Tác giả: Ada, Shenchao TechFlow
Cơ cấu vốn của OpenAI trong cơ sở hạ tầng điện toán đang được viết lại.
Theo thông tin từ The Information ngày 10 tháng 6, OpenAI đang đàm phán sâu với SB Energy, một công ty thuộc Tập đoàn SoftBank, về một hợp đồng thuê lớn cho một khuôn viên trung tâm dữ liệu AI dự kiến xây dựng trên đất liên bang ở Hạt Pike, phía nam Ohio, với tổng công suất quy hoạch lên tới 10 gigawatt. Khuôn viên này trước đây đã được Bộ Năng lượng Hoa Kỳ (DOE) và Bộ Thương mại (DOC) tiết lộ dưới hình thức 'hợp tác công tư', được triển khai tại địa điểm cũ của nhà máy làm giàu uranium Portsmouth, nơi từng sản xuất uranium cấp vũ khí trong thời kỳ Chiến tranh Lạnh và đã đóng cửa vào năm 2001.
Theo các điều khoản được The Information tiết lộ, OpenAI sẽ ký hợp đồng thuê 20 năm với SB Energy, trong thời hạn thuê OpenAI sẽ nắm quyền sử dụng thiết bị trong khuôn viên và chịu trách nhiệm thanh toán tiền thuê sau khi dự án đi vào hoạt động, với tổng số tiền thuê ước tính lên tới hàng trăm tỷ đô la. Công suất 800 megawatt cho giai đoạn đầu tiên dự kiến sẽ đi vào hoạt động vào năm 2028.
Nvidia Vượt Ranh Giới Để Bảo Lãnh Tín Dụng, Mô Hình Tài Chính Cấu Trúc Bắt Đầu Lan Rộng
Điểm thiết kế cốt lõi nhất của thỏa thuận, và cũng là điểm chưa từng được công bố trước đây, nằm ở vai trò của Nvidia. Theo The Information, Nvidia đang thảo luận việc sử dụng bảng cân đối kế toán của chính mình để cung cấp bảo lãnh tín dụng cho các khoản thanh toán thuê của OpenAI và tài trợ cho các dự án tương lai của SB Energy. Điều này có nghĩa là Nvidia sẽ lần đầu tiên đóng vai trò là 'bên bảo lãnh tài chính' trong một dự án cơ sở hạ tầng có quy mô lớn như vậy, trước đây hợp tác của họ với OpenAI vẫn chủ yếu là tài trợ cấu trúc dựa trên đầu tư vốn cổ phần và cho thuê.
Mô hình này không phải là một trường hợp cá biệt. Theo tiết lộ độc quyền của Bloomberg ngày 9 tháng 6, Google thực chất đang cung cấp sự sắp xếp đảm bảo cho các nghĩa vụ thuê TPU trị giá khoảng 350 tỷ đô la của Anthropic, liên quan đến năm trung tâm dữ liệu của Anthropic ở New York, Texas, Louisiana và Indiana; giao dịch này được hỗ trợ bởi các khoản nợ cấu trúc được phát hành bởi các thực thể mục đích đặc biệt (SPV) do Apollo và Blackstone dẫn đầu, với Broadcom cung cấp thêm bảo lãnh giá trị còn lại ở cấp độ cao cấp. SemiAnalysis tóm tắt cấu trúc này là 'sự bảo đảm của các nhà cung cấp siêu lớn', cho rằng nó đang giải quyết vấn đề không khớp kỳ hạn của trung tâm dữ liệu với 'thời hạn thuê trên 15 năm, chu kỳ hoàn vốn khoảng 8 năm'.
Sự tham gia của Nvidia có nghĩa là cấu trúc này đang lan rộng từ các nhà cung cấp dịch vụ đám mây sang phía nhà cung cấp chip.
Khuôn Viên 5000 Tỷ Dựa Vào Đất Của Bộ Năng Lượng Hoa Kỳ Và Thỏa Thuận Đầu Tư Của Nhật Vào Mỹ
Bên cho thuê SB Energy là một công ty năng lượng được SoftBank thành lập vào năm 2019, do SoftBank nắm cổ phần kiểm soát, Ares Management và OpenAI cũng là cổ đông. Vào tháng 1 năm nay, OpenAI và Tập đoàn SoftBank mỗi bên đã đầu tư 5 tỷ đô la (tổng cộng 10 tỷ đô la) vào SB Energy, đồng thời OpenAI đã giao dự án Starburst 1,2 gigawatt ở Quận Milam, Texas cho SB Energy xây dựng.
Bối cảnh quan hệ chính phủ của dự án đặc biệt quan trọng. Theo tiết lộ của Bộ Thương mại Hoa Kỳ vào tháng 2 năm nay, khoản đầu tư này của SB Energy bắt nguồn từ khuôn khổ 'Thỏa thuận Thương mại với Nhật Bản' được chính phủ Trump và Nhật Bản đạt được, theo đó Nhật Bản cam kết đầu tư 5500 tỷ đô la vào Hoa Kỳ, bao gồm dự án nhà máy điện trị giá 330 tỷ đô la của SB Energy tại khuôn viên Portsmouth. Đầu tháng 5 năm nay, Bộ trưởng Năng lượng Chris Wright, Bộ trưởng Thương mại Howard Lutnick và Bộ trưởng Nội vụ Doug Burgum đã cùng đại diện phía SoftBank đến Piketon tham dự buổi lễ công bố dự án.
Theo phương án, SB Energy sẽ tự đầu tư xây dựng các tổ máy phát điện khí đốt tự nhiên công suất 9,2 gigawatt (tài sản thuộc sở hữu của chính phủ Hoa Kỳ, do SB Energy vận hành), và hợp tác với AEP Ohio đầu tư 42 tỷ đô la để nâng cấp lưới điện. Sau khi hoàn thành, tổng công suất 10 gigawatt của khuôn viên sẽ tương đương với lượng điện sản xuất của khoảng 4,5 đập Hoover, với quy mô có khả năng trở thành khuôn viên trung tâm dữ liệu đơn lẻ lớn nhất thế giới.
Khoảng Trống 3500 Tỷ Cho Chip Cần Được Giải Quyết, OpenAI Bổ Sung Cơ Sở Hạ Tầng Bằng Cách 'Tháo Rời'
Chỉ có cơ sở khuôn viên là không đủ. Theo số liệu phổ biến trong ngành, chip và máy chủ cùng các thiết bị CNTT khác chiếm khoảng 70% tổng chi phí của trung tâm dữ liệu AI, chỉ riêng mục này OpenAI đã cần huy động khoảng 3500 tỷ đô la để mua chip từ Nvidia cho dự án này. Theo The Information, OpenAI đang thảo luận cách tài trợ riêng cho khoản mua sắm chip này.
Điều này phản ánh sự chuyển hướng trong chiến lược cơ sở hạ tầng của OpenAI. Đầu năm nay, kế hoạch liên doanh trị giá 5000 tỷ đô la 'Stargate' do OpenAI, Oracle và SoftBank khởi xướng đã được xác nhận trong ngành là trên thực tế đã bị hoãn lại, FT đưa tin OpenAI đã 'trên thực tế từ bỏ mô hình liên doanh', chuyển hướng sang thúc đẩy bố trí điện toán tự có thông qua các đơn hàng lớn song phương. Hợp đồng thuê 20 năm với SB Energy lần này là sản phẩm có quy mô lớn nhất dưới tư duy này.
Nghĩa Vụ Thuê Đám Mây 6650 Tỷ Sẽ Là Trọng Tâm Kiểm Tra Của Bản Cáo Bạch IPO
Vào thứ Hai tuần này (8 tháng 6), OpenAI đã xác nhận nộp bản cáo bạch IPO (Form S-1) một cách bí mật cho SEC. Theo tiết lộ từ CNBC và Reuters, nhóm bảo lãnh phát hành bao gồm Goldman Sachs, Morgan Stanley, JP Morgan, với mục tiêu định giá cao nhất có thể vượt qua 1 nghìn tỷ đô la, dự kiến niêm yết sớm nhất vào tháng 9. Các phương tiện truyền thông như Bloomberg dẫn tài liệu nội bộ dự đoán OpenAI vẫn sẽ ghi nhận khoản lỗ khoảng 140 tỷ đô la vào năm 2026 và khó có thể đạt được lợi nhuận trước năm 2029.
Trong bối cảnh này, ít nhất 6650 tỷ đô la cam kết thuê đám mây mà OpenAI đã ký kết trong năm qua với Microsoft (tăng thêm 2500 tỷ đô la), Oracle (3000 tỷ đô la trong 5 năm) và AWS (tổng cộng 1000 tỷ đô la trong 8 năm, bao gồm 38 tỷ đô la ban đầu), sẽ trở thành trọng tâm kiểm tra của SEC và thẩm định của các nhà đầu tư tổ chức. Giám đốc Tài chính của OpenAI, Sarah Friar, vào tháng 4 năm nay đã thừa nhận nội bộ rằng nếu tốc độ tăng trưởng doanh thu không đạt kỳ vọng, công ty có thể không thể thực hiện các hợp đồng điện toán trong tương lai.
Đồng thời, chính SB Energy cũng đã công bố kế hoạch IPO tại Mỹ vào tháng 5 năm nay, với nhóm bảo lãnh phát hành bao gồm JP Morgan, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Citigroup và Mizuho, định giá có thể vượt quá 500 tỷ đô la, dự kiến niêm yết sớm nhất vào tháng 9. Điều này có nghĩa là giữa ba bên OpenAI, SB Energy và đối tác thượng nguồn Nvidia, sẽ hình thành tình huống 'bản cáo bạch lộ ra rủi ro phơi nhiễm lẫn nhau', tạo thêm một chú thích mới cho câu chuyện 'tài trợ vòng tròn'.
