Колонка Alphaville из Financial Times 24 февраля опубликовала статью под заголовком «Mirror mirror on the wall, what is the most shorted stock of them all?», которая содержит некоторые весьма интересные данные.
Согласно статье, медианное значение коротких позиций по компонентам индекса S&P 500 поднялось до 2,7%, достигнув одного из самых высоких уровней за последнее десятилетие. Среди всех компонентов Strategy лидирует с 14% коротких позиций от рыночной капитализации, а Coinbase занимает четвертое место с 11%. Это означает, что среди всех компаний с рыночной капитализацией свыше 25 миллиардов долларов Strategy является наименее популярной.
Статьи в колонке Alphaville не отражают точку зрения Financial Times; её особенностью являются резкие и бескомпромиссные высказывания. В то время, когда криптовалюты постепенно становятся мейнстримом, статьи о криптовалютах в колонке Alphaville по-прежнему неустанно критикуют их. Будь биткоин по 10 долларов или 100 000 долларов, они всегда считают криптовалюты бессмысленными.
2 февраля Крейг Кобен, бывший заместитель председателя глобальных рынков капитала Merrill Lynch и глава глобального рынка акционерного капитала, также опубликовал в колонке Alphaville статью, критикующую модель Strategy.
Взгляды Крейга Кобена не являются радикальными; он также считает, что в краткосрочной перспективе Strategy не грозит «набег» вкладчиков, и в настоящее время нет кризиса ликвидности. Однако он указал на некоторые основные проблемы, например, что модель накопления биткоинов не приносит денежного потока, поэтому необходимо постоянно привлекать финансирование, размывая права акционеров обыкновенных акций. Кроме того, стратегия Strategy склонна к покупке, когда рыночные настроения высоки, а цена биткоина находится на пике, что является системной нерешаемой проблемой.
Что касается таких высоких коротких позиций по Strategy, некоторые аналитики считают, что не все короткие позиции являются «голыми» продажами Strategy; часть из них может использоваться хедж-фондами для хеджирования позиций в биткоинах. Тем не менее, это говорит о том, что желающих играть на понижение Strategy немало; по крайней мере, все считают, что если биткоин упадет, Strategy не останется в стороне.
В статье Крейга Кобена упоминается, что Strategy называет выпущенные ею пять видов бессрочных привилегированных акций «цифровым кредитом» — это концепция, которую Майкл Сэйлор постоянно подчеркивает с конца прошлого года.
В этой концепции первый уровень, «цифровой капитал», — это биткоин. Второй уровень, «цифровой кредит», — это различные бессрочные привилегированные акции, выпущенные Strategy. Эти привилегированные акции сопровождаются высокой доходностью, и Strategy ежегодно должна выплачивать держателям соответствующие проценты.
Третий уровень — это «цифровая валюта», то есть валюта, включая стейблкоины, выпущенные на основе финансовых продуктов второго уровня и используемая для交易. Saturn на приведенном выше рисунке планирует выпустить стейблкоин USDat на основе STRC и казначейских облигаций США; этот проект также получил инвестиции от YZi Labs.
Если вы не понимаете эту логику, можно провести аналогию с США. США на основе своего влияния постоянно выпускают казначейские облигации, им нужно лишь выплачивать проценты до погашения, а по наступлении срока погашать старые облигации за счет новых. Пока международное влияние США и статус доллара не ослабевают, эта игра может продолжаться бесконечно. Для Strategy биткоин — это влияние США, цифровой кредит — это казначейские облигации, и Strategy также нужно брать новые займы для ежегодной выплаты процентов по привилегированным акциям. Но пока цена биткоина в долгосрочной перспективе продолжает расти и способствует росту акций Strategy, компания может постоянно выпускать новые акции для привлечения финансирования, покупать биткоины и выплачивать проценты, и так до бесконечности.
Майкл Сэйлор — человек, твердо верящий, что биткоин изменит всё. По его мнению, бесконечный рост биткоина — более надежная вещь, чем вечная победа США, поэтому он更愿意 выпускать валюту на основе актива, который «обречен» постоянно дорожать, как когда-то доллар был привязан к золоту.
Стратегия Strategy не нова; ему нужно лишь обеспечить наличие достаточных денежных средств для выплаты процентов, чтобы можно было постоянно привлекать финансирование и покупать биткоины. Как и с казначейскими облигациями США, это игра, о которой все знают, что когда-нибудь она закончится, но невозможно определить, как долго она продлится. Текущие резервы Strategy также достаточны; его генеральный директор заявил, что Strategy будет вынуждена продавать монеты только в том случае, если биткоин будет оставаться ниже 8000 долларов в течение 4-5 лет подряд.
Если это экстремальное условие действительно будет выполнено, исчезнет не только Strategy, но и вся индустрия Web3.
Даже такой олдскульный банкир, как Крейг Кобен, должен признать, что Strategy не столкнется с финансовыми проблемами в ближайшее время. Но для хедж-фондов Strategy — отличный инструмент для хеджирования падения биткоина; для трейдеров, играющих на понижение, в нисходящем цикле криптовалют игра против системы, которая нормально функционирует только при росте биткоина, также вполне логична; по крайней мере, на данный момент не так уж много причин для игры на повышение Strategy.
Сам факт того, что Майкл Сэйлор хочет использовать биткоин для создания новой валюты, также很有趣: биткоины покупаются за доллары, проценты выплачиваются тоже в долларах; система, построенная из кирпичиков стоимостью в миллиарды долларов, в конечном итогеaimsуничтожить кирпичики, из которых она построена. Возможно, элита Уолл-стрит также посмеивается: в конце концов, им неинтересно изучать, сможет ли Strategy действительно стать столетней компанией, их волнует только то, когда ваши акции вырастут или упадут.
Майкл Сэйлор верит, что биткоин обязательно будет устанавливать новые рекорды, поэтому он является краеугольным камнем всего; держатели и пользователи доллара верят, что США обязательно будут продолжать процветать, поэтому молча соглашаются с постоянным повышением потолка госдолга. Обе стороны верят, так кто же из них выше?
