Công ty của Chủ tịch điều hành Strategy, Michael Saylor, trong tuần này đã nhấn mạnh thành tích cổ phiếu trong vài năm qua, thông báo với người theo dõi rằng MSTR đã đạt tỷ suất lợi nhuận hàng năm 42% kể từ khi công ty phần mềm chuyển sang chiến lược xây dựng dự trữ kho bạc dựa trên Bitcoin vào ngày 10 tháng 8 năm 2020. Con số này vượt trội so với hiệu suất của Bitcoin ($BTC), nhóm cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn được mệnh danh là 'Magnificent Seven' (Bảy gã khổng lồ), cũng như chỉ số S&P 500 trong cùng kỳ.
Sự biến động này thể hiện rõ rệt đặc biệt vào năm 2026. Cổ phiếu Strategy đã giảm mạnh từ mức cao kỷ lục, bất chấp việc công ty tiếp tục tích lũy Bitcoin — sự phân kỳ này buộc Saylor phải tìm cách giải thích mới cho vị thế này với các cổ đông.
Chỉ số mới cho bảng cân đối phức tạp
Ngày 24 tháng 7, Strategy đã giới thiệu một hệ thống báo cáo mới, được xây dựng dựa trên các chỉ số như 'Bitcoin ròng trên mỗi cổ phiếu' (Net $BTC per Share), 'Ngưỡng ARR bằng Bitcoin' ($BTC Hurdle ARR) và 'Sàn ARR bằng Bitcoin' ($BTC Floor ARR) — ba chỉ số nhằm thể hiện cho nhà đầu tư thấy giá trị tài sản Bitcoin thực tế của công ty sau khi trừ đi nợ và nghĩa vụ cổ phiếu ưu đãi.
Chỉ số 'Bitcoin ròng trên mỗi cổ phiếu' hoạt động tương tự cách tính giá trị sổ sách truyền thống trên mỗi cổ phiếu, nhưng được biểu thị bằng Bitcoin thay vì đô la. '$BTC Hurdle ARR' thể hiện tỷ suất lợi nhuận hàng năm bằng Bitcoin mà Strategy cần để chỉ trang trải chi phí tài chính, trong khi '$BTC Floor ARR' biểu thị tỷ suất lợi nhuận hàng năm tối thiểu cần thiết để duy trì tỷ lệ đòn bẩy tài chính của công ty, được gọi là 'Xếp hạng Bitcoin' ($BTC Rating), ở mức bền vững 1.0x.
Saylor lưu ý rằng sự tái cấu trúc này phản ánh cấu trúc vốn của Strategy đã trở nên phức tạp hơn như thế nào, khi công ty bổ sung thêm nhiều loại cổ phiếu ưu đãi bên cạnh vị thế Bitcoin ban đầu.
'Mặt còn lại của bảng cân đối' kho bạc
Hệ thống mới được áp dụng vào thời điểm vị thế Bitcoin cơ bản của Strategy thấp hơn đáng kể so với giá mua. Tính đến ngày 29 tháng 7, công ty sở hữu 843,775 $BTC được mua với tổng số tiền 63.69 tỷ đô la, với giá trung bình 75,476 đô la mỗi đồng. Những con số này có nghĩa là Strategy đang chịu một khoản lỗ kế toán ước tính khoảng 11.4 tỷ đô la, thấp hơn khoảng 17.9% so với giá gốc.
Khoảng cách này minh họa cơ chế đằng sau tuyên bố về tỷ suất lợi nhuận hàng năm 42%. Cổ phiếu MSTR, vì được giao dịch như một công cụ có đòn bẩy gắn với Bitcoin chứ không phải sở hữu trực tiếp, có thể thể hiện tỷ suất lợi nhuận hàng năm cao bất thường trong một khoảng thời gian nhiều năm, ngay cả khi vị thế Bitcoin ròng của công ty tạm thời 'dưới mặt nước' (underwater) theo đô la.
Các giao dịch mua sớm của Strategy vào năm 2020 và 2021, được thực hiện khi Bitcoin giao dịch ở mức giá chỉ bằng một phần nhỏ so với giá hiện tại, vẫn là nền tảng cho hiệu suất lợi nhuận dài hạn của cổ phiếu, bất chấp việc các giao dịch mua sau này với giá cao hơn làm tăng giá trung bình của danh mục đầu tư.
Bất chấp sự sụt giảm giá trị, Strategy vẫn tiếp tục tăng cường dự trữ Bitcoin vào năm 2026; gần đây công ty đã quyết định bổ sung dự trữ đô la của mình thêm 525 triệu đô la (chủ yếu nhằm củng cố việc chi trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi).
end-content
