Tác giả: Diệp Trinh, Wall Street News
Việc Mỹ và Nhật Bản hiếm hoi cùng nhau hỗ trợ đồng yên trong nhiều thập kỷ qua đã khiến thị trường đánh giá lại mô hình dòng vốn toàn cầu vốn lâu nay phụ thuộc vào việc huy động vốn với lãi suất thấp bằng yên. Một số chiến lược gia cho rằng, nếu định hướng chính sách này tiếp tục, nó có thể đánh dấu bước ngoặt của giao dịch carry trade yên và thúc đẩy sự điều chỉnh sâu sắc hơn trong phân bổ vốn toàn cầu.
Bộ trưởng Tài chính Mỹ Besant và Tổng thống Trump đã lần lượt xác nhận sự tham gia tích cực của Mỹ trong việc hỗ trợ yên vào cuối tuần. Besant tuyên bố rõ ràng rằng Mỹ sẽ không do dự tham gia các hành động can thiệp phối hợp sâu hơn để sửa chữa tình trạng định giá thấp nghiêm trọng của đồng yên. Đồng thời, Trump nhấn mạnh rằng cuộc can thiệp này thể hiện mối quan hệ đồng minh Mỹ-Nhật và dự kiến Washington sẽ thu được lợi ích tài chính thực chất từ hành động chung này.
Sự phối hợp chính sách hiếm có này nhanh chóng gây ra phản ứng dữ dội trên thị trường tài chính. Dưới sự can thiệp trực tiếp mua vào của chính phủ, can thiệp bằng lời nói của các quan chức cấp cao cùng với hướng dẫn qua lại với các ngân hàng giao dịch, tỷ giá yên so với USD đã tăng vọt lên mức 157,40 trong phiên cuối ngày tại New York, mức mạnh nhất kể từ đầu tháng Năm. Chỉ hai ngày trước đó, đồng yên từng dao động quanh mức thấp nhất kể từ năm 1986.
Phân tích thị trường chỉ ra rằng, hành động của liên minh Mỹ-Nhật lần này đã vượt ra ngoài phạm vi quản lý tỷ giá thông thường. Khi Nhật Bản có thể bán dự trữ ngoại hối để bảo vệ đồng nội tệ, việc định giá lại phía dài của đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ liên quan đến điều này đang thúc đẩy thị trường vốn toàn cầu bước vào một trạng thái bình thường mới, được định hình bởi sự tái tổ chức thanh khoản.
Phối hợp hiếm có: Sự hậu thuẫn cao độ và chi tiết can thiệp từ phía chính phủ Mỹ-Nhật
Theo Bloomberg, Bộ Tài chính Nhật Bản và Bộ Tài chính Mỹ hiện đang hợp tác hỗ trợ yên với mức độ chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ.
Bộ trưởng Tài chính Mỹ Besant đã đăng bài trên mạng xã hội X chỉ ra rằng, Bộ Tài chính Mỹ luôn theo dõi sát sao, duy trì liên lạc chặt chẽ với Bộ Tài chính Nhật Bản và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản. Ông cũng nhấn mạnh, công cụ mua lại FIMA là một hậu thuẫn quan trọng, và phía Mỹ khuyến khích mở rộng quy mô công cụ này trong những tháng tới.
Chi tiết của hoạt động can thiệp đang dần lộ diện. Theo Reuters, trong cuộc họp nội các tại Camp David, cuốn sổ ghi chép trước mặt Besant ghi rõ mục việc cần làm là 'Mua 5 đến 10 tỷ USD yên'. Ngoài ra, Bloomberg dẫn lời nguồn tin cho biết, Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Satsuki Katayama sớm nhất sẽ vào thứ Hai công bố các biện pháp cụ thể về việc phối hợp can thiệp thị trường ngoại hối Mỹ-Nhật, nhằm ngăn chặn tình trạng mất giá quá mức của đồng yên.
Ở phương diện chính trị, Tổng thống Trump nói với các phóng viên trên chuyên cơ Không lực Một rằng, Mỹ luôn sẵn sàng giúp đỡ Nhật Bản, và đây cũng là tín hiệu của tình hữu nghị giữa hai nước. Khi được hỏi Mỹ có thể thu được lợi ích gì từ việc này, Trump so sánh với thỏa thuận hoán đổi tiền tệ với Argentina năm ngoái, chỉ ra rằng cuối cùng Mỹ đã kiếm được 25 tỷ USD từ thỏa thuận hoán đổi với Argentina, và dự kiến cuộc can thiệp lần này cũng sẽ mang lại lợi ích tài chính.
Thị trường định giá lại: Sự kết thúc của kỷ nguyên Carry Trade và áp lực lên trái phiếu dài hạn Mỹ
Sự phục hồi mạnh mẽ của đồng yên không chỉ là kết quả của hoạt động can thiệp, mà còn chạm vào logic nền tảng của hệ thống tài chính toàn cầu.
Kể từ những năm 1980, Nhật Bản luôn nằm ở trung tâm của giao dịch carry trade yên toàn cầu, thông qua việc xuất khẩu tiết kiệm, đè nén lợi suất, duy trì một trật tự tài chính dựa trên đòn bẩy rẻ và kỹ thuật của ngân hàng trung ương.
Phân tích chỉ ra rằng, trật tự cũ này đang tan rã cùng với việc rút lui của chính sách nới lỏng định lượng và sắp kết thúc của giao dịch carry trade yên. Lãi suất thị trường trong tương lai sẽ ngày càng được quyết định bởi bản thân thị trường vốn, chứ không phải do ngân hàng trung ương đơn phương thiết lập.
Nhà chiến lược thị trường trưởng Wellington Altus James Thorne phân tích rằng, động thái gần đây của Besant cho thấy Bộ Tài chính Mỹ nhận thức rõ ràng rằng sự biến động phía dài của đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ được thúc đẩy bởi dòng vốn. Nếu Tokyo phải bảo vệ đồng yên, Bộ Tài chính Nhật Bản có thể cần phải bán trái phiếu Mỹ. Khi chủ sở hữu trái phiếu Mỹ nước ngoài lớn nhất toàn cầu chuyển thành người bán, lợi suất dài hạn của trái phiếu Mỹ chắc chắn sẽ phải được định giá lại.
Thắt chặt tín dụng và sự chuyển đổi cơ cấu: Không chỉ là nỗi lo lạm phát đơn thuần
Trước việc lợi suất trái phiếu dài hạn Mỹ tăng, Phố Wall thường quy kết cho 'rủi ro lạm phát', nhưng dữ liệu thị trường không cung cấp bằng chứng thuyết phục. Hiện tại, tỷ lệ lạm phát cân bằng vẫn được neo giữ, thị trường tín dụng cũng không định giá cho một cơ chế lạm phát mới.
Phân tích cho rằng, yếu tố thúc đẩy thực sự nằm ở việc thanh lý dự trữ ngoại hối của Nhật Bản và quá trình điều chỉnh toàn cầu chưa được thị trường nhận thức đầy đủ. Ngoài ra, sự thay đổi vai trò vốn của các công ty công nghệ lớn càng làm trầm trọng thêm áp lực này. Các gã khổng lồ công nghệ trước đây hấp thụ thời gian đáo hạn, giờ đây đang phát hành trái phiếu quy mô lớn để đầu tư vào cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo, trung tâm dữ liệu và chip, chuyển từ người cung cấp tiết kiệm thành người tiêu thụ tín dụng.
Những lực lượng dài hạn này đang thắt chặt các điều kiện tín dụng toàn cầu. Trong một nền kinh tế toàn cầu lâu nay phụ thuộc vào giao dịch carry trade, quá trình giảm đòn bẩy này đòi hỏi kỹ năng rất cao. Ngân hàng trung ương cần hạ lãi suất để giúp thúc đẩy sự điều chỉnh thanh khoản toàn cầu này, chứ không chỉ coi nó như một hồi chuông cảnh báo lạm phát.
Thiết lập cơ chế mới: Hình ảnh sơ khai của hệ thống Bretton Woods 2.0
Phân tích cho rằng, biến động thị trường hối đoái hiện tại không chỉ là một cuộc can thiệp kỹ thuật, mà còn mang ý nghĩa của 'Hiệp định Plaza' mới và sự khởi đầu của hệ thống Bretton Woods 2.0.
Mỹ đang thoát khỏi tình trạng trì trệ kéo dài thông qua kinh tế học phía cung, nới lỏng quy định và đầu tư sản xuất, để cho nền kinh tế vận hành nhanh hơn. Phân tích chỉ ra, một Cục Dự trữ Liên bang do Walsh lãnh đạo sẽ rất phù hợp với cấu trúc thế giới mới này, vì tăng trưởng kinh tế sẽ không còn bị coi là một sai lầm chính sách.
Đồng thời, Nhật Bản cũng có thể cuối cùng đón nhận sự tái tổ chức cơ cấu kinh tế và vai trò địa chính trị của mình.
Cho dù cuộc can thiệp phối hợp cuối cùng chỉ là một hành động ổn định tỷ giá ngắn hạn, hay là sự khởi đầu của sự phối hợp chính sách quốc tế dài hơn, nó đã buộc thị trường phải xem xét lại mô hình carry trade yên kéo dài hàng thập kỷ, cũng như những thay đổi mới có thể xuất hiện trong dòng vốn toàn cầu.
