整理 & 编译：Daisy，ChainCatcher
编者按：
本文整理自 Jack Mallers 与主持人 David Lin、Bonnie Chang 的视频访谈。Jack Mallers 是比特币支付平台 Strike创始人和投资公司 21 Capital 的联合创始人兼首席执行官，长期致力于推动比特币在全球支付与资本市场中的实际应用。
在访谈中，Jack 深入探讨了比特币作为全球储值工具的逻辑基础，解析了“每股比特币（BPS）”与“比特币收益率（BRR）”等全新指标，并指出 21 Capital 与传统 ETF 的本质区别。他还分享了 Strike 在不同国家如何根据本地需求灵活构建产品，以及比特币制度化背后的政治与宏观背景。
以下内容为访谈的整理与编译。
TL;DR
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货币本质是储存与交换劳动的工具，比特币是当前最优的储值选择。
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在债务与赤字压力下，比特币作为稀缺资产的价值愈加凸显。
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美元输出模式正在瓦解，比特币在全球储值体系中的地位日益凸显。
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波动是获取回报的前提。
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风险并不等于波动，真正的风险是系统性失败。
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21 Capital 推出“每股比特币（BPS）”和“比特币收益率（BRR）”指标，重构资本市场评价体系。
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与 ETF 不同，21 Capital 通过运营提升投资者比特币敞口，而非静态持有。
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比特币规则由全球节点共识决定，无法被政府或机构篡改。
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比特币不是政治押注，而是建立在数学与自由之上的金融系统。
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真正的风险不是波动，而是中心化、信任对手方的系统性失败。
比特币的价值逻辑与全球货币格局
Bonnie：你认为美元购买力持续下滑、美国被动削弱货币。这种趋势会否自然推动全球转向比特币，还是需要金融危机或战争等重大事件促成转变？
Jack：货币和其他商品一样，在自由市场中竞争存在优劣。但与消费品不同，货币的作用是储存和交换人的时间与劳动。即使没有危机，人们也会自然选择最优的储值工具。比特币在这方面具备显著优势。
Bonnie ：你提到比特币有 400 到 500 倍的增长潜力，这一估算依据是什么？
Jack ：我并非预测价格，而是分析比特币面对的市场规模。全球资产总值约 900 万亿美元，其中约一半用于储值。也就是说，人类正寻找储存 400 至 500 万亿美元价值的工具。比特币是当前最具潜力的储值载体，既是技术进步的产物，也是价值存储方式的革新。相比之下，全球股市仅约 150 万亿美元，把比特币与股票或以太坊类比，严重低估了它的潜力和定位。
David ：特朗普上任后比特币价格未见上涨，令部分投资者失望。你对此感到意外吗？
Jack ：我并不意外，因为市场预期错误。他们以为特朗普上任会带来流动性扩张，实际情况却是收紧。理解当前局势需回溯二战后，美国凭借黄金储备成为全球储备货币发行国，通过输出美元、进口商品建立起“印纸换实物”的体系，并逐步从制造业转向金融主导。这一结构如今已难为继。特朗普重提制造业和财政平衡，正是回应债务和结构性赤字问题。在这种背景下，比特币作为稀缺资产的价值愈发突出。
David ：有人认为比特币与股市高度相关，也有人认为其走势更受全球 M2 货币供应影响。你怎么看？
Jack ：我更认可比特币与全球 M2 关系密切。在美元贬值背景下，大多数资产价格上涨，表面相关性实为共同受货币政策驱动。比特币是监测法币流动性的敏感指标，它结合了技术属性与对抗货币超发的能力。例如，中国的贸易顺差资金流入美股和房地产，推高资产价格，加剧泡沫和贫富差距。一旦这类资本不再流入美股，比特币将脱离股市走势，展现其独立价值。它不依赖盈利或估值，而是回归真实需求和稀缺性。
Bonnie ：如果比特币成为主流储值工具，它将如何影响人力资本、股票和房地产的估值？
Jack ：比特币的工作量证明机制使其成为“能量货币”，必须通过时间与能源创造，具备稀缺性与抗通胀能力。当人们能够储蓄和规划未来，社会会更稳定。而货币越难以被制造，社会越能承受不确定性。
Bonnie ：你几乎不持有美元，这是如何实现的？
Jack ：我不持有长期贬值的资产，只保留表现最好的。我通过 Strike 以比特币收薪、贷款和支付账单，既保留资产，又满足流动性需求。这样的服务正让比特币变得更实用。
David ：Peter Schiff 认为比特币没有内在价值，且波动大就是高风险。你如何回应这种观点？
Jack ：波动是获取回报的前提。夏普比率衡量的是波动带来的收益，如果高波动伴随高回报，那就是值得的。风险并不等于波动，真正的风险是系统性失败。而比特币基于数学运行，不依赖对手方，本质上反而更低风险。
Bonnie ：对普通人而言，比特币比银行账户更难管理，如何解决私钥遗失或被黑的担忧？
Jack ：比特币的独特之处在于使用自由。你可以自行保管私钥，也可以选择托管。
虽然我鼓励用户增强主权意识，但关键在于它提供了选择权。这种完全掌控资产的能力，在其他金融体系中是没有的。
David ：过去十年，比特币的夏普比率优于多数资产。为何机构配置仍然偏低？
Jack ：机构配置比特币的过程是缓慢的，但趋势向上。
人们常高估短期变化，低估长期影响。尽管机构结构复杂，但我已看到资本市场对比特币的需求持续上升，配置比例将不断提高。
Bonnie ：你们正在开发比特币相关产品，对吗？
Jack ：是的。当前市场中缺乏具备机构实力的比特币代表，我们希望以蓝筹资质和规模进入。我们不仅持有数十亿美元的比特币，还有强大的资本与华尔街资源，更重要的是，我们专注于构建产品，而非单纯囤币。作为比特币协议的参与者，我们了解技术与增长机会，目标是在技术与资本市场之间建立桥梁，推动“每股比特币”的增长。
21 Capital：打造“每股比特币”的增长模型
Bonnie ：接下来有什么时间安排或计划可以分享？
Jack ：我们正推进与 Cantor Equity Partners 的 SPAC 合并上市，尚在审批中。XXI 股票是我们首个产品，我的重点是推进上市流程，并向公众传达我们的业务理念与比特币的价值。
David ：大型机构持有大量比特币是否会威胁其去中心化精神？你怎么看？
Jack ：比特币的设计决定了持有多少并不影响控制权，这与权益证明机制不同。它是一个无需许可的系统，任何人都可自由参与，无法排除特定持有者。规则面前人人平等，这正是比特币的本质。
David ：你们计划将公司公开上市，在交易所挂牌吗？
Jack ：是的，我们已申请与 Cantor Equity Partners 合并上市，股票代码为 XXI，目前仍在审批中。
David ：作为以比特币为核心的公司，你们会考虑对冲价格波动吗？
Jack ：我们不会对冲比特币资产。公司引入“每股比特币（BPS）”和“比特币收益率（BRR）”作为新衡量标准，重在提升单位股所代表的比特币数量。我们长期持有、不卖币，目标是打造一个以比特币为核心的增长型资本市场工具。
注：
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每股比特币（BPS）：指一家公司每一股股票所代表的比特币数量，用于衡量股东的实际比特币敞口，类似于传统财务中的每股收益（EPS），但以比特币计量。
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比特币收益率（BRR）：指以比特币计价的增长率，用于衡量公司在不出售比特币的前提下，通过运营提升比特币资产的能力。
David ：你提到 BRR 概念，那 21 与比特币 ETF 有何不同？
Jack ：投资 21 是投资一家积极运营的公司，目标是提升每股比特币。相比之下，IBIT 等 ETF 是静态敞口，买入和持有的比特币数量不会变化。而 21 通过融资和业务增长不断扩大比特币敞口。我们结合蓝筹资质与初创潜力，致力于让股东随比特币共同成长。
David ：你也是 Strike 的 CEO，这两个公司未来有交集吗？
Jack ：没有交集，Strike 和 21 是完全独立的。Strike 面向消费者，提供如贷款、交易、托管等服务；21 面向资本市场，专注于比特币投资工具，定位和目标不同。
Strike 的产品策略与全球落地实践
Bonnie ：在货币不稳或银行薄弱的国家，Strike 如何开展业务？
Jack ：我们按地区定制产品。在美欧等地，支持本地法币与比特币；在拉美和非洲，因法币不稳，用户更偏好 USDT + 比特币组合。我们以用户需求为导向，听他们要什么就做什么，这是我们成功的关键。
David ：面对更友好的加密监管环境，你会调整战略吗？
Jack ：友好的监管环境有利于创业，我也很高兴能在美国发展。但比特币不依赖任何政治人物，它是去中心化的技术，超越党派和政局。真正有价值的东西不靠谁站台。
David ：监管放松后，若银行提供加密服务，你会担心被取代吗？
Jack ：我不担心。传统银行缺乏对比特币的理解和产品能力，而我们有。关键是专注自身，把事做到最好。五年前我也被质疑过，但我们坚持下来了。就算哪天 Jamie Dimon（摩根大通董事长兼首席执行官） 成了比特币银行家，我也乐意再来讨论。
不可更改的协议：比特币如何自我守护
Bonnie ：如果政府或机构大量持币，有可能联合修改比特币 2100 万枚的上限吗？
Jack ：不可能。比特币规则由全球运行节点共同决定，没人能单方面更改。历史上试图修改的人最终只能分叉，结果价值大幅缩水。比特币的中立性和不可更改性是其核心。一旦改变规则，它就失去价值。激励机制也促使参与者维护系统而非破坏，总量上限几乎不可能被修改。
Bonnie ：你对比特币的认知有哪些转变？
Jack ：起初我把比特币当作 PayPal 的竞争者，后来才意识到它是一种用于存储时间与能量的核心技术。它让我重新理解了货币的意义，以及强硬货币对社会协作和长期发展的价值，也深刻影响了我的财务观和决策方式。
David ：你现在还会用比特币买披萨吗？
Jack ：不会。我用信用卡消费，再通过 Strike 抵押比特币还款，这样既保留比特币，又满足日常开支。比特币是储蓄工具，美元才是用来花的。
David ：如果我用比特币请你吃披萨，你会接受吗？
Jack ：不会，我不会用优质货币换取贬值资产。数据显示，长期持有比特币可降低生活成本。2011 年买房需 180 万枚，如今只需 4.7 枚。比特币越存越值钱，美元越花越缩水，所以我存比特币，花美元。
