Tác giả: Liam Akiba Wright
Biên dịch: Chopper, Foresight News
Tóm tắt chính (TL;DR)
- Tháng 5 năm 2026, Bitdeer đã khai thác được 921 Bitcoin, nhưng số Bitcoin nắm giữ vào cuối tháng chỉ còn 171 đồng.
- Đằng sau sự tương phản trong dữ liệu, Bitdeer đang đồng thời mở rộng sang lĩnh vực kinh doanh Điện toán Đám mây AI, về lý thuyết có thể giảm nhu cầu bán Bitcoin để đổi lấy vốn lưu động.
- Tuy nhiên, dữ liệu hoạt động tháng 5 cho thấy quy mô Bitcoin mà Bitdeer lưu giữ vẫn ở mức thấp, thu nhập từ kinh doanh AI có thể hỗ trợ mở rộng doanh nghiệp và giảm bán Bitcoin hay không vẫn còn là ẩn số.
Dữ liệu hoạt động mới nhất của Bitdeer tiết lộ mâu thuẫn thực tế đằng sau việc chuyển đổi tập thể của các công ty khai thác Bitcoin sang lĩnh vực AI: sản lượng khai thác của công ty tăng mạnh, nhưng tổng lượng Bitcoin nắm giữ vào cuối tháng so với cùng kỳ năm trước lại giảm mạnh.
Bitdeer tiết lộ, tháng 5 năm 2026, công ty đã khai thác được 921 Bitcoin, tăng 370% so với cùng kỳ; trong khi số Bitcoin nắm giữ vào cuối tháng chỉ là 171 đồng. Ngược lại, trong báo cáo tài chính tháng 5 năm 2025, sản lượng khai thác của công ty khi đó là 196 đồng, số nắm giữ lên tới 1351 đồng.
Sự tương phản lớn giữa sản lượng và số lượng nắm giữ chỉ ra áp lực bán ra trong bối cảnh các công ty khai thác chuyển đổi sang kinh doanh AI. Lập luận định giá mà Bitdeer truyền tải đến các nhà đầu tư là: các trung tâm khai thác bằng sức mạnh tính toán, máy đào tự nghiên cứu, các trạm điện, tài nguyên điện toán đám mây AI và doanh thu cho thuê chỗ đặt máy trong tương lai sẽ cùng nhau tạo nên bản đồ kinh doanh hoàn chỉnh. Tuy nhiên, dữ liệu Bitcoin nắm giữ trên bảng cân đối kế toán cho thấy chiến lược chuyển đổi này vẫn phụ thuộc phần lớn vào việc bán ra Bitcoin mới khai thác để duy trì dòng tiền hoạt động.
Hiện trạng vừa mừng vừa lo. Về lý thuyết, doanh thu từ kinh doanh AI có thể tạo ra một tấm đệm tiền mặt, giảm bớt áp lực bán token của doanh nghiệp khi thị trường khai thác tiền mã hóa ảm đạm. Kết hợp dữ liệu tiết lộ của tháng 5 và quý I có thể thấy: Sản lượng khai thác của Bitdeer tiếp tục tăng cao, nhưng lượng Bitcoin tồn kho trên sổ sách lại giảm mạnh; hoạt động kinh doanh cơ sở hạ tầng AI được triển khai đồng thời cũng mang đến những khía cạnh rủi ro mới.
Sự tương phản giữa sản lượng Bitcoin và số lượng nắm giữ, là tín hiệu rõ ràng nhất
So sánh dữ liệu tháng 5 của hai năm, xu hướng của hai chỉ số cốt lõi hoàn toàn trái ngược. Sản lượng khai thác tăng từ 196 lên 921 đồng, số Bitcoin nắm giữ giảm mạnh từ 1351 xuống còn 171 đồng.
Bổ sung: Thống kê khai thác tháng 5 năm 2026 bao gồm cả sản lượng khai thác tự có và khai thác hợp tác, trong khi cùng kỳ năm 2025 chỉ thống kê khai thác tự có. Ngay cả khi loại bỏ sự khác biệt về phạm vi thống kê này, khoảng cách lớn về quy mô nắm giữ vẫn rất nổi bật.
Ước tính sơ bộ dựa trên mức giá Bitcoin khoảng 62.700 đến 62.900 USD vào ngày 19 tháng 6: tổng giá trị sản lượng khai thác của Bitdeer trong tháng 5 vào khoảng 57,9 triệu USD, trong khi giá trị thị trường của Bitcoin nắm giữ vào cuối tháng chỉ là 10,7 triệu USD.
Trên đây chỉ là ước tính dựa trên giá giao ngay, không phải dữ liệu tài chính chính thức do doanh nghiệp công bố, nhưng đủ để thể hiện sự chênh lệch về quy mô. Khối lượng sản lượng khai thác trong tháng đáng kể, nhưng quy mô Bitcoin lưu giữ trên sổ sách lại không tương xứng với quy mô hoạt động tổng thể của doanh nghiệp.
Dữ liệu nắm giữ hàng tháng chỉ là số liệu tĩnh tại một thời điểm, không thể phản ánh đầy đủ toàn cảnh dòng chảy vốn, cũng không thể thống kê chính xác bao nhiêu Bitcoin được sản xuất trong tháng đã được bán ra, thế chấp, lưu giữ hoặc sử dụng cho mục đích khác. Tuy nhiên, dữ liệu này đủ để chứng minh: việc mở rộng sức mạnh tính toán và tăng sản lượng khai thác không chuyển hóa thành dự trữ tài sản Bitcoin trong kho bạc của doanh nghiệp.
Đối với một công ty khai thác Bitcoin đang chuyển đổi sang cơ sở hạ tầng AI, sự chênh lệch dữ liệu này đã thay đổi logic đầu tư: Doanh thu mới từ AI, hoặc sẽ giúp doanh nghiệp lưu giữ nhiều Bitcoin hơn, hoặc được sử dụng để đầu tư vào việc mở rộng cơ sở hạ tầng đòi hỏi vốn lớn.
Báo cáo tài chính quý I năm 2026 càng củng cố thêm xu hướng dữ liệu tháng 5. Trong quý I, Bitdeer sản xuất được 2033 BTC từ khai thác, trong khi cùng kỳ năm 2025 chỉ có 350 đồng; số Bitcoin nắm giữ vào cuối quý chỉ còn 31 đồng, so với 1156 đồng của năm ngoái. Công ty đồng thời tiết lộ đã xử lý tài sản kỹ thuật số để thu về tổng cộng 206,8 triệu USD.
Khi quy mô các trang trại khai thác mở rộng, doanh thu từ khai thác của Bitdeer tăng mạnh, trong khi lượng Bitcoin nắm giữ trên bảng cân đối kế toán tiếp tục giảm, cho thấy doanh nghiệp đang liên tục chuyển đổi Bitcoin khai thác được thành vốn cần thiết cho hoạt động và mở rộng.
Công ty này có dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh âm 346,9 triệu USD trong quý I; chi tiêu vốn 93,7 triệu USD, dùng cho xây dựng cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu, mua sắm GPU, nộp thuế quan, triển khai phòng máy đào; tổng quy mô nợ của doanh nghiệp đạt 1,9 tỷ USD. Tổng doanh thu quý I là 188,9 triệu USD, lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và phân bổ (EBITDA) điều chỉnh là 14,4 triệu USD, tổng tiền mặt, các khoản tương đương tiền mặt và tiền mặt bị hạn chế là 297,7 triệu USD.
Công ty đang thúc đẩy kế hoạch đầu tư vốn quy mô lớn, dự trữ Bitcoin, tài trợ bằng nợ và đầu tư cơ sở hạ tầng gắn kết với nhau, tạo thành một chiến lược phát triển thống nhất.
Dòng tiền từ kinh doanh AI có thể giảm áp lực bán Bitcoin?
Dữ liệu kinh doanh Điện toán Đám mây AI của Bitdeer là luận điểm cốt lõi hỗ trợ kỳ vọng lạc quan của thị trường. Tháng 5, công ty tiết lộ, doanh thu thường xuyên hàng năm từ Điện toán Đám mây AI ổn định ở mức 69 triệu USD, tỷ lệ sử dụng GPU là 90%, đã triển khai 4248 GPU, và có thêm 3305 GPU được ký hợp đồng cho thuê bên ngoài; đồng thời đã đưa vào hoạt động hai cụm tính toán GB300 NVL72 của NVIDIA, xưởng mô hình đã được điều chỉnh để tương thích với mô hình lớn Nemotron 3 của NVIDIA.
Doanh thu từ Điện toán Đám mây AI đã tăng trưởng nhanh chóng trước tháng 5. Dữ liệu hàng tháng tháng 3 cho thấy doanh thu hàng năm ước tính khoảng 43 triệu USD, tháng 4 tăng lên 69 triệu USD, tháng 5 duy trì ở mức này, nhịp độ tăng trưởng chuyển từ mở rộng tốc độ cao sang vận hành ổn định, thử thách tính bền vững của hoạt động kinh doanh.
Doanh thu thường xuyên hàng năm chỉ là chỉ số ước tính hàng năm. Trong quý I, doanh thu từ Điện toán Đám mây AI mà công ty xác nhận ghi nhận vào sổ sách chỉ là 3,7 triệu USD. Có sự chênh lệch rõ ràng giữa hai chỉ số này: doanh thu hàng năm đại diện cho không gian doanh thu tiềm năng trong tương lai, doanh thu được xác nhận là dòng tiền thực tế đã được ghi vào báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh. 69 triệu USD doanh thu hàng năm có vẻ như có thể giảm sự phụ thuộc của doanh nghiệp vào việc bán Bitcoin, nhưng dòng tiền vẫn cần phải trang trải các chi phí như tiền điện, lãi vay, chi tiêu vốn cũng như chi phí biến động theo chu kỳ của ngành khai thác.
Dữ liệu hoạt động hàng tháng này của Bitdeer cũng làm nổi bật cuộc tranh luận trong ngành về việc chuyển đổi của các công ty khai thác sang lĩnh vực AI. CryptoSlate trước đây đã đưa tin, ngay cả khi hầu hết cơ sở hạ tầng tính toán AI chưa đi vào hoạt động, Phố Wall vẫn sẵn sàng định giá cao hơn cho các công ty khai thác Bitcoin triển khai AI và Tính toán Hiệu năng Cao (HPC). Báo cáo hoạt động tháng 5 của Bitdeer đặt câu hỏi của ngành vào một doanh nghiệp cụ thể: Khi quy mô kinh doanh AI đã đạt đến mức có thể công bố riêng biệt, nhưng dự trữ tài sản Bitcoin trong kho bạc của doanh nghiệp vẫn còn ít ỏi, thì nên giải thích như thế nào?
Đối với các công ty khai thác Bitcoin, lợi ích của việc triển khai Điện toán Đám mây AI và dịch vụ cho thuê chỗ đặt máy là rất rõ ràng: Các hợp đồng cho thuê sức mạnh tính toán dài hạn có thể giúp san bằng dòng tiền, giảm nhu cầu bán Bitcoin khi thị trường ảm đạm, đồng thời giúp tài nguyên điện tự có thoát khỏi hệ thống định giá chỉ đơn thuần dựa trên khai thác, tạo ra giá trị bổ sung.
Tuy nhiên, con đường chuyển đổi cũng tồn tại những thách thức: Xây dựng cơ sở hạ tầng AI đòi hỏi lượng vốn lớn, khách hàng ổn định, năng lực giao hàng thành thục và thời gian đủ dài. Trong chu kỳ chuyển đổi, kho bạc Bitcoin đóng vai trò nhiều hơn là dự trữ thanh khoản, chứ không phải là tài sản giá trị dài hạn.
Dự án Tydal: Tiềm ẩn rủi ro triển khai
Trung tâm dữ liệu Tydal là dự án thực thể trực quan nhất cho sự chuyển đổi mô hình kinh doanh của Bitdeer. Tháng 3, công ty tiết lộ, công ty con Trung tâm dữ liệu Tydal đã hợp tác với bên thứ ba để cải tạo khuôn viên thành trung tâm tính toán AI công suất 180 megawatt, chủ yếu đảm nhận việc cho thuê chỗ đặt máy thiết bị NVIDIA Vera Rubin, dự án hoàn thành sớm nhất vào tháng 12 năm 2026.
Thông tin mới nhất tháng 5 cho thấy, cơ sở Tydal đã bước vào giai đoạn đàm phán sâu với khách hàng cho thuê tiềm năng, dự án này cũng trở thành bằng chứng cốt lõi của doanh nghiệp: các trạm điện ban đầu phục vụ khai thác Bitcoin có thể chuyển đổi để đón nhận khách hàng cho thuê sức mạnh tính toán, tạo ra doanh thu hợp đồng dài hạn, không còn chỉ phụ thuộc vào lợi nhuận từ khai thác Bitcoin.
Hoạt động kinh doanh khai thác Bitcoin khiến Bitdeer đối mặt với các rủi ro như giá đơn vị tính toán, độ khó khai thác, phí giao dịch, chi phí năng lượng, hiệu suất máy đào, giá Bitcoin. Trong khi đó, hoạt động kinh doanh cho thuê chỗ đặt máy AI lại bổ sung thêm các rủi ro như chất lượng khách hàng, thời điểm giao hàng, nguồn cung GPU, tiến độ thi công, phân bổ điện, điều khoản hợp đồng, chi phí tài trợ. Tính biến động rủi ro tổng thể có thể giảm đi phần nào, nhưng nguồn gốc rủi ro đã chuyển dịch.
Do đó, báo cáo hoạt động tháng 5 của Bitdeer không hẳn là một bảng thành tích sáng sủa, mà giống như một bài kiểm tra áp lực kinh doanh đang diễn ra liên tục. CryptoSlate trước đây vào tháng 2 đã đưa tin về việc Bitdeer giảm mạnh dự trữ Bitcoin, đồng thời giải thích thắc mắc cốt lõi của thị trường: Ngay cả khi liên tục sản xuất Bitcoin, các công ty khai thác vẫn sẽ bán token để đổi lấy vốn hỗ trợ mở rộng hoạt động kinh doanh.
Ở giai đoạn hiện tại, sức mạnh tính toán khai thác của Bitdeer tiếp tục mở rộng, số Bitcoin nắm giữ đã được phục hồi nhẹ sau mức thấp tháng 3, doanh thu hàng năm từ AI ổn định ở mức 69 triệu USD, hoạt động kinh doanh cho thuê chỗ đặt máy AI tiếp tục được thúc đẩy. Tuy nhiên, khoảng trống then chốt vẫn chưa được lấp đầy: Doanh thu hàng năm từ AI chưa thể ổn định chuyển hóa thành dòng tiền bền vững, sản lượng khai thác cũng chưa lắng đọng thành dự trữ Bitcoin của doanh nghiệp.
Nếu trong tương lai có thể kết nối chuỗi lợi nhuận này, kinh doanh AI sẽ trở thành tấm đệm an toàn giảm bớt các hoạt động bán Bitcoin thông thường của doanh nghiệp; nếu chuỗi này không thể hình thành, việc chuyển đổi chỉ là thay đổi hình thức rủi ro: Bitcoin trên sổ sách tiếp tục giảm, doanh nghiệp phụ thuộc cao vào kinh doanh cho thuê sức mạnh tính toán, đồng thời gánh chịu áp lực từ khu vực điện lực, phát triển khách hàng và thị trường vốn.
Đây chính là câu hỏi cốt lõi mà dữ liệu hoạt động tháng 5 của Bitdeer để lại cho thị trường: Việc khai thác được 921 BTC trong tháng đương nhiên đáng được quan tâm, nhưng số lượng nắm giữ chỉ còn 171 đồng vào cuối tháng mới là con số đáng suy ngẫm hơn.
