Tác giả: Viễn Sơn Động Kiến
Tại sao tôi lại trả lời người xung quanh như vậy?
Có người xung quanh hỏi tôi: Bitcoin từ 120k giảm xuống 70k, bạn nghĩ sao?
Tôi nói: Cuối cùng cũng không cần phải giả vờ nữa. Đây mới là thời khắc chân thật nhất của Bitcoin.
- Khi in tiền, mọi người bảo là phòng ngừa lạm phát.
- Khi ETF được phê duyệt, mọi người bảo là được tổ chức công nhận.
- Khi giá lao dốc, mọi người bảo là tài sản rủi ro.
Câu chuyện sụp đổ? Sụp đổ thì tốt.
Thường thấy nhiều bạn tranh cãi: Bitcoin rốt cuộc là tài sản trú ẩn an toàn hay tài sản rủi ro?
- Có người lấy dữ liệu nói: Bạn xem, chứng khoán Mỹ giảm BTC cũng giảm, đúng là tài sản rủi ro, giống hệt Nasdaq.
- Có người lấy lịch sử phản bác: Năm 2020 dịch bệnh, chiến tranh Nga-Ukraine, BTC đều tăng, rõ ràng là trú ẩn an toàn.
- Lại có tổ chức ra hòa giải: BTC là "tài sản khác biệt", trong danh mục có tác dụng phân tán rủi ro, blablabla.
Nhưng nếu tôi nói với bạn, cuộc tranh cãi này bản thân nó là một chủ đề giả thì sao?
Bởi vì vấn đề lớn nhất của Bitcoin hiện nay không phải là "nó là cái gì", mà là thị trường không biết dùng câu chuyện gì để định giá nó.
Chính xác hơn là: Những câu chuyện thổi bay BTC lên trời những năm đó, lần lượt sụp đổ. Nhưng đây có lẽ mới là tín hiệu lành mạnh nhất của đợt lao dốc này.
Cứ bắt đầu từ ngày 29 tháng 1 đi,
Hôm đó chứng khoán Mỹ lao dốc, tâm lý tìm nơi trú ẩn tăng cao, lý ra nếu BTC là "vàng kỹ thuật số", ít nhất cũng nên ổn định chút.
Cùng ngày, Fed phát biểu diều hâu, người kế nhiệm Powell là Kevin Warsh vốn nổi tiếng là diều hâu, lý ra tài sản rủi ro nên giảm.
Kết quả thì sao?
BTC trong hai điều kiện vĩ mô hoàn toàn trái ngược này, đã chọn lao dốc khoảng 7%, từ $96,000 thẳng tới gần $80,000.
Đúng vậy, thị trường căn bản không biết dùng logic gì để định giá BTC.
- Chứng khoán giảm, nó theo đó giảm, giống tài sản rủi ro.
- Fed diều hâu, nó cũng giảm, cũng giống tài sản rủi ro.
- Nhưng vàng tăng, nó không tăng, lại không giống tài sản trú ẩn.
Có một dữ liệu khá thú vị: Mối tương quan giữa BTC và S&P 500, trước tháng 1/2024 khi ETF được phê duyệt, luôn dao động thất thường. Nhưng sau khi ETF được phê duyệt? Mối tương quan tăng vọt, về cơ bản dao động đồng bộ.
BTC và chỉ số sợ hãi VIX có mối tương quan nghịch nhẹ 0.16, nhưng nghiên cứu cho thấy: BTC giảm thường dẫn trước VIX tăng.
Có thể hiểu là: BTC vừa là "tài sản trú ẩn giảm cùng chứng khoán", lại vừa là "tài sản rủi ro giảm sớm hơn chứng khoán".
Đây không phải tâm thần phân liệt thì là gì?
Từ mức $126,273 vào tháng 10 giảm xuống $70,370 hiện tại, mức giảm khoảng 44%. Vốn hóa thị trường từ đỉnh 2.5 nghìn tỷ giảm xuống khoảng 1.4 nghìn tỷ USD hiện nay. Tuần này thanh khoản tổng khoảng $2 tỷ vị thế đòn bẩy, ETF từ đầu năm đến nay dòng tiền ròng rút ra ước tính cũng khoảng $2 tỷ.
Có người nói đây là khởi đầu của "vòng xoáy tử thần". Michael Burry (đúng vậy, chính là nhân vật trong The Big Short) đã đặc biệt đăng một ghi chú, nói lần này có thể là "sự sụp đổ tự củng cố" của BTC, giá giảm, báo cáo tài chính doanh nghiệp khó coi, buộc phải bán coin, giá tiếp tục giảm.
Nhìn có vẻ khá thảm. Nhưng điều tôi muốn nói là: Đây mới là thời khắc chân thật nhất của BTC.
Ba danh tính được đóng gói của BTC những năm đó
Từ 2017 đến 2024, BTC trải qua ba lần "định hình lại danh tính":
Lần thứ nhất: 2017—2020, Tiền tệ chống chính phủ Cyberpunk
Câu chuyện thời đó là "Không tưởng phi tập trung", "Chống lại ngân hàng trung ương in tiền", "Mã code là luật".
Trên Twitter một đám người ngày ngày hô "Not your keys, not your coins", chế nhạo tiền pháp định là "trò lừa của chính phủ".
Nhưng câu chuyện này có một vấn đề: Quá nhỏ.
Những người hiểu được tinh thần punk mật mã, toàn cầu ước tính chỉ vài chục vạn. Câu chuyện này không chống đỡ nổi vốn hóa nghìn tỷ đô.
Lần thứ hai: 2020—2023, "Vàng kỹ thuật số" của Phố Wall
Năm 2020 dịch bệnh, Fed in tiền vô hạn, các tổ chức bắt đầu tham gia.
Michael Saylor của MicroStrategy dẫn đầu mua, Grayscale làm ủy thác, Tesla đặt BTC vào bảng cân đối kế toán.
Câu chuyện thời đó biến thành: "BTC nguồn cung hạn chế, 21 triệu đồng đóng đỉnh, tự nhiên chống lạm phát, là vàng của thời đại kỹ thuật số."
Nghe rất đẹp đúng không?
Nhưng năm 2022 lạm phát Mỹ tăng vọt 9% (cao nhất 40 năm), BTC giảm 60%, vàng gần như ngang bằng thậm chí tăng nhẹ.
Câu chuyện này, sụp đổ.
Lần thứ ba: 2024—2025, Cổ phiếu tăng trưởng công nghệ Nasdaq
Tháng 1/2024, Mỹ thông qua ETF spot BTC, các gã khổng lồ như BlackRock, Fidelity tham gia.
Câu chuyện lại thay đổi: "BTC là tài sản công nghệ mới nổi, cùng với AI, blockchain, đại diện cho tương lai."
Nhưng vấn đề nảy sinh: Đã là cổ phiếu công nghệ, vậy thì phải đi theo Nasdaq.
Kết quả năm 2026 cổ phiếu công nghệ điều chỉnh, BTC giảm thảm hơn ai hết.
Câu chuyện này, cũng sụp đổ.
Câu chuyện sụp đổ, rồi sao?
Hiện nay BTC rơi vào trạng thái rất khó xử: không có câu chuyện.
Trên Twitter tranh cãi qua lại, không ngoài việc muốn tìm cho BTC một "lý do chính đáng".
Nhưng bạn có nghĩ không, có thể BTC căn bản không cần một danh tính cố định?
Nó chính là một tấm gương, phản chiếu cảm xúc tham lam nhất hoặc sợ hãi nhất của thị trường tại thời điểm đó.
- Năm 2017 phản chiếu sự cuồng nhiệt "Không tưởng phi tập trung"
- Năm 2021 phản chiết lòng tham "Máy in tiền khởi động"
- Năm 2026 phản chiếu sự mê muội "Tôi không biết nên tin cái gì"
- Câu trả lời này nghe có vẻ hơi mơ hồ.
Nhưng điều tôi muốn nói là: Câu chuyện sụp đổ, có lẽ mới là điều tốt.
Tại sao câu chuyện sụp đổ lại là tốt?
- Thứ nhất, những người bị "câu chuyện sai lầm" lừa vào, cuối cùng cũng có thể rời đi.
Những tổ chức năm 2021 xông vào hô "chống lạm phát", nay ETF dòng tiền ròng chảy ra, người nên đi đã đi. Những nhà đầu tư nhỏ lẻ coi BTC như cổ phiếu công nghệ, đòn bẩy nổ, cũng đi.
Còn lại là ai?
Là những người căn bản không quan tâm BTC "là cái gì", chỉ biết "tôi cứ tin thứ này". Bạn có thể bảo họ ngốc, nhưng ít nhất họ chân thật.
- Thứ hai, BTC không có câu chuyện, ngược lại càng gần với bản chất của nó.
BTC vốn dĩ không có dòng tiền, không có cổ tức, không có thu nhập cho thuê. Giá trị của nó 100% phụ thuộc vào "người mua tiếp theo sẵn sàng trả bao nhiêu tiền". Đây đơn thuần là một trò chơi đồng thuận.
Khi câu chuyện còn, mọi người có thể giả vờ "tôi là đầu tư hợp lý".
Nhưng câu chuyện sụp đổ, thì phải thừa nhận: Đây là cờ bạc.
Cờ bạc cái gì? Cờ bạc rằng vẫn còn người tin.
- Thứ ba, Đây không phải lần đầu, cũng không phải lần cuối.
Năm 2018, BTC từ $20,000 giảm xuống $3,000, mức giảm 85%. Lúc đó cũng có người nói "câu chuyện sụp đổ", "bong bóng ICO vỡ".
Năm 2022, BTC từ $69,000 giảm xuống $16,000, mức giảm 77%. Lúc đó cũng có người nói "câu chuyện tổ chức phá sản".
Nhưng bạn xem, nó lại tăng trở lại. Không phải vì nó tìm được "câu chuyện hoàn hảo", mà là vì luôn có người cảm thấy: Kệ nó là cái gì, tôi cứ thấy thứ này thú vị.
Trở lại vấn đề ban đầu: BTC rốt cuộc là cái gì?
Những người trên Twitter tranh cãi "trú ẩn hay rủi ro", có lẽ quên một điều:
Thị trường không phải trường thi, tài sản không cần có đáp án tiêu chuẩn.
BTC không biết mình là gì?
Đó là vì thị trường cũng không biết mình muốn gì.
- Năm 2021 in tiền, mọi người bảo nó là "phòng ngừa lạm phát".
- Năm 2024 ETF được phê duyệt, mọi người bảo nó là "tổ chức công nhận".
- Năm 2026 giá lao dốc, mọi người bảo nó là "tài sản rủi ro".
Nhưng bạn có nghĩ không, có thể những thứ này không phải là vấn đề của BTC, mà là chúng ta quá vội vàng dán nhãn cho nó?
BTC chính là BTC.
Nó tăng bạn vui, nó giảm bạn khó chịu, thế không đủ sao?
Những người ngày ngày nghiên cứu "nó là cái gì", có lẽ thực sự muốn hỏi là:
"Tôi có thể tìm một lý do, để khiến bản thân tin rằng nó sẽ còn tăng không?"
Nhưng nếu bạn cần lý do mới có thể tin, thì vốn dĩ bạn đã không tin.
Viết ở cuối
Những kẻ dựa vào câu chuyện "vàng kỹ thuật số", "chống lạm phát", "tổ chức tham gia" để lừa người, giờ đều im miệng. Những người thực sự ở lại, không phải vì họ thông minh, mà là vì họ căn bản không cần câu chuyện.
Có người sẽ nói: Bạn nói thế chẳng phải là đang "nạp tiền cho niềm tin" sao?
Cũng có thể.
Nhưng tôi更愿意 tin: Trong một thị trường đầy bất định, thừa nhận "Tôi không biết nó là cái gì", còn chân thật hơn giả vờ "Tôi biết".
Đm câu chuyện.
Tăng thì kiếm tiền, giảm thì chịu, hoặc chạy.
Đây mới là bộ mặt chân thật nhất của thị trường crypto.
Mặc dù câu trả lời này hơi mơ hồ, haha.
Nhưng ít nhất cũng chân thật hơn những kẻ giả vờ có đáp án tiêu chuẩn.







