Một Ngân hàng Trung ương Châu Âu [ECB] báo cáo nghiên cứu mới cảnh báo rằng việc áp dụng stablecoin trên quy mô lớn có thể làm giảm tiền gửi ngân hàng, hạn chế cho vay và gây phức tạp cho cơ chế truyền tải chính sách tiền tệ trong khu vực đồng euro.
Nghiên cứu lập luận rằng khi các hộ gia đình và doanh nghiệp chuyển tiền từ tiền gửi ngân hàng truyền thống sang stablecoin, các ngân hàng có thể phải đối mặt với áp lực về nguồn vốn, làm thay đổi cách thức biến động lãi suất lan tỏa trong hệ thống tài chính.
Các tác giả cảnh báo rằng các tác động có thể trở nên mạnh mẽ hơn đáng kể nếu việc sử dụng stablecoin được mở rộng đáng kể.
Stablecoin với vai trò thay thế tiền gửi
Báo cáo này xác định một “hiệu ứng thay thế tiền gửi”, trong đó stablecoin cạnh tranh trực tiếp với tiền gửi bán lẻ của ngân hàng. Khi tiền gửi giảm, các ngân hàng có thể phụ thuộc nhiều hơn vào các nguồn tài trợ bán buôn. Những nguồn này thường biến động nhiều hơn và nhạy cảm hơn với điều kiện thị trường.
Sử dụng dữ liệu vĩ mô và dữ liệu cấp ngân hàng, các tác giả nhận thấy rằng tỷ trọng tiền kỹ thuật số phi ngân hàng cao hơn có liên quan đến cơ sở tiền gửi bán lẻ nhỏ hơn và giảm cho vay đối với các công ty.
Việc áp dụng ở quy mô nhỏ có tác động khiêm tốn, nhưng việc sử dụng rộng rãi có thể làm suy yếu đáng kể năng lực cho vay của các ngân hàng.
Về mặt thực tế, stablecoin có thể định hình lại mô hình tài trợ ngân hàng truyền thống nếu việc áp dụng vượt ra ngoài phạm vi sử dụng crypto chuyên biệt và đi vào các hoạt động tài chính rộng lớn hơn.
Cơ chế truyền tải chính sách tiền tệ có thể thay đổi
Báo cáo của ECB cũng cho rằng stablecoin có thể thay đổi cách thức hoạt động của chính sách tiền tệ.
Trong khu vực đồng euro, các quyết định về lãi suất chủ yếu ảnh hưởng đến nền kinh tế thông qua các ngân hàng. Nếu các ngân hàng phụ thuộc nhiều hơn vào nguồn tài trợ bán buôn do dòng tiền gửi chảy ra, việc tăng lãi suất chính sách có thể được chuyển sang lãi suất cho vay nhanh hơn, có khả năng khuếch đại các chu kỳ thắt chặt.
Đồng thời, stablecoin có thể làm suy yếu kênh tiền gửi, vì sự cạnh tranh từ các token được neo theo đồng đô la kỹ thuật số có thể hạn chế khả năng điều chỉnh lãi suất tiền gửi của các ngân hàng mà không có nguy cơ thất thoát thêm.
Theo các tác giả, tác động kết hợp có thể làm cho việc truyền tải chính sách tiền tệ trở nên khó dự đoán hơn, đặc biệt là trong các thời kỳ căng thẳng.
Sự thống trị của đồng đô la và chủ quyền tiền tệ
Nghiên cứu nổi bật rằng khoảng 99% vốn hóa thị trường stablecoin toàn cầu được định danh bằng đô la Mỹ. Nếu các stablecoin được hỗ trợ bằng đô la thu hút được sự quan tâm trong khu vực đồng euro, các cú sốc chính sách tiền tệ của Mỹ có thể gián tiếp ảnh hưởng đến điều kiện thanh khoản bằng đồng euro.
Trong một kịch bản như vậy, các quyết định chính sách nước ngoài và tâm lý rủi ro toàn cầu có thể ảnh hưởng đến điều kiện tài chính trong nước, làm dấy lên lo ngại về chủ quyền tiền tệ.
Mặc dù báo cáo không cho rằng stablecoin hiện đang đe dọa sự ổn định tài chính, nhưng nó nhấn mạnh rằng quy mô là vấn đề. Các dự báo được trích dẫn trong nghiên cứu cho thấy vốn hóa thị trường stablecoin có thể mở rộng đáng kể trong thập kỷ tới.
Vấn đề về quy mô và cấu trúc
Kết luận của báo cáo phụ thuộc nhiều vào mức độ áp dụng và các mô hình sử dụng. Nhiều stablecoin ngày nay chủ yếu được sử dụng để giao dịch crypto và nắm giữ dự trữ bằng tiền gửi ngân hàng hoặc chứng khoán chính phủ ngắn hạn, điều này có thể hạn chế các tác động đến nền kinh tế thực ngay lập tức.
Theo nghĩa đó, tác động tiềm tàng của ECB là có điều kiện chứ không phải sắp xảy ra. Tuy nhiên, các tác giả nêu rõ rằng nếu stablecoin phát triển thành các công cụ thanh toán hoặc tiết kiệm được sử dụng rộng rãi, thì sự tương tác của chúng với bảng cân đối kế toán của ngân hàng có thể trở nên quan trọng hơn.
Khi các nhà hoạch định chính sách tiếp tục tranh luận về các đề xuất đồng euro kỹ thuật số và quy định stablecoin, báo cáo đã định hình stablecoin không chỉ đơn thuần là một đổi mới của thị trường crypto mà còn là một biến số cấu trúc trong hệ thống ngân hàng rộng lớn hơn.
Tóm tắt cuối cùng
- Nghiên cứu của ECB cho thấy việc áp dụng stablecoin trên quy mô lớn có thể làm giảm tiền gửi ngân hàng và thay đổi cơ chế truyền tải chính sách tiền tệ nếu việc sử dụng được mở rộng đáng kể.
- Mặc dù các tác động hiện tại có vẻ hạn chế, báo cáo lập luận rằng quy mô và sự thống trị của đồng đô la sẽ quyết định liệu stablecoin có định hình lại động lực ngân hàng khu vực đồng euro hay không.
