Báo cáo Morgan Stanley giải thích: Không có hợp đồng dài hạn với bộ nhớ truyền thống chưa hẳn là xấu, DDR4 và SLC NAND đang trong chu kỳ tăng giá mạnh nhất

marsbitXuất bản vào 2026-08-17Cập nhật gần nhất vào 2026-08-17

Tóm tắt

Báo cáo của Morgan Stanley (ngày 14/8) nhận định việc không có các thỏa thuận dài hạn (LTAs) định giá cố định trong lĩnh vực bộ nhớ truyền thống có thể là một lợi thế trong chu kỳ giá tăng hiện tại, cho phép các nhà sản xuất hưởng trọn lợi nhuận nhờ cơ chế giá giao ngay linh hoạt. Ba phân khúc chính đang có động lực tăng giá mạnh: 1. **DDR4:** Giá dự kiến tăng 50% vào Q3/2026 và hơn 10% vào Q4/2026, được hỗ trợ bởi nhu cầu từ cả máy chủ và điện tử tiêu dùng, trong khi nguồn cung thu hẹp do các nhà sản xuất lớn rút lui. 2. **SLC NAND:** Là sản phẩm có xác suất tăng giá cao nhất, dự báo tăng trên 50% trong cả Q3 và Q4/2026. Tình trạng thiếu hụt nguồn cung có thể kéo dài đến năm 2027, lâu hơn kỳ vọng thị trường. 3. **NOR Flash:** Sau các đợt tăng giá gần đây, dự kiến sẽ có thêm điều chỉnh tăng vào Q4/2026, với động lực kéo dài đến nửa đầu năm 2027 nhờ nhu cầu từ công nghiệp, ô tô, mạng và AI. Morgan Stanley điều chỉnh tăng mạnh dự báo lợi nhuận cho một số công ty, với mức ưu tiên: AP Memory (được chọn doanh nghiệp ưa thích hàng đầu) > GigaDevice > Macronix > Winbond > Powerchip > Nanya Tech. Động thái này phản ánh quan điểm cho rằng thị trường đang đánh giá thấp tính bền vững của chu kỳ tăng giá bộ nhớ truyền thống, nơi các nhà cung cấp nắm quyền định giá mạnh hơn trong bối cảnh thiếu hụt nguồn cung.

Tác giả: Rita

Thảo luận về các hợp đồng dài hạn (LTAs) đối với chip nhớ chủ đạo đang diễn ra sôi nổi, nhưng Morgan Stanley cho rằng việc bộ nhớ truyền thống không có hợp đồng dài hạn chưa hẳn là điều xấu.

Trong báo cáo ngày 14 tháng 8, Morgan Stanley chỉ ra rằng tình hình cơ bản của ba sản phẩm bộ nhớ truyền thống là DDR4, SLC NAND và NOR Flash đang được cải thiện liên tục, khoảng cách cung cầu mở rộng, quyền định giá được tăng cường, trong khi tốc độ các nhà sản xuất chủ đạo rút khỏi việc cung cấp DDR4 còn nhanh hơn dự kiến. Tiêu đề báo cáo trực tiếp phản hồi lại tranh luận trên thị trường: Việc không có các LTAs với giá cố định, ngược lại cho phép các nhà sản xuất bộ nhớ truyền thống có độ linh hoạt định giá lớn hơn trong chu kỳ giá tăng.

Morgan Stanley đã điều chỉnh tăng toàn diện dự báo lợi nhuận cho Macronix, Winbond, GigaDevice và Powerchip, đồng thời xem AP Memory là mục tiêu ưu tiên hàng đầu, cho rằng thị trường đang đánh giá thấp tính bền vững của chu kỳ bộ nhớ truyền thống.

DDR4 tiếp tục tăng giá đến Q4/2026, việc thiếu LTAs lại trở thành lợi thế

Thị trường thường liên kết sức mạnh của DDR4 với nhu cầu máy chủ, nhưng Morgan Stanley nhìn thấy nguồn cầu rộng hơn, ứng dụng điện tử tiêu dùng cũng đang kéo cầu DDR4. Các nhà sản xuất bộ nhớ chủ đạo toàn cầu đang đẩy nhanh tốc độ rút khỏi việc cung cấp DDR4, nguồn cung tiếp tục thắt chặt. Morgan Stanley dự kiến DDR4 tăng giá 50% trong Q3/2026 và tăng thêm hơn 10% trong Q4/2026. Trong bối cảnh thiếu LTAs, cơ chế định giá giao ngay cho phép các nhà sản xuất bộ nhớ truyền thống nắm bắt hoàn toàn lợi nhuận từ việc tăng giá, mà không bị ràng buộc bởi mức giá sàn của hợp đồng dài hạn.

SLC NAND là loại có xác suất tăng giá cao nhất

SLC NAND là đánh giá định giá mà Morgan Stanley có "độ tin cậy cao nhất" trong chu kỳ này. Morgan Stanley dự kiến mức tăng giá cả trong Q3 và Q4/2026 đều vượt quá 50%, động lực bao gồm các ràng buộc năng lực sản xuất liên tục và thiếu ý muốn phân bổ wafer start cho sản phẩm truyền thống từ các nhà cung cấp. Thảo luận trong ngành cho thấy tình trạng cung cấp căng thẳng sẽ kéo dài đến năm 2027, độ dài của chu kỳ này có thể vượt quá kỳ vọng của nhà đầu tư.

Nhu cầu chuyển dịch từ MLC sang SLC cũng hỗ trợ thêm không gian tăng giá. Morgan Stanley cho rằng SLC NAND vẫn có khả năng tăng giá trong nửa đầu năm 2027, đây là lĩnh vực có chênh lệch kỳ vọng lớn nhất so với thị trường hiện tại (thị trường thường đánh giá thấp tính bền vững tăng giá của nó).

Động lực tăng giá của NOR Flash kéo dài đến nửa đầu năm 2027

Cơ bản của NOR Flash cũng đang được cải thiện. Sau đợt tăng giá gần đây, Morgan Stanley dự kiến sẽ có một đợt điều chỉnh tăng nữa trong Q4/2026, động lực có thể kéo dài đến nửa đầu năm 2027. Tăng trưởng nguồn cung tiếp tục bị hạn chế, trong khi phía nhu cầu được hỗ trợ bởi các ứng dụng công nghiệp, ô tô, mạng và AI tại biên, nhu cầu máy chủ AI cũng duy trì mạnh mẽ. Mô hình cung cầu của Morgan Stanley cho thấy, NOR Flash đang trong tình trạng cung không đủ cầu ở cấp độ mật độ cao, tốc độ tăng cung thấp hơn tốc độ tăng cầu.

Morgan Stanley điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận cho bốn công ty bộ nhớ truyền thống

Thứ tự ưu tiên của Morgan Stanley trong các mục tiêu bộ nhớ truyền thống là: AP Memory > GigaDevice > Macronix > Winbond > Powerchip > Nanya Tech. AP Memory trở thành lựa chọn hàng đầu nhờ vào hoạt động kinh doanh SiCap.

Mức độ điều chỉnh tăng lợi nhuận đáng kể nhất là Macronix và GigaDevice. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) của Macronix cho các năm 2026 đến 2028 lần lượt được điều chỉnh tăng 139%, 144% và 147%, mục tiêu giá duy trì ở mức 220 Đài tệ, kịch bản thị trường gấu được điều chỉnh giảm từ 130 xuống 100 Đài tệ. EPS của GigaDevice cho các năm 2026 đến 2028 lần lượt được điều chỉnh tăng 108%, 49% và 48%, mục tiêu giá được điều chỉnh giảm từ 888 Nhân dân tệ xuống 750 Nhân dân tệ, phản ánh sự dịch chuyển định giá ngành sau IPO của CXMT. EPS của Winbond cho các năm 2026 đến 2028 được điều chỉnh tăng 17%, 30% và 34%, mục tiêu giá duy trì ở mức 288 Đài tệ. EPS của Powerchip cho các năm 2026 đến 2028 được điều chỉnh tăng 18%, 17% và 13%, mục tiêu giá duy trì ở mức 111 Đài tệ.

Logic tăng giá của bộ nhớ truyền thống khác với bộ nhớ chủ đạo bị khóa giá bởi LTAs. Không có LTAs đồng nghĩa với việc không có sự bảo vệ bởi mức giá sàn, và cũng không bị ràng buộc bởi mức giá trần. Khi khoảng cách cung cầu mở rộng và quyền định giá nằm trong tay nhà cung cấp, đây chính là nguồn tạo ra độ co giãn lợi nhuận lớn nhất. Phán đoán cốt lõi của Morgan Stanley là: Sức mạnh của DDR4 ít nhất sẽ xuyên suốt nửa cuối năm 2026, động lực tăng giá của SLC NAND và NOR Flash có thể kéo dài đến nửa đầu năm 2027.

Miễn trừ trách nhiệm

Bài viết này là sự tổng hợp và giải thích của Trend Research đối với báo cáo nghiên cứu của công ty chứng khoán bên thứ ba (Morgan Stanley, ngày 14 tháng 8 năm 2026), kết hợp với việc tổng hợp thông tin thị trường công khai. Xếp hạng, mục tiêu giá, dự báo lợi nhuận và các phán đoán liên quan được trích dẫn trong bài đều là quan điểm của nhà phân tích công ty chứng khoán đó, chỉ đại diện cho lập trường của tổ chức sở hữu, không đại diện cho quan điểm của Trend Research, và cũng không cấu thành bất kỳ đề xuất đầu tư nào.

Thị trường có rủi ro, quyết định cần độc lập. Bài viết này không nên được sử dụng làm căn cứ để mua bán bất kỳ chứng khoán nào.

Câu hỏi Liên quan

QTheo báo cáo của Morgan Stanley, tại sao việc thiếu hợp đồng dài hạn (LTAs) trong lĩnh vực lưu trữ truyền thống lại được coi là một lợi thế?

ABáo cáo của Morgan Stanley cho rằng việc thiếu hợp đồng dài hạn (LTAs) là một lợi thế vì nó mang lại sự linh hoạt về định giá lớn hơn cho các nhà sản xuất lưu trữ truyền thống trong chu kỳ giá tăng. Không bị ràng buộc bởi mức giá sàn cố định từ LTAs, các công ty này có thể nắm bắt toàn bộ lợi nhuận từ việc tăng giá thông qua cơ chế định giá giao ngay.

QLoại chip lưu trữ nào được Morgan Stanley đánh giá có độ tin cậy cao nhất về khả năng tăng giá và dự báo tăng giá trong quý 3 và quý 4 năm 2026 là bao nhiêu?

ASLC NAND được Morgan Stanley đánh giá là loại có độ tin cậy cao nhất về khả năng tăng giá ('highest conviction pricing call'). Báo cáo dự báo giá SLC NAND sẽ tăng hơn 50% trong cả quý 3 và quý 4 năm 2026.

QMorgan Stanley đưa ra dự báo về đà tăng giá cho DDR4 và NOR Flash đến thời điểm nào?

ATheo Morgan Stanley, đà tăng mạnh của DDR4 dự kiến sẽ kéo dài ít nhất đến nửa cuối năm 2026 (2H26). Trong khi đó, động lực tăng giá của NOR Flash có thể tiếp tục đến nửa đầu năm 2027 (1H27).

QCông ty nào được Morgan Stanley xếp hạng là lựa chọn ưu tiên hàng đầu trong số các cổ phiếu lưu trữ truyền thống được đề cập và lý do là gì?

AAP Memory được Morgan Stanley xếp hạng là lựa chọn ưu tiên hàng đầu (top pick) trong số các cổ phiếu lưu trữ truyền thống. Lý do được nêu là nhờ vào hoạt động kinh doanh SiCap của công ty này.

QBáo cáo của Morgan Stanley đề cập đến những yếu tố nào hỗ trợ nhu cầu đối với NOR Flash?

ABáo cáo chỉ ra rằng nhu cầu đối với NOR Flash được hỗ trợ bởi các ứng dụng công nghiệp, ô tô, mạng và AI ở rìa (edge AI). Ngoài ra, nhu cầu từ máy chủ AI cũng duy trì mạnh mẽ.

Nội dung Liên quan

Báo sáng Phố Wall: Lợi nhuận S&P 500 tăng tốc nhanh nhất trong 30 năm, Nvidia trở thành cổ đông lớn thứ 6 của SpaceX

**Tóm tắt Báo cáo Phố Wall: Lợi nhuận S&P 500 tăng mạnh nhất 30 năm, Nvidia trở thành cổ đông lớn thứ 6 của SpaceX** Dữ liệu bán lẻ Mỹ tháng 7 giảm bất ngờ làm giảm kỳ vọng Fed tăng lãi suất vào tháng 9. Tuy nhiên, áp lực lạm phát và địa chính trị (căng thẳng eo biển Hormuz, chính sách với Iran) vẫn hỗ trợ giá dầu và lợi suất trái phiếu dài hạn, với đợt đấu giá trái phiếu 20 năm của Mỹ tuần này là điểm thử thách quan trọng. Lợi nhuận quý II của chỉ số S&P 500 tăng 31%, mức cao nhất kể từ năm 1992, giúp định giá hạ nhiệt. Các khoản đầu tư vào AI tiếp tục là động lực chính, với dự báo chi tiêu toàn cầu cho trung tâm dữ liệu AI có thể đạt 1 nghìn tỷ USD vào năm 2026. Tuy nhiên, rủi ro tài trợ và lợi suất trái phiếu tăng cao đang thách thức định giá ngành công nghệ. Thị trường chứng kiến sự phân hóa mạnh: Cổ phiếu liên quan đến bộ nhớ (SanDisk, Micron) và truyền thông quang (Applied Optoelectronics) tăng mạnh, trong khi một số cổ phiếu bán dẫn như Broadcom giảm do lo ngại về rủi ro tài chính từ các khoản bảo lãnh cho thuê năng lực AI. Nvidia lần đầu tiên tiết lộ nắm giữ cổ phần SpaceX trị giá ~21 tỷ USD, trở thành cổ đông lớn thứ 6. Quỹ Tiger Global điều chỉnh danh mục, giảm sở hữu các cổ phiếu lớn và mua vào các công ty như AMD, Cerebras. Tuần này, thị trường tập trung vào biên bản cuộc họp Fed, dữ liệu kinh tế Mỹ, LPR của Trung Quốc, kết quả kinh doanh của hàng loạt công ty lớn (Alibaba, Walmart, AMD...) và các sự kiện công nghệ như Hội nghị thượng đỉnh AI Seoul.

marsbit20 phút trước

Báo sáng Phố Wall: Lợi nhuận S&P 500 tăng tốc nhanh nhất trong 30 năm, Nvidia trở thành cổ đông lớn thứ 6 của SpaceX

marsbit20 phút trước

BTC Điều Chỉnh Trong Phạm Vi Hộp, HYPE Xác Nhận Phục Hồi Trên Khung Ngày | Phân Tích Chuyên Gia

**Tóm tắt phân tích thị trường: BTC trong pha tích lũy, HYPE xác lập đà tăng** Thị trường tuần này đang ở giai đoạn then chốt để xác nhận cấu trúc, với hai điểm quan sát chính: liệu đợt điều chỉnh trên khung ngày của BTC có thể tìm thấy đáy và ổn định trên mức 60,950 USD hay không, và liệu HYPE có thể củng cố vững chắc trên vùng kháng cự 58–58.5 USD để hình thành đoạn thoát ly khỏi trung tâm hay không. **Phân tích BTC:** * **Cấu trúc:** Đợt điều chỉnh từ đỉnh 82,850 USD (06/05) đã hình thành cấu trúc 7 đoạn. Ba kịch bản có thể xảy ra: 1) Tiếp tục sóng tăng c; 2) Dao động trong khoảng 60,950–65,500 USD trước khi phá vỡ; 3) Phá vỡ hỗ trợ dẫn đến đáy thứ hai. Mô hình lượng tử ưu tiên hai kịch bản đầu. * **Dự báo & Chiến lược:** Trọng tâm là khả năng tìm đáy trên 60,950 USD. * **Vùng kháng cự chính:** 65,500 USD, 67,300 USD, 69,500–71,000 USD. * **Vùng hỗ trợ chính:** 62,268 USD, 60,950–61,500 USD, 57,820 USD. * **Chiến lược trung hạn:** Duy trì vị thế bán 20%. Cân nhắc tăng lên 50% nếu giá phản hồi tại 69,500–71,000 USD và có tín hiệu bán. * **Chiến lược ngắn hạn (30% vốn):** * **Phương án A:** Thử bán nếu giá phản hồi yếu ở vùng 69,500–71,000 USD. * **Phương án B:** Thử mua nhẹ nếu giá tìm thấy hỗ trợ vững chắc ở vùng 60,950–61,500 USD. **Phân tích HYPE:** * **Cấu trúc:** Đợt tăng từ đáy 51.11 USD (02/08) trên khung 4H đã hình thành cấu trúc 5 sóng với một trung tâm tăng. Thị trường hiện đang ở sóng (76-77). * **Kịch bản:** 1) Hình thành đoạn thoát ly nếu giá vượt và giữ vững trên 58–58.5 USD; 2) Trung tâm mở rộng nếu giá không giữ được vùng này. * **Dự báo & Chiến lược:** Trọng tâm là sự thành bại của giá tại vùng 58–58.5 USD. * **Kháng cự:** 58.5–60 USD, đường xu hướng trên của kênh giảm, 72.97 USD. * **Hỗ trợ:** 50–52 USD, 45 USD. * **Chiến lược:** Nhà đầu tư đang nắm giữ lệnh mua từ vùng 50–52 USD nên dịch chuyển lỗ dần. Nhà đầu tư chưa có vị thế có thể cân nhắc mua thử nhẹ nếu giá phá vỡ 58.5–60 USD thành công, với nguyên tắc "vào nhanh, ra nhanh". **Lưu ý quản lý rủi ro chung:** * Luôn đặt lệnh dừng lỗ ngay khi mở lệnh. * Di chuyển lỗ đến điểm hòa vốn khi lãi đạt 1%. * Tiếp tục di chuyển lỗ chốt lời động mỗi khi lãi tăng thêm 1%. *Lưu ý: Đây là nhật ký giao dịch cá nhân, không phải lời khuyên đầu tư. Thị trường biến động, cần điều chỉnh chiến lược linh hoạt. Đầu tư mang rủi ro, cần thận trọng.*

marsbit24 phút trước

BTC Điều Chỉnh Trong Phạm Vi Hộp, HYPE Xác Nhận Phục Hồi Trên Khung Ngày | Phân Tích Chuyên Gia

marsbit24 phút trước

Lễ hội năng lực tính toán AI đã trở thành 'thuốc độc lãi suất cao' cho vốn toàn cầu?

Trong những tuần gần đây, chi phí vay thực tế (lợi suất thực) đã tăng lên mức cao nhất trong hơn một thập kỷ tại các nền kinh tế lớn. Lợi suất thực - lợi suất trái phiếu sau khi điều chỉnh lạm phát - là thước đo chi phí vay thực sự. Hiện tại, lợi suất thực kỳ hạn 30 năm của Mỹ đã tiến gần mức cao nhất 18 năm, khoảng 3%. Một nhân tố chính đẩy lợi suất lên cao là làn sóng phát hành trái phiếu khổng lồ từ các gã khổng lồ công nghệ (như Alphabet, Amazon, Meta) để tài trợ cho cơ sở hạ tầng AI, với tổng giá trị năm nay gấp đôi cả năm 2025. Bên cạnh đó, thâm hụt ngân sách lớn từ các chính phủ cũng làm tăng nguồn cung trái phiếu, khiến nhà đầu tư yêu cầu tỷ suất sinh lời cao hơn. Về lý thuyết, lợi suất thực tăng làm giảm sức hấp dẫn của cổ phiếu, vì nhà đầu tư có thể nhận lợi nhuận thực cao hơn từ trái phiếu và dòng tiền tương lai của doanh nghiệp bị chiết khấu mạnh hơn. Tuy thị trường chứng khoán hiện vẫn mạnh nhờ lợi nhuận doanh nghiệp tốt, nhưng các chuyên gia cảnh báo rằng việc các công ty công nghệ dần cạn kiệt tiền mặt và phụ thuộc nhiều hơn vào thị trường vay nợ có thể khiến họ dễ bị tổn thương trước chi phí vay cao. Hơn nữa, chi phí vay thực cao kéo dài cuối cùng có thể khiến doanh nghiệp và hộ gia đình cắt giảm chi tiêu, đầu tư, từ đó kìm hãm tăng trưởng kinh tế. Các nhà phân tích nhận định các yếu tố cơ cấu đẩy lợi suất lên cao vẫn còn nguyên vẹn và chưa có dấu hiệu suy giảm trong ngắn hạn.

marsbit25 phút trước

Lễ hội năng lực tính toán AI đã trở thành 'thuốc độc lãi suất cao' cho vốn toàn cầu?

marsbit25 phút trước

Không cuồng AI cũng không mua lại cổ phiếu, JD "keo kiệt" có còn khả thi không?

Ngày 13/8, JD.com đã công bố kết quả quý 2 năm 2026, được đánh giá là khá "bình ổn" nhưng cũng không có điểm nhấn. Do tác động của môi trường kinh tế vĩ mô, tổng doanh thu đạt khoảng 346,4 tỷ NDT, giảm 3% so với cùng kỳ, phù hợp với dự báo chung của thị trường. Mặc dù lợi nhuận của Tập đoàn được cải thiện nhờ giảm lỗ từ hoạt động giao đồ ăn, lợi nhuận cốt lõi từ mảng Thương trường JD lại ghi nhận mức sụt giảm khoảng 3%. Các động lực tăng trưởng chính là doanh số bán hàng hóa tiêu dùng thường ngày và dịch vụ quảng cáo có tốc độ tăng trưởng sụt giảm đáng kể, làm dấy lên lo ngại về triển vọng tăng tốc trong trung hạn. Lợi nhuận biên của mảng Thương trường chỉ tăng nhẹ, cho thấy khả năng cải thiện hơn nữa có thể đang chạm trần. Mảng kinh doanh mới (bao gồm giao đồ ăn và hoạt động quốc tế) tiếp tục thua lỗ gần 9,9 tỷ NDT, cao hơn kỳ vọng. Mặc dù khoản lỗ từ giao đồ ăn đang thu hẹp, việc gia tăng đầu tư vào thị trường nước ngoài khiến tổng mức lỗ không giảm đáng kể. Một điểm đáng chú ý khác là mức độ hoàn vốn cho cổ đông đã giảm, với tổng giá trị mua lại cổ phiếu trong nửa đầu năm chỉ đạt khoảng 1 tỷ USD. JD.com cũng không tham gia vào cuộc đua đầu tư lớn vào AI như một số đối thủ, mà thay vào đó có xu hướng đầu tư vào các công cụ tài chính ngắn hạn. Nhìn chung, báo cáo quý này của JD.com không có bất ngờ tích cực. Triển vọng phục hồi phụ thuộc chủ yếu vào sự cải thiện của môi trường tiêu dùng điện tử trong nửa cuối năm và việc kiểm soát mức lỗ từ các hoạt động mới. Tuy nhiên, với hiệu quả kinh doanh ổn định tương đối và không chịu áp lực chi tiêu vốn lớn cho AI, JD.com vẫn được một số nhà phân tích coi là một mã cổ phiếu có tính phòng thủ trong ngành thương mại điện tử, mặc dù thái độ hoàn vốn cho cổ đông hiện tại chưa thực sự thuyết phục.

marsbit33 phút trước

Không cuồng AI cũng không mua lại cổ phiếu, JD "keo kiệt" có còn khả thi không?

marsbit33 phút trước

AAOI Tăng Vọt 14.6%! Hướng Dẫn Q3 Vượt Xa Dự Kiến, Công Suất Tăng Gấp Ba, Mục Tiêu Giá Cơ Quan Đến 220 USD

Công ty Ứng dụng Quang học báo cáo doanh thu mảng trung tâm dữ liệu tăng trưởng mạnh mẽ, được thúc đẩy bởi bộ thu phát quang 800G. Ban lãnh đạo dự kiến đến năm 2027, nhu cầu của khách hàng vẫn sẽ vượt quá công suất. Công ty đang tích cực mở rộng công suất, phấn đấu tăng sản lượng hàng tháng lên gấp ba lần.

1 giờ trước

AAOI Tăng Vọt 14.6%! Hướng Dẫn Q3 Vượt Xa Dự Kiến, Công Suất Tăng Gấp Ba, Mục Tiêu Giá Cơ Quan Đến 220 USD