Tác giả: Zhou, ChainCatcher
Ngày 21 tháng 5, HYPE đã vượt qua mốc 59 USD, lập mức cao mới kể từ tháng 9/2025, tăng hơn 20% trong 24 giờ, vốn hóa thị trường đạt gần 150 tỷ USD,xếp hạngthứ 11toàn cầu.
Theo phân tích của Santiment, sự ép phe bán khống và dòng tiền ETF là nguyên nhân trực tiếp kích hoạt đợt tăng giá này.
Trong vài ngày qua, nhiều nhà giao dịch đặt cược vào việc HYPE giảm, tỷ lệ tài trợ trên các sàn giao dịch tăng mạnh ở giá trị âm. Khi giá tiếp tục tăng cao, các nhà giao dịch bearish buộc phải mua lại vị thế, đẩy giá lên cao hơn nữa. Hiện tại, hợp đồng mở của HYPE vẫn duy trì ở mức cao trên 1,92 tỷ USD, với các nhà giao dịch mới liên tục tham gia và quy mô nắm giữ ổn định.
Đồng thời, kênh ETF cũng khuếch đại dòng tiền chảy vào. Theo dữ liệu từ SoSoValue, hai quỹ ETF HYPE tại Mỹ (THYP của 21Shares và BHYP của Bitwise) đã thu hút khoản ròng khoảng 22,3 triệu USD trong tuần đầu tiên lên sàn,riêng ngày hôm quaghi nhận dòng tiền ròng hơn 25,46 triệu USD.
Nhà phân tích cho biết, trong 6 ngày giao dịch đầu tiên, hai quỹ ETF Hyperliquid có 3 ngày ghi nhận dòng tiền ròng điều chỉnh theo vốn hóa mạnh hơn ETF Bitcoin và 5 ngày mạnh hơn ETF Ethereum. Trong đó, Bitwise tuyên bố sẽ dùng 10% phí quản lý của BHYP để liên tục mua và stake HYPE trên bảng cân đối kế toán của công ty.
Đáng chú ý, trong ba ngày qua, a16z, Goldman Sachs, Grayscale, Galaxy Digital gần như đồng loạt hành động, tổ chức nắm giữ ngoại vi lớn nhất của HYPE cũng đã âm thầm hoàn thành một lần chuyển giao.
Theo giám sát của nhà phân tích on-chain Ai 姨, a16z đã bắt đầu chế độ xây dựng vị thế lớn từ tháng 8/2025 và tiếp tục tăng tốc trong năm nay. Hiện đã tích lũy được 9,18 triệu HYPE, trị giá khoảng 356 triệu USD, giá trung bình 38,77 USD, được lưu trữ phân tán trên hàng chục địa chỉ, phần lớn đang trong tình trạng stake, trở thành tổ chức nắm giữ ngoại vi lớn nhất của HYPE, vượt qua Paradigm từng chiếm vị trí này lâu nay.
Trong vòng 24 giờ gần đây, a16z tiếp tục rút 259,7 nghìn HYPE từ các sàn giao dịch lớn, giá trung bình 51,17 USD, lợi nhuận kế toán trên giấy trên 79 triệu USD, và vẫn chưa ngừng gia tăng vị thế.
Hành động của các tổ chức khác cũng diễn ra dày đặc. Goldman Sachs gần đây đã bán hơn 152 triệu USD XRP, 500 triệu USD ETH và 450 triệu USD BTC, chuyển sang mua HYPE; địa chỉ liên kết Grayscale trong tuần qua đã mua và stake khoảng 24,95 triệu USD HYPE, trong 17 giờ gần đây lại tăng thêm khoảng 12,1 triệu USD. Grayscale đã nộp đơn đăng ký S-1 cho quỹ ETF HYPE từ tháng 1 năm nay.
Ngoài ra, ví liên kết Galaxy Digital trong 2 giờ qua đã mua khoảng 8,8 triệu USD HYPE; đại lý cá voi nội bộ 1011 Garrett Jin cũng đã gửi 10 triệu USDC vào Hyperliquid để trực tiếp mua HYPE.
Matt Hougan, Giám đốc đầu tư của Bitwise, gần đây đã định tính HYPE là một trong những tài sản "định giá sai lệch nhất" trên thị trường crypto hiện nay. Ông cho rằng thị trường vẫn định giá HYPE trong khuôn khổ token DEX hợp đồng vĩnh cửu, trong khi quy mô thực tế của Hyperliquid đã vượt xa khuôn khổ này, gần một nửa khối lượng giao dịch nền tảng đã liên quan đến tài sản phi mã hóa, bao phủ nhiều loại tài sản như hàng hóa, chỉ số chứng khoán, RWA và thậm chí cả thị trường dự đoán.
Hỗ trợ cho nhận định này là doanh thu thực tế do chính giao thức Hyperliquid tạo ra. Nền tảng chuyển 97% doanh thu phí vào Quỹ Hỗ trợ, liên tục mua và đốt HYPE trên thị trường mở, từ năm 2025 đến nay đã mua lại hơn 2,49 tỷ USD, chiếm 46% tổng số tiền mua lại của ngành.
Dữ liệu on-chain cho thấy, Hyperliquid gần đây từng chiếm hơn 42% doanh thu phí blockchain toàn mạng.
Nguồn thu cũng tiếp tục mở rộng. Sau khi Coinbase với tư cách là bên triển khai vốn kho bạc USDC hợp tác với Circle, bản nâng cấp AQAv2 được kích hoạt, dự kiến lợi nhuận dự trữ USDC hàng ngày sẽ mang lại tiềm năng mua lại mới khoảng 440 nghìn USD cho giao thức.
Về mặt RWA, sau khi HIP-3 ra mắt, khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu hàng hóa như dầu mỏ, vàng, bạc tiếp tục bùng nổ, đỉnh điểm khối lượng giao dịch hợp đồng dầu thô vĩnh cửu trong ngày trong thời kỳ xung đột Iran từng vượt 2,2 tỷ USD.
Hiện tại, hợp đồng mở RWA vĩnh cửu trên nền tảng Hyperliquid đã tăng lên mức cao kỷ lục mới 2,6 tỷ USD, gấp đôi so với hai tháng trước. Tổng số người dùng đạt 1,2 triệu, tổng khối lượng giao dịch 4,33 nghìn tỷ USD, chiếm khoảng 70% thị phần DEX vĩnh cửu on-chain.
Về thị trường dự đoán HIP-4, Hyperliquid chính thức ra mắt tính năng thị trường dự đoán vào tháng 5 năm nay, khối lượng giao dịch hàng ngày của hợp đồng nhị phân hướng giá BTC đầu tiên gấp khoảng ba lần tổng thị trường tương tự của Polymarket và Kalshi. ChainCatcher đã có phân tích chi tiết trong bài viết "Hyperliquid Tham Gia Thị Trường Dự Đoán Có Thắng Không?".
Dữ liệu mới nhất từ Polymarket cho thấy, thị trường đặt cược xác suất HYPE đạt 66 USD trước cuối năm 2026 lên tới 80%, đạt 80 USD là 46%, đạt 100 USD là 32%.
Trước đó, nhà sáng lập BitMEX Arthur Hayes đã công khai kêu gọi mua, cho rằng HYPE có khả năng đạt 150 USD trước tháng 8, hôm nay lại đăng bài trên mạng xã hội cho biết, HYPE đang ngày càng tiến gần đến việc lập mức cao kỷ lục mới.
Quỹ Maelstrom của Hayes trước đây đã lần lượt bán các vị thế nắm giữ như ENA, PENDLE, ETHFI, chuyển sang tăng vị thế HYPE. Theo giám sát của HyperInsight, Arthur Hayes hiện nắm giữ 247,334 HYPE, trị giá 14,5 triệu USD, lợi nhuận trên giấy trên 6,5 triệu USD.
Tuy nhiên, sự mở rộng nhanh chóng của Hyperliquid cũng mang đến rắc rối. Đặc biệt sau khi HIP-3 ra mắt, khối lượng giao dịch hợp đồng hàng hóa on-chain nhanh chóng xâm nhập vào khung giờ cuối tuần và sau giờ giao dịch của các sàn giao dịch truyền thống, trực tiếp giẫm lên ranh giới lợi ích của Phố Wall.
Gần đây, CME và ICE đã cùng nhau gây áp lực lên CFTC Hoa Kỳ, yêu cầu Hyperliquid đăng ký và chịu sự giám sát, cho rằng môi trường giao dịch ẩn danh, hoạt động suốt năm của nó có thể bóp méo chuẩn giá dầu toàn cầu.
Đồng thời, theo giám sát on-chain của Hyperinsight, hai địa chỉ được đánh dấu là nhà tạo lập thị trường chủ lực trên Hyperliquid, đã rút gần 90% thanh khoản BTC và ETH trong cùng khung thời gian, tổng quy mô rút ra ước tính gần 100 triệu USD. ChainCatcher đã có phân tích chi tiết về bối cảnh trên trong bài viết "Hyperliquid Làm Rối Trò Chơi Của Phố Wall, Quy Định Chưa Rõ, Nhà Tạo Lập Thị Trường Bỏ Chạy Trước?".
Khi giá đồng coin tăng cao, từ đầu năm đến nay HYPE đã tăng hơn 125%,FDV từng vượt qua SOL,rủi ro thao tác đã không thể xem nhẹ. Theogiám sát on-chain, đã có cá lớn vừa nắm giữ vị thế spot HYPE lớn, vừa thiết lậpvị thế bán khống hàng trăm triệu USDđể phòng ngừa rủi ro.
Sự không chắc chắn ở cấp độ quy định vẫn chưa tan biến, thái độ của CFTC đối với Hyperliquid vẫn là biến số treo lơ lửng trên đầu. Bên cạnh cuộc đối đầu giữa phe mua và phe bán, trận chiến về ranh giới tài chính on-chain này cũng chưa kết thúc.
