Berachain陷退款条款争议，VC投资风险转嫁社区

比推Xuất bản vào 2025-11-25Cập nhật gần nhất vào 2025-11-25

作者：叮当、Odaily 星球日报

原标题：Berachain的2500万美元“免死金牌”：币价跌93%，VC原价退货？

11 月 24 日，加密媒体 Unchained 发布调查报道，公开了 Berachain 在 2024 年 Series B 融资中与 Brevan Howard 旗下 Nova Digital 基金签署的一份补充协议。文件显示，Nova 拥有在 TGE 后一年内（即 2025 年 2 月 6 日至 2026 年 2 月 6 日）随时要求基金会全额退还 2500 万美元投资的权利。

不到 24 小时，Berachain 联合创始人 Smokey the Bera 发布长文回应，称报道“不完整且不准确”。目前事件仍在持续发酵，Odaily 星球日报整理了事件的关键脉络。

从“熊链神话”到“估值断崖”

Berachain 是一个以“熊”为文化叙事、基于 Cosmos SDK 构建、并支持完整 EVM 的新兴公链。2024 年项目完成总额约 4200 万美元的 B 轮融资，估值突破 12 亿美元。Nova Digital 作为联合领投之一，以 3 美元/BERA 的价格投了 2500 万美元，此外还有 Framework Ventures 知名加密 VC 共同领投。

2025 年 2 月 6 日，BERA 登陆币安、Upbit 等主流交易所，上线时最高冲到 15.5 美元，但好景不长，如今价格仅剩 1.02 美元，跌幅高达 93%。

按常理，如果没有“补充协议”的保护，Nova 与所有早期机构一样，账面浮亏约 66%，损失约 1667 万美元。但现在，他们手里握着一张随时可以退出的“免死金牌”。

这一点，便是真正刺痛社区的地方。

“只赚不赔”的条款，到底写了什么？

根据 Unchained 披露的文件，Berachain 与 Nova 的投资协议除了标准的 SAFT 协议，还有一份包含退款权的补充协议。这份协议的核心内容包括：

Nova 需在 TGE（代币生成事件）后 30 天内向 Berachain 存入 500 万美元（作为流动性承诺）。
然后，在 TGE 后 1 年内（截止 2026 年 2 月 6 日），Nova 可以随时要求 Berachain Foundation 全额退还 2500 万美元。

而 Unchained 表示，他们无法核实 Nova 是否实际存入了那 500 万美元，也无法确定是否已行使退款权。

这相当于给 Nova 递了一张“只赚不赔”的彩票：币价冲到 15.5 美元时他们可以笑纳五倍浮盈；跌到 1 美元时，他们拍拍屁股走人，最终承担损失的，是没有任何“补充协议”护体的散户、社区贡献者和普通投资者。

Smokey 的回应：合规要求 vs. 社区质疑

Berachain 联合创始人@SmokeyTheBera目前已发文澄清，称 Unchained 的报道是“不完整且不准确的”，部分信息来自“心怀不满的前员工”。

Smokey 称，签订这份补充协议不是为了保证 Nova 本金不亏损，而是 Nova 的合规团队要求的风险兜底条款。如果 Berachain 最终未能完成 TGE 上市，则锁定 BERA 不符合 Nova 的流动性策略要求，因此需要一个“失败保护”条款。Nova 依旧是 Berachain 最大或之一的大持仓方，不仅持有 B 轮锁定 BERA，也持有大量公开市场购买的 BERA 代币。他们在整个市场周期中一直“增持敞口”，并提供真实的流动性支持。

换句话说：Smokey 强调这是合规要求而非“特权保护”。

但争议并未止步于此。另一个焦点在于：

其它 B 轮投资者是否知情？是否构成对最惠国条款（MFN）的违反？

Smokey 称，B 轮融资中根本没有给任何投资者发放 MFN（最惠国条款），因此不存在“隐瞒其他投资者”的问题。

然而，Framework Ventures 联合创始人 Vance Spencer 公开表示“完全不知情”，并称“如果属实会非常失望”。这与 Smokey“所有投资者同一套文件”的说法直接矛盾。

公平，但不平等

在融资环境较为谨慎时期，为了拉来大额 VC，项目方提供额外“保险”并不罕见。Berachain 可能为了吸引大额 VC（如 Nova）参与融资，而提供额外“保险”。

项目方用退款权降低 VC 的下行风险，换取资金支持开发和流动性注入。Nova 作为领投，承诺提供流动性（通过存入 500 万美元），这对项目上线后的市场稳定有帮助。但本质上，这让 Nova 的投资变成“零风险”：如果 BERA 表现好，他们获利；如果差，他们可全额退款，但普通投资者却没有任何退路。这场争议再次暴露了加密融资结构中的信息不对称与权力失衡。

Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN

比推 TG 交流群：https://t.me/BitPushCommunity

比推 TG 订阅： https://t.me/bitpush

原文链接:https://www.odaily.news/zh-CN/post/5207783

说明: 比推所有文章只代表作者观点，不构成投资建议

Berachain

Nội dung Liên quan

Người đầu tiên tận dụng sức nóng từ Robinhood Chain là Arbitrum, tăng gần 20%

Tác giả: angelilu, Foresight News Token ARB đã tăng gần 20% trong tuần qua, trở thành một trong những token L2 chính mạnh nhất, nhờ thông tin Robinhood ra mắt "Robinhood Chain" – một Layer2 chuyên về tài sản thế giới thực (RWA) được xây dựng dựa trên công nghệ Arbitrum. Động lực chính của đợt tăng này đến từ cơ chế chia sẻ doanh thu theo "Kế hoạch Mở rộng Arbitrum" (AEP). Theo đó, các chuỗi độc lập sử dụng công nghệ Arbitrum Orbit (như Robinhood Chain) phải chuyển 10% doanh thu ròng cho hệ sinh thái Arbitrum (8% vào kho bạc DAO, 2% cho công ty phát triển). Mặc dù quy tắc này có từ đầu năm 2024, nhưng chỉ đến khi Robinhood – một thương hiệu tài chính truyền thống lớn – tham gia, thị trường mới thực sự chú ý và định giá lại tiềm năng của nó. Dữ liệu ban đầu của Robinhood Chain khá ấn tượng: hơn 35 triệu giao dịch, 350,000 địa chỉ, TVL ~2.5 tỷ USD và khối lượng giao dịch DEX trên 10 tỷ USD sau hơn một tuần ra mắt. Tuy nhiên, số tiền "thuê" thực tế chuyển cho Arbitrum DAO hiện còn rất nhỏ (khoảng 14,600 USD), cho thấy đợt tăng giá của ARB chủ yếu dựa trên kỳ vọng về tương lai. Bài viết so sánh mô hình này với Optimism, nơi đã thu phí từ các chuỗi Superchain như Base. Tuy nhiên, doanh thu của Optimism đang giảm và Base đã thông báo sẽ tách khỏi OP Stack, làm dấy lên lo ngại rằng Robinhood Chain cũng có thể đi theo con đường tương tự trong tương lai. Một số nhà phân tích lập luận rằng vì Robinhood Chain thanh toán phí bằng ETH cho Ethereum, nên ETH mới có thể là tài sản hưởng lợi chính từ sự phát triển của nó, chứ không phải ARB.

marsbit24 phút trước

Người đầu tiên tận dụng sức nóng từ Robinhood Chain là Arbitrum, tăng gần 20%

marsbit24 phút trước

Thị trường chứng khoán Mỹ trong thời kỳ "cực kỳ mong manh", mùa báo cáo tài chính bắt đầu

Thị trường chứng khoán Mỹ đang trong tình trạng "cực kỳ mong manh" khi mùa báo cáo tài chính bắt đầu. Chỉ số đo lường mức độ mong manh "Turbu-lens" của UBS đạt 0.9, mức cao nhất kể từ giữa tháng 9/2025, báo hiệu khả năng biến động (VIX) tăng mạnh. Kỳ vọng vào lợi nhuận quý II rất cao (tăng trưởng 24% đối với S&P 500), điều này làm tăng rủi ro nếu kết quả thực tế không đáp ứng được. Sự bình lặng hiện tại của VIX được cho là tạm thời và mùa báo cáo có thể đẩy chỉ số này lên cao. Biến động của các cổ phiếu riêng lẻ hiện cao gấp ba lần biến động chỉ số, cho thấy sự phân hóa mạnh trong nội bộ thị trường. Các chuyên gia khuyến nghị sử dụng quyền chọn cổ phiếu riêng lẻ để phòng ngừa rủi ro thay vì phòng ngừa ở cấp độ chỉ số. Các yếu tố rủi ro khác bao gồm: địa chính trị đẩy giá dầu lên, gây áp lực lên lạm phát và chính sách của Fed; lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm tăng; và thị trường tín dụng không ủng hộ mạnh mẽ cho đà tăng của cổ phiếu. Châu Âu được đánh giá là dễ bị tổn thương trước áp lực từ giá dầu. UBS đề xuất các nhà đầu tư tìm kiếm cơ hội từ biến động thông qua các giao dịch tương quan cặp trong các lĩnh vực như công nghệ, năng lượng và tài chính tại Mỹ.

marsbit26 phút trước

Thị trường chứng khoán Mỹ trong thời kỳ "cực kỳ mong manh", mùa báo cáo tài chính bắt đầu

marsbit26 phút trước

Thị trường chứng khoán Mỹ đang ở thời điểm 'cực kỳ mong manh', mùa báo cáo tài chính bắt đầu

Thị trường chứng khoán Mỹ đang ở trạng thái "cực kỳ mong manh" khi mùa báo cáo kết quả kinh doanh chính thức khởi động. Chỉ số đo lường mức độ dễ tổn thương thị trường "Turbu-lens" của UBS đạt 0.9, mức cao nhất kể từ giữa tháng 9/2025, cảnh báo về khả năng biến động (VIX) tăng vọt. Kỳ vọng vào lợi nhuận quý II rất cao (tăng trưởng 24% đối với S&P 500), khiến thị trường dễ bị điều chỉnh mạnh nếu kết quả thực tế thất vọng. Sự yên tĩnh hiện tại của VIX được cho là tạm thời và có thể tăng trở lại trong mùa báo cáo. Biến động cổ phiếu riêng lẻ đã cao gấp ba lần biến động chỉ số, cho thấy sự phân hóa nội bộ sâu sắc. Địa chính trị đẩy giá dầu lên gây áp lực lên kỳ vọng lạm phát và chính sách Fed. Thị trường tín dụng, với mức thu hẹp chênh lệch CDS hạn chế, chưa ủng hộ đầy đủ cho đà tăng của cổ phiếu. Trước những rủi ro này, UBS khuyến nghị các chiến lược phòng ngừa rủi ro tập trung vào cơ hội biến động cấp độ cổ phiếu riêng lẻ thay vì chỉ số, thông qua các giao dịch tương quan cặp ở các lĩnh vực như công nghệ, năng lượng và tài chính tại Mỹ.

链捕手28 phút trước

Thị trường chứng khoán Mỹ đang ở thời điểm 'cực kỳ mong manh', mùa báo cáo tài chính bắt đầu

链捕手28 phút trước

Liệu Maple Finance [SYRUP] có kéo dài đà tăng khi TVL chạm 2,2 tỷ USD? Các chỉ số này nói lên...

Maple Finance (SYRUP) đã tăng 14% nhờ dòng vốn mạnh mẽ chảy vào giao thức. Tổng giá trị bị khóa (TVL) đạt mức cao kỷ lục 2,265 tỷ USD, tăng hơn 220 triệu USD chỉ trong một ngày. Tài sản quản lý trong nửa đầu năm 2026 đạt 4,6 tỷ USD, tăng 81% so với cùng kỳ, trong khi khoản vay còn lại cũng chạm mức cao kỷ lục 1,9 tỷ USD. Sự tăng trưởng này một phần lớn đến từ sản phẩm syrupUSDG, token sinh lãi mới được niêm yết trên Robinhood, với tài sản quản lý tăng hơn 200 triệu USD. Nhu cầu từ người dùng fintech và neobank thúc đẩy việc áp dụng, từ đó làm tăng hoạt động trên nền tảng và nhu cầu đối với token SYRUP gốc. Hơn nữa, một đề xuất mua lại cổ phần gắn với doanh thu đang được xem xét. Kế hoạch phân tầng này có thể dẫn đến việc mua lại tới 30% doanh thu hàng tháng một khi doanh thu vượt quá 2 triệu USD. Với doanh thu hàng quý hiện tại là 4,4 triệu USD và đang có xu hướng tăng, ngưỡng này có thể sớm đạt được, góp phần hỗ trợ triển vọng giá của SYRUP.

ambcrypto41 phút trước

Liệu Maple Finance [SYRUP] có kéo dài đà tăng khi TVL chạm 2,2 tỷ USD? Các chỉ số này nói lên...

ambcrypto41 phút trước

Aave ra mắt Stable Vaults—liệu AAVE có thể kéo dài đà tăng?

Vào ngày 9/7, Aave đã ra mắt Stable Vaults, cơ sở hạ tầng cho phép các công ty fintech, ví, sàn giao dịch và nhà cung cấp thanh toán tích hợp lợi suất ổn định từ stablecoin vào sản phẩm của họ. Động thái này, cùng với bản nâng cấp V4 thu hút lượng tiền gửi kỷ lục, đã thúc đẩy giá token AAVE tăng gần 3.5% và khối lượng giao dịch tăng 14.5% trong 24 giờ qua. Tuy nhiên, phân tích kỹ thuật trên biểu đồ 1 ngày cho thấy cấu trúc xu hướng vẫn mang tính giảm giá. Giá hiện đang vật lộn tại mức kháng cự Fibonacci 61.8% quanh 95.55 USD, ngay dưới ngưỡng tâm lý 100 USD. Các nhà phân tích cảnh báo rằng bất kỳ đợt tăng giá nào hướng đến vùng 105.81 USD (mức thoái lui 78.6%) đều có thể là một "cái bẫy tăng giá" nếu phe mua không thể đưa giá vượt lên trên mức đỉnh dao động trước đó ở 118.87 USD. Xu hướng trên khung thời gian lớn hơn vẫn nghiêng về phe gấu. Tóm lại, dù tin tức cơ bản tích cực từ Stable Vaults hỗ trợ tâm lý ngắn hạn, các nhà giao dịch cần thận trọng. Những người nắm giữ ngắn hạn có thể xem xét chốt lời trong các đợt tăng giá, trong khi một sự chuyển dịch cấu trúc sang xu hướng tăng chỉ được xác nhận nếu giá vượt qua được 118.87 USD.

ambcrypto1 giờ trước

Aave ra mắt Stable Vaults—liệu AAVE có thể kéo dài đà tăng?