Tác giả: Kyle Samani, Đồng sáng lập Multicoin
Biên dịch: Azuma, Odaily Planet Daily
Lời biên tập: Người đàn ông biết "hô hào" Solana giỏi nhất, cựu đồng sáng lập Multicoin Capital Kyle Samani - người mới đây đã công khai rút khỏi giới crypto, nay đã trở lại!
Tối qua, Kyle Samani đã đăng một bài Thread dài trên tài khoản X cá nhân. Trong bài viết, Kyle Samani một lần nữa thể hiện khả năng "kêu gọi đầu tư" (theo nghĩa không tiêu cực) đầy thuyết phục, lấy "hiệu suất" - điểm yếu trong câu chuyện về phân quyền - làm bàn đạp, giải thích chi tiết cách thức PropAMM, sản phẩm đang được cộng đồng Solana chủ trương phát triển, sẽ bắt kịp và thậm chí vượt mặt mô hình tập trung truyền thống về mặt hiệu quả, nhằm chứng minh rằng PropAMM là một trong những đổi mới quan trọng nhất trong cấu trúc thị trường vi mô (market microstructure) trong nhiều năm, thậm chí hàng thập kỷ qua.
Nội dung gốc như sau:
PropAMM là một trong những đổi mới quan trọng nhất trong cấu trúc thị trường vi mô trong những năm gần đây, và thậm chí có thể là một trong những đổi mới quan trọng nhất trong vài thập kỷ.
Để giúp mọi người hiểu rõ kết luận này, trước tiên chúng ta hãy xem cách các nhà tạo lập thị trường (MM, Market Makers) định giá trên các sàn giao dịch tập trung truyềnền thống (CEX).
Các nhà tạo lập thị trường thường đồng vị trí vật lý (co-location) với sàn giao dịch. Mỗi nhà tạo lập thị trường sẽ chạy một thuật toán trên một máy chủ và kết nối với một máy chủ khác thông qua cáp mạng có chiều dài thống nhất (ví dụ: 50 mét), và trên máy chủ đó chạy hệ thống của sàn giao dịch.
Một lượng lớn dữ liệu liên tục được gửi qua lại giữa nhà tạo lập thị trường và sàn giao dịch. Mỗi khi một nhà tạo lập thị trường gửi lệnh đến sàn giao dịch - cho dù là lệnh giới hạn, hủy lệnh hay lệnh thị trường - sàn giao dịch đều cần phát thông tin này đến tất cả các nhà tạo lập thị trường khác; sau đó các nhà tạo lập thị trường khác sẽ gửi lại lệnh của họ dựa trên thông tin mới; và cứ thế lặp lại vô hạn.
Dưới đây là một sơ đồ minh họa đơn giản.
Bây giờ chúng ta hãy xem cách PropAMM hoạt động trên mainnet Solana.
Điều tuyệt vời của PropAMM trên Solana là bản thân blockchain trực tiếp "lưu trữ" thuật toán của nhà tạo lập thị trường. Điều này có nghĩa là hệ thống không còn cần gửi hàng tỷ tin nhắn qua lại giữa nhà tạo lập thị trường và sàn giao dịch nữa, thuật toán tạo lập thị trường sẽ chạy trực tiếp trên cùng một máy vật lý với sàn giao dịch.
Sơ đồ minh họa mới như sau. (Đúng vậy, chỉ cần blockchain Solana là đủ!)
Trong ngành công nghiệp tiền mã hóa, luôn tồn tại một quan điểm cũ rằng vì hệ thống phân quyền cần giao tiếp giữa các nút trên toàn cầu, nên nó chắc chắn sẽ chậm hơn (độ trễ cao hơn) so với hệ thống tập trung.
Nhưng nếu bạn hiểu vấn đề theo một cách khác, thuật toán được lưu trữ trên chain thực sự có thể có độ trễ thấp hơn cả các sàn giao dịch tập trung của tài chính truyền thống.
Tại sao lại nói vậy? Lý do nằm ở chỗ độ trễ mà PropAMM cần để cập nhật giá chỉ liên quan đến việc di chuyển của electron bên trong cùng một miếng silicon vật lý. Ví dụ, nếu lệnh thị trường trước đó làm thay đổi giá SOL-USD, thông tin này sẽ ngay lập tức hiển thị với tất cả các PropAMM và được sử dụng để định giá cho lệnh thị trường tiếp theo. Tất cả đều diễn ra bên trong cùng một miếng silicon, không còn cần giao tiếp hai chiều giữa các máy chủ.
Cần lưu ý rằng PropAMM thực sự cần các bản cập nhật oracle thường xuyên, nhưng đây không phải là vấn đề, điểm này không làm thay đổi thực tế tổng thể mà tôi đã mô tả ở trên.
Điểm mấu chốt nhất vẫn là, khi sàn giao dịch - trong trường hợp trên là blockchain Solana - trực tiếp lưu trữ thuật toán của PropAMM, thì việc định giá của nhà tạo lập thị trường sẽ thay đổi trong thời gian thực, bên trong cùng một miếng silicon vật lý.
PropAMM đã trở thành cơ chế chính để báo giá giao ngay (spot) SOL-USDC trên Solana, với chênh lệch giá mua/bán (spread) hẹp hơn tất cả các CEX chính. Tôi dự đoán cấu trúc thị trường này sẽ trở thành mô hình thống trị cho giao dịch on-chain trong năm nay, bao gồm spot, hợp đồng vĩnh viễn (perps), và thậm chí cả thị trường dự đoán (prediction markets).
Thách thức lớn nhất của PropAMM hiện nay là chưa có cách nào đảm bảo rằng bên taker (bên ăn lệnh) chắc chắn nhận được mức thực thi giao dịch tốt nhất (best execution), nguyên nhân là do:
· Tất cả các thuật toán PropAMM đều không công khai (điều này thực ra là hợp lý, vì thuật toán tạo lập thị trường truyền thống cũng là riêng tư);
· Khi định tuyến giao dịch (routing) giữa nhiều PropAMM, kết quả là không xác định (non-deterministic).
Tuy nhiên, vấn đề này có thể được giải quyết. Tôi dự đoán tất cả các nhóm聚合器 (aggregator) liên quan sẽ đưa ra giải pháp trong năm nay, chẳng hạn như Jupiter và dFlow cho mảng spot, và Phoenix cho mảng hợp đồng.
PropAMM hiện tại vẫn chưa được tối ưu hóa đầy đủ và vẫn bị giới hạn bởi các hạn chế khác nhau của chính blockchain Solana. Năm nay, Solana sẽ triển khai một loạt nâng cấp lớn, những nâng cấp này sẽ cải thiện đáng kể hiệu suất của PropAMM, bao gồm:
1. Giới hạn CU (Đơn vị Tính toán) cao hơn cho mỗi giao dịch và quy mô giao dịch lớn hơn;
2. Giới hạn CU cao hơn cho mỗi khối;
3. Alpenglow: Giảm thời gian slot từ 400ms xuống 100–150ms;
4. DoubleZero: Giảm độ trễ mạng toàn cầu;
5. Thực thi có thể kiểm soát bởi ứng dụng (application-controlled execution);
6. Nhiều leader song song (multiple concurrent leaders).
Nếu PropAMM trên mainnet Solana, ngay cả khi chưa có những nâng cấp này, đã có thể đưa ra mức báo giá hẹp hơn tất cả các CEX, thì có thể tưởng tượng rằng hiệu suất của chúng sẽ mạnh mẽ đến mức nào khi những nâng cấp này dần được triển khai.
Đọc thêm: Bước ngoặt của Kyle Samani, "nhà đầu tư crypto xuất sắc nhất mọi thời đại", và hình ảnh phản chiếu từ một thập kỷ trước
