Оригинал: Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Автор: Azuma (@azuma_eth)
После закрытия торгов на американском рынке 8 мая коммерческая аэрокосмическая компания Rocket Lab (RKLB) опубликовала финансовые результаты за первый квартал 2026 года, значительно превзошедшие ожидания рынка.
Согласно данным отчета, выручка Rocket Lab в первом квартале составила 200,3 млн долларов, что на 63,5% больше, чем годом ранее, и превысило ожидаемые 189 млн долларов. Прогноз выручки на второй квартал был повышен до диапазона 225-240 млн долларов, что значительно выше прогнозов аналитиков в 205 млн долларов. Хотя операционный убыток в размере 56 млн долларов показывает, что компания все еще находится в режиме «сжигания денег», скорректированная валовая маржа поднялась до 43% (по сравнению с 33,4% годом ранее), что означает значительное улучшение экономики на единицу продукции по мере роста масштабов деятельности — проще говоря, «эффективность» сжигания денег стала выше.
На фоне положительных новостей по отчету акции RKLB выросли почти на 7% во внеурочных торгах, а их рост за последний год достиг 240%.
По мере приближения исторического IPO SpaceX, коммерческий космос стал еще одной горячей темой на американском фондовом рынке, и капитал начал придавать запуску ракет масштабы, сравнимые с интернет-индустрией. В этой волне помимо SpaceX, чья оценка приближается к 1,75-2 трлн долларов, а акции перед IPO имеют явную премию, Rocket Lab, позиционирующая себя как «самая похожая на SpaceX чистая коммерческая аэрокосмическая акция», также стала вариантом-альтернативой для многих инвесторов.
«Единственная альтернатива» SpaceX?
Причина, по которой Rocket Lab рассматривается как текущая «единственная альтернатива» SpaceX, заключается в том, что Rocket Lab идеально повторяет проверенный путь успеха SpaceX — сначала отработать коммерческую замкнутость и технологию повторного использования на маленькой ракете, а затем использовать большую ракету для оптимизации затрат и захвата ключевого рынка.
Electron: Доминирование на рынке легких ракет
В деле создания ракет презентаций много, но компаний, которые могут стабильно запускать ракеты в космос, единицы. В настоящее время ракета-носитель легкого класса Electron компании Rocket Lab — единственная в мире ракета такого класса, которая осуществляет коммерческие запуски с высокой частотой и надежностью, а также является второй по частоте запусков ракетой в США после Falcon 9 компании SpaceX.
«Зрелость» Electron проявляется не только в десятках успешных запусков и высокой надежности, но и в реализации технологии возврата. Rocket Lab уже несколько раз успешно вылавливала из океана и возвращала первую ступень, а двигатели уже использовались повторно в новых запусках. Такое инженерное освоение технологии «повторного использования» — это и есть козырь, позволивший SpaceX доминировать на коммерческом космическом рынке.
Neutron: Догоняющий Falcon 9
Если маленькая ракета — это входной билет Rocket Lab, то разрабатываемая ракета среднего класса Neutron — это ее главный двигатель для достижения капитализации в сотни миллиардов долларов.
Neutron — это не просто увеличенная версия Electron, с самого начала проект создавался с сильной «целевой направленностью» — догнать Falcon 9. Falcon 9 в настоящее время остается единственной коммерчески доступной многоразовой ракетой среднего класса, и SpaceX имеет абсолютную монополию в этой сфере.
Появление Neutron имеет наибольшее значение, поскольку эта ракета потенциально может стать единственной второй альтернативой, способной конкурировать с Falcon 9, хотя ее заявленная грузоподъемность (около 8-15 тонн) все еще немного уступает Falcon 9. Однако с инженерной точки зрения, благодаря «преимуществу позднего старта», она пытается совершить рывок вперед, обогнав предшественника — благодаря уникальным решениям, таким как обтекатель HungryHippo и двигатель Archimedes, Neutron потенциально может превзойти Falcon 9 по эффективности в области возврата обтекателя и повторного использования двигателей.
- Примечание Odaily: HungryHippo — самая яркая конструктивная особенность Neutron. В отличие от SpaceX, которой каждый раз после запуска приходится вылавливать в океане фрагменты обтекателя стоимостью в миллионы долларов, обтекатель Neutron имеет несъемную фиксированную конструкцию, соединенную с первой ступенью. При отделении второй ступени он открывается, как «пасть бегемота», выпуская ее, а затем закрывается и возвращается вместе с первой ступенью. Это означает, что обтекатель не требует сложной морской операции по спасению и последующей сборки, а может быть повторно использован сразу после посадки.
Судя по текущим данным о ходе испытаний, Rocket Lab быстро сокращает отставание от SpaceX в области возможностей запусков среднего и тяжелого класса.
«Создание ракет» плюс «создание спутников»: воспроизведение замкнутой экосистемы SpaceX
Так же, как у SpaceX есть Starlink, Rocket Lab строит свою экосистему с двумя двигателями роста: «запуски + производство». Направление «Космические системы» Rocket Lab (охватывающее спутниковые платформы, лазерную связь, солнечные панели и т.д.) в настоящее время составляет почти 70% от общей выручки компании. Это означает, что даже пока Neutron находится в стадии разработки, Rocket Lab может активно зарабатывать, продавая компоненты для спутников.
Такой «полноценный охват всей цепочки создания стоимости» на публичном рынке, до выхода SpaceX, можно найти практически только у Rocket Lab.
Огромная разница в оценке: отражение реальности и инвестиционная возможность
В настоящее время оценка SpaceX на частном рынке достигает 1,75-2 трлн долларов, а рыночная капитализация Rocket Lab только перевалила за 45 млрд долларов. Огромная разница в оценках объективно отражает разницу в реальном положении двух компаний, но именно это и является наиболее привлекательной с точки зрения «коэффициента выплаты» для инвесторов.
В современной глобальной коммерческой космической отрасли есть и может быть только одна компания, которая стабильно осуществляет частые запуски, повторное использование, имеет большую грузоподъемность и низкую стоимость — это SpaceX. Преимущество Falcon 9 в стоимости уже достигло уровня, отчаянного для большинства конкурентов, и это преимущество постепенно формирует устрашающую положительную спираль — чем дешевле, тем больше запусков; чем больше запусков, тем больше данных; чем больше данных, тем быстрее модернизация; чем быстрее модернизация, тем дешевле... Этот ров, выстроенный из масштаба, данных и скорости, заставляет многих последователей трепетать.
Но возможность для Rocket Lab заключается в том, что на сегодняшний день Neutron, похоже, является наиболее перспективной многоразовой ракетой среднего класса, которая может приблизиться к темпам Falcon 9. Всего одна метка — «единственный вариант после SpaceX» — уже достаточно привлекательна. Как только Neutron успешно совершит первый полет, логика оценки Rocket Lab кардинально изменится с «компании, создающей маленькие ракеты» на «вторую в мире платформенную компанию, обладающую возможностями запусков многоразовыми ракетами среднего и тяжелого класса», что позволит отобрать у SpaceX значительное количество коммерческих заказов. Таким образом, нынешний ажиотаж на рынке вокруг Rocket Lab во многом является ставкой на вероятность успеха Neutron.
В 2026 году, когда SpaceX уже пробила потолок оценки в триллион долларов, Rocket Lab с капитализацией всего около 2,5% от SpaceX, очевидно, обладает гораздо большим потенциалом роста.
Главный риск: Neutron еще не взлетел...
Но здесь остается самая большая неопределенность — сможет ли Neutron в принципе взлететь в срок?
Согласно последним данным, первый полет Neutron запланирован на конец 2026 года, но если оглянуться на историю, ни одна новая ракета не обходилась без задержек. В космической отрасли существует суровая реальность — ракета на бумаге ≠ настоящая ракета.
В истории было много ракет, которые никогда не взлетали; много ракет, которые взрывались при первом же запуске; и много ракет, у которых проваливалась конструкция по контролю затрат. Neutron еще не совершил свой первый полет. Если разработка Neutron столкнется с трудностями или первый полет будет отложен, текущая рыночная капитализация столкнется с серьезным испытанием на прочность, и даже самая хорошая история будет трудно рассказывать дальше.
