Tác giả: Sean Lee, Đồng sáng lập OSN
Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News
Tiền mã hóa luôn vận hành theo một đồng hồ khác. Bitcoin không đóng cửa vào cuối tuần, thanh khoản không tạm dừng vào ngày lễ, và đòn bẩy cũng không đợi đến sáng thứ Hai khi bộ phận thanh lý mở cửa trở lại. Trong nhiều năm, sự khác biệt này đã phân biệt các sàn giao dịch bản địa tiền mã hóa với cơ sở hạ tầng tài chính được quản lý.
Ngày nay, ranh giới đó đang thu hẹp. CME Group tuyên bố rằng các hợp đồng tương lai và quyền chọn tiền mã hóa được quản lý của họ sẽ bắt đầu cung cấp giao dịch 24 giờ, suốt tuần từ ngày 29 tháng 5 (tùy thuộc vào kết quả xem xét quản lý). Giao dịch sẽ diễn ra liên tục trên nền tảng CME Globex, chỉ giữ lại cửa sổ bảo trì hàng tuần một lần. Biện pháp này không chỉ đơn thuần là kéo dài giờ giao dịch, mà nó đánh dấu việc tài chính truyền thống đang bị kéo theo cấu trúc thị trường mà tiền mã hóa đã tiên phong định hình.
Câu hỏi khó trả lời hơn không phải là liệu các tổ chức có thể giao dịch tiền mã hóa 24/7 hay không - họ đã có thể làm điều đó thông qua các nền tảng ngoài khơi, các nhà tạo lập thị trường và nhà cung cấp thanh khoản. Câu hỏi khó hơn là: liệu các hệ thống thanh toán bù trừ, lưu ký, giám sát, bảo mật và rủi ro của tài chính được quản lý, có thể hoạt động bình thường trong một thị trường mà đòn bẩy, thông tin và biến động không bao giờ ngừng lại hay không.
Kỷ nguyên phái sinh 24/7 của tiền mã hóa không chỉ làm cho tài sản kỹ thuật số trông có vẻ thể chế hơn, mà còn đang buộc tài chính truyền thống trở nên liên tục hơn.
Phái Sinh Đang Trở Thành Tầng Thể Chế Của Tiền Mã Hóa
Trọng tâm của thị trường tiền mã hóa trong nhiều năm đang rời xa giao dịch giao ngay đơn thuần. Thị trường giao ngay vẫn quan trọng, đặc biệt là trong dòng tiền bán lẻ, thanh khoản sàn giao dịch và nhu cầu liên quan đến ETF. Nhưng phái sinh mới là nơi mà thị trường thể chế ngày nay quản lý rủi ro, phòng ngừa rủi ro, định giá biến động và quản lý đòn bẩy.
Sự thay đổi này rõ ràng trong dữ liệu. Báo cáo sàn giao dịch tháng 1 năm 2026 của CCData cho thấy tổng khối lượng giao dịch trên các sàn giao dịch tập trung đạt 5.26 nghìn tỷ USD, trong đó giao dịch giao ngay chỉ chiếm 1.27 nghìn tỷ USD. Điều này có nghĩa là: phái sinh chiếm phần lớn hoạt động trên các sàn giao dịch tập trung trong tháng đó.
Điều này quan trọng vì các công cụ phái sinh không chỉ phản ánh việc phát hiện giá, mà trong lĩnh vực tiền mã hóa, chúng ngày càng định hình việc phát hiện giá. Hợp đồng tương lai, hoán đổi vĩnh viễn và quyền chọn ảnh hưởng đến thanh khoản, phí tài trợ, kỳ vọng biến động và vị thế của các tổ chức. Khi phái sinh trở thành phương tiện thể hiện thị trường chính, thì giờ giao dịch không còn chỉ là vấn đề tiện lợi, mà trở thành vấn đề cấu trúc.
Đó là lý do tại sao động thái này của CME có ý nghĩa lớn. Tiếp cận có quản lý không còn chỉ là niêm yết hợp đồng Bitcoin hoặc Ethereum, mà là phải khớp với nhịp độ vận hành của chính tài sản.
CME cũng cho biết, nhu cầu quản lý rủi ro tài sản kỹ thuật số của khách hàng đã thúc đẩy khối lượng giao dịch danh nghĩa của hợp đồng tương lai và quyền chọn tiền mã hóa năm 2025 đạt kỷ lục 3 nghìn tỷ USD. Đây không phải là một thị trường biên yêu cầu kéo dài thời gian tiếp cận, mà là một thị trường phái sinh có quản lý đang phản hồi nhu cầu của các tổ chức về quản lý rủi ro liên tục hơn.
Giao Dịch Liên Tục Vẫn Sẽ Đâm Vào Hệ Thống Thanh Toán Truyền Thống
Mâu thuẫn ở chỗ, việc thực hiện liên tục không tự động có nghĩa là thanh toán liên tục. Mô hình của CME mở rộng khả năng tiếp cận giao dịch, nhưng vẫn giữ lại các cơ chế thể chế quen thuộc. Giao dịch vào cuối tuần và ngày lễ sẽ được phân bổ vào ngày giao dịch của ngày làm việc tiếp theo, việc thanh lý, thanh toán và báo cáo quản lý vẫn được xử lý theo khung ngày làm việc tiếp theo.
Đây là cây cầu mà tài chính truyền thống đang cố gắng xây dựng: cung cấp khả năng thực hiện với tốc độ của tiền mã hóa trên nền tảng cơ sở hạ tầng thị trường được quản lý. Đây là một thỏa hiệp thực tế, nhưng cũng tiết lộ một thực tế - thị trường tiền mã hóa đã giải quyết vấn đề giao dịch liên tục trước, rồi mới xem xét kiểm soát thể chế; còn tài chính truyền thống đang cố gắng làm ngược lại.
Hành động này có lý do chính đáng. Các thị trường phái sinh được quản lý không thể đơn giản vứt bỏ nghĩa vụ báo cáo, kỷ luật ký quỹ, kiểm soát rủi ro và các thỏa thuận thanh lý. Lời hứa giá trị cốt lõi của chúng chính là việc các tổ chức có thể giao dịch trong một khuôn khổ minh bạch, được giám sát.
Nhưng thị trường 24/7 nén chặt thời gian phản ứng. Biến động giá xảy ra vào sáng Chủ nhật có thể ảnh hưởng đến nhu cầu ký quỹ, rủi ro đối tác, tỷ lệ phòng ngừa rủi ro và tình hình thanh khoản trước khi quy trình làm việc truyền thống hoàn toàn khôi phục. Trong môi trường này, sự sẵn sàng hoạt động tự nó đã trở thành một phần của cấu trúc thị trường.
Lợi thế cạnh tranh tiếp theo có thể không còn là ai ra mắt sản phẩm trước, mà là ai có thể giám sát rủi ro, rủi ro ký quỹ, dòng tiền lưu ký và các bất thường về tuân thủ theo thời gian thực mà không làm suy yếu các biện pháp kiểm soát mà các tổ chức phụ thuộc vào.
Minh Bạch Đang Trở Thành Mặt Rủi Ro
Thiết kế "luôn hoạt động" của tiền mã hóa còn mang đến thách thức thứ hai: thông tin cũng liên tục chảy. Blockchain công khai làm cho việc thanh toán trở nên hiển thị, có thể kiểm toán và khó giả mạo, điều này có thể giảm một số rủi ro trung gian. Nhưng sự minh bạch tương tự cũng có thể phơi bày các luồng thông tin mà doanh nghiệp thường coi là bí mật.
Khi được hỏi liệu tính minh bạch của blockchain công khai làm giảm rủi ro hệ thống hay tạo ra mặt tấn công mới, Natalie Newson, Nhà điều tra blockchain cấp cao tại CertiK, cho biết: "Nó làm cả hai. Tính cuối cùng của thanh toán là có thể kiểm toán công khai, nhưng việc đi trước và MEV (Giá trị có thể trích xuất bởi thợ đào) vẫn là vấn đề liên tục trên blockchain."
Tính hai mặt này là vấn đề cốt lõi của việc áp dụng thể chế. Khả năng kiểm toán công khai hữu ích khi thị trường cần tin tưởng vào việc thanh toán, nhưng không đơn giản như vậy khi những người tham gia thị trường phơi bày các động thái kho bạc, vị thế ký quỹ, dòng tiền lương hoặc thanh toán nhà cung cấp theo thời gian thực.
Newson chỉ thẳng vào rủi ro kinh doanh: "Nếu ví kho bạc của bạn đã biết và nằm trên chuỗi, thì đối tác, nhà cung cấp và đối thủ cạnh tranh cuối cùng có thể quan sát tình hình thanh khoản của bạn theo thời gian thực."
Đối với các công ty giao dịch, khả năng hiển thị này ảnh hưởng đến việc thực hiện; đối với doanh nghiệp, nó phơi bày chiến lược vốn lưu động; đối với các tổ chức, nó biến cơ sở hạ tầng thanh toán thành nguồn tình báo thị trường cho đối thủ cạnh tranh. Trong môi trường phái sinh 24/7, rò rỉ thông tin cũng sẽ không đợi giờ làm việc.
Điều này đã vượt ra ngoài phạm vi an ninh mạng. Vấn đề không còn chỉ là tấn công mạng, lỗ hổng hoặc rủi ro hợp đồng thông minh, mà là liệu một hệ thống tài chính luôn hoạt động có thể bảo vệ hành vi nhạy cảm trong kinh doanh trong khi vẫn giữ được khả năng kiểm toán mà cơ sở hạ tầng blockchain phụ thuộc vào hay không.
Bảo Mật Đang Trở Thành Một Phần Của Cơ Sở Hạ Tầng Thị Trường
Quan điểm tiền mã hóa ban đầu coi tính minh bạch là một tính năng. Điều này đúng với mạng lưới tiền tệ mở và các hệ thống DeFi ban đầu, việc xác minh công khai đã giúp xây dựng niềm tin. Nhưng những gì hiệu quả với thị trường đầu cơ hoặc thử nghiệm không tự động áp dụng cho tài chính doanh nghiệp.
Varun Kabra, Giám đốc Tăng trưởng tại Concordium, cho biết: "Khi doanh nghiệp cố gắng sử dụng blockchain cho hoạt động thực tế, tính minh bạch ngay lập tức trở thành hạn chế cấu trúc. Bảng lương, hợp đồng nhà cung cấp, dòng tiền kho bạc, cấu trúc định giá - những thứ này không phải là điểm dữ liệu tiếp thị."
Đây là nút cổ chai thể chế ẩn sau cuộc thảo luận về giao dịch 24/7. Thị trường giữ mở là chưa đủ, các hệ thống xung quanh thị trường cần có khả năng chứng minh danh tính, ủy quyền, đủ điều kiện và tuân thủ mà không phơi bày quá nhiều thông tin.
Quan điểm rộng hơn của Kabra là giai đoạn áp dụng tiếp theo sẽ phụ thuộc vào việc kết hợp quyền riêng tư với trách nhiệm giải trình. "Giai đoạn áp dụng tiếp theo sẽ không đến từ tranh cãi với cơ quan quản lý, mà sẽ đến từ việc xây dựng các hệ thống vừa có quyền riêng tư vừa có trách nhiệm giải trình."
Logic này đã vượt ra ngoài thị trường tài chính. Chương trình Người Hâm Mộ Đã Xác Minh do Concordium phối hợp với Liên Đoàn Khúc Côn Cầu Đan Mạch ra mắt sử dụng bằng chứng không tiết lộ thông tin (ZKP), cùng với kế hoạch Thương Mại Tác Nhân (Agentic Commerce) xoay quanh các đại lý AI đã xác minh, cho thấy người dùng hoặc đại lý tự động có thể chứng minh quyền truy cập hoặc ủy quyền mà không tiết lộ dữ liệu cá nhân không cần thiết.
Ví dụ về thể thao tự nó không phải là trọng tâm, mà là mô hình cơ sở hạ tầng. Khi thị trường trở nên tự động hóa và liên tục hơn, danh tính và tiết lộ có chọn lọc đang trở thành một phần của ngăn xếp kiểm soát quan trọng ngang với ký quỹ, lưu ký và giám sát.
Tài Chính Truyền Thống Đang Học Cách Vận Hành Theo Đồng Hồ Của Tiền Mã Hóa
Cách hiểu trực tiếp nhất về động thái 24/7 của CME là tiền mã hóa đang trở nên thể chế hơn. Điều này đúng, nhưng chưa đầy đủ. Cách hiểu đáng chú ý hơn là: do nhu cầu khách hàng, biến động và thanh khoản đã di chuyển theo hướng đó, tài chính truyền thống đang bắt đầu áp dụng một số phần của cấu trúc thị trường bản địa tiền mã hóa.
Điều này không có nghĩa là tài chính được quản lý sẽ trở nên phi tập trung - sẽ không. Các tổ chức vẫn cần sở thanh lý, người lưu ký, hệ thống báo cáo, giám sát thị trường và trách nhiệm pháp lý. Sự thay đổi nằm ở nhịp độ. Các hệ thống rủi ro được thiết kế xung quanh việc đóng cửa thị trường và quy trình làm việc trong tuần, giờ đây cần vận hành trong một thị trường mà rủi ro thay đổi liên tục.
Sự chuyển đổi này sẽ không diễn ra một sớm một chiều. Thời gian thực hiện có thể mở rộng nhanh hơn hệ thống thanh toán, tiếp cận giao dịch có thể di chuyển nhanh hơn kiến trúc tuân thủ, thanh khoản có thể di chuyển nhanh hơn tiêu chuẩn bảo mật. Kết quả là một cấu trúc thị trường lai: tài sản mã hóa giao dịch theo đồng hồ mã hóa, thông qua các địa điểm ngày càng được quản lý, và tài chính truyền thống đang xây dựng lại lớp kiểm soát của mình xung quanh môi trường liên tục hơn.
Đối với nhà đầu tư, điều này có nghĩa là phái sinh tiền mã hóa không còn chỉ đơn thuần là một sản phẩm giao dịch, mà đang trở thành một trường hợp thử nghiệm về cách cơ sở hạ tầng thị trường truyền thống thích ứng với tài chính hoạt động suốt ngày đêm.
Giai đoạn tiếp theo của việc áp dụng tiền mã hóa thể chế sẽ không còn chỉ được định nghĩa bởi những tài sản nào được niêm yết hoặc những địa điểm nào giành được thị phần, mà bởi việc hệ thống tài chính có thể quản lý rủi ro, danh tính, quyền riêng tư và thanh toán với tốc độ mà thị trường tiền mã hóa đã yêu cầu hay không.
