Tác giả gốc: Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư của Bitwise
Biên dịch gốc: Chopper, Foresight News
Trong các bản ghi nhớ trước đây, tôi thường tập trung vào một sự kiện cốt lõi nhất của thị trường, nhưng hiện tại có quá nhiều biến số trong ngành, khó có thể chỉ xoay quanh một logic duy nhất. Bài viết này phân tích tình hình từ ba chiều.
1) Tài sản crypto trở thành lựa chọn đầu tư trái chiều
Thị trường crypto hiện tại đang ảm đạm. Bitcoin giảm 21% trong năm, trong khi các đồng tiền chủ lưu như Ethereum, Solana, XRP giảm sâu hơn, lần lượt là 33%, 37% và 31%. Các ETF crypto tiếp tục chứng kiến dòng tiền ròng rút ra, khối lượng giao dịch giao ngay giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm.
Lý do chính cho sự suy yếu của thị trường là crypto đã không còn là tâm điểm thu hút vốn của thị trường vốn. Các cổ phiếu chủ đề AI, doanh nghiệp robot, SpaceX đang chiếm sóng, chỉ số Nasdaq 100 tăng tới 43% trong năm, vốn tự nhiên không còn mặn mà với làn sóng crypto.
Trong môi trường nhóm AI hút vốn từ toàn thị trường, ngành công nghiệp crypto đang trải qua quá trình chuyển đổi đau đớn: từ một chủ đề nóng thuận theo xu hướng, trở thành một đối tượng để bố trí đầu tư trái chiều.
Đây là bước ngoặt then chốt ảnh hưởng đến hướng đi của ngành. Đầu tư thuận xu hướng chạy theo sức nóng của thị trường thuận buồm xuôi gió, trải nghiệm rất tốt khi thị trường tăng; đầu tư trái chiều lại là một sự kiên nhẫn dài lâu, thử thách sự kiên trì, tư duy dài hạn và khả năng đánh giá cơ bản của nhà đầu tư, và lợi nhuận cũng được thực hiện từng đợt.
Điều này cũng giải thích tại sao vốn crypto hiện tại ngày càng coi trọng doanh thu của dự án, các giao thức có nền tảng cơ bản vững chắc như Hyperliquid được ưa chuộng. Thị trường không từ bỏ làn sóng crypto, nhưng dưới logic đầu tư trái chiều, vốn bỏ qua sự đầu cơ cảm tính, chuyển hướng sang các đối tượng có nền tảng cơ bản mạnh mẽ.
Ngành công nghiệp crypto sẽ không biến mất, chỉ là loại hình nhà đầu tư và dự án được thị trường khen thưởng đã thay đổi hoàn toàn. Hiểu được điểm này, mới có thể nắm bắt cơ hội lợi nhuận trong chu kỳ bull market tiếp theo.
2) Thị trường chờ đợi quy định pháp lý, nhưng dự luật CLARITY có khả năng cao không thành hiện thực
Nguyên nhân chính thứ hai cho sự yếu kém của thị trường crypto là sự không chắc chắn lớn về quy định do dự luật CLARITY mang lại.
Dự luật này là khuôn khổ pháp lý cốt lõi trong lĩnh vực crypto của Mỹ, đang được thúc đẩy thông qua Quốc hội, nhằm thiết lập các quy tắc quản lý crypto thống nhất trên toàn quốc. Mặc dù dự luật gần đây đã vượt qua một rào cản tại Thượng viện, nhưng dữ liệu từ thị trường dự đoán Polymarket cho thấy, xác suất được phê duyệt trong năm nay chỉ là 55%. Quan điểm cá nhân tôi còn bi quan hơn: những chuyên gia Washington mà tôi tiếp xúc gần đây đưa ra dự đoán, phe Dân chủ cho rằng xác suất thông qua chỉ là 5%, phe Cộng hòa ước tính khoảng 30%. Cho dù xác suất là 5%, 30% hay 50%, việc dự luật được thông qua không phải là điều chắc chắn.
Sự không chắc chắn khiến vốn tổ chức tiếp tục quan sát. Dưới góc nhìn của các nhà đầu tư tổ chức lớn, là một lựa chọn một trong hai:
- Bố trí vào cổ phiếu AI, giá cổ phiếu liên tục lập đỉnh lịch sử mới;
- Phân bổ vào tài sản crypto, nhưng trong hai tháng tới tồn tại gần 50% rủi ro lợi ích tiêu cực nếu dự luật được thông qua.
Lựa chọn sau rất khó thu hút sự ưa chuộng của vốn.
Từ đó có thể phán đoán, trước khi mọi thứ về quy định pháp lý ổn định, các đồng crypto hàng đầu rất khó có thể tạo ra một thị trường bull market bền vững. So với kết quả cuối cùng là dự luật được thông qua hay thất bại, thì việc loại bỏ sự không chắc chắn này còn quan trọng hơn. Dự luật được thông qua, crypto sẽ đón nhận sự tăng giá; dự luật thất bại, ngành công nghiệp cũng có thể từ từ tiêu hóa tin xấu; chỉ có giai đoạn giằng co không có hồi kết, thị trường mới khó mạnh lên.
3) Vốn chuyển hướng sang các đối tượng cơ bản thế hệ mới
Bear market lần này hoàn toàn khác với các mùa đông crypto trước đây: trước đây, vốn tập trung tránh rủi ro đổ vào Bitcoin, altcoin thất bại trên diện rộng; nhưng lần này, vốn không còn dồn vào tài sản tránh rủi ro, mà chuyển sang bố trí vào các đối tượng mới nổi có quy mô nhỏ hơn, cơ bản đáng tin cậy.
Dữ liệu lợi nhuận hàng tháng của các đồng crypto lớn vào tháng 5 năm 2026: Điều đáng chú ý nhất trên bảng điện không phải là sự giảm giá khắp nơi, mà là các đối tượng tăng mạnh ngược xu hướng. Bitcoin, Ethereum, Solana đồng loạt yếu đi, nhưng Hyperliquid tăng mạnh 72% trong tháng, Zcash tăng 50%, XLM tăng 44%. Đây đều không phải là những đồng tiền siêu vốn hóa lớn, mà được sự ủng hộ của vốn nhờ vào logic cơ bản độc đáo của chính chúng.
Đây chính là biểu hiện cụ thể của "logic đầu tư trái chiều" đã đề cập ở trên: khi crypto nói lời tạm biệt với sự đầu cơ theo xu hướng, cơ bản trở thành cốt lõi định giá, sự chuyển hướng của vốn đã thực sự xảy ra.
Đồng thời, việc một số đối tượng cục bộ có lợi nhuận ngược xu hướng cũng báo hiệu bear market lần này đã bước vào giai đoạn giữa và cuối. Trong giai đoạn bear market sâu, toàn thị trường giảm giá phổ biến, khi một nhóm đối tượng dựa trên nền tảng cơ bản thực sự tạo ra hành trình tăng giá độc lập, có nghĩa là chu kỳ thị trường sắp chuyển đổi.
Tóm tắt
Nói thật, trong ngắn hạn, thị trường vẫn sẽ chịu áp lực. Cuộc giằng co phê duyệt dự luật CLARITY tiếp tục, SpaceX sắp IPO, Anthropic nộp hồ sơ phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng, chủ đề AI tiếp tục chiếm lĩnh các tiêu đề tài chính. Việc tăng vốn vào tài sản crypto vào lúc này rất có thể sẽ mang lại trải nghiệm không tốt, nhưng tinh túy của đầu tư trái chiều vốn dĩ là bố trí trong lĩnh vực không được chú ý, đưa ra quyết định trái với trực giác khi thị trường đi ngược lại.
Thị trường crypto hiện nay chính là như vậy, kiên nhẫn và sự kiên định là chìa khóa để chiến thắng. Tập trung vào nền tảng cơ bản và khai thác giá trị để tìm kiếm các đối tượng chất lượng, lợi nhuận dài hạn sẽ rất đáng kể.
