Hai năm qua, stablecoin luôn là tâm điểm thảo luận trong quản lý toàn cầu.
Hiện nay, nó đang đồng thời bước vào các thể chế cốt lõi của hai trung tâm tài chính toàn cầu: Hồng Kông thúc đẩy triển khai, Hoa Kỳ xác định rõ quy tắc quản lý. Điều này có nghĩa là sự phát triển của stablecoin đang chuyển từ giai đoạn thử nghiệm thị trường sang giai đoạn thể chế hóa chính thức - không chỉ là sản phẩm của ngành công nghiệp mã hóa, mà còn là tài sản tuân thủ được công nhận bởi hệ thống quản lý.
Hồng Kông: Bước Vào "Thời Đại Có Giấy Phép"
Sự phát triển của stablecoin tại Hồng Kông đang bước vào một thời điểm then chốt.
Nghị viên Hồng Kông Ngô Kiệt Trang (Wu Jiezhuang) gần đây tiết lộ, Hồng Kông dự kiến sẽ cấp giấy phép đầu tiên cho nhà phát hành stablecoin vào tháng 3 năm nay. Điều này có nghĩa là việc phát hành stablecoin tại Hồng Kông sẽ chính thức bước vào "thời đại có giấy phép".
Nhưng điều đáng chú ý hơn là bước đi tiếp theo mà giới quản lý Hồng Kông đang cân nhắc.
Ông Ngô Kiệt Trang đã đề xuất rõ ràng - chính phủ có thể phát phiếu tiêu dùng dưới dạng stablecoin cho các công dân đủ điều kiện, để sử dụng cho tiêu dùng tại các doanh nghiệp vừa và nhỏ địa phương, nhằm thúc đẩy việc sử dụng thực tế stablecoin.
Logic của đề xuất này rất trực tiếp: không phải chờ đợi thị trường từ từ chấp nhận stablecoin, mà là chính phủ trực tiếp tạo ra các tình huống sử dụng.
Điều này không phải không có tiền lệ.
Từ năm 2021 đến 2023, chính phủ Hồng Kông đã nhiều lần phát phiếu tiêu dùng điện tử, thúc đẩy quy mô lớn việc phổ cập thanh toán điện tử. Chính sách này trực tiếp đẩy nhanh tỷ lệ thâm nhập của thanh toán điện tử tại Hồng Kông, biến nó thành phương thức thanh toán chủ đạo.
Và bây giờ, Hồng Kông đang thử nghiệm sao chép mô hình này - nâng cấp phiếu tiêu dùng điện tử thành phiếu tiêu dùng stablecoin. Tín hiệu phía sau rất ràng: stablecoin, tại Hồng Kông, vai trò không còn chỉ là "tài sản số được cho phép tồn tại", mà là "cơ sở hạ tầng thanh toán được chủ động thúc đẩy".
Quan trọng hơn, bản thân hệ thống quản lý stablecoin của Hồng Kông cũng đã sẵn sàng.
Một năm qua, Hồng Kông đã hoàn thành việc thiết kế thể chế cho khuôn khổ quản lý stablecoin, bao gồm:
- Nhà phát hành cần có giấy phép hoạt động
- Stablecoin phải có tài sản dự trữ đầy đủ hỗ trợ
- Tài sản dự trữ phải được ủy thác độc lập
- Phải hỗ trợ mua lại theo mệnh giá
Về bản chất, các quy tắc này đang sao chép cấu trúc tin cậy của hệ thống ngân hàng truyền thống. Nhà phát hành stablecoin, sẽ không còn là một công ty mã hóa, mà là một "tổ chức tài chính bán phần". Điều này có nghĩa là stablecoin tại Hồng Kông, không còn là thử nghiệm, mà là một phần của thể chế.
Hoa Kỳ: Động Thái Mới Dưới Sự Giằng Co
So với việc Hồng Kông thúc đẩy phát hành, Hoa Kỳ đang hoàn thành một việc quan trọng không kém: xác định rõ vị trí của stablecoin thanh toán trong hệ thống quản lý tài chính.
Trước đây, đã có sự phân hóa rõ rệt giữa ngành ngân hàng và ngành công nghiệp mã hóa ở Hoa Kỳ xung quanh vấn đề "stablecoin thanh toán có nên được cho phép cung cấp lợi tức cho người nắm giữ hay không", và điều này từng ảnh hưởng đến tiến trình lập pháp liên quan. Ngày 20 tháng 2, Nhà Trắng đã tập hợp đại diện hai bên, tổ chức cuộc họp chuyên đề lần thứ ba về vấn đề lợi tức stablecoin, nhằm cố gắng thúc đẩy hình thành sự đồng thuận quản lý.
Ngày hôm sau, Ủy viên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) Hester Peirce cho biết, SEC đang thúc đẩy sửa đổi quy tắc Rule 15c3-1, để rõ ràng hơn việc đưa stablecoin thanh toán vào hệ thống quản lý vốn ròng của các nhà môi giới giao dịch.
Cụ thể, stablecoin thanh toán do các nhà môi giới giao dịch nắm giữ, có thể áp dụng mức khấu trừ vốn (haircut) 2%, và cơ quan quản lý sẽ không còn phản đối điều này.
Đây không chỉ là điều chỉnh quy tắc đơn giản, mà là lần đầu tiên cơ quan quản lý Hoa Kỳ xác nhận rõ: stablecoin thanh toán thuộc loại tài sản tuân thủ trong hệ thống tài chính.
Đồng thời, SEC nêu rõ, chỉ những stablecoin đáp ứng các điều kiện: định giá bằng USD, được phát hành bởi cơ quan quản lý, có hỗ trợ dự trữ đầy đủ, cung cấp báo cáo kiểm toán hàng tháng, hỗ trợ mua lại, mới có thể được công nhận là stablecoin thanh toán tuân thủ.
Về bản chất, đây là lần đầu tiên Hoa Kỳ, ở cấp độ quản lý vốn, chính thức xác nhận thuộc tính tài sản tài chính của stablecoin thanh toán, và đưa nó vào hệ thống quản lý rủi ro và ràng buộc vốn của các tổ chức tài chính truyền thống. Sự thay đổi này đánh dấu việc stablecoin thanh toán đang từ khu vực xám của quản lý, bước vào bên trong hệ thống tài chính được tiêu chuẩn hóa, có thể quản lý, có thể định lượng.
Cánh Cửa Mới
Giấy phép stablecoin của Hồng Kông sắp triển khai, khuôn khổ thể chế của Hoa Kỳ đang được xác định rõ.
Hai con đường đan xen, stablecoin đang âm thầm chuyển từ khu vực xám của quản lý vào hệ thống tài chính được tiêu chuẩn hóa, có thể quản lý, có thể định lượng.
Trong giai đoạn thể chế hóa, tương lai của stablecoin không còn chỉ phụ thuộc vào đổi mới công nghệ hay mức độ chấp nhận của thị trường, mà chính thức được đưa vào hệ thống quản lý tài chính, trở thành tài sản tuân thủ bền vững, có thể theo dõi trong hệ sinh thái tiền tệ số toàn cầu.
Stablecoin, không còn chỉ là sản phẩm mã hóa, mà là một cánh cửa mới mở ra cho tiền tệ trong hệ thống tài chính toàn cầu.
*Nội dung bài viết chỉ mang tính chất tham khảo, không构成任何投资建议。Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng.
