Michael Saylor đã bảo vệ mô hình tín dụng được bảo đảm bằng Bitcoin của MicroStrategy sau khi các nhà chỉ trích cho rằng cấu trúc cổ tức STRC của công ty giống với một mô hình lừa đảo Ponzi, nói rằng hoạt động kinh doanh này được xây dựng xung quanh việc định giá các khoản lãi vốn từ Bitcoin thay vì phụ thuộc vào việc phát hành cổ phiếu vĩnh viễn.
Phát biểu trong một cuộc phỏng vấn được chia sẻ qua X vào ngày 9 tháng 5, Saylor đã đề cập đến phản ứng của thị trường đối với cuộc gọi thu nhập gần đây của MicroStrategy, nơi công ty cho biết họ đã sẵn sàng bán Bitcoin, nếu cần, để tài trợ cho cổ tức trên công cụ ưu đãi STRC của họ. Nhận xét này đã thu hút sự chú ý vì Saylor từ lâu đã được biết đến với câu nói "không bao giờ bán Bitcoin của bạn".
Theo Saylor, cách diễn đạt chính xác hơn là MicroStrategy không có ý định trở thành một "người bán ròng" Bitcoin.
"Tôi nổi tiếng với câu nói, không bao giờ bán Bitcoin của bạn. Và đó là lý do tại sao internet trở nên điên cuồng khi chúng tôi nói có thể bán nó," Saylor nói. "Nhưng nếu tôi nói chính xác hơn, tôi sẽ nói không bao giờ là người bán ròng Bitcoin. Chỉ là nó sẽ không lan truyền mạnh mẽ hoặc dễ nhớ đến vậy nếu nói không bao giờ là người bán ròng Bitcoin."
Tại Sao MicroStrategy Không Phải Là Mô Hình Lừa Đảo Ponzi Bitcoin
Vấn đề trở thành một điểm tranh cãi sau khi Peter Schiff và các nhà chỉ trích khác gợi ý rằng sự sẵn sàng bán Bitcoin của MicroStrategy để hỗ trợ cổ tức STRC đã bộc lộ điểm yếu trong mô hình này. Saylor bác bỏ cách diễn giải đó, nói rằng bảng cân đối kế toán của công ty không nên được đối xử như thể lượng nắm giữ Bitcoin của họ không thể sử dụng được hoặc có giá trị bằng không.
"Nếu bạn có một thứ gì đó trị giá 65 tỷ USD và mọi người muốn định giá nó bằng 0, điều đó không tốt chút nào," ông nói. "Chúng tôi không muốn các cơ quan xếp hạng tín dụng nghĩ rằng công ty có 0 USD tài sản. Chúng tôi muốn các cơ quan xếp hạng tín dụng nghĩ rằng chúng tôi có 65 tỷ USD tài sản."
Saylor cho biết mô hình cốt lõi rất đơn giản: MicroStrategy phát hành tín dụng, sử dụng số tiền thu được để mua Bitcoin và kỳ vọng giá trị tài sản tăng lâu dài sẽ vượt quá chi phí cổ tức. Ông so sánh cấu trúc này với một công ty phát triển bất động sản huy động vốn thông qua tín dụng, mua đất, cải thiện nó và sau đó định giá khoản tăng giá trị thông qua bán hàng, cho thuê hoặc tái tài trợ.
"Điều chúng tôi muốn làm là củng cố mô hình kinh doanh là chúng tôi bán tín dụng để thực hiện một khoản đầu tư vốn vào một tài sản, Bitcoin, vốn kỹ thuật số," Saylor nói. "Khoản đầu tư vốn tăng lên theo thời gian nhanh hơn cổ tức. Sau đó chúng tôi định giá khoản lãi vốn và chúng tôi trả cổ tức."
Sự khác biệt đó là trung tâm trong phản ứng của Saylor đối với các cáo buộc Ponzi. Theo quan điểm của ông, những người chỉ trích đã đồng nhất việc bán cổ phiếu phổ thông để tài trợ cổ tức với cấu trúc kinh tế rộng lớn hơn của doanh nghiệp. Ông nói MicroStrategy trước đây đã sử dụng cổ phiếu MSTR, mà ông mô tả là một công cụ phái sinh của Bitcoin thường giao dịch ở mức cao hơn Bitcoin, để tài trợ cổ tức. Nhưng công ty bây giờ muốn thị trường hiểu rằng họ cũng có thể sử dụng trực tiếp Bitcoin đã tăng giá.
Saylor nói điều đó không có nghĩa là MicroStrategy kỳ vọng sẽ thu hẹp vị thế Bitcoin của mình. Ông lập luận rằng ngay cả khi công ty bán Bitcoin để thanh toán cổ tức, việc phát hành tín dụng của họ sẽ cho phép họ mua Bitcoin nhiều hơn đáng kể so với số họ bán.
"Nếu chúng tôi bán tín dụng Stretch, nếu chúng tôi phát hành tín dụng Stretch tương đương 2.3% lượng nắm giữ Bitcoin của chúng tôi, thì điều đó có nghĩa là chúng tôi sẽ là người mua ròng Bitcoin mãi mãi, ngay cả khi chúng tôi bán Bitcoin để trả cổ tức," ông nói. "Một điểm khác là nếu Bitcoin tăng giá 2.3% một năm, chúng tôi có thể trả cổ tức mãi mãi, đúng không? Và tiếp tục phát triển giá trị, phải không? Và chúng tôi có thể làm điều đó mà không bán bất kỳ cổ phiếu phổ thông nào."
Ông nói thêm rằng MicroStrategy đã bán 3,2 tỷ USD STRC vào tháng 4, trong khi yêu cầu cổ tức hàng tháng là khoảng 80 triệu đến 90 triệu USD. Trong tình huống đó, ông nói, công ty về cơ bản sẽ là "mua 30 Bitcoin và bán một Bitcoin", khiến họ trở thành người tích lũy ròng.
Cuộc phỏng vấn cũng trực tiếp đề cập đến sự chỉ trích của Schiff. Saylor nói rằng sự phản đối của Schiff bắt đầu bằng việc bác bỏ chính BTC, khiến ông ấy khó có thể chấp nhận một công cụ tín dụng được xây dựng dựa trên nó.
"Peter nghĩ Bitcoin là một mô hình lừa đảo Ponzi. Peter không thực sự yêu thích bất cứ thứ gì trong không gian này," Saylor nói. "Bitcoin là vốn kỹ thuật số và chúng tôi đã tạo ra một công ty kho bạc kỹ thuật số bằng cách bán cổ phiếu và các công cụ tín dụng để mua vốn. Tôi nghĩ rằng Bitcoin sẽ tiếp tục vì nó đại diện cho sự giàu có kinh tế dưới dạng mã hóa với đầy đủ quyền sở hữu cho thế giới."
Saylor mô tả STRC là một dạng "tín dụng kỹ thuật số" được thiết kế để loại bỏ một phần biến động của Bitcoin trong khi tạo ra một mức lợi tức xác định. Ông nói MicroStrategy bảo đảm quá mức cho công cụ này, với "cứ mỗi 5 USD Bitcoin" thì công ty bán "1 USD tín dụng".
"Nếu bạn không thừa nhận Bitcoin là hợp pháp, bạn sẽ không bao giờ thừa nhận bất kỳ công cụ phái sinh nào trên nó là hợp pháp," ông nói. "Nhưng đối với những người tin rằng Bitcoin là vốn kỹ thuật số, như một kho lưu trữ của cải kinh tế dưới dạng mã hóa, thì những gì chúng tôi đang làm là rất đơn giản."
Vào thời điểm báo chí, BTC được giao dịch ở mức 80.929 USD.
