Автор: Jiayi Jiaji
В последнее время в CT популярна одна тревога: Трамп проиграет промежуточные выборы, и политика в отношении криптовалют рухнет.
Я тоже тревожился. Затем я изучил исторические данные промежуточных выборов в США, и очень контринтуитивно оказалось, что
—
С 1946 года по настоящее время, на 20 промежуточных выборах, партия президента в 18 случаях теряла места. 90%.
В среднем теряется 28 мест в Палате представителей и 4 места в Сенате. «Проигрыш» — это норма. Это больше похоже на гравитацию американской политики — избиратели всегда корректируют свой выбор двухлетней давности.
Так что криптосообщество тревожится, что Трамп проиграет? Это не тревога, это здравый смысл.
В истории было только три исключения, каждое из которых произошло благодаря достаточно крупному внешнему событию, которое перекрыло «инстинкт коррекции» избирателей: Рузвельт в 1934 году — благодаря отскоку от дна Великой депрессии, Клинтон в 1998 году — благодаря ответной реакции на импичмент от республиканцев, Дж. Буш в 2002 году — благодаря патриотическому подъему после 11 сентября. Трижды это были крайние внешние события. Обычное управление? Избиратели не покупаются. Потому что избиратели не хотят слишком большой власти президента, поэтому именно поэтому большинство промежуточных президентов не побеждают.
Без дна уровня Великой депрессии, без самоуничтожения оппонента, без объединяющего момента уровня национальной безопасности — промежуточные выборы почти наверняка приведут к потере мест.
2026: База Трампа
Сначала текущие данные:
Рейтинг одобрения Трампа — 41%, неодобрения — 57%, чистый рейтинг одобрения -15.2%. Рейтинг одобрения по экономике еще хуже — 31%, новый минимум за карьеру.
Общая ситуация менее благоприятна. Война с Ираном продолжается. Пошлины стоят американским семьям в среднем на $233 в месяц больше. Цена на нефть в любой момент может превысить $120. Это самое большое увеличение налоговой нагрузки в процентах от ВВП с 1993 года.
У республиканцев в Палате представителей преимущество всего в 5 мест. 5 мест. Предиктивные рынки Kalshi дают вероятность того, что демократы получат Палату представителей, в 84%.
Но Сенат — это другая история. Карта перевыборов 2026 года относительно благоприятна для республиканцев — демократам нужно защищать больше мест. Поэтому основной прогноз: демократы получают Палату представителей, республиканцы сохраняют Сенат. Типичная ситуация «разделенного правительства».
Исторически реакция Уолл-стрит на такой результат была скорее положительной. Разделенное правительство = никто не может продвигать экстремальную политику = высокая предсказуемость политики. Но для темпа управления Трампа это стена — законодательные инициативы не продвинуть, придется полагаться на исполнительные приказы.
Если потерять Палату представителей, у Трампа не останется козырей?
Разделенное правительство — это действительно стена, но не тупик.
Во-первых, Исполнительные приказы (Executive Order). Это самый familiar и удобный инструмент Трампа. Смена председателя SEC, изменение позиции CFTC, указания Казначейства по стейблкоинам, отношение OCC к хранению криптовалют банками — все это не требует одобрения Конгресса. За первый срок Трамп подписал более 220 исполнительных приказов, во второй срок темп будет еще быстрее. Большая часть связанного с криптовалютами ослабления регулирования может быть проведена через исполнительный путь.
Во-вторых, Право назначения в агентства. Президент номинирует, Сенат утверждает. Если республиканцы сохранят Сенат, кадровые расстановки Трампа в SEC, CFTC, Fed, Treasury в основном беспрепятственны. «Слабость» или «жесткость» регулирования часто зависит не от законодательства, а от того, кто сидит в кресле.
В-третьих, Процедура согласования (Reconciliation). Достаточно, чтобы республиканцы контролировали Сенат плюс любую палату, и законопроекты, связанные с бюджетом, могут быть приняты простым большинством, обойдя порог в 60 голосов. Крипто-положения, связанные с налогами (например, как облагать налогом доход от стейкинга, правила отчетности по цифровым активам), имеют шанс пройти этим путем.
В-четвертых, Право вето. Даже если демократы в Палате представителей примут антикриптовалютный закон, Сенат может его заблокировать, а Трамп наложить вето, и он вряд ли дойдет до реализации. Защитные карты можно разыграть.
Что действительно не продвинуть, так это структурное законодательство, требующее большинства в обеих палатах — например, закон о структуре рынка CLARITY Act, полная версия закона о стейблкоинах. Как только такие законопроекты упустят окно лета 2026 года, исполнительные приказы решат краткосрочные проблемы, но не дадут отрасли真正想要的 «законодательной определенности».
Так что проигрыш на промежуточных выборах в Палате представителей не остановит криптополитику Трампа, но ритм перейдет от «эпохи законодательства» обратно к «эпохе исполнительных приказов». Краткосрочные позитивные стимулы продолжат поступать, долгосрочные рамки, возможно, придется ждать после 2028 года. Что это означает для crypto?
Два ключевых законопроекта находятся в процессе: CLARITY Act (закон о структуре рынка) и закон о стейблкоинах. Сенат выпустил черновик на 278 страниц в январе, сейчас он застрял на пунктах о доходах от стейблкоинов и определении регулирования DeFi.
Законодательное окно быстро закрывается.
Стратегия демократов ясна — тянуть время. Тянуть до после промежуточных выборов. Если они получат Палату представителей, переписывание条款 или даже прямое откладывание находятся в选项里. Самый оптимистичный scenario — принять до лета 2026 года, если упустить это окно, это может затянуться до 2027 года или дольше.
Криптоиндустрия сама это прекрасно понимает. Fairshake (крупнейший супер-PAC отрасли) сейчас имеет $1.93 млрд наличными, за ними стоят Coinbase, a16z, Ripple и другие. Вся отрасль вложила как минимум $2.88 млрд в промежуточные выборы.
На одни промежуточные выборы отрасль поставила больше, чем за весь цикл прошлых президентских выборов.
Но деньги не решают базовых факторов. Решающими факторами промежуточных выборов являются экономика и настроения, лоббирование отрасли стоит позади. Избиратели, голосуя, думают о цене на бензин и счетах за продукты, а не о пунктах о доходах от стейблкоинов. Stand With Crypto говорит, что сейчас в Конгрессе nearly 300 pro-crypto законодателей — эта цифра красивая, но это дивиденды выборов 2024 года, к 2026 году она может уменьшиться.
Ожидания и разочарования в Трампе
Скажу еще о том, о чем многие не хотят говорить прямо.
Мы возложили на Трампа в криптосфере过多的 ожиданий.
Поэтому на данном этапе многие —甚至说大多数人 — чувствуют, что реальность не оправдывает ожиданий,甚至有所 разочарованы. Медленное продвижение законопроектов, цена не оправдала ожиданий, политика не落地 так прямо, как想象中.
Но не забывайте一件事: Трамп — на данный момент самый дружественный к криптовалютам президент. Это он открыл другую мировую格局 для crypto.
От изменения отношения SEC, до открытия ETF, до внесения закона о стейблкоинах в повестку дня Конгресса, до избрания pro-crypto законодателей в Конгресс — все это было немыслимо в 2022 году. То, что мы сейчас обсуждаем «закрывается ли законодательное окно», само по себе является огромным прогрессом. В 2022 году не было даже окна для обсуждения.
Разочарование происходит из-за слишком завышенных ожиданий. Но格局真的变了.
В заключение
Потеря республиканцами Палаты представителей на промежуточных выборах — событие с высокой вероятностью. Историческая закономерность налицо, 90% правящих партий на промежуточных выборах проигрывают, если не происходит экстремальное внешнее событие. Сейчас его нет.
Истинное окно для криптозаконодательства — до лета 2026 года. Если упустить это окно, ключевые законопроекты, возможно, придется ждать до 2027 года или позже. Внимание отрасли должно быть сосредоточено на прогрессе законодательства, а не на预测 результатов промежуточных выборов.
Политические инвестиции отрасли в $2.88 млрд по сути покупают время. Покупается возможность максимально продвинуть ключевые законопроекты до того, как демократы, возможно, получат Палату представителей.
Положение криптоиндустрии сейчас somewhat похоже на положение Дж. Буша после 2002 года — карты на руках выглядят неплохо,但时间窗口在关闭.
Ожидания можно скорректировать,格局不会倒退. Это две разные вещи.
