Biên tập viên| WuShuo Blockchain
Arthur Hayes, đồng sáng lập BitMEX, chia sẻ trong cuộc phỏng vấn video với chương trình podcast Altcoin Daily rằng áp lực nợ công Mỹ, việc mua lại trái phiếu kho bạc và khả năng kiểm soát đường cong lợi suất tiềm tàng sẽ tiếp tục giải phóng thanh khoản, thúc đẩy Bitcoin tăng giá, đồng thời tỏ ra lạc quan về ETH đang tụt hậu tương đối. Đáng chú ý, BitMEX, nền tảng ông đồng sáng lập vào năm 2014, đã tuyên bố sẽ chính thức đóng cửa vào ngày 23 tháng 9 năm 2026, kết thúc 11 năm hoạt động; đơn vị vận hành cho biết quyết định này xuất phát từ đánh giá chiến lược kinh doanh và ngành, và nền tảng đã tìm cách bán trong hơn một năm trước đó.
Bản chuyển văn bản âm thanh được thực hiện bởi GPT, có thể có sai sót, vui lòng xem video gốc trên YouTube.
40 nghìn tỷ USD nợ công: Tài chính truyền thống đang trải qua cuộc khủng hoảng niềm tin vào trái phiếu Mỹ
Người dẫn: Với tư cách là người từng làm trong hệ thống tài chính truyền thống, anh nghĩ các tổ chức tài chính truyền thống này hiện đang nghĩ gì? Nếu đến năm 2026, Crypto đã trở thành một chủ đề thị trường quan trọng, thì khi những người chơi tài chính truyền thống này nhìn vào toàn bộ thị trường crypto hiện nay, họ thực sự đang nghĩ gì?
Arthur Hayes: Tôi nghĩ hiện tại tất cả mọi người trong giới TradFi đều đang nói về một từ mới — "tính bền vững". Mỹ đã có khoảng 40 nghìn tỷ USD nợ công, cùng với chi phí lãi vay không ngừng tăng lên, cộng thêm nhiều thị trường trái phiếu chủ quyền lớn khác cũng có vấn đề. Mọi người bắt đầu lo lắng: "Những trái phiếu này tôi đang nắm giữ, liệu 5 năm nữa còn có giá trị không? Lạm phát có bùng phát trở lại không? Liệu tài sản tôi đang nắm giữ hiện nay có đúng không?"
Và sau khi Bộ Tài chính Mỹ khởi động hoạt động mua lại trái phiếu hôm nay, mối lo ngại này rõ ràng đã được khuếch đại thêm. Bộ Tài chính Mỹ ít nhất đã tăng gấp đôi quy mô mua lại được ủy quyền cho phần trái phiếu dài hạn. Những việc này đang củng cố một nỗi sợ hãi trên thị trường: "Trời ơi, tôi đang nắm giữ quá nhiều trái phiếu chính phủ, nhưng hiệu suất của chúng lại tụt hậu xa so với hầu hết mọi tài sản khác, tại sao tôi vẫn phải nắm giữ chúng?"
Hơn nữa, chính phủ Mỹ đã nhiều lần chứng minh một điều: khi bạn thực sự cần bán quy mô lớn những trái phiếu này, bạn chưa chắc đã có thể bán được một cách suôn sẻ, phải không? Bất kỳ quốc gia nào muốn bán trái phiếu kho bạc Mỹ với quy mô lớn, lập tức sẽ gặp phải các vấn đề: "Khoan đã, chúng ta hãy xử lý thông qua Cơ sở Repo FIMA (Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility) trước đã" "Chúng ta sẽ tìm cách khác" "Anh có phải là đồng minh đủ quan trọng của chúng tôi không?" Vân vân.
Vì vậy, đối với một quốc gia, bạn vốn coi loại tài sản này như một phần tiết kiệm quốc gia — có thể là do tích lũy dự trữ từ thặng dư thương mại dài hạn. Bạn không chọn nắm giữ dầu mỏ, vàng, phân bón hoặc các tài sản vật chất khác, mà chọn nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ. Nhưng khi bạn thực sự cần thanh lý những tài sản này để phục vụ nền kinh tế nội địa hoặc bất kỳ mục đích nào khác, thì nguyên nhân cụ thể không quan trọng, phía Mỹ có thể nói với bạn: "Không, anh không thể bán trực tiếp như vậy. Chúng ta hãy tìm một cách khác để anh thoát khỏi vị thế này — tất nhiên, với điều kiện anh là bạn của chúng tôi."
Tại sao mua lại trái phiếu kho bạc Mỹ lại thúc đẩy Bitcoin tăng giá?
Người dẫn: Vậy các tổ chức tài chính truyền thống nhìn nhận Crypto như thế nào? Nếu họ lo lắng về nợ công và trái phiếu như vậy, thì liệu Crypto có thực sự chưa nằm trong tầm nhìn của họ?
Arthur Hayes: Không phải vậy. Tôi nghĩ Crypto chỉ là một trong những "van xả áp", về bản chất nó là một trong những van xả áp từ việc ngân hàng trung ương in tiền quy mô lớn trước đây. Vì vậy, khi thị trường bắt đầu ngày càng lo ngại rằng Mỹ sẽ thực hiện một số hình thức kiểm soát đường cong lợi suất theo cách ôn hòa hơn nhưng rõ ràng hơn, thì giá Bitcoin và các tài sản Crypto khác sẽ trở thành van xả áp đó. Sau khi thông báo này được công bố tối qua, bạn đã thấy cơ chế này bắt đầu phát huy tác dụng.
Mặc dù quy mô lần này bản thân không quá khổng lồ, có thể chỉ tăng từ 20 tỷ USD lên 40 tỷ USD hay tương tự, nhưng con số cụ thể không phải là trọng tâm. Quan trọng hơn là tín hiệu. Những gì thị trường thấy là: Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên khoảng 4.75%, thậm chí có vẻ như sắp chạm mức 5%. Điều này rõ ràng đã làm họ sợ hãi, và chỉ trong vài tuần, họ đột nhiên đưa ra hoạt động giống "Chiến dịch Twist", thậm chí còn tăng gấp đôi quy mô.
Đồng thời, Fed — tôi có một người bạn làm việc ở khu vực Washington — hiện nay họ cũng sẽ không tăng lãi suất, mặc dù theo dữ liệu hiện có, về lý thuyết họ nên làm vậy. Xét về dữ liệu lạm phát, tình hình tăng trưởng kinh tế của Mỹ, cũng như lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm cao hơn lãi suất quỹ liên bang hiệu quả khoảng 50 đến 60 điểm cơ bản, về lý thuyết Fed nên tăng lãi suất, không có gì phải bàn cãi.
Nhưng họ sẽ không làm vậy. Tại sao? Bởi vì Bộ Tài chính Mỹ vẫn cần phát hành một lượng lớn tín phiếu kho bạc ngắn hạn, sử dụng các công cụ này để thực hiện các hoạt động khác nhau trên thị trường. Nguyên nhân cốt lõi là ngày càng ít người muốn nắm giữ các khoản nợ này dài hạn.
Người dẫn: Vậy, về lý thuyết Fed nên tăng lãi suất, nhưng vì gánh nặng nợ công của Mỹ quá lớn, trên thực tế họ không thể làm vậy. Và ngay trong ngày chúng ta ghi hình chương trình này, Bộ Tài chính Mỹ vừa mới công bố tăng gấp đôi quy mô mua lại trái phiếu. Đối với những người mới tham gia thị trường Bitcoin một hoặc hai năm qua và đang cố gắng hiểu về kinh tế vĩ mô, hãy giải thích đơn giản một chút: những hoạt động mua lại trái phiếu này thực sự có ý nghĩa gì?
Arthur Hayes: Có nghĩa là nhiều thanh khoản hơn. Có nghĩa là sẽ có nhiều đơn vị tiền pháp định hơn, để đuổi theo một số lượng hữu hạn hàng hóa và tài sản, và Bitcoin là một trong số đó. Nói một cách đơn giản, đó là "con số sẽ tăng lên". Đây chính là con đường dẫn đến năm 2008, và năm 2008 cuối cùng đã sinh ra Bitcoin. Vì vậy, đây chính xác là thời điểm bạn nên nắm giữ Bitcoin.
Thời điểm thực sự quan trọng, là khi tất cả mọi người bắt đầu nhận ra: "Những trái phiếu mà chính phủ này phát hành, những trái phiếu kho bạc Mỹ này, có thể không đáng giá như tôi từng nghĩ. Nắm giữ nó, tôi không thể mua được những thứ thực sự khan hiếm, thậm chí bản thân thị trường này đã bị can thiệp rất mạnh, tôi cần một loại tài sản lưu trữ giá trị thực sự." Bạn cần một loại tài sản có thể phản ứng tích cực thực sự khi ngày càng nhiều đồng USD đuổi theo các tài sản khan hiếm.
Đó chính là Bitcoin. Đây là logic khi Bitcoin ra đời vào năm 2009, và từ đó đến nay, logic này vẫn không thay đổi. Tất nhiên, nó sẽ có biến động lên xuống theo chu kỳ thanh khoản. Nhưng nếu bạn muốn tìm một thời khắc then chốt, tức là thời điểm cả thế giới bắt đầu nhận ra "ông hoàng không mặc quần áo", thì hiện tại chính là một thời điểm như vậy.
Khi thị trường bắt đầu thực sự lo ngại rằng thị trường trái phiếu chủ quyền lớn nhất và có tính thanh khoản sâu nhất thế giới có thể sắp bước vào giai đoạn kiểm soát đường cong lợi suất, tôi nghĩ giá Bitcoin sẽ rất nhanh chóng tăng lên hàng trăm nghìn USD.
Tại sao cuộc khủng hoảng tài chính 2008 lại sinh ra Bitcoin?
Người dẫn: Vào thời điểm khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, lúc đó anh đang ở trong thị trường. Lúc đó anh chủ yếu quan sát thấy điều gì? Vào một năm, hai năm trước khi khủng hoảng bùng nổ, họ cũng can thiệp thị trường thông qua các cách như mua lại trái phiếu chứ? Tình hình lúc đó và hiện nay giống nhau như thế nào? Trước khi thực sự sụp đổ, họ có cũng liên tục làm những việc tương tự không?
Arthur Hayes: Tất nhiên rồi. Sau khi cuộc khủng hoảng thực sự bùng nổ, việc đầu tiên họ làm là xử lý Bear Stearns. Nói một cách chính xác, lúc đó không phải là cứu trợ trực tiếp Bear Stearns, mà là cho phép JPMorgan Chase do Jamie Dimon lãnh đạo mua lại Bear Stearns với giá cực thấp, đồng thời cung cấp hỗ trợ tài chính lớn. Trên thực tế, đây là một thương vụ rất có lợi cho JPMorgan Chase.
Đó có lẽ là tín hiệu rõ ràng đầu tiên. Sau đó, ban đầu họ vẫn nghĩ mình tin vào "thị trường tự do", nên đã để Lehman Brothers sụp đổ.
Kết quả sau đó họ phát hiện ra, hóa ra mình không thích thị trường tự do đến thế. Tiếp theo, bạn sẽ thấy các CEO của các ngân hàng lớn lần lượt lên tàu đến Washington. Những người này bình thường có tự mình đi tàu đến Washington không? Tất nhiên là không. Nhưng lần đó, họ đến để nhận tiền công.
Vì vậy họ đã đến Washington, cầu cứu chính phủ, và cuối cùng nhận được khoảng 700 tỷ USD tiền cứu trợ. Lúc này người bình thường tất nhiên sẽ hỏi: "Dựa vào cái gì?" Tại sao các nhân viên ngân hàng Goldman Sachs vẫn có thể nhận tiền thưởng, còn nhà tôi lại bị ngân hàng tịch thu vì không trả được nợ thế chấp?
Họ cũng không thực hiện nghĩa vụ của mình, phải không? Tại sao Goldman Sachs được cứu trợ? Tại sao American International Group (AIG) được cứu trợ? Tại sao tất cả các tổ chức này đều được cứu, còn tôi lại mất nhà của mình? Đây chính là bối cảnh ra đời của Bitcoin.
Tất nhiên, tôi không quen biết Satoshi Nakamoto, nên không ai có thể chắc chắn bản thân ông ấy đã nghĩ gì. Nhưng nếu bạn xem xét dư luận xã hội lúc đó, nội dung sách trắng Bitcoin và thời điểm nó được công bố, tôi nghĩ một nguyên nhân trực tiếp dẫn đến sự ra đời của Bitcoin, chính là việc Mỹ đã phản bội trách nhiệm duy trì hệ thống tiền tệ lành mạnh trong các gói cứu trợ quy mô lớn sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.
Người dẫn: Vậy, họ còn có những công cụ nào để giải phóng thanh khoản? Trong tương lai từ năm 2026, 2027 trở đi, điều gì có thể xảy ra?
Arthur Hayes: Tôi nghĩ, một tín hiệu rất quan trọng mà Besant đưa ra, chính là Cơ sở Repo FIMA. Bạn có thể hiểu như thế này: Rất nhiều chính phủ nước ngoài trên thế giới đang nắm giữ một lượng lớn tài sản Mỹ. Hiện tại đáng quan tâm nhất là Nhật Bản, không nhất thiết là Nhật Bản đang chịu áp lực lớn nhất, mà vì đây là trường hợp chúng ta quan tâm nhất hiện nay.
Nhật Bản nắm giữ khoảng 1 nghìn tỷ USD trái phiếu kho bạc Mỹ. Hiện tại Nhật Bản cần tăng giá đồng nội tệ, cũng cần đưa vốn trở về trong nước, để sử dụng cho việc tái quân sự hóa, hỗ trợ người dân chịu tác động của lạm phát và các chi tiêu nội địa khác. Hơn nữa, phía Nhật Bản đã đưa ra tín hiệu, chuẩn bị điều chỉnh chính sách, khuyến khích khu vực doanh nghiệp, khu vực tư nhân và các cơ quan liên quan đến chính phủ bán tài sản nước ngoài.
Điều này có nghĩa là gì? Là bán cổ phiếu và trái phiếu Mỹ, bán USD đổi được để mua lại đồng Yên, sau đó đưa vốn về Nhật Bản, để xây dựng một nước Nhật tốt hơn. Liên minh châu Âu, Đức và nhiều khu vực khác thực tế cũng tương tự. Họ cần tăng chi tiêu, dù là cho quân sự hay các chương trình xã hội khác nhau. Và lượng tài sản lớn họ đang nắm giữ hiện nay, đều tập trung vào thị trường tài chính Mỹ.
Vì vậy, cuối cùng họ đều cần bán một phần tài sản Mỹ. Nhưng Mỹ không thể chịu được việc người mua lớn nhất trong quá khứ đột nhiên trở thành người bán lớn nhất, bởi vì điều đó sẽ phá hủy thị trường. Một trong những lý do quan trọng khiến tài sản tài chính Mỹ có thể có hiệu suất tốt như vậy trong hai ba thập kỷ qua, chính là vì các quốc gia này liên tục mua tài sản Mỹ.
Nếu dòng chảy vốn này đảo chiều, thì thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ và thị trường chứng khoán Mỹ đều sẽ đối mặt với rủi ro giảm giá rất lớn. Và Mỹ tuyệt đối không thể cho phép điều này xảy ra. Đây cũng là lý do tại sao họ bắt đầu đề xuất một giải pháp khác: tăng hạn mức đối tác giao dịch của Cơ sở Repo FIMA, thậm chí cuối cùng không đặt giới hạn.
Tức là, nếu bạn muốn bán trái phiếu kho bạc Mỹ, Mỹ sẽ nói với bạn: "Đừng bán trực tiếp trên thị trường trước, hãy đến gặp Fed." Fed có thể trực tiếp tạo ra USD, đưa USD cho bạn, đồng thời tiếp nhận trái phiếu kho bạc Mỹ bạn đang nắm giữ, sau đó liên tục lăn khoản tài trợ này. Sau khi nhận được USD, bạn có thể vào thị trường ngoại hối, bán USD, mua lại đồng nội tệ của mình.
Và hiện nay, chính phủ Mỹ muốn đồng USD suy yếu, nhiều quốc gia khác trên thế giới cũng muốn đồng USD suy yếu. Thông qua cách này, có thể khiến đồng USD mất giá, đồng thời không trực tiếp tác động đến thị trường tài chính Mỹ do việc các nhà đầu tư nước ngoài bán quy mô lớn tài sản Mỹ. Vì vậy, "van xả áp" thực sự chính là bảng cân đối kế toán của Fed.
Tôi nghĩ, đây thực sự là tín hiệu quan trọng hơn so với việc mua lại trái phiếu của Bộ Tài chính Mỹ. Tất nhiên, hiện tại họ chưa thể làm ngay việc này, bởi vì nó cần sự đồng thuận nội bộ trong Fed, bao gồm Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York John Williams, Ủy viên Fed Christopher Waller và Phó Chủ tịch Philip Jefferson, v.v., đều cần phải đồng ý.
Nhưng cuối cùng họ sẽ đạt được một thỏa thuận ngầm nào đó để thực hiện việc này. Tôi thậm chí nghĩ, có lẽ vài tuần nữa họ sẽ công bố những điều tương tự tại Hội nghị thượng đỉnh ngân hàng trung ương toàn cầu Jackson Hole ở Wyoming. Nhưng dù sao đi nữa, Besant thực tế đã cho chúng ta biết hướng đi trong tương lai: đó là để Fed thực hiện việc sáng tạo tiền gần như vô hạn, để hấp thụ trái phiếu kho bạc Mỹ và các tài sản Mỹ khác mà chính phủ nước ngoài có thể bán.
Điều này sẽ mở rộng bảng cân đối kế toán của Fed. Tôi nghĩ, đây mới là câu chuyện lớn thực sự. Còn những hoạt động mua lại trái phiếu hiện nay, tôi nghĩ nó nhiều hơn là cho chúng ta biết điểm yếu của chính phủ Mỹ ở đâu — khoảng mức lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đạt 5%. Nếu lợi suất có vẻ như sắp vượt qua mức này, họ sẽ tiếp tục đi theo con đường hiện nay, cho đến khi cuối cùng bước vào giai đoạn kiểm soát đường cong lợi suất rõ ràng.
Arthur Hayes quan tâm đến những chỉ số kỹ thuật nào của Bitcoin?
Người dẫn: Đối với các nhà giao dịch hiện nay, nếu chỉ xem xét Bitcoin, anh nghĩ hiện tại có những tín hiệu phân tích kỹ thuật (TA) nào đáng chú ý nhất? Khi anh quan sát Bitcoin từ góc độ phân tích kỹ thuật, anh thường xem xét điều gì?
Arthur Hayes: Thành thật mà nói, tôi không xem phân tích kỹ thuật nhiều lắm. Tôi sẽ theo dõi một người tên là Milton Berg, anh ấy chủ yếu phân tích kỹ thuật thị trường chứng khoán. Và hiện tại Bitcoin phần lớn đang theo xu hướng của thị trường chứng khoán, đặc biệt là xu hướng của thị trường chứng khoán Mỹ.
Vì vậy, nếu logic của thị trường chứng khoán Mỹ bắt đầu sụp đổ, do mọi người nắm giữ tài sản thực chất rất giống nhau, một khi ai đó gặp thông báo ký quỹ bổ sung, họ sẽ bán những tài sản mà họ có thể bán được, phải không? Lúc này bạn sẽ bán gì? Tất nhiên là bán những tài sản có tính thanh khoản, có thể bán được.
Vì vậy, tôi sẽ quan sát Milton Berg mua và bán khi nào, để đánh giá môi trường thị trường tổng thể. Nhưng bạn hỏi tôi có một hệ thống giao dịch phân tích kỹ thuật chuyên biệt cho Bitcoin không? Không có.
Tất nhiên, tôi nghĩ 60 nghìn USD là một vị trí rất quan trọng, 100 nghìn USD rõ ràng cũng là một mốc quan trọng, mức cao lịch sử trước đó khoảng 125 nghìn đến 126 nghìn USD cũng là một vị trí quan trọng. Nhưng giữa các mức giá then chốt này, tôi sẽ không đi sâu vào các biểu đồ kỹ thuật rất chi tiết để giao dịch ngắn hạn. Đây không phải phong cách của tôi.
Người dẫn: Đối với bất kỳ tài sản nào đã đạt được sự phù hợp sản phẩm-thị trường, đường trung bình động 200 tuần có phải là một trong những chỉ số kỹ thuật đáng quan tâm nhất không?
Arthur Hayes: Có lẽ vậy, tôi cũng không biết. Tôi không thể nói như vậy, bởi vì tôi không bao giờ xem chỉ số này. Tôi không giao dịch dựa trên chỉ số kỹ thuật. Tôi thiên về xem xét bầu không khí tổng thể, câu chuyện vĩ mô và tâm lý thị trường. Bởi vì xét cho cùng, mỗi chúng ta đều phải tự kể cho mình một câu chuyện trong lòng, giải thích lý do tại sao mình mua, tại sao mình bán.
Tất nhiên, tốt nhất là logic thanh khoản có thể phù hợp với tường thuật thị trường này, hoặc tâm lý thị trường đang hình thành. Hơn nữa, bạn không nên đầu tư khi một loại tâm lý thị trường đã mạnh đến mức tất cả mọi người đều tin tưởng. Điều bạn thực sự muốn làm, là vào cuộc khi tâm lý này vừa mới nổi lên từ dưới mặt nước, và chưa trở thành sự đồng thuận.
Đồng thời, tôi còn muốn tìm một loại tài sản hiện không được thị trường ưa chuộng. Đây là lý do tại sao tôi hiện rất thích Ethereum. Tôi nghĩ, trong đợt tăng giá Crypto do thanh khoản thúc đẩy này, hiệu suất của Ethereum sẽ vượt qua bất kỳ tài sản crypto chính thống nào khác.
Tại sao lạc quan về ETH
Người dẫn: Theo quan điểm của tôi, nếu bây giờ bắt buộc phải chọn một altcoin khác, hầu như tất cả các tín hiệu đều chỉ về Ethereum. Nó ít nhất còn có cơ hội cho một chu kỳ hoàn chỉnh, thậm chí có thể còn mười năm, hay không gian phát triển dài hơn nữa. Ví dụ, Robinhood đang thúc đẩy mã hóa tài sản, chuỗi của họ cũng được xây dựng trên hệ sinh thái Ethereum; Ethereum sở hữu nhiều stablecoin nhất; và xét về tường thuật thị trường, mã hóa tài sản rõ ràng đã trở thành một xu hướng rất rõ ràng.
Vì vậy, hiện tại cho tôi cảm giác vẫn là: mua Ethereum gần như là một lựa chọn "không ai sẽ mất việc vì điều này".
Arthur Hayes: Đúng vậy, tôi nghĩ tường thuật của Robinhood và Arbitrum thực sự rất tốt. Tất nhiên, phí Gas cuối cùng thực sự chảy vào lớp cơ sở của Ethereum thực tế rất nhỏ, nhưng đây không phải là trọng tâm, trọng tâm nằm ở tường thuật. Hơn nữa, Ethereum cho đến nay vẫn chưa vượt qua mức cao lịch sử khoảng 5,000 USD được thiết lập vào năm 2021, trong khi ở chu kỳ vừa qua, hầu hết mọi tài sản Crypto có vốn hóa siêu lớn khác đều đã vượt qua mức cao lịch sử trước đó.
Vì vậy, Ethereum hiện đang tụt hậu, và đây chính xác là lý do tôi thích nó. Ngoài ra, nó cũng khó có thể đột nhiên trở về không. Ít nhất tôi không nghĩ rằng một buổi sáng nào đó thức dậy, tôi sẽ đột nhiên thấy ETH giảm mạnh 75% vì một sự việc nào đó. Tất nhiên, về lý thuyết điều này cũng có thể xảy ra. Nhưng Ethereum đã hoạt động từ năm 2015 cho đến nay. Ngược lại, một số blockchain khác có thể mới tồn tại được một hai năm, hai ba năm, do đó rủi ro xảy ra tình huống cực đoan như vậy lớn hơn nhiều.
Chính vì tồn tại "Hiệu ứng Lindy" này, Ethereum đã tồn tại đủ lâu, nên trong danh mục đầu tư của chúng ta, nếu thực hiện giao dịch mua ETH, tôi sẽ yên tâm hơn khi phân bổ vị thế danh nghĩa lớn hơn, mà không chịu mức vị thế tương tự trên các tài sản Crypto khác.
Người dẫn: Nếu có người hỏi tôi, tại sao chọn Ethereum? Các chuỗi khác cũng có nhiều điểm sáng, như Solana nhanh hơn, rẻ hơn, vân vân. Nhưng Ethereum sở hữu mạng lưới lớn nhất. Theo định luật Metcalfe, mạng lưới lớn hơn sẽ mang lại cho nó giá trị cao hơn.
Vậy, điều gì quan trọng hơn? Là bản thân mạng lưới, hay những ưu điểm về khả năng sử dụng như tốc độ nhanh, phí thấp? Rốt cuộc Thung lũng Silicon luôn theo đuổi "thứ lớn tiếp theo".
Arthur Hayes: Tôi nghĩ xét cho cùng, vấn đề quan trọng nhất là: Ai sở hữu cộng đồng nhà phát triển lớn nhất? Câu trả lời là Ethereum. Những tính năng hào nhoáng khác, tôi không quá quan tâm. Bạn nói cho tôi biết, có nguyên thủy DeFi nào được tạo ra đầu tiên trên mạng lưới ngoài Ethereum không? Một cái cũng không có.
Vậy, sự sáng tạo thực sự tập trung ở đâu? Ở Ethereum. Nhân tài phát triển thực sự tập trung ở đâu? Cũng ở Ethereum. Tất nhiên, những người khác sẽ lấy những ý tưởng này, thực hiện chúng trên Solana hoặc các nền tảng khác để làm cho chúng đẹp hơn, hấp dẫn hơn, và thực sự có người đã kiếm được nhiều tiền nhờ vậy. Nhưng đó là chuyện của năm ngoái, hoặc hai năm trước.
Bây giờ tôi muốn hỏi: "Gần đây anh đã làm gì cho tôi?" Solana gần đây đã tạo ra thứ gì thực sự mới? Thực ra không có. Tương tự, Ethereum trong bốn năm năm qua cũng không mang lại cho tôi thứ gì thực sự mới mẻ đặc biệt, và chính vì nó đã bị thị trường lãng quên lâu như vậy, tôi lại cho rằng hiện tại nó rất có khả năng trở thành tài sản vượt trội thị trường trong giai đoạn tiếp theo.
Người dẫn: Giả sử trong vòng năm năm tới Bitcoin tăng lên 200 nghìn USD, cũng có thể sớm hơn, thời điểm cụ thể tạm không bàn. Vậy anh nghĩ lúc đó Ethereum sẽ ở mức giá nào?
Arthur Hayes: Tôi thậm chí không biết tỷ lệ ETH/BTC hiện nay cụ thể là bao nhiêu. Có thể tương ứng 20 nghìn USD, 25 nghìn USD?
Người dẫn: Bởi vì nếu xét theo tỷ lệ trong quá khứ — tôi biết đây là dùng hiệu suất lịch sử để đánh giá tương lai — Ethereum thường có thể được coi là tài sản Beta cao của Bitcoin. Nếu Bitcoin có thể tăng lên một mức nào đó, thì theo quy luật trước đây, Ethereum thường sẽ tăng với độ co giãn cao hơn, đại khái là logic như vậy.
Arthur Hayes: Về cơ bản là như vậy. Bạn hãy nhìn lại Bitcoin Dominance, tức là tỷ trọng vốn hóa thị trường của Bitcoin trong toàn bộ thị trường Crypto. Hiện tại đã tăng lên khoảng 60%. Trong khi vào thời kỳ DeFi Summer từ năm 2020 đến 2021, tỷ lệ này từng giảm xuống khoảng 25% đến 26%.
Tôi nghĩ liệu nó có thể giảm xuống thấp như vậy lần nữa không? Có lẽ không. Nhưng tôi nghĩ, giảm xuống khoảng 40% là hoàn toàn có thể. Và nếu Bitcoin Dominance thực sự giảm từ mức hiện tại xuống khoảng 40%, lực lượng thúc đẩy chính rất có thể là Ethereum. Bởi vì ETH là tài sản lớn nhất ngoài Bitcoin. Không có tài sản nào khác có thể đạt được sự tăng giá lớn như vậy trong thời gian đủ ngắn, để thực sự đẩy Bitcoin Dominance xuống mạnh.
Bitcoin tăng giá có cần Đạo luật CLARITY được thông qua không?
Người dẫn: Vậy tính ra, Ethereum sẽ tăng lên trên 20 nghìn USD. Arthur, anh là người thiên về "cảm giác thị trường" hơn, và đã giao dịch trên thị trường tài chính mấy chục năm. Vậy anh nghĩ Đạo luật CLARITY hướng tới Crypto thực sự quan trọng đến mức nào?
Arthur Hayes: Không quan trọng đến thế. Không sao, ai quan tâm? Tôi là người sáng lập dự án Crypto tập trung vào thị trường Mỹ, và cần huy động vốn từ các tổ chức đầu tư mạo hiểm Mỹ, vậy tôi hoàn toàn hiểu tại sao bạn thích Đạo luật CLARITY.
Bạn đương nhiên hy vọng có một khung quy định, có thể tự xây dựng cho mình một loại "hào phòng thủ". Ví dụ, bạn có thể chi nhiều tiền hơn để thuê luật sư, đáp ứng yêu cầu quản lý, sau đó dựa vào đó để ngăn chặn một số đối thủ cạnh tranh hoặc hạn chế khách hàng làm một số việc. Tôi hoàn toàn hiểu logic này.
Nhưng đây không phải là cách đầu tư tôi thích trong Crypto. Nếu tôi muốn chơi trò chơi này, vậy tôi thà mua cổ phiếu trực tiếp còn hơn. Vì vậy, nếu đây là cách chơi của bạn, thì không sao. Nhưng tôi nghĩ, Đạo luật CLARITY đối với ngành công nghiệp Crypto Mỹ, sự đổi mới thực sự, và những nhà phát triển thực sự tạo ra sản phẩm hữu ích, tìm được sự phù hợp sản phẩm-thị trường, ngược lại là một việc rất tệ hại.
Bitcoin từ khi ra đời năm 2009 phát triển cho đến ngày nay, chưa bao giờ cần Đạo luật CLARITY. Nó thực sự cần gì? Nó cần là Besant, để cứu thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ, đã tăng quy mô mua lại trái phiếu kho bạc qua đêm; hoặc thông qua Fed tạo thanh khoản, giúp Nhật Bản đổi trái phiếu kho bạc Mỹ đang nắm giữ lấy tiền mặt.
Những việc này mới là động lực thực sự của Bitcoin. Bitcoin hoàn toàn không cần Đạo luật CLARITY nào để có thể tăng giá. Hơn nữa, Đạo luật CLARITY đã được thị trường thảo luận bao lâu rồi? Gần hai năm. Nhưng điều gì vừa thực sự thúc đẩy thị trường xuất hiện đợt tăng lớn nhất trong những năm gần đây? Vẫn là vì thị trường cuối cùng đã nhận ra rằng, vấn đề nợ công Mỹ thực sự có vấn đề, và kiểm soát đường cong lợi suất đang đến gần.
Người dẫn: Nhưng điều này chắc chắn sẽ có lợi cho Ethereum chứ? Stablecoin sẽ phát triển nhiều hơn xung quanh Ethereum, Đạo luật GENIUS có lẽ cũng sẽ đóng vai trò thúc đẩy. Chính phủ Mỹ và thị trường rõ ràng đang thúc đẩy mạnh mẽ AI. Tay họ đang đặt trên nút bấm, hy vọng vốn chảy vào AI. Tương tự, họ cũng hy vọng vốn chảy vào stablecoin, bởi vì điều này sẽ làm tăng nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ.
Arthur Hayes: Nhưng bạn có thể nghĩ theo góc độ khác. Bộ Quốc phòng Mỹ hoặc Bộ Tài chính Mỹ có mua cổ phần của Circle không? Không. Nhưng hiện tại họ sẽ mua cổ phần của các công ty khai thác khoáng sản đất hiếm, sẽ mua Intel, IBM và cổ phần của các công ty khác. Vậy thì cuộc giải cứu chính phủ cho doanh nghiệp Crypto ở đâu? Tôi chưa thấy.
Tất nhiên, họ sẽ thảo luận về các đạo luật, đạo luật này, đạo luật kia, nói rất nhiều thứ. Nhưng như bạn vừa nói, họ đối với AI là thực sự toàn lực đầu tư. Họ sẽ yêu cầu ngân hàng phối hợp, sẽ sửa đổi quy tắc quản lý, để ngân hàng có thể nắm giữ nhiều tài sản liên quan hơn trên bảng cân đối kế toán; họ thậm chí sẽ sử dụng tiền từ các đạo luật đã thông qua, trực tiếp mua cổ phần doanh nghiệp.
Đây hoàn toàn là chủ nghĩa xã hội quốc gia, chứ không phải chủ nghĩa tư bản. Vậy Crypto thì sao? Cuộc giải cứu chính phủ của Circle ở đâu? Đầu tư của chính phủ vào Coinbase ở đâu? Vì vậy, họ miệng thì đương nhiên nói rất nhiều lời hay ý đẹp. Nhưng khi thực sự đến lúc rút tiền ra, họ thực sự đã đầu tư vào doanh nghiệp Crypto nào? Tôi không thấy. Tôi nghĩ, ít nhất họ cũng nói vài lời tốt đẹp.
Người dẫn: Nếu Donald Trump hiện đang xem chương trình này, anh có điều gì muốn nói với ông ấy về Đạo luật CLARITY?
Arthur Hayes: Phủ quyết.
Người dẫn: Phủ quyết mãi mãi?
Arthur Hayes: Không phải mãi mãi, chỉ lần này hãy phủ quyết nó.
Người dẫn: Dù sao đi nữa, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) tuần này đều tham dự hội nghị thượng đỉnh Nhà Trắng, và đang tiếp tục thúc đẩy công việc liên quan. Anh nghĩ sao? Hiện tại SEC và CFTC về cơ bản đều thể hiện rất ủng hộ Crypto.
Arthur Hayes: Vậy thì tốt quá. Đối với các công ty Mỹ là điều tốt, tôi ủng hộ. Rất tốt. Tôi không có đánh giá tiêu cực gì về điều này.
Người dẫn: Nếu Bitcoin ngày mai đột nhiên giảm xuống 35 nghìn USD, nguyên nhân có thể nhất là gì? Tiếp theo thị trường sẽ xảy ra chuyện gì?
Arthur Hayes: Có thể là do Michael Saylor bị thanh lý, buộc phải bán toàn bộ Bitcoin của mình một lần.
Người dẫn: Nếu đây là nguyên nhân, vậy điều đó có đưa chúng ta vào một thị trường giá xuống kéo dài hai năm thậm chí tám năm không? Hay ngược lại, sẽ khiến chúng ta tiến gần đáy hơn? Có lẽ đó sẽ là một đợt bán tháo đầu hàng triệt để, khiến thị trường tiến gần đáy thực sự hơn.
Arthur Hayes: Đó chính là cây nến "giảm giá đầu hàng" mà tất cả mọi người đang chờ đợi. Đó mới là lúc thực sự nên mua vào, tương đương với thời điểm tháng 3 năm 2020. Và đừng quên, trong thị trường vẫn còn một lượng lớn tiền. Vì vậy ngay cả khi xuất hiện một số sai lệch giá tạm thời lúc đó, bạn cũng nên mua vào đợt giảm đó.
Người dẫn: Nếu Bitcoin ngày mai đột nhiên tăng lên 120 nghìn USD, nguyên nhân có thể nhất là gì? Sau đó thị trường sẽ diễn biến thế nào?
Arthur Hayes: Fed có lẽ sẽ hủy bỏ giới hạn đối tác giao dịch của Cơ sở Repo FIMA, sau đó Bitcoin sẽ rất nhanh chóng tăng lên 500 nghìn USD. Và một khi nó vượt qua mức cao lịch sử, thị trường sẽ bắt đầu đuổi theo xu hướng tăng trở lại. Điều này sẽ trở thành một giao dịch động lượng.
Người dẫn: Vừa rồi nói về hai tình huống cực đoan. Nhìn thực tế hơn, anh nghĩ cuối năm nay Bitcoin sẽ ở vị trí nào?
Arthur Hayes: 126 nghìn USD, vượt qua mức cao lịch sử trước đó.
Người dẫn: Điều gì thực sự khiến anh lo lắng không ngủ được? Anh trông có vẻ là người không có sợ hãi, và cũng là nhà đầu tư dài hạn. Nhưng nếu nhất định phải nói một điều, xét đến việc vị thế chính của anh đều ở Crypto, điều khiến anh lo lắng thực sự là gì?
Arthur Hayes: Chiến tranh. Bởi vì xét cho cùng, nếu hệ thống điện bị cắt đứt, thì Crypto cũng không còn. Đến lúc đó, bạn còn có gì? USD điện tử có giúp được bạn không? Tiền pháp định có còn dùng được không? Vàng vật chất của bạn ở đâu? Súng của bạn ở đâu? Tôi lo lắng cho tình huống trật tự xã hội thực sự sụp đổ như vậy.
Tất nhiên, cũng không nhất thiết phải là chiến tranh. Ví dụ một cuộc tấn công mạng nghiêm trọng, khiến internet bị gián đoạn diện rộng, hoặc hệ thống cấp nước bị đóng lại, vân vân. Nếu thực sự đến mức độ đó, chúng ta sẽ bước vào thế giới kiểu "Mad Max".
Người dẫn: Vậy anh nghĩ tình huống này có trước tiên tác động đến những giao thức yếu hơn, dễ bị tấn công hơn không.
Arthur Hayes: Đối với những giao thức yếu hơn, điều này thực chất giống như đang hỏi: Đến tình huống đó, rốt cuộc thứ gì còn có thể đóng vai trò tiền tệ? Bạn phải tiến hành một "trò chơi phối hợp" với những người khác, mọi người cùng quyết định, rốt cuộc thứ gì có thể khiến bạn mua thời gian và lao động của người khác. Chúng ta đương nhiên có thể cả ngày thảo luận các lý thuyết, nhưng có một điều tôi rất chắc chắn — chắc chắn sẽ không phải là SUI.
Người dẫn: Đối với những người mới bắt đầu tiếp xúc với "Giao dịch Cảm nhận" (Vibe Trading) ngày hôm nay, họ nhìn thấy Arthur Hayes, sẽ nghĩ: "Tôi thích quá trình phát triển của người này, tôi cũng muốn học giao dịch như anh ấy." Anh sẽ đưa ra lời khuyên gì cho những người mới bước vào thị trường giao dịch này?
Arthur Hayes: Kiên nhẫn và cống hiến. Mục đích tồn tại của thị trường, là lấy tiền của bạn, chứ không phải giúp bạn kiếm tiền. Vì vậy, bạn phải kiên nhẫn, cũng phải thực sự cống hiến vào đó, và phải đọc rất nhiều sách.
Người dẫn: Có cuốn sách nào đặc biệt anh yêu thích không?
Arthur Hayes: "Hồi ký của một nhà kinh doanh chứng khoán" (Reminiscences of a Stock Operator), kể về câu chuyện của Jesse Livermore. Ông là một nhà đầu cơ giao dịch nổi tiếng thời kỳ Đại suy thoái ở Mỹ.
