Penulis: Jae, PANews
Sebuah laporan penelitian dari bank tradisional telah memicu kembali minat pada sektor DeFi yang sempat sepi.
Geoff Kendrick, Kepala Riset Aset Digital Global di Standard Chartered, pada 15 Juni merilis laporan cakupan perdana untuk DEX (bursa terdesentralisasi) Uniswap, dengan memberikan prediksi yang cukup mengejutkan bagi pasar kripto: harga token tata kelola Uniswap, UNI, diperkirakan akan melonjak sekitar 40 kali lipat sebelum akhir tahun 2030, menyentuh level psikologis $100.
Pada saat itu, UNI diperdagangkan hanya sekitar $2,6.
UNI yang pernah dicemooh sebagai "token tata kelola tanpa nilai" kini sedang direvaluasi oleh Wall Street sebagai aset produktif yang memiliki efek jaringan. Meski narasi jangka panjang 40 kali lipat ini cukup menggoda, perjalanan menuju titik akhir tersebut mungkin tidak mulus.
Skrip Wall Street untuk Pertumbuhan 40x UNI: Empat Angka, Satu Alur Utama
Dalam logika dekonstruksi Standard Chartered, Uniswap sedang dimasukkan ke dalam kerangka penilaian yang mendalam antara keuangan tradisional dan dunia on-chain.
Ekspansi Eksponensial Tokenisasi RWA (340 miliar → 4 triliun)
Awal pertumbuhan adalah gelombang RWA (aset dunia nyata) yang masuk ke rantai. Standard Chartered memprediksi bahwa skala aset tokenisasi global on-chain akan mengalami pertumbuhan eksponensial, dari sekitar $340 miliar saat ini, melonjak menjadi $4 triliun pada akhir 2028. Raksasa manajemen aset seperti Fidelity dan BlackRock sedang memindahkan aset tradisional seperti saham, obligasi pemerintah, dan reksa dana pasar uang ke blockchain secara massal. Likuiditas aset tokenisasi on-chain akan berkembang dengan kecepatan yang jauh melebihi ekspektasi industri.
Ini setara dengan membangun kolam penampung yang lebih besar untuk sektor DeFi: skala aset harus dibangun terlebih dahulu, baru kemudian aktivitas keuangan seperti perdagangan, peminjaman, dan staking dapat memiliki cukup objek untuk ditampung.
Lonjakan Tingkat Penetrasi DeFi (3,5% → 30%) Mendorong TVL (37x)
Aset yang masuk ke rantai hanyalah langkah pertama, air yang tergenang harus menjadi air yang mengalir. Secara sederhana, aset harus mengalir ke protokol DeFi untuk diubah menjadi pendapatan dan nilai protokol. Standard Chartered memperkirakan bahwa saat ini hanya sekitar 3,5% dari aset tokenisasi yang diinvestasikan ke dalam ekosistem DeFi, dan proporsi ini akan meningkat menjadi 30% pada tahun 2030.
Didorong oleh pertumbuhan aset kripto asli dan masuknya RWA ke rantai, TVL (Total Value Locked) DeFi secara keseluruhan pada 2030 akan melonjak 37 kali lipat dari level saat ini, mencapai sekitar $2,7 triliun.
Fee Switch Memberikan Dukungan Harga (40x)
Uniswap, sebagai basis likuiditas on-chain utama, akan menjadi penerima manfaat terbesar dari banjir modal ini, dan tokennya, UNI, juga akan menuai keuntungan hampir 40 kali lipat dari $2,6 menjadi $100.
Jalur harga jangka panjang UNI yang diberikan Standard Chartered adalah: akhir 2026 $6,5 → akhir 2027 $20 → akhir 2028 $40 → akhir 2029 $65 → akhir 2030 $100.
Di masa lalu, UNI karena hanya memiliki hak tata kelola dan tidak memiliki kemampuan menangkap arus kas, sempat dijuluki sebagai "shitcoin" oleh pasar. Akhir tahun lalu, Uniswap mengaktifkan fee switch, menandai era deflasi bagi UNI.
Laporan penelitian menunjukkan bahwa Uniswap pada 28 Desember tahun lalu melakukan pembakaran satu kali sebanyak 100 juta UNI, dan tambahan 5 juta UNI, sehingga total pasokan telah turun dari 10 miliar menjadi 8,95 miliar, dan pasokan yang beredar juga turun menjadi 622 juta. Penyusutan pasokan ini akan memberikan dukungan bagi harga UNI.
Selain itu, Uniswap juga telah menghasilkan biaya protokol sekitar $21 juta. Hubungan linier antara biaya dan volume perdagangan berarti bahwa dengan membanjirnya aset tokenisasi ke dalam protokol, fee switch akan secara otomatis memicu lebih banyak pembakaran. Ini berarti UNI sedang bertransformasi dari "alat tata kelola murni" menjadi "aset produktif dengan atribut deflasi", yang secara langsung mempersempit kesenjangan kelipatan valuasi antara Uniswap dan bursa yang terdaftar seperti Coinbase.
Patut dicatat, Geoffrey Kendrick juga mengajukan analogi bisnis yang hidup dalam laporannya: membandingkan Uniswap dengan YouTube, dan Coinbase dengan Netflix.
-
Coinbase (Mode Netflix): Operasi terpusat, investasi aset berat, membutuhkan dukungan modal tinggi, pencatatan dan kepatuhan harus melalui penyaringan bertingkat, biaya marginal ekspansi tinggi, cakupan kategori aset mudah dibatasi;
-
Uniswap (Mode YouTube): Arsitektur pool likuiditas terbuka, setiap pengguna dapat menjadi "kreator konten" (penyedia likuiditas). Platform tidak perlu mengeluarkan biaya tinggi untuk pencatatan aset. Dalam skenario seperti perdagangan stablecoin, derivatif staking likuid, token niche, keunggulan efek jaringan dan ekor panjang dari model terbuka ini sulit ditandingi oleh bursa terpusat (CEX).
Efek dua sisi yang semakin makmur dengan penggunaan inilah yang menjadi parit pelindung bagi Uniswap untuk mempertahankan posisi terdepannya dalam jangka panjang.
Yang lebih penting, Standard Chartered berpendapat bahwa Uniswap bukan sekadar "aplikasi DEX untuk retail", melainkan pada dasarnya adalah satu set infrastruktur pasar yang dapat diintegrasikan. Begitu skala RWA membesar, lembaga keuangan tradisional dapat langsung "menyambungkan" aset mereka ke dalam pool likuiditas Uniswap untuk diperdagangkan. Dan fungsi ini tidak dapat direalisasikan oleh pasar keuangan tradisional itu sendiri.
Uniswap Jadi Antarmuka Pilihan Dana Tradisional, Tapi Dihimpit DEX dan Aggregator Baru
Filter jangka panjang Wall Street cukup memikat, tetapi kembali ke pasar kripto yang sebenarnya, situasi nyata Uniswap tidak semulus pertumbuhan linier dalam laporan penelitian.
Sejak didirikan pada 2018, volume perdagangan kumulatif Uniswap telah melebihi $3,7 triliun, dengan biaya kumulatif mencapai $5,6 miliar, dan TVL sekitar $2,88 miliar.
Dari segi pangsa pasar, tahta Uniswap sebagai raja DEX masih kokoh. Baik di jaringan utama Ethereum maupun di berbagai ekosistem L2, volume perdagangan dan kedalaman likuiditas Uniswap mendominasi, tanpa pesaing yang dapat membentuk ancaman substansial.
Sinyal yang lebih penting datang dari sisi institusi. Pada Februari tahun ini, dana pasar uang tokenisasi BlackRock, BUIDL, mengumumkan perdagangan tersedia di UniswapX, dan secara strategis membeli token UNI. Dengan semakin populernya UniswapX, yang memperkenalkan fitur seperti routing off-chain, transaksi tanpa gas, dan resistensi terhadap MEV (Nilai yang Dapat Diekstraksi Penambang), kesenjangan pengalaman antara DEX dan CEX telah banyak terhapus, menjadikannya pintu masuk pilihan bagi dana tradisional ke rantai.
Kebetulan, Jumat lalu (12 Juni), Fidelity juga menggelar likuiditas stablecoin-nya, FIDD, di Uniswap. Model likuiditas terkonsentrasi protokol ini adalah mekanisme penetapan harga on-chain yang paling efisien saat ini. Begitu aset RWA yang patuh pada peraturan masuk ke rantai secara besar-besaran, Uniswap berpotensi menjadi "Bursa Saham New York" di rantai, menguasai hak suara dalam penetapan harga aset.
Dana Wall Street sedang mengalir ke rantai. Dan Uniswap adalah kerannya. Lembaga Wall Street sedang menggunakan Uniswap sebagai antarmuka on-chain untuk aset yang patuh pada peraturan, dan UNI juga mendekati logika penetapan harga sebagai "infrastruktur routing on-chain".
Meski lukisan akhir $100 cukup menggoda, di jalan Uniswap menuju puncak masih terbentang dua gunung besar yang dapat menunda atau bahkan menggagalkan cek jangka panjang ini.
-
Perampasan Aliran oleh DEX dan Aggregator Baru (Risiko Persaingan): DEX aliran Solana seperti Jupiter dan Raydium, dengan demam Meme dan biaya transaksi yang sangat rendah, telah merebut aliran pengguna retail dalam jumlah besar. Sementara itu, agregator seperti 1inch dan CowSwap mencegat pengguna di front-end, membuat Uniswap di beberapa ekosistem hanya menjadi "pool likuiditas back-end", di mana premi merek dan persepsi pengguna terus melemah.
-
Penundaan Implementasi Tokenisasi (Risiko Makro): Valuasi Standard Chartered sangat bergantung pada asumsi "TVL DeFi mencapai $2,7 triliun pada tahun 2030". Jika kemajuan legislasi global terhadap tokenisasi tidak sesuai harapan, atau terjadi insiden keamanan besar-besaran, risiko sistemik, kecepatan penetrasi RWA akan melambat drastis, dan siklus realisasi narasi agung ini bisa sangat tertunda.
Kembali ke sisi harga yang paling intuitif, harga perdagangan UNI saat ini kurang dari $3, turun lebih dari 92% dari puncak historisnya pada Mei 2021.
Fee switch membawa deflasi, tetapi tidak membawa pembalikan harga. Kedinginan pasar terhadap narasi DeFi, kekeringan likuiditas, dan tingginya suku bunga makro, semuanya membuat valuasi UNI sangat tertekan.
Namun, inilah mungkin sumber "ruang 40 kali lipat" dalam pandangan Standard Chartered: memulai dari basis yang rendah.
Standard Chartered melakukan cakupan perdana terhadap UNI dan menetapkan harga target $100, makna penanda arahnya lebih besar daripada harga itu sendiri. Sebenarnya, akurat atau tidaknya prediksi tidak penting, yang penting adalah persepsi Wall Street terhadap DeFi sedang mengalami perubahan: dari awal "pertumbuhan liar, gelembung spekulatif", beralih ke penilaian bisnis rasional terhadap "efisiensi modal, efek jaringan, nilai arus kas".
Perlu dicatat, laporan penelitian Wall Street sering kali kuat dalam logika makro, tetapi lemah dalam risiko mikro. Bagi investor yang berada di dalamnya, titik akhir 40 kali lipat memang menggoda, tetapi jalan menuju 2030 juga pasti dipenuhi duri.
Apakah UNI benar-benar dapat menampung keuntungan tokenisasi $4 triliun, tergantung pada bagaimana ia menari tarian berpasangan yang sulit ini, di antara prinsip desentralisasi dan kepatuhan regulasi global dunia nyata.
Dibandingkan kenaikan 40 kali lipat, menunggu selama 4 tahun adalah tempat yang lebih menguji keyakinan.
