STAR”, và có hiệu lực từ ngày ban hành.
Tin tức hạ cánh cực nhanh. Cùng ngày, tình trạng tư vấn IPO STAR của ZhiPu chuyển thành kiểm tra chấp nhận tư vấn, dự định huy động vốn không quá 15 tỷ nhân dân tệ. Sớm hơn, cuối tháng 5, MiniMax đã đang chuẩn bị lên sàn A.
Thời thế thúc đẩy tất cả những kẻ đầy tham vọng tiến về phía trước, cũng buộc họ không ngừng trả lời lại cùng một câu hỏi: chuẩn bị tiếp tục dẫn đầu như thế nào, và lại chuẩn bị trả giá cho loại dẫn đầu nào.
Lúc này, Lương Văn Phong khó có thể đứng ngoài cuộc.
Bài viết này đến từ tài khoản công chúng WeChat “Giới đầu tư”, tác giả: Phùng Vũ Thần
