Tác giả: Rita
SpaceX đã công bố dự án Starbase trị giá 1000 tỷ USD tại vùng đầm lầy Louisiana, với kế hoạch xây dựng 10 bệ phóng, khởi công vào năm 2027 và có chuyến bay đầu tiên vào năm 2029. Morgan Stanley cho rằng thị trường chưa thực sự hiểu hết quy mô của Starship, ngay cả khi không tính đến căn cứ mới này, dự báo phóng tên lửa đến năm 2040 của Morgan Stanley cũng chỉ cần 8 bệ phóng là có thể đáp ứng, trong khi SpaceX đang lên kế hoạch xây dựng tới 15 bệ phóng.
Ngày 25 tháng 8, Morgan Stanley công bố báo cáo nghiên cứu về SpaceX, chỉ ra rằng 10 bệ phóng tại Starbase LA có thể hướng tới một nhịp độ phóng vượt xa kỳ vọng hiện tại. Giá cổ phiếu SpaceX hiện tại là 137 USD, mục tiêu giá của Morgan Stanley là 300 USD, đánh giá Overweight (Mua vượt trội), cho rằng các nhà đầu tư có cơ hội xem xét lại công ty này ở mức giá gần với giá IPO, trong khi động lực cơ bản mạnh hơn so với thời điểm niêm yết.
Quy mô căn cứ Louisiana vượt xa các cơ sở hiện có
Starbase LA tọa lạc trên khu đất cũ của ExxonMobil tại Giáo xứ Vermilion, quy hoạch gồm 5 tổ hợp phóng (mỗi tổ hợp 2 bệ phóng, tổng cộng 10 bệ phóng), cùng các cơ sở sản xuất chất đẩy, nhà máy điện, cơ sở xử lý tàu vũ trụ và nhà ở cho nhân viên. Dự án dự kiến tạo ra 3000 việc làm trực tiếp. Thống đốc bang Louisiana, Jeff Landry, đã trực tiếp tham gia lễ công bố.
Đây sẽ trở thành cơ sở phóng thứ tư và lớn nhất của SpaceX, dự kiến hỗ trợ hàng nghìn lần phóng mỗi năm, đóng vai trò then chốt trong việc mở rộng quy mô nhiệm vụ Starship. Cộng thêm Pad 1 và Pad 2 tại Starbase Texas, LC-39A tại Trung tâm Vũ trụ Kennedy, SLC-37A và SLC-37B tại Mũi Canaveral, SpaceX hiện đã lên kế hoạch tổng cộng 15 bệ phóng.
Tại sao xây dựng tại Louisiana
Morgan Stanley tổng hợp bốn lý do.
Quỹ đạo phóng độc đáo. Louisiana mở rộng khả năng tiếp cận quỹ đạo cực, rất quan trọng đối với tính toán quỹ đạo.
Khí đốt tự nhiên. Louisiana là bang sản xuất khí đốt tự nhiên lớn thứ ba Hoa Kỳ, mỗi lần phóng Starship cần hơn 1000 tấn methane lỏng.
Đối phó chính trị. Texas và Florida đang phải đối mặt với làn sóng phản đối từ cả hai đảng đối với các trung tâm dữ liệu và AI, việc bố trí đa khu vực giúp SpaceX duy trì tính linh hoạt trong đàm phán.
Khuyến khích từ chính phủ. Bang Louisiana trong năm qua đã xây dựng một gói ưu đãi lớn riêng cho SpaceX, bao gồm hoàn thuế bán hàng cho cơ sở hàng không vũ trụ, mở rộng miễn thuế công nghiệp, bảo vệ trách nhiệm pháp lý dành riêng cho các thực thể hàng không vũ trụ, và sự hỗ trợ của chính quyền bang trong việc chuyển nhượng đất đai.
Starship là động lực mở rộng quy mô tối thượng của SpaceX
Tải trọng hữu ích của Starship lớn hơn 5 lần so với Falcon 9, và đạt được khả năng tái sử dụng hoàn toàn (Falcon 9 chỉ tái sử dụng một phần). Morgan Stanley cho rằng tên lửa tái sử dụng chính là thang máy lên vũ trụ. Giống như thang máy đã thay đổi hình thái kiến trúc của Manhattan, thang máy vũ trụ cũng đang thúc đẩy các kiến trúc mới trên quỹ đạo, Mặt Trăng và xa hơn nữa.
Mục tiêu của SpaceX là giảm chi phí phóng từ mức trung bình lịch sử 18.500 USD/kg xuống dưới 200 USD/kg. Morgan Stanley dự đoán đến năm 2030, Starship sẽ giảm chi phí phóng xuống khoảng 500 USD/kg, và đạt dưới 200 USD/kg vào năm 2035.
Con đường then chốt là việc thu hồi và tái sử dụng Ship. SpaceX đã ba lần bắt giữ tầng đẩy Super Heavy và tái sử dụng hai lần, việc thu hồi vật lý Ship dự kiến hoàn thành trước cuối năm 2026. Điểm quan trọng thực sự không phải là bản thân việc thu hồi, mà là thời gian quay vòng.
Morgan Stanley trong mô hình giả định tuổi thọ của Ship từ năm 2027 đến 2029 vào khoảng 2 lần bay (tức có thể tái sử dụng 1 lần), đạt 17 lần vào năm 2035 và 43 lần vào năm 2040. Việc tái sử dụng Booster đạt trên 30 lần sẽ cần khoảng 8 năm, tương đương với nhịp độ tái sử dụng lịch sử của Falcon 9. Ngay cả khi Ship ban đầu không thể tái sử dụng, chỉ với lợi thế quy mô, Starship cũng có thể giảm đáng kể chi phí phóng nội bộ. Morgan Stanley dự kiến SpaceX sẽ bắt đầu sử dụng Starship để phóng Starlink vào cuối năm 2026 hoặc năm 2027.
Định giá và không gian cho cổ phiếu
Morgan Stanley sử dụng phương pháp định giá SOT (Sum-of-the-parts) để đưa ra mục tiêu giá 300 USD. Định giá mảng kinh doanh Space là 8 USD, Connectivity là 118 USD, X và Grok là 8 USD, mảng kinh doanh Enterprise AI là 165 USD (đã bao gồm chiết khấu 50% cho rủi ro thực thi). Giá cổ phiếu hiện tại là 137 USD, tương ứng với bội số ngầm định cho mảng Enterprise AI chỉ ở mức một con số cực thấp, quyền chọn mua (call option) cho AI quỹ đạo gần như được định giá bằng không.
Morgan Stanley thực hiện một phép tính phân tích độ nhạy: cứ tăng thêm 1 gigawatt công suất tính toán danh nghĩa (với giả định 50 USD/watt, tỷ suất lợi nhuận biên tăng thêm 70%), vốn hóa với hệ số 10 lần EBITDA, có thể tăng thêm 27 USD cho giá cổ phiếu, tương đương khoảng 20% giá cổ phiếu hiện tại. Ước tính của Morgan Stanley về năng lực tính toán AI vào cuối năm tài chính 2027 là 4,9 gigawatt, mục tiêu của công ty gần 10 gigawatt.
SpaceX cũng thông báo đã hoàn thành lần phóng Starlink cuối cùng bằng Falcon 9 tại Florida, tất cả nhiệm vụ Starlink tại Florida trong tương lai sẽ được chuyển sang thực hiện bởi Starship. Dung lượng tải xuống của mỗi lần phóng Starship gấp 25 lần Falcon 9, chỉ cần một số ít lần phóng là có thể bù đắp cho việc giảm tần suất phóng Falcon 9. Morgan Stanley cho rằng điều này thể hiện quyết tâm chuyển đổi sang Starship của công ty, là tín hiệu then chốt để hiểu giá trị dài hạn của SpaceX.
Từ chối trách nhiệm
Bài viết này là phần tổng hợp và diễn giải báo cáo nghiên cứu của bên thứ ba (Morgan Stanley, ngày 25 tháng 8 năm 2026) bởi Trend Research, kết hợp với việc tổng hợp thông tin thị trường công khai. Các xếp hạng, mục tiêu giá, dự báo lợi nhuận và đánh giá liên quan được trích dẫn trong bài đều là quan điểm của nhà phân tích hãng chứng khoán đó, chỉ đại diện cho lập trường của tổ chức mà họ thuộc về, không đại diện cho quan điểm của Trend Research, và cũng không cấu thành bất kỳ khuyến nghị đầu tư nào.
Thị trường có rủi ro, quyết định cần độc lập. Bài viết này không nên được sử dụng làm căn cứ để mua bán bất kỳ chứng khoán nào.
