Автор: Azuma (@azuma_eth)
8 мая после закрытия торгов на фондовом рынке США коммерческая космическая компания Rocket Lab (RKLB) опубликовала отчетность за первый квартал 2026 года, значительно превысившую рыночные ожидания.
Согласно данным отчетности, выручка Rocket Lab в первом квартале достигла 200,3 млн долларов США, что на 63,5% больше, чем годом ранее, и выше ожидаемых 189 млн долларов. Руководство также повысило прогноз выручки на второй квартал до диапазона 225–240 млн долларов, что значительно превышает оценку аналитиков в 205 млн долларов. Хотя операционный убыток в размере 56 млн долларов показывает, что компания все еще находится в режиме «сжигания денег», скорректированная валовая прибыль выросла до 43% (по сравнению с 33,4% годом ранее). Это означает, что по мере масштабирования бизнеса экономика на единицу продукции значительно улучшается — проще говоря, «эффективность» расходования средств стала выше.
На фоне позитивных результатов отчетности акции RKLB в послеторговой сессии выросли почти на 7%, а за последний год их рост составил уже 240%.
По мере приближения исторического IPO SpaceX коммерческие космические полеты стали еще одним горячим трендом на рынке акций США, и капитал уже начал наделять «ракетостроение» уровнем оценки, сопоставимым с интернет-компаниями. В этом буме, помимо SpaceX с оценкой, направляющейся к 1,75–2 трлн долларов и явными премиями на бумаги до размещения, Rocket Lab также стала доступной альтернативой в глазах многих инвесторов благодаря позиционированию как «самой похожей на SpaceX чистой акции коммерческого космического сектора».
«Единственный доступный аналог» SpaceX?
Причина, по которой Rocket Lab рассматривается как текущий «единственный доступный аналог» SpaceX, заключается в том, что компания идеально повторяет проверенный успешный путь SpaceX — сначала отладить коммерческий цикл и технологии повторного использования на маленькой ракете, а затем использовать большую ракету для оптимизации затрат и захвата ключевого рынка.
Electron («Электрон»): Доминирование на рынке малых ракет
В строительстве ракет презентаций предостаточно, но компаний, способных стабильно отправлять ракеты в космос, единицы. В настоящее время ракета-носитель легкого класса Rocket Lab «Электрон» (Electron) — это единственная в мире малая ракета, реализующая частые и надежные коммерческие запуски, а также вторая по частоте запусков ракета в США после «Falcon 9» от SpaceX.
«Зрелость» Electron проявляется не только в десятках успешных запусков и высокой надежности, но и во внедрении технологий возврата. Rocket Lab уже неоднократно успешно вылавливала первую ступень из моря после запуска и повторно использовала двигатели в последующих миссиях. Такое инженерное владение технологией «повторного использования» и есть козырь, позволивший SpaceX доминировать на рынке коммерческих космических запусков.
Neutron («Нейтрон»): Претендент на звание Falcon 9
Если малая ракета — это входной билет Rocket Lab, то разрабатываемая ракета средней/тяжелой класса «Нейтрон» (Neutron) — это главный двигатель, который может разогнать ее рыночную стоимость до сотен миллиардов.
Neutron — это не просто увеличенная версия Electron; с самого начала проект имел четкую «цель» — догнать Falcon 9. Falcon 9 по-прежнему остается единственной коммерчески доступной многоразовой ракетой средней/тяжелой класса на рынке, и SpaceX обладает абсолютной монополией в этой области.
Появление Neutron имеет огромное значение, поскольку у него есть шанс стать единственной в мире второй опцией, способной потягаться с Falcon 9. Хотя его предполагаемая грузоподъемность (около 8–15 тонн) все еще немного уступает Falcon 9, с инженерной точки зрения он пытается использовать «преимущество последователя» для обгона предшественника на вираже — благодаря таким уникальным решениям, как обтекатель HungryHippo и двигатель Archimedes, Neutron может превзойти Falcon 9 по эффективности в вопросах возврата обтекателя и повторного использования двигателей.
- Примечание Odaily: HungryHippo — самая яркая конструктивная особенность Neutron. В отличие от SpaceX, которой каждый раз после запуска приходится вылавливать в океане обломки обтекателя стоимостью в миллионы долларов, обтекатель Neutron представляет собой несъемную фиксированную конструкцию, соединенную с первой ступенью. При отделении второй ступени он открывается, как «пасть бегемота», выпуская полезную нагрузку, а затем закрывается и возвращается на Землю вместе с первой ступенью. Это означает, что обтекателю не требуется сложная процедура морского спасения и последующая сборка — после посадки он сразу готов к повторной загрузке.
Судя по раскрытому на данный момент прогрессу испытаний, Rocket Lab стремительно сокращает отставание от SpaceX в возможностях запусков средней/тяжелой категории.
«Строить ракеты» плюс «Строить спутники»: Повторение экосистемного цикла SpaceX
Подобно тому, как у SpaceX есть Starlink, Rocket Lab также создает свою экосистему с двойным двигателем «запуски + производство». Бизнес-направление «Космические системы» Rocket Lab (включающее спутниковые платформы, лазерную связь «Photon», солнечные батареи и др.) в настоящее время составляет почти 70% от общей выручки. Это означает, что даже пока Neutron находится в стадии разработки, Rocket Lab может активно зарабатывать на продаже компонентов для спутников.
Такая бизнес-модель «полного охвата цепочки создания стоимости» на открытом рынке, за исключением самой SpaceX, представлена, пожалуй, только Rocket Lab.
Огромная разница в оценке: отражение реальности и инвестиционная возможность
В настоящее время оценка SpaceX на рынке частных инвестиций достигает 1,75–2 трлн долларов, в то время как рыночная капитализация Rocket Lab только что превысила 45 млрд долларов. Огромная разница в оценке объективно отражает различие в реальном положении двух компаний, но именно это и является наиболее привлекательным с точки зрения «коэффициента выплаты» для инвесторов.
В текущей глобальной сфере коммерческих космических полетов есть лишь одна компания, которая действительно стабильно осуществляет частые запуски, повторное использование, имеет большую грузоподъемность и низкую стоимость — это SpaceX. Преимущество Falcon 9 в стоимости достигло уровня, приводящего в отчаяние большинство конкурентов, и это преимущество постепенно формирует ужасающую положительную спираль — чем дешевле, тем больше запусков; чем больше запусков, тем больше данных; чем больше данных, тем быстрее обновления; чем быстрее обновления, тем дешевле... Этот защитный ров, построенный из масштаба, данных и темпа, заставляет бесчисленное множество последователей трепетать.
Но возможность Rocket Lab заключается в том, что на данный момент Neutron выглядит наиболее перспективной многоразовой ракетой средней/тяжелой категории, способной повторить успех Falcon 9. «Единственный выбор после SpaceX» — одной только этой метки уже достаточно для привлечения внимания. Как только Neutron успешно совершит первый полет, логика оценки Rocket Lab кардинально изменится с «компании по производству малых ракет» на «вторую в мире платформенную компанию, обладающую возможностями многоразовой ракеты средней/тяжелой категории», что позволит перехватить множество коммерческих заказов у SpaceX. Поэтому текущий ажиотаж вокруг Rocket Lab на рынке во многом является ставкой на вероятность успеха Neutron.
В 2026 году, когда SpaceX уже пробила потолок оценки в триллион долларов, Rocket Lab с капитализацией всего около 2,5% от ее стоимости, очевидно, обладает большим потенциалом для роста.
Главный риск: «Нейтрон» еще не взлетел...
Но здесь остается главная интрига — сможет ли Neutron вовремя взлететь?
Согласно последним данным, первый запуск Neutron запланирован на конец 2026 года, но если оглянуться на историю, ни одна новая ракета не избежала переносов сроков. Космическая отрасль сталкивается с суровой реальностью — ракета в презентации ≠ настоящая ракета.
В истории было много ракет, которые так никогда и не взлетели; много ракет, которые взорвались при первом же запуске; и много ракет, у которых не удалась задумка по контролю затрат. Neutron еще не совершил свой первый полет. Если разработка Neutron столкнется с трудностями или первый запуск будет отложен, текущая рыночная капитализация столкнется с серьезным стресс-тестом, и даже самая хорошая история будет трудно рассказывать дальше.
