Tác giả gốc: Ignas | DeFi Research
Biên dịch: Saoirse, Foresight News
CoinGecko theo dõi 17148 loại token.
Nhưng trong bối cảnh thị trường crypto hiện tại, có bao nhiêu "tài sản đầu tư" thực sự đáp ứng các tiêu chí sau?
- Mang lại lợi nhuận cho người nắm giữ;
- Có doanh thu từ giao thức, ngay cả khi chưa được phân phối;
- Có sức mạnh narrative và được thị trường công nhận, có thể sống sót qua thị trường gấu.
Tôi đã cố gắng tìm hiểu vấn đề này.
Phần lớn dữ liệu đến từ DefiLlama, CoinMarketCap và một số giao thức phản ánh mức độ hot của thị trường (Dexu, Moni, Lunarcrush, v.v.).
Tôi sử dụng Claude Code để xử lý dữ liệu, cố gắng giảm thiểu định kiến cá nhân ——
Vốn dĩ tôi đã loại trừ một số token (như XRP, ADA, BCH, v.v.), nhưng chúng đã trải qua nhiều chu kỳ và có sức sống bền bỉ nhờ tính thanh khoản dồi dào.
Claude vẫn mắc khá nhiều lỗi, thời gian debug gấp 10 lần thời gian viết bài, vì vậy dữ liệu trong bảng chỉ mang tính tham khảo (link ở cuối bài).
Kết quả cuối cùng:
- Tổng cộng sàng lọc được 132 token có thể đầu tư, thuộc 12 danh mục;
- Trong đó 45 token trả cổ tức cho người nắm giữ (đã loại trừ những token có lợi nhuận cực thấp);
- Lợi nhuận hàng năm chảy về người nắm giữ: 1.8 tỷ USD.
Việc phân loại này hoàn toàn dựa trên đánh giá chủ quan của tôi về "khả năng sống sót và tiềm năng trong tương lai", bạn có thể không đồng ý.
Phát hiện then chốt đầu tiên: Thị trường crypto thực sự có thể đầu tư nhỏ một cách đáng thương.
Và những token thực sự có thể kiếm tiền cho người nắm giữ gần như bị độc quyền bởi hai dự án. Sẽ nói chi tiết bên dưới.
Thật buồn cười, trong quá trình tổng hợp danh sách này và kiểm tra từng token, tôi đi đến kết luận sau:
Sau khi suy nghĩ đi suy nghĩ lại về việc nên làm gì trong lĩnh vực crypto, kiểm tra các token cũ và mới, nghiên cứu các narrative mới, tôi tin rằng lựa chọn có tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận (R/R) tối ưu nhất trong thế giới crypto là:
Mua Bitcoin (BTC) trực tiếp.
Sau đó, sử dụng "vốn chơi" để không ngừng thử nghiệm các giao thức crypto mới, đồng thời không ngừng học hỏi cách sử dụng các công cụ AI.
Cơ hội mới sẽ luôn xuất hiện.
Token đáng đầu tư nhất: Loại chia sẻ lợi nhuận
Narrative chủ đạo của thị trường hiện tại là:
Dự án không có doanh thu, rốt cuộc sẽ chết!
Ngay cả ETH cũng khó thoát khỏi narrative "đánh giá giá trị dựa trên doanh thu" này.
Do đó, token có giá trị đầu tư nhất là những token có thể phân phối lợi nhuận cho người nắm giữ thông qua mua lại, đốt, chia sẻ phí giao dịch, v.v.
Tôi đã nới lỏng ngưỡng thành: Lợi nhuận cho người nắm giữ trong 30 ngày trên DefiLlama ≥ 50,000 USD.
45 token này mang lại 153 triệu USD lợi nhuận mỗi tháng cho người nắm giữ,
Tổng hợp hàng năm là 1.8 tỷ USD.
Top 10 chia sẻ lợi nhuận:
Lưu ý: Chia sẻ lợi nhuận ≠ Lợi nhuận cho người nắm giữ trên DefiLlama.
Ví dụ: EtherFi không có trong bảng xếp hạng lợi nhuận cho người nắm giữ, nhưng nó có mua lại.
Các blockchain L1 như Tron đã được phân loại riêng.
Sau top 5, lợi nhuận hàng tháng nhanh chóng giảm xuống dưới 3 triệu USD.
Nếu thị trường crypto tiếp tục đi theo logic "token = cổ phiếu",
Thì tỷ lệ P/S (Tỷ lệ Giá/Doanh thu, vốn hóa / doanh thu) sẽ ngày càng quan trọng.
- Pump.fun: 1.4 lần
- Aerodrome: 3.4 lần
Theo tiêu chuẩn tài chính truyền thống, những cái này cực kỳ rẻ.
Với tốc độ doanh thu hiện tại, chưa đầy 3 năm là có thể kiếm lại toàn bộ vốn hóa.
Trong khi:
- Uniswap: P/S cao ngất 121 lần
- Aave: P/S thậm chí là 341 lần
Bởi vì thị trường định giá chúng, không chỉ dừng lại ở "lợi nhuận hiện tại".
Aave gần đây cuối cùng cũng đã bắt đầu mua lại, nhưng chỉ phân phối 412,000 USD mỗi tháng, trong khi doanh thu giao thức hàng tháng là 10 triệu USD. Những thay đổi quản trị trong tương lai có thể thay đổi tình hình này.
Các token có P/S (Tỷ lệ Giá/Doanh thu) thấp nhất:
- Farcaster’s Clanker: 0.9 lần
- ORE: 0.9 lần
- Yield Basis: 0.8 lần
- Pump.fun: 1.4 lần
- QuickSwap: 1.4 lần
Tất cả chúng đều có thể kiếm lại vốn hóa nhờ lợi nhuận trong vòng 3 năm.
Kết luận quan trọng nhất:
Hyperliquid + Pump.fun = 69% tổng lợi nhuận của người nắm giữ!
Trong 45 token, chỉ hai dự án đã đóng góp hơn 2/3 dòng tiền.
Mức độ tập trung này rất đáng suy ngẫm.
Bài đăng trên Twitter của Ansem tóm tắt rất tốt triết lý đầu tư vào HYPE:
HYPE:
- Nghiệp vụ đang tăng trưởng liên tục, token được gắn chặt với doanh thu;
- Sở hữu các đòn bẩy tăng trưởng đa dạng;
- Các dự án so sánh hiện có hoạt động tốt;
- Được hưởng lợi từ môi trường thị trường nơi token chất lượng khan hiếm và vốn tập trung vào các dự án hàng đầu;
- Đội ngũ có năng lực thực thi mạnh mẽ, nhịp độ ổn định, thành tích trong quá khứ nổi bật.
Có doanh thu giao thức, nhưng chưa mở chia cổ tức
Loại này gồm 16 token, doanh thu giao thức hàng tháng ≥ 100,000 USD, doanh thu được giữ lại trong kho bạc.
Các dự án hàng đầu:
- Lido: 4.3 triệu USD mỗi tháng, TVL 32 tỷ USD (năm ngoái từng đề xuất chia cổ tức staking);
- CoW Protocol: 3 triệu USD mỗi tháng;
- Meteora (Solana): 2 triệu USD mỗi tháng;
- Virtuals Protocol: 1.4 triệu USD mỗi tháng;
- Drift: 868,000 USD mỗi tháng.
Lido so với ether.fi là một so sánh rất thú vị:
- TVL của Lido cao gấp 10 lần, doanh thu cao gấp 3 lần, nhưng người nắm giữ LDO không nhận được một xu;
- ether.fi mỗi tháng thông qua mua lại phân phối 1.5 triệu USD cho người nắm giữ.
Nếu bạn phải vượt qua thị trường gấu, bạn sẽ muốn cái có thể chia tiền cho bạn.
Logic đầu tư của các hạng mục này là:
Những giao thức này sớm muộn gì cũng sẽ bật "công tắc chia cổ tức".
Lido đã nói điều này trong nhiều năm.
Jito tổng phí giao dịch hàng tháng là 5.3 triệu USD, nhưng chỉ có 544,000 USD vào kho bạc.
Khoảng cách giữa tổng phí và lợi nhuận của người nắm giữ chính là cơ hội, cũng là rủi ro.
Lướt qua các phân khúc khác
Token sàn giao dịch (7 token, tổng vốn hóa 99 tỷ USD, bao gồm BNB)
Kiếm tiền bất kể thị trường bò hay gấu. Khối lượng giao dịch CEX sẽ giảm, nhưng không về 0.
- BNB: 85 tỷ USD;
- LEO, OKB hầu như không giảm nhiều trong thị trường gấu 2022 và 2024.
Nhiều token có kế hoạch mua lại, chỉ là không được phản ánh trong dữ liệu DefiLlama.
Token CEX có tỷ lệ lưu thông cao, làm giảm thêm rủi ro giảm giá.
Blockchain L1 (19 token, tổng vốn hóa 1.8 nghìn tỷ USD)
L1 là lớp nền tảng.
- BTC: 1.36 nghìn tỷ USD
- ETH: 245 tỷ USD
Tôi đã nới lỏng tiêu chuẩn cho XRP, ADA, và đặc biệt là Cosmos, vì chúng đã sống sót qua nhiều chu kỳ, có những người tin tưởng và tính thanh khoản, có sức sống liên tục.
Bạn có thể ghét Tron TRX, nhưng nó tạo ra 26 triệu USD phí mỗi tháng — nhiều hơn cả Solana, Ethereum.
Hiệu suất trong chu kỳ này cũng rất mạnh, bạn có thể tự xem biểu đồ.
Blockchain L1 sẽ không biến mất, nhưng biến động định giá sẽ cực lớn. Tự chịu rủi ro nắm giữ.
AI và Tính toán (8 token, tổng vốn hóa 5.1 tỷ USD)
Phần lớn không có doanh thu thực tế, chỉ có một ngoại lệ:
Venice (VVV): Token AI duy nhất được hỗ trợ bởi doanh thu đăng ký và API để mua lại và đốt, đã đốt 43% nguồn cung.
- Bittensor: Vốn hóa 1.9 tỷ USD, 128 subnet, không có doanh thu giao thức;
- Render, Akash: Bán sức mạnh tính toán GPU, rẻ hơn các nền tảng tập trung;
- Grass: Cung cấp dữ liệu mạng phi tập trung cho đào tạo AI.
Lưu ý: Một số token AI không có trong danh sách hiện đang tăng mạnh, có thể phù hợp cho giao dịch ngắn hạn, nhưng khó nói có phải là "có thể đầu tư" hay không.
Token hóa tài sản RWA (7 token, tổng vốn hóa 13.5 tỷ USD)
Đang tăng trưởng âm thầm, tôi tin rằng thị trường RWA thực sự vẫn chưa đến.
Canton Network nắm giữ 88.57% RWA trên chain, khoảng 372 tỷ USD tài sản được token hóa. Tuy nhiên, tài sản thế giới thực không đơn giản như vẻ bề ngoài.
Chainlink là oracle then chốt ở lớp dưới cùng của RWA, nhưng phần thưởng staking LINK đến từ lạm phát và nhóm phần thưởng cố định, không phải từ chia sẻ doanh thu giao thức.
Chainlink có doanh thu khá, nhưng chảy về các nhà vận hành node và kho bạc, không trực tiếp cho người nắm giữ.
Token privacy (2 token, tổng vốn hóa 9.7 tỷ USD)
Phân khúc rủi ro cao: Hoặc ngày càng quan trọng khi quy định siết chặt, hoặc bị cấm trực tiếp.
Nhưng bất kể thị trường bò hay gấu, nhu cầu luôn ổn định.
- Monero: 6.2 tỷ USD
- Zcash: 3.6 tỷ USD
Meme coin (6 token, tổng vốn hóa 20.8 tỷ USD)
Phân loại chúng là "có thể đầu tư" có thể gây tranh cãi.
Nhưng giống như Bitcoin, chúng tồn tại nhờ cộng đồng.
- DOGE: Vốn hóa 15.2 tỷ USD, tồn tại hơn mười năm;
- SHIB, PEPE, BONK, FLOKI, WIF cũng lọt vào danh sách.
Nếu thị trường phục hồi, chúng có thể hoạt động tốt hơn các token lợi nhuận cao.
Bởi vì không có giới hạn doanh thu, nên ngược lại không có trần.
Và chúng gần như được lưu thông hoàn toàn, áp lực bán ít.
Các danh mục khác
- Blockchain L2 (7 token, tổng vốn hóa 3.7 tỷ USD);
- DePIN (5 token, tổng vốn hóa 500 triệu USD): Lưu trữ phi tập trung, thu thập dữ liệu;
- Oracle / Cơ sở hạ tầng (7 token, tổng vốn hóa 1.8 tỷ USD);
- Cơ sở hạ tầng stablecoin (4 token, tổng vốn hóa 1.1 tỷ USD): Ethena dẫn đầu.
Dự án siêu kiếm tiền không có token
Một số nghiệp vụ crypto kiếm tiền nhất, hoàn toàn không có token để đầu tư.
- Tether: Doanh thu hàng năm 6 tỷ USD+, nhiều hơn tổng của 45 token lợi nhuận kia, tất cả thuộc về cổ đông;
- Polymarket: Doanh thu hàng tháng 3.8 triệu USD, không có token;
- Base: Doanh thu thuộc về cổ đông Coinbase, tương lai có thể phát hành token;
- Phantom: Hàng triệu người dùng, phí giao dịch cực cao;
- Circle: Đơn vị phát hành USDC, lợi nhuận thể hiện ở IPO;
- Kalshi: Được CFTC quản lý, không có token;
- Farcaster: Đã được mua lại, kỳ vọng airdrop giảm mạnh, nhưng vẫn có thể phát hành token.
Vậy, nên sử dụng thông tin này như thế nào?
Tài sản nắm giữ lý tưởng nhất trong thị trường gấu, đáp ứng bốn điểm:
- Có lợi nhuận cho người nắm giữ
- Tỷ lệ P/S thấp (Vốn hóa / Doanh thu)
- MC/FDV cao (Vốn hóa thị trường lưu thông / Vốn hóa thị trường hoàn toàn pha loãng)
- Nhu cầu ổn định liên tục
Rất ít token đáp ứng được tất cả.
Tài sản gần nhất:
- PUMP: P/S 1.4 lần, MC/FDV 33%
- AERO: P/S 3.4 lần, MC/FDV 50%
- JUP: P/S 7.3 lần, MC/FDV 51%
- SKY: P/S 16 lần, MC/FDV 98%
- CAKE: P/S 15.1 lần, MC/FDV 96%
Lựa chọn rủi ro thấp:
Token sàn giao dịch: LEO, OKB, GT
Gần như được lưu thông hoàn toàn, được hỗ trợ bởi lợi nhuận sàn giao dịch mua lại, hiệu suất ổn định nhất trong thị trường gấu.
Rủi ro cao lợi nhuận cao:
HYPE: Lợi nhuận dẫn đầu xa, nhưng MC/FDV chỉ 25%.
Sau khi thống kê mới của Coingecko loại trừ token không lưu thông lâu dài và token đã đốt, giảm xuống 41%.
Cơ hội có thể giao dịch:
Theo dõi sự thay đổi quản trị:
Đặt cược vào những dự án có doanh thu nhưng chưa mở chia cổ tức, bật "công tắc chia cổ tức".
Tập trung vào:
Lido, Meteora, Drift, CoW Protocol
Mọi thứ khác, dựa vào niềm tin.
Bạn có tin rằng tính toán AI sẽ lên chain không?
Bạn có tin rằng token hóa RWA sẽ tiếp tục tăng trưởng không?
Tôi tin là có, nhưng những token này có phải là đối tượng đặt cược đúng đắn?
