Cú sốc bầu cử Nhật Bản đã kích hoạt một sự định giá lại trên nhiều loại tài sản. Chiến thắng vang dội của Sanae Takaichi báo hiệu các biện pháp kích thích tài khóa mạnh mẽ và sự khoan dung cho đồng yên yếu. Thị trường phản ứng nhanh chóng. Vốn luân chuyển sang trái phiếu chính phủ Nhật khi kỳ vọng tái lạm phát củng cố lợi suất trong nước.
Sự phân bổ lại này đã rút dần thanh khoản từ các quỹ ETF cổ phiếu Mỹ. Đồng thời, sự mất giá của đồng yên củng cố sức mạnh của đồng đô la, thắt chặt điều kiện tài chính toàn cầu.
Các chỉ số của Mỹ điều chỉnh khi khẩu vị rủi ro giảm sút; Nasdaq, S&P 500 và Russell 2000 đều ghi nhận thua lỗ hàng tuần giữa lúc đánh giá lại vĩ mô.
Việc giảm rủi ro này lan sang thị trường crypto. Bitcoin [BTC], vốn thường được giao dịch như một tài sản thanh khoản beta cao trong các giai đoạn tránh né rủi ro, đã phải đối mặt với việc gỡ bỏ vị thế hơn là một sự suy thoái cơ bản. Đòn bẩy bị nén lại và các dòng tiền ngắn hạn trở nên phòng thủ.
Hàm ý ở đây là do thanh khoản, không phải cấu trúc. Trong ngắn hạn, điều kiện vốn toàn cầu thắt chặt hơn có thể hạn chế đàu tăng và kéo dài biến động ở Bitcoin.
Tuy nhiên, các chính sách Web3 hỗ trợ và quy định thuận lợi của Nhật Bản cuối cùng có thể thổi bùng lại sự quan tâm của nhà đầu tư. Hiện tại, áp lực kinh tế đè nặng lên thị trường, nhưng các điều kiện trong tương lai có thể cung cấp sự hỗ trợ mạnh mẽ.
Từ xung lực thanh khoản của Nhật Bản đến chu kỳ giá của Bitcoin
Giá Bitcoin tiếp tục theo sát các chu kỳ thanh khoản M2 toàn cầu. Khi nguồn cung M2 mở rộng ổn định trên 100 nghìn tỷ USD vào giai đoạn 2020–2021, BTC đã tăng vọt về phía các mức cao trước đó của chu kỳ, phản ánh tính thanh khoản vĩ mô dồi dào.
Đồng thời, tăng trưởng M2 năm trên năm (YoY) tăng vọt, củng cố nhu cầu đối với tài sản rủi ro. Tuy nhiên, điều kiện đã thay đổi vào năm 2022. Tăng trưởng M2 chuyển sang âm và Bitcoin điều chỉnh giảm theo, làm nổi bật điều kiện tài chính thắt chặt.
Sự co lại thanh khoản đã kìm hãm các dòng tiền đầu cơ và nén đòn bẩy. Đà này sau đó đảo chiều vào năm 2024–2025. Nguồn cung M2 leo lên gần 120 nghìn tỷ USD, trong khi tăng trưởng YoY phục hồi. Bitcoin đi theo, lấy lại các vùng giá cao hơn.
Chính sách nới lỏng kéo dài của Nhật Bản đã góp phần vào cơ sở thanh khoản này, hỗ trợ các dòng tiền carry. Do đó, sự mở rộng M2 tiếp tục củng cố mối tương quan tăng trưởng theo hướng vĩ mô của Bitcoin.
Căng thẳng thanh khoản vĩ mô kích hoạt thanh lý đòn bẩy dây chuyền
Khi điều kiện M2 toàn cầu thắt chặt và các giao dịch carry được gỡ bỏ, hệ thống phái sinh của Bitcoin tiếp tục hấp thụ cú sốc thông qua việc nén đòn bẩy bắt buộc.
Open Interest (OI) Hợp đồng Tương lai đã giảm từ mức tập trung cao của chu kỳ trên 50 tỷ USD xuống vùng giữa 20 tỷ USD, xác nhận việc giảm đòn bẩy có hệ thống chứ không phải là sự dịch chuyển vị thế thụ động.
Bản đồ nhiệt thanh lý (Liquidation heatmaps) giờ đây tinh chỉnh lại câu chuyện đó ở cấp độ thực thi. Các cụm long (mua) dày đặc hình thành ngay dưới các vùng giá hiện tại, đặc biệt là across vùng $68,000–$70,000, tạo ra các vùng kích hoạt giảm giá phản xạ.
Khi giá thăm dò những túi này, các đợt thanh lý dây chuyền đã xảy ra. Các sự kiện căng thẳng trong ngày vào đầu tháng Hai đã xóa sổ hơn 1 tỷ USD các vị thế long có đòn bẩy, với các khoản xóa sổ cụ thể cho BTC vượt quá 700 triệu USD trong các phiên đơn lẻ.
Vòng lặp bán ép buộc này đã đẩy nhanh sự co lại OI: các lệnh thanh lý đã đóng các hợp đồng đang mở, nén đòn bẩy 20–30% trong các khung thời gian ngắn.
Về mặt cấu trúc, điều này phù hợp với các chu kỳ rút thanh khoản, nơi thắt chặt vĩ mô dẫn đến việc gỡ bỏ carry, từ đó châm ngòi cho các đợt thanh lý dây chuyền, củng cố quá trình thiết lập lại đòn bẩy của Bitcoin trước khi bất kỳ giai đoạn mở rộng lại bền vững nào có thể xuất hiện.
Suy nghĩ cuối cùng
-
Sự phân bổ lại thanh khoản do Nhật Bản khởi xướng đã kích hoạt việc giảm đòn bẩy xuyên thị trường, nén đòn bẩy Bitcoin khi vốn vĩ mô thắt chặt.
-
Sự co lại M2 và các đợt thanh lý dây chuyền củng cố giai đoạn thiết lập lại đòn bẩy, trì hoãn đà tăng cho đến khi thanh khoản cấu trúc được xây dựng lại.
