Tác giả: Jocy, Người sáng lập IOSG Ventures
Phần 1: Ai ở lại? Quan trọng hơn là tại sao ở lại
Năm ngoái tôi đã viết một dòng tweet về dòng chảy nhân tài giữa AI và crypto, có người bình luận: Người giỏi đi làm AI cũng tốt, tham gia xây dựng một tương lai chắc chắn xảy ra.
Nhưng một cuộc trò chuyện podcast gần đây khiến tôi nhận ra, nhận định này chưa đủ sâu sắc. Vấn đề không chỉ là "ai ở lại", mà căn bản hơn là "tại sao ở lại" và "liệu hệ sinh thái có đủ sức hỗ trợ cho cuộc cách mạng (revolution) sau khi ở lại hay không". Những người trải qua bull-bear, thất bại, sự cọ xát giữa hiện thực và lý tưởng nhưng vẫn ở lại trong ngành và tiếp tục xây dựng, mới có khả năng dẫn dắt revolution của giới crypto.
Tôi đã trò chuyện với rất nhiều nhà khởi nghiệp crypto từ 2023~2025 trong vài tháng gần đây. Nhiều đội ngũ người Hoa vào khoảng năm 2023 chỉ gọi vốn được năm đến bảy triệu USD, trong môi trường hiện tại rất khó để gọi vòng tiếp theo, khoản runway này vừa đủ để sống hơn hai năm cho đến bây giờ, rồi lên sàn giao dịch một cách khó khăn. Vô số airdrop và token cho đi đều bán ra thị trường, giá token lao dốc, câu trả lời mà các nhà khởi nghiệp đưa ra là token sắp về zero, mất reputation trong ngành crypto, rồi quay lưng rời đi.
Nhìn lại châu Á, các nhà đầu tư sẵn sàng hỗ trợ những người khởi nghiệp giai đoạn đầu ngày càng ít. Không có sự hỗ trợ của nhà đầu tư, sẽ không có nhà khởi nghiệp kiên định nào muốn dấn thân vào ngành crypto nữa, toàn bộ sự tiến bộ của hệ sinh thái ngành không thể tiếp tục – làm sao cạnh tranh được trong cuộc chiến crypto giữa Trung-Mỹ?
Vào tháng 4 năm ngoái, tôi đã viết một tweet nhắc đến tin tức về đội ngũ cốt lõi trong portfolio bắt đầu khởi nghiệp ứng dụng AI, những nhân tài có uy tín nhất trong ngành đang rời đi. Cho đến hôm nay, ngày càng nhiều người đưa ra lựa chọn này, đây không phải là hiện tượng ngẫu nhiên, đằng sau phản ánh một vấn đề có tính hệ thống hơn: các crypto OG Trung-Mỹ sau khi kiếm được tiền, đã chọn những con đường hoàn toàn khác nhau.
# Phần 2: Các OG Mỹ "nuôi dưỡng nhà thờ lớn" như thế nào
Khi các crypto OG Mỹ kiếm được tiền, họ đang nghĩ gì?
**Brian Armstrong** đưa Coinbase lên sàn trở thành sàn giao dịch crypto chính thống đầu tiên của Mỹ, sau đó thành lập Research Hub, cố gắng thay đổi cơ chế khuyến khích nghiên cứu khoa học từ gốc rễ. **Đây không phải là quyên góp đơn thuần, mà là đang tái cấu trúc toàn bộ hệ thống sản xuất tri thức.
**Naval Ravikant** với tư cách là triết gia Bitcoin thời kỳ đầu, không chỉ thông qua AngelList quảng bá ICO và biến Bitcoin thành công cụ gây quỹ cộng đồng toàn cầu, mà còn ấp trứng CoinList để cung cấp khung pháp lý cho việc phát hành token, tài trợ cho đội ngũ Zcash. Những suy nghĩ của ông về tiền tệ, cryptoeconomics và phi tập trung đã ảnh hưởng sâu sắc đến toàn ngành.
**Chris Dixon** năm 2013 đã dẫn đầu vòng B của Coinbase, trở thành VC chính thống đầu tiên công khai đặt cược toàn lực vào crypto. Ông phát triển a16z crypto từ 300 triệu USD năm 2018 lên hơn 7 tỷ USD, không chỉ đầu tư vào dự án, mà còn thành lập crypto school để đào tạo nhân tài ngành một cách có hệ thống.
**Dan Robinson** tại Paradigm không chỉ là nhà đầu tư, mà còn là người xây dựng. Ông tham gia phát triển giai đoạn đầu Uniswap, là đồng tác giả Uniswap V3, thúc đẩy sự phát triển của mô hình đấu giá MEV hiện đại trong giai đoạn đầu Flashbots, tham gia nghiên cứu Plasma (tiền thân của Rollups hiện đại), dẫn đầu vòng hạt giống Optimism. Sự tham gia kỹ thuật sâu và đầu ra tư tưởng như vậy mới là xây dựng hệ sinh thái thực sự.
**Michael Saylor** chuyển đổi MicroStrategy thành Strategy, nắm giữ Bitcoin trị giá 67 tỷ USD (hơn 3% tổng nguồn cung lưu thông), thông qua các phương thức tài trợ sáng tạo như phát hành cổ phiếu và trái phiếu lãi suất thấp để tích lũy quy mô lớn liên tục, trở thành nhân vật biểu tượng cho thể chế hóa Bitcoin.
**Barry Silbert** thành lập DCG và ra mắt quỹ ủy thác Bitcoin Grayscale GBTC, trở thành kênh chính để các nhà đầu tư truyền thống tiếp cận Bitcoin, Genesis Trading và CoinDesk trở thành cơ sở hạ tầng ngành.
Người sáng lập Chainlink **Sergey Nazarov** từng là kỹ sư phần mềm tại Google, năm 2017 phát minh ra mạng oracle phi tập trung, đã hỗ trợ khối lượng giao dịch hơn 7 nghìn tỷ USD. Trải qua nhiều chu kỳ bull-bear đã giàu có từ lâu, nhưng vẫn tự mình vượt biển đến Hồng Kông và các nơi khác để quảng bá tiêu chuẩn Chainlink, nỗ lực thống nhất DeFi và tài chính truyền thống thông qua CRE, xây dựng hệ sinh thái "hợp đồng internet" toàn cầu.
**Rune Christensen** tiếp xúc Bitcoin năm 2011, sau đó bán hoạt động tuyển dụng giáo viên tiếng Anh do mình thành lập ở Trung Quốc để dồn toàn lực vào crypto. Năm 2015 thành lập MakerDAO, cho ra mắt stablecoin phi tập trung DAI, trở thành một trong những giao thức DeFi đầu tiên và lớn nhất trên Ethereum. Hơn 10 năm qua luôn ở tuyến đầu quản trị DeFi, những năm gần đây tái định vị thương hiệu MKR thành Sky, ra mắt giao thức Spark, thúc đẩy sự hợp nhất giữa DAI và trái phiếu Mỹ, trở thành tiên phong trong việc hợp nhất crypto và tài chính truyền thống.
**Arthur Hayes** thành lập BitMEX, cho ra mắt hợp đồng vĩnh viễn, đưa các công cụ phái sinh tài chính truyền thống vào thị trường crypto, cơ chế funding rate trở thành tiêu chuẩn ngành. Năm 2022 bị kết án vì vi phạm Đạo luật Bảo mật Ngân hàng và được Trump ân xá, sau đó cùng Guy đồng sáng lập giao thức stablecoin Ethena. Vài năm qua Arthur luôn chia sẻ quan điểm crypto của mình cho ngành, không ngừng nghỉ.
Điểm chung của những người này là gì? Sau khi kiếm được tiền, họ không nghĩ đến cách thoát ra, mà là cách thu hút nhân tài xuất sắc nhất bước vào, cách thay đổi ứng dụng của thế giới, cách thiết lập sự hỗ trợ hệ sinh thái có tính hệ thống. Họ không chỉ là nhà đầu tư, mà còn là người xây dựng, lãnh đạo tư tưởng, người đóng góp hàng hóa công cộng.
# Phần 3: Khó khăn hệ thống của các OG crypto Trung Quốc
Ngược lại, trong giới crypto Trung Quốc, sự khác biệt cơ bản của môi trường chính sách khiến không gian đầu tư dài hạn bị hạn chế, phần lớn OG sau thành công ban đầu và tích lũy được của cải nhất định đã chọn cách rút lui thay vì đóng góp trở lại.
Sự thiếu hụt narrative lịch sử. Crypto Mỹ ngay từ đầu đã có narrative vĩ đại "thay đổi thế giới", truyền thống xây dựng hàng hóa công cộng từ thời Carnegie, Rockefeller được tiếp nối trong lĩnh vực crypto. Trung Quốc tương đối non yếu về mặt tích lũy văn hóa này.
Chúng ta thiếu cơ chế đào tạo nhân tài có hệ thống (so với crypto school của Mỹ), thiếu đầu tư dài hạn vào nhân tài và cơ sở hạ tầng crypto (so với các dự án kiểu YC/AllianceDao, Research Hub), thiếu đầu ra tư tưởng liên tục và tiếng nói trong ngành (so với nghiên cứu dẫn dắt của Paradigm, ảnh hưởng triết học của Naval).
Đây không phải là vấn đề đạo đức cá nhân, mà là vấn đề hệ thống do sự thiếu hụt narrative lịch sử, tính không chắc chắn của chính sách, sự khác biệt gene văn hóa và nhiều yếu tố khác gây ra.
Sự khác biệt này dẫn đến điều gì?
Mục tiêu của nhiều nhà khởi nghiệp và nhà phát triển không chỉ là làm giàu, họ muốn tạo ra ứng dụng thay đổi thế giới, muốn để lại dấu ấn trong lịch sử và được công nhận. Tất cả những nhân tài xuất sắc nhất chỉ cần quan sát kỹ, họ cũng sẽ không quay trở lại.
Khi Web3 bị đơn giản hóa thành một sòng bạc lớn, khi narrative chủ đạo của ngành thoái hóa từ "thay đổi thế giới" thành trò chơi làm giàu thuần túy, những nhân tài xuất sắc nhất sẽ dùng chân để bỏ phiếu. Đây không phải họ không muốn kiếm tiền, mà họ muốn "kiếm tiền có ý nghĩa" – nhận được phần thưởng trong quá trình tạo ra giá trị, chứ không phải thu hoạch người khác trong trò chơi tổng bằng không.
Khi trong môi trường mọi người đều không theo đuổi lý tưởng và giá trị thực sự, những người này sẽ rời đi. Narrative không hư ảo, nó sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến cấu trúc nhân tài. Khi một ngành không thể cung cấp tầm nhìn compelling và sự đồng nhất giá trị, dù có nhiều khuyến khích tiền bạc cũng không giữ được những nhân tài driven by value.
Vòng luẩn quẩn ác tính chúng ta đang thấy:
Thiếu sự sáng tạo giá trị mới → Thị trường chỉ có thể chơi trong lượng cố định → Chơi trong lượng cố định củng cố tâm lý đầu cơ → Đuổi đi những người muốn làm đổi mới gia tăng → Càng ít sáng tạo giá trị → Thị trường càng phụ thuộc vào chơi trong lượng cố định
Đây là một bức tranh thu nhỏ của thời kỳ đầu cơ trong giới crypto Trung Quốc.
# Phần 4: Ngay cả trong ràng buộc, tia lửa có thể cháy rừng
Có người có thể nói: Môi trường khác nhau, không thể so sánh đơn giản. Điều này đúng. Tôi không yêu cầu OG Trung Quốc làm y hệt như OG Mỹ.
Cũng có người nói: Dù muốn làm cũng không làm được nhiều, hà tất phí sức. Nhưng tôi tin rằng ngay cả trong môi trường ràng buộc, hỗ trợ nhà phát triển mã nguồn mở, tổ chức hoạt động cộng đồng kỹ thuật, đầu tư vào đội ngũ kỹ thuật khởi nghiệp giai đoạn đầu, những biện pháp nhỏ này vẫn có ý nghĩa. Nỗ lực có hệ thống sẽ tạo ra hiệu ứng compound.
Lại có người nói: Nhấn mạnh quá mức chủ nghĩa lý tưởng là giả tạo, crypto chính là đổi mới tài chính. Nhưng đây không phải là lựa chọn phiến diện. Một hệ sinh thái lành mạnh cần có đủ tỷ lệ người driven by value. Nếu hoàn toàn do người purely financial-driven dẫn dắt, về lâu dài sẽ rơi vào trò chơi tổng bằng không, cuối cùng làm tổn hại lợi ích của mọi người. **Đây không phải là thuyết giáo đạo đức, mà là enlightened self-interest.
Các nhà đầu tư trước đây của IOSG có sàn giao dịch, thợ đào, crypto OG thời kỳ đầu, và cả quỹ truyền thống. Tôi tin rằng nhiều OG Trung Quốc đều tin vào chủ nghĩa lý tưởng và chủ nghĩa anh hùng, và sẵn sàng thúc đẩy ngành này tiến lên phía trước. *Chính trong hoàn cảnh khó khăn của ngành crypto, đặc biệt là môi trường Trung Quốc, họ vẫn sẵn sàng tiếp tục ủng hộ và giúp đỡ ngành này.
Tia lửa có thể cháy rừng. Chúng ta cũng có thể xây dựng một hệ sinh thái phản hồi tích cực crypto mạnh mẽ như Mỹ.
# Phần 5: Nhà thờ lớn và sòng bạc: Cảnh báo của Buffett
Warren Buffett dùng phép ẩn dụ này để mô tả chủ nghĩa tư bản Mỹ: Trong 100 năm tới, hãy đảm bảo rằng nhà thờ lớn không bị sòng bạc nuốt chửng (In the next hundred years, make sure that the cathedral is not overtaken by the casino). Phép ẩn dụ này cũng áp dụng cho thị trường crypto:
Tiền mã hóa và blockchain đã đạt được thành công chưa từng có. Nó là sự kết hợp của một nhà thờ lớn vĩ đại, nhà thờ lớn này đã tạo ra một hệ thống kinh tế mà thế giới chưa từng thấy. Đồng thời, bên cạnh nó còn kèm theo một sòng bạc khổng lồ.
Sự cám dỗ rất lớn, đặc biệt là bây giờ, cám dỗ chính là bước vào sòng bạc đó. Trong sòng bạc, mọi người chơi rất vui, tiền bạc lưu chuyển thường xuyên, nhưng bạn cũng phải đảm bảo nhà thờ lớn được nuôi dưỡng.
Trong 100 năm tới, Crypto phải đảm bảo nhà thờ lớn này không bị sòng bạc nuốt chửng.
Nhà thờ lớn Bitcoin Ethereum vẫn hùng vĩ tráng lệ, sòng bạc lớn của một số sàn giao dịch vẫn ăn chơi đêm ngày. Nhưng nếu sự thịnh vượng của sòng bạc không đóng góp trở lại cho nhà thờ lớn, tòa nhà tạo ra giá trị thực đó sẽ dần dần bị bỏ hoang, cuối cùng toàn bộ hệ sinh thái sẽ mất đi nền tảng.
Những việc Brian Armstrong, Vitalik, Chris Dixon làm, về bản chất là đang nuôi dưỡng nhà thờ lớn. Họ đang đảm bảo sự thịnh vượng của sòng bạc không nuốt chửng nhà thờ lớn đó.
# Phần 6: Con đường duy nhất của chủ nghĩa dài hạn
Trở lại nhận định của tôi vài tháng trước, bây giờ cần thêm nhận thức sâu hơn:
Những người ở lại sau khi trải qua bull-bear thực sự có khả năng dẫn dắt revolution, nhưng chỉ đơn thuần "ở lại" là chưa đủ. Quan trọng hơn là "tại sao ở lại" và "liệu hệ sinh thái có đủ sức hỗ trợ revolution hay không".
Revolution cần sự hỗ trợ của toàn bộ hệ sinh thái. Crypto Mỹ tiếp tục phát triển không phải vì con người chịu đựng giỏi hơn, mà vì thiết lập được cơ chế phản hồi hệ thống, để hệ sinh thái có thể tự đổi mới, tự tiến hóa.
Là nhà đầu tư tổ chức, IOSG cũng sẽ tiếp tục chủ động đảm nhận trách nhiệm thay đổi:
* Đầu tư có hệ thống vào nhiều đội ngũ khởi nghiệp cấp một hơn, dù lợi nhuận ngắn hạn không rõ ràng
* IOSG EIR sẽ hỗ trợ và tài trợ nhiều doanh nhân đang gặp khó khăn gọi vốn khởi nghiệp hiện nay, thiết lập cơ chế đào tạo nhân tài mạnh mẽ hơn
* Liên tục chia sẻ và xuất bản nghiên cứu, suy nghĩ từ tuyến đầu ngành
* Trong lựa chọn đầu tư dự án, chú trọng vào việc tạo ra giá trị dài hạn thay vì đầu cơ ngắn hạn
⠀ Chúng ta cần định nghĩa lại thành công. Chuyển giao của cải trong trò chơi tổng bằng không vs Sáng tạo của cải trong quá trình tạo ra giá trị thực, con số có thể giống nhau nhưng ý nghĩa hoàn toàn khác.
Nếu các tổ chức crypto Trung Quốc và người tham gia có năng lực có thể đột phá trong cơ chế phản hồi, có thể trở thành lực lượng then chốt thay đổi hệ sinh thái. Đây không chỉ là trách nhiệm đạo đức, mà còn là lựa chọn hợp lý vì lợi ích dài hạn – chỉ có hệ sinh thái lành mạnh mới có thể ấp trứng dự án vĩ đại, thu hút nhân tài xuất sắc, tạo ra giá trị bền vững.
Đây mới là chủ nghĩa dài hạn thực sự, cũng là con đường duy nhất đảm bảo nhà thờ lớn không bị sòng bạc nuốt chửng.
