Tác giả: Cốc Vũ, ChainCatcher
Trong bối cảnh thị trường mã hóa suy thoái, quy mô tài sản quản lý (AUM) của hầu hết các VC mã hóa đều thu hẹp theo, ngành bước vào chu kỳ thanh lọc khắc nghiệt. Nhưng trong bối cảnh này, một quỹ đầu tư mạo hiểm mã hóa thành lập chưa đầy 5 năm đã trở thành ngoại lệ điển hình, vươn lên với đường tăng trưởng độc lập giữa làn sóng thu hẹp chung.
Theo một loạt tài liệu tiết lộ tài chính chưa được công bố của các VC mã hóa mà phóng viên tạp chí 《Fortune》 nhận được từ SEC Mỹ vào tuần trước, dữ liệu cho thấy quy mô tài sản quản lý (AUM) của các tổ chức hàng đầu như Paradigm, Pantera, a16z crypto, Multicoin đều thu hẹp vào năm 2025, trong đó Multicoin thu hẹp hơn một nửa.
Tổ chức duy nhất tăng trưởng ngược chiều là Haun Ventures, một quỹ đầu tư mạo hiểm mới thành lập 4 năm, với quy mô tài sản quản lý tăng dần từ 1 tỷ USD ban đầu lên 2.5 tỷ USD vào năm 2025.
Trong thị trường mã hóa ảm đạm, điều này chắc chắn không phải do may mắn. Năm ngoái, tin thị trường cho biết Haun Ventures đã gần hoàn thành vòng gọi vốn mới cho quỹ 1 tỷ USD, những điều này đều phản ánh chiến lược đầu tư độc đáo của Haun Ventures và người sáng lập Katie Haun đã vượt qua bài kiểm tra của thị trường và các LP, tiến vào hàng ngũ VC hàng đầu.
Phong cách và nền tảng khác biệt của người sáng lập
Sự khác biệt của Haun Ventures đã được định sẵn ngay từ đầu.
Người sáng lập Katie Haun không phải là một nhà đầu tư mã hóa điển hình. Bà từng là công tố viên liên bang Mỹ trong thời gian dài, tham gia điều tra tội phạm tài chính hơn mười năm, đồng thời thành lập lực lượng đặc nhiệm tiền mã hóa đầu tiên của chính phủ Mỹ. Năm 2018, bà trở thành nữ đối tác đầu tiên của a16z, đồng lãnh đạo quỹ tiền mã hóa của quỹ này, đồng thời từng tham gia hội đồng quản trị Coinbase, nhờ đó có tầm nhìn chính sách, nguồn lực tổ chức và kinh nghiệm thực chiến.
Trải nghiệm này khiến sự hiểu biết của bà về ngành mã hóa không chỉ xuất phát từ "tiềm năng kỹ thuật" hay "quy mô thị trường", mà từ ranh giới tuân thủ, rủi ro hệ thống và khả năng tích hợp thể chế. Ảnh hưởng từ nền tảng này không rõ ràng nhưng đủ sâu sắc.
Điều đáng chú ý là Haun Ventures là một trong hai quỹ duy nhất trong ngành mã hóa được đặt theo tên người sáng lập, điều này thể hiện phong cách chủ đạo rõ rệt của người sáng lập. VC còn lại được đặt tên theo người sáng lập là a16z.
Trong giai đoạn đầu thành lập, Haun Ventures cũng không hoàn hảo, cũng từng vấp phải những cơn sốt thị trường. Nhìn lại hồ sơ đầu tư, Haun Ventures từng coi NFT là lĩnh vực đầu tư trọng điểm, chỉ trong nửa đầu năm 2022 đã đầu tư vào ít nhất 4 dự án NFT như Opensea, Autograph, ZORA, Highlight.
Nhưng khi bong bóng của các khái niệm như NFT nhanh chóng vỡ tung, Haun Ventures đã thể hiện khả năng sửa sai và lặp lại cực mạnh mẽ, từ nửa cuối năm 2022 nhanh chóng thu hẹp chiến tuyến, giảm đáng kể tần suất đầu tư, ứng phó với thị trường đi xuống bằng sự thận trọng tối đa.
Theo dữ liệu RootData, trong nửa cuối năm 2022 và toàn bộ năm 2023, 18 tháng này Haun Ventures chỉ công bố tham gia 6 vòng tài trợ, trung bình ba tháng mới đầu tư một lần.
Tính đến tháng 6 năm 2023, Rosenblum, đối tác của Haun Ventures, cho biết trong một cuộc phỏng vấn rằng các khoản đầu tư của công ty gần như chia đều giữa token số và vốn cổ phần truyền thống, đồng thời đã đầu tư khoảng 30% số vốn vào hơn hai mươi dự án, bao gồm các token giao dịch công khai, có tính thanh khoản cao. Những token này bao gồm các loại tiền mã hóa nổi tiếng như Bitcoin và Ethereum, cũng như các token vốn hóa nhỏ liên quan đến dự án.
Lúc đó, giá Bitcoin dao động lâu dài trong khoảng 15.000 - 30.000 USD, sau đó vào năm 2025 đã tăng lên mức cao nhất 126.000 USD, điều này cũng mang lại lợi nhuận đầu tư rất khả quan cho Haun Ventures, bù đắp ở mức độ lớn cho các khoản lỗ đầu tư trong lĩnh vực NFT, trở thành nền tảng quan trọng cho tăng trưởng quy mô.
Sự chuyển biến then chốt
Từ năm 2024, chiến lược đầu tư của Haun Ventures bắt đầu có sự chuyển biến rõ rệt, trọng tâm đầu tư chuyển sang các công ty giải pháp cho doanh nghiệp (B2B) như thanh toán, nền tảng dành cho nhà phát triển.
Vào thời điểm đó, những hướng đi này không hấp dẫn, chúng thiếu những câu chuyện tăng giá mạnh, cũng khó tạo ra tâm lý thị trường trong thời gian ngắn, nhưng lại vừa vặn đặt chân vào thời điểm then chốt khi ngành chuyển từ đầu cơ sang thực dụng.
Trong năm này, Haun Ventures đã đầu tư vào gần mười công ty B2B như nền tảng thanh toán stablecoin Bridge, nền tảng cơ sở hạ tầng mã hóa gốc Conduit, giải pháp an ninh kinh tế giao thức mã hóa Chaos Labs, nền tảng phát triển Solana Helius, nền tảng thanh toán mã hóa BVNK.
Về phong cách đầu tư, Haun Ventures đặc biệt yêu thích dẫn đầu vòng đầu tư. Theo thống kê dữ liệu RootData, trong 39 vòng tài trợ đã công bố tham gia, số lần dẫn đầu đạt 22 lần, tỷ lệ dẫn đầu vượt quá 56%, đứng đầu trong số các VC hàng đầu. Điều này thể hiện Haun Ventures có niềm tin phi thường vào danh mục đầu tư của mình, sẵn sàng hỗ trợ các dự án giai đoạn đầu tiềm năng cao với số vốn khổng lồ.
Nhìn lại, thanh toán đã trở thành lĩnh vực có định giá cao nhất và đường thoái vốn rõ ràng nhất trong lĩnh vực mã hóa. Việc bố trí sớm của Haun Ventures, cùng với phong cách luôn dẫn đầu, đã mang lại lợi nhuận thoái vốn đầu tư rất khả quan.
Từ tháng 10 năm 2024, hơn 5 công ty trong danh mục đầu tư của Haun Ventures được mua lại, trong đó nhiều công ty thanh toán đạt lợi nhuận bội số cao. Ví dụ, Haun Ventures từng dẫn đầu vòng đầu tư vào nền tảng phát triển stablecoin Bridge với định giá 200 triệu USD, cuối cùng định giá khi được mua lại vượt quá 1.1 tỷ USD. Haun Ventures từng dẫn đầu vòng đầu tư vào nền tảng thanh toán mã hóa BVNK với định giá 750 triệu USD, cuối cùng định giá khi được mua lại vượt quá 1.8 tỷ USD.
Trong môi trường kênh thoái vốn mã hóa ngày càng thu hẹp, tính thanh khoản thị trường thứ cấp tập trung cao vào các dự án hàng đầu, Haun Ventures đã chứng minh tính khả thi của một con đường khác: đầu tư dưới hình thức vốn cổ phần vào những công ty có thể giải quyết điểm đau thanh toán thực tế, có khả năng tương thích với tài chính truyền thống, đạt thoái vốn bội số cao thông qua mua lại, hiệu quả vốn cao hơn so với việc giữ một đống token có tính thanh khoản kém.
Từ đuổi theo xu hướng NFT, đến phân bổ cân bằng token và vốn cổ phần, rồi tập trung vào thanh toán B2B và cơ sở hạ tầng, con đường tiến hóa của Haun Ventures chính là hình ảnh thu nhỏ của VC mã hóa chuyển từ định hướng đầu cơ sang định hướng giá trị. Nền tảng tuân thủ của Katie Haun, khả năng sửa sai nhanh chóng của quỹ, nhịp độ đầu tư thận trọng, chiến lược đầu tư nặng với tỷ lệ dẫn đầu cao, kết hợp với sự nắm bắt chính xác ứng dụng thực tế và đường thoái vốn, cùng nhau xây dựng hào bảo vệ xuyên chu kỳ.
Khi bong bóng ngành tan biến, các tổ chức mở rộng dựa trên câu chuyện và đòn bẩy lần lượt thu hẹp, Haun Ventures với nền tảng tuân thủ và ổn định, trở thành người chiến thắng chắc chắn nhất trong mùa đông mã hóa, đồng thời chỉ ra logic sinh tồn và tăng trưởng cho giai đoạn tiếp theo của toàn ngành VC.
