Tác giả: Phố Wall Thấy
Một năm qua, các nhà đầu tư theo chân chính phủ Trump rót vốn vào các công ty đại chúng đã kiếm được bộn tiền. Nhưng khi cuộc bầu cử giữa kỳ đến gần, với triển vọng Đảng Dân chủ giành lại ít nhất một viện trong Quốc hội, bữa tiệc giá cổ phiếu được thúc đẩy bởi sự bảo trợ của chính phủ này đang đối mặt với nhiều rủi ro chồng chéo — kiện tụng, điều trần Quốc hội, phản ứng chính trị, bất kỳ yếu tố nào cũng có thể đảo ngược xu hướng tăng của các cổ phiếu liên quan.
Ngày 29/8, theo Bloomberg, các cuộc thăm dò cho thấy cơ hội thắng của Đảng Dân chủ đang tăng lên, các chiến lược gia thị trường cảnh báo rằng một khi Đảng Dân chủ kiểm soát Thượng viện hoặc Hạ viện, các cuộc điều tra của Quốc hội nhắm vào các doanh nghiệp có cổ phần chính phủ sẽ ập đến, đe dọa cả thương hiệu và giá cổ phiếu của doanh nghiệp. Đồng thời, một vụ kiện của cổ đông đang được đưa ra tòa để thách thức tính hợp pháp của việc chính phủ nắm cổ phần tại Intel — nếu tòa án phán quyết rằng "Đạo luật Chíp" không trao quyền cho Bộ Thương mại đổi trợ cấp lấy cổ phần, cơ sở pháp lý của toàn bộ danh mục nắm giữ của chính phủ sẽ bị lung lay.
Các chiến lược gia thị trường chỉ ra rằng phần lớn mức tăng giá của những cổ phiếu này đến từ sự bùng nổ ngắn ngủi sau khi tin tức được công bố, sau đó giảm mạnh, cho thấy động lực giá từ sự bảo trợ của chính phủ vốn đã khá mong manh. Henrietta Treyz, đồng sáng lập cơ quan nghiên cứu Veda Partners, thẳng thắn nói, việc các ủy ban do Đảng Dân chủ chủ trì triệu tập lãnh đạo doanh nghiệp và quan chức chính phủ tham dự điều trần, "là một trong những rủi ro nhà đầu tư cần quan tâm nhất lúc này".
Làn sóng chính phủ góp vốn: Tăng trưởng đáng kinh ngạc, nhưng phần lớn chỉ là nhất thời
Chính quyền Trump theo đuổi một chiến lược chưa từng có tiền lệ: dùng vốn chính phủ để đổi lấy cổ phần tại các công ty đại chúng, bơm trực tiếp vốn nhà nước vào doanh nghiệp tư nhân. Cách làm này nhanh chóng thổi bùng nhiệt tình thị trường, các nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức tranh nhau đặt cược vào mục tiêu tiếp theo được "chính phủ chọn".
Con số trên sổ sách khá ấn tượng. Giá cổ phiếu Intel đã tăng hơn 300% kể từ khi có tin chính phủ Trump đàm phán góp vốn vào năm ngoái; MP Materials tăng 87% kể từ khi Bộ Quốc phòng rót 400 triệu USD vào tháng 7 năm ngoái; Trilogy Metals tăng 73% kể từ khi chính phủ Mỹ đồng ý mua 10% cổ phần của công ty này vào tháng 10 năm ngoái.
Tuy nhiên, cơ cấu của những mức tăng này đáng báo động. Cổ phiếu Mỹ của Trilogy Metals trong vòng vài ngày sau khi thông báo giao dịch đã tăng vọt từ 2.09 USD lên mức cao 10.60 USD, sau đó nhanh chóng hồi về, hiện ở mức 3.62 USD. MP Materials một lúc tăng vọt hơn 150% trong vòng năm tuần sau khi chính phủ góp vốn, nhưng trong năm sau đó đã giảm gần 27%. Intel đạt đỉnh vào tháng 6 khi Trump thông báo Apple sẽ hợp tác với họ để thiết kế và sản xuất chất bán dẫn, kể từ đó đã giảm tổng cộng 37%, là một trong những cổ phiếu hoạt động kém nhất trong chỉ số S&P 500 cùng kỳ.
Aniket Shah, Giám đốc Chiến lược Toàn cầu về Washington, Phát triển Bền vững và Chuyển đổi tại Jefferies, quy kết đà tăng này theo một logic: "Bây giờ bạn có một khách hàng và người phát ngôn của chính phủ, thị trường tin rằng họ sẽ giúp công ty bạn thành công." Nhưng tính bền vững của logic này đang ngày càng bị nghi ngờ.
Rủi ro bầu cử: Nếu Dân chủ lật ngược tình thế, phòng điều trần sẽ thành chiến trường mới
Bầu cử giữa kỳ là rủi ro chính trị trực tiếp nhất lơ lửng trên đầu những cổ phiếu này. Thăm dò cho thấy Đảng Dân chủ có khả năng giành được đa số ghế ít nhất tại một viện của Quốc hội, và một khi nắm quyền chủ tịch các ủy ban, cỗ máy điều tra sẽ lập tức khởi động.
Thượng nghị sĩ Đảng Dân chủ Elizabeth Warren đã ra tay trước. Bà đã gửi thư cho Bộ trưởng Thương mại Howard Lutnick, chất vấn tính hợp pháp của việc chính phủ nắm cổ phần Intel. Nếu Đảng Dân chủ thắng tại Thượng viện, Warren sẽ trở thành Chủ tịch Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, khi đó bà sẽ có quyền lực pháp định để triệu tập nhân chứng, điều tra tài liệu.
Henrietta Treyz cho biết, Đảng Dân chủ "sẽ tìm mọi cơ hội, trong thời gian dài nhất có thể để tấn công tổng thống". Bà dự đoán, các ủy ban do Đảng Dân chủ chủ trì sẽ triệu tập lãnh đạo doanh nghiệp và quan chức chính phủ lên Đồi Capitol để điều trần, "điều này tạo ra rủi ro cho cả thương hiệu doanh nghiệp và giá cổ phiếu, là một trong những điểm quan tâm quan trọng nhất của nhà đầu tư lúc này".
Áp lực chính trị này không phải không có tiền lệ. Năm 2009, chính quyền Bush và Obama đã bị Đảng Cộng hòa chỉ trích dữ dội vì việc chính phủ nắm cổ phần General Motors, và làm bùng lên phong trào Tea Party. Điểm khác biệt là, khi đó chính phủ đang cứu trợ các doanh nghiệp trên bờ vực phá sản, còn ngày nay chính quyền Trump đang chủ động "chọn người chiến thắng" — sự thay đổi logic này khiến tính chất và cường độ của phản ứng chính trị có thể khác biệt.
Rủi ro pháp lý: Nếu vụ kiện thắng, toàn bộ danh mục nắm giữ có thể bị lung lay
So với bầu cử, rủi ro ở khía cạnh pháp lý có lẽ sâu sắc hơn. Hiện tại, một vụ kiện của cổ đông đang được đưa ra tòa để thách thức tính hợp pháp của việc chính phủ nắm cổ phần Intel, kết quả có thể tạo ra hiệu ứng dây chuyền lên toàn bộ danh mục nắm giữ của chính phủ.
Vụ kiện này lập luận rằng "Đạo luật Chíp" không cho phép chính phủ lấy cổ phần làm điều kiện tiên quyết để cấp trợ cấp, và cáo buộc Hội đồng quản trị Intel đã vi phạm nghĩa vụ ủy thác, định tính giao dịch này là một sự "cưỡng đoạt" mang tính tống tiền. Lutnick đã yêu cầu tòa án bác bỏ vụ kiện, cho rằng sự sắp xếp liên quan được ủy quyền theo luật liên bang và có tầm quan trọng sống còn đối với nền tảng công nghiệp quốc phòng Mỹ; Giám đốc điều hành Intel Lip-Bu Tan và các thành viên hội đồng quản trị khác cũng đã đưa ra đề nghị bác bỏ.
Josh Lipsky, Giám đốc Cấp cao tại Trung tâm Địa kinh tế thuộc Hội đồng Đại Tây Dương cảnh báo:
"Nếu tòa án cuối cùng phán quyết rằng 'Đạo luật Chíp' không trao quyền cho Bộ Thương mại làm điều họ đã làm với Intel, điều này sẽ có tác động rộng rãi đến nhiều giao dịch loại này."
Giáo sư luật Ann Lipton của Đại học Colorado chỉ ra thêm, một phán quyết như vậy sẽ khiến các khoản đầu tư cổ phần mà Bộ Thương mại thực hiện với các công ty khác bằng quỹ từ 'Đạo luật Chíp' cũng bị chất vấn, bao gồm các doanh nghiệp như IBM và GlobalFoundries.
Mark Malek, Giám đốc Đầu tư của Siebert Financial, thừa nhận tình thế tiến thoái lưỡng nan của thị trường. Công ty của ông nắm giữ cổ phiếu Intel, ông nói:
"Chính khoản đầu tư của chính phủ đã thực sự xoay chuyển tình thế, và cũng là yếu tố quan trọng duy trì giá cổ phiếu. Nếu yếu tố này biến mất, điều gì sẽ xảy ra tiếp theo? Đó chính là lý do chúng tôi không tăng vị thế nắm giữ."
Nguy cơ cấu trúc: Động lực giá cổ phiếu do chính trị thúc đẩy, cuối cùng sẽ quay về cơ bản
Trên tất cả các rủi ro, còn có một vấn đề cốt lõi hơn: khi logic tăng giá của cổ phiếu là chính trị chứ không phải cơ bản, bản thân động lực này đã cực kỳ mong manh.
Gina Martin Adams, Chiến lược gia Thị trường Cấp cao tại HB Wealth Management, chỉ ra rằng rủi ro từ sự "bảo trợ" của chính phủ luôn tồn tại.
"Nó có thể đã ảnh hưởng tích cực đến giá cổ phiếu, nhưng điều này phần nào có thể là kết quả của việc nhà đầu tư đuổi theo xu hướng chính trị, khiến cho động lực giá cổ phiếu khá mong manh."
Matt Gertken, Giám đốc Phân tích Địa chính trị và Chính trị Mỹ tại BCA Research, thì định tính tình hình hiện tại là một "con đường can thiệp" chưa được kiểm chứng và tiêu hóa đầy đủ trong thể chế Mỹ. "Quá trình này sẽ có thăng trầm," ông nói.
Từ góc nhìn vĩ mô hơn, chiến lược của chính quyền Trump đã lật ngược logic truyền thống về sự can thiệp của chính phủ vào doanh nghiệp tư nhân — trước đây là cứu trợ, còn bây giờ là hỗ trợ.
Sự thay đổi này trong ngắn hạn đã tạo ra mức tăng giá cổ phiếu đáng kể, nhưng cũng chôn vùi mối nguy hiểm về sự chồng chép của ba rủi ro: chính trị, pháp lý và thị trường. Phân tích cho rằng, khi cuộc bầu cử giữa kỳ đếm ngược, các nhà đầu tư đang đánh giá lại: cuộc giao dịch được thúc đẩy bởi sự bảo trợ của chính phủ này, rốt cuộc còn có thể đi xa đến đâu.
