«РБК-Крипто» не дает инвестиционных советов, материал опубликован исключительно в ознакомительных целях. Криптовалюта — это волатильный актив, который может привести к финансовым убыткам.
Цены акций многих лидирующих компаний, следующих стратегии накопления криптовалют, обвалились в несколько раз от локальных пиков весны 2025 года. Аналитики британского банка Standard Chartered в своем исследовании отмечают, что бум компаний по управлению цифровыми активами (DAT, digital asset treasury, то есть компаний, скупающих криптовалюты для резерва), спровоцированный успехом Strategy Майкла Сэйлора, начинает сходить на нет, пишет Cointelegraph.
Эксперты отметили растущие риски высокой волатильности и снижение ключевых показателей у таких компаний ниже критических уровней. Это, по их мнению, ограничивает потенциал дальнейшего роста их акций.
Венчурная компания Breed также поддержала эти опасения, еще в июне заявив, что лишь горстка DAT-компаний сможет избежать попадания в «спираль смерти», вызванную падением mNAV.
DAT-компании (digital asset treasury, казначейство цифровых активов) занимаются тем, что формируют резерв криптовалют и используют их так же, как традиционные активы — валюты или облигации, но в случае, например, с Ethereum или Solana компании используют криптоактивы для последующей их передачи в стейкинг или децентрализованные финансовые приложения для получения дополнительной доходности.
Для закупок криптовалют в резервы DAT-компании по большей части используют заемные средства.
В отчете указано, что ключевой метрикой для таких компаний является mNAV — отношение рыночной капитализации к стоимости криптоактивов на балансе. Если этот показатель превышает 1, компания может выпускать новые акции и наращивать резервы.
Опасения у аналитиков вызывает то, что сейчас многие DAT-компании опустились ниже этого критического уровня, что ставит под вопрос устойчивость их бизнес-модели. В исследовании банк отслеживает такие компании, как Strategy (MSTR), Bitmine (BMNR), Metaplanet (3350), Sharplink Gaming (SBET), Upexi (UPXI) и DeFi Development Corp. (DFDV), подчеркивая, как снизилась их оценка за последние недели.
«Спираль смерти». В чем риск покупок биткоина компаниями для роста акций
Тренд на добавление криптовалют на баланс компаний задала Strategy Майкла Сэйлора, которая с 2020 года покупает биткоин в качестве корпоративного резерва. В 2025 году десятки других компаний приняли схожую бизнес-модель и стали добавлять другие криптовалюты, включая ETH, BNB, TRX, HYPE, XRP и т.д.
Акции вышеперечисленных компаний с момента перехода к стратегии по накоплению криптовалют показали следующую динамику, согласно TradingView: цена MSTR выросла на 2600% с августа 2020 года, упав от пика в ноябре 2024 года на 40%. Рост BMNR составил 1200%, но от пика цены в начале июля падение насчитывает 66%. DFDV выросли почти на 3000% от апреля, упав почти на 70% от пика в конце мая. Бумаги Metaplanet выросли на 3200% от апреля 2024 года, с пиком в сентябре 2025 года, от которого акции обвалились на 68%. SBET выросли на 150% с конца мая, от ценового максимума котировки упали на 86%. Котировки UPXI показали рост с середины апреля на 160%, однако от максимума падение составило более 70%.
Телеграм-канал «РБК-Крипто» — подпишитесь и будьте в курсе самых главных и актуальных новостей о криптовалюте.
Присоединяйтесь к форуму «РБК-Крипто» в Telegram для обсуждения новостей и тенденций криптомира.
Среди факторов, оказавших давление на DAT, аналитики выделили:
-
Насыщение рынка — успех Strategy породил почти сотню имитаторов.
-
Растущая осторожность инвесторов в условиях высокой волатильности.
-
Неустойчивые бизнес-модели. У большинства компаний фактически нет никакого источника дохода, кроме привлечения заемных средств.
Падение mNAV может привести к перераспределению и консолидации рынка, как отмечают в банке. А в выигрыше останутся крупнейшие игроки с дешевым финансированием и устойчивой бизнес-моделью, такие как Strategy и Bitmine.
В качестве возможного сценария аналитики предполагают, что лидеры рынка могут использовать текущие низкие оценки для поглощения более слабых конкурентов, продолжая агрессивно накапливать криптовалюты.
Падение Накамото
Одно из самых громких падений последних дней — акции Nakamoto (NAKA). На пике своего роста, с момента первых покупок биткоина в мае, акции торговались с mNAV выше 71, но уже к началу августа опустились к 20. В середине августа произошел еще один всплеск роста, когда цена биткоина обновила исторический максимум около $124,5 тыс., мультпликатор для NAKA вырос к 45.
К 16 сентября, по данным Bitcointreasuries, показатель составил чуть выше 1,5. На балансе компании находится 5,74 тыс. BTC, или $660 млн по текущим ценам.
Акции NAKA упали до $1,16, что на 96% ниже максимума $34,77, зафиксированного в мае. За выходные цена снизилась на 60%, вызвав распродажу и обсуждение в соцсетях, согласно Protos.
Компания была создана после слияния медицинской KindlyMD и криптовалютного холдинга Nakamoto. Его основал Дэвид Бейли, владелец издания Bitcoin Magazine и бывший советник президента США Дональда Трампа по криптовалютной политике. Он же организовывал криптоконференции, на которых в 2024 году выступал Дональд Трамп, в 2025 году — вице-президент Джей Ди Вэнс.
На старте проект привлек $710 млн. Из них $510 млн поступили через частное размещение акций. В число инвесторов вошли управляющая компания VanEck и ряд известных участников криптоиндустрии, среди которых Балажи Сринивасан, Адам Бэк, Джеймсон Лопп и основатель Bitmain Джихан Ву. Некоторые из них покупали бумаги по $1,12, тогда как на старте торгов котировки взлетали до $31,45.
Дэвид Бейли в соцсетях признал проблемы и заявил, что «единственный путь — пройти через это». Он также назвал распродажу «обновлением базы акционеров».
Ethereum отказался от майнинга 3 года назад. Что произошло за это время
Комиссии в сети Tron снизились вдвое. Выгодно ли снова отправлять USDT
«Закрепился выше важной отметки». Что будет с биткоином на неделе
