Автор | Дин Дан (@XiaMiPP)
17 декабря платформа RWA Securitize объявила о планах запустить в ближайших месяцев нативные блокчейн-акции, целевой срок — первый квартал 2026 года. В отличие от большинства существующих на рынке схем «токенизации акций», Securitize будет напрямую выпускать реальные, регулируемые акции на блокчейне с одновременным отражением в официальном реестре акционеров эмитента; её токены представляют собой полные права акционеров, включая дивиденды, право голоса по доверенности и другие.
28 октября этого года Securitize сообщила о планах выйти на биржу через слияние со SPAC, оценочная стоимость после слияния составит 1,25 миллиарда долларов, тикер — SECZ. Будучи ключевым игроком в области токенизированных фондов денежного рынка, Securitize уже сотрудничает с такими традиционными управляющими активами, как BlackRock, Apollo, KKR, Hamilton Lane и VanEck, совокупный объем токенизированных активов превышает 3 миллиарда долларов.
На фоне сохраняющегося ажиотажа вокруг нарратива RWA, Securitize, проявляющая активность, стала центром внимания рынка. Odaily Planet Daily проведет анализ на уровне бизнес-модели, чтобы помочь читателям глубже понять стратегию и перспективы компании.
Нативные блокчейн-акции: не «отображение цены», а акции в юридическом смысле
Чтобы понять важность этого продукта от Securitize, необходимо сначала рассмотреть его в контексте общей структуры современного рынка токенизации акций. Большинство существующих платформ токенизации акций можно roughly разделить на две основные модели.
Первый тип — синтетическая модель. К ней относятся ранние Mirror Protocol и Synthetix, где токены отслеживают цену акций через деривативные структуры или механизмы оракулов, предоставляя только ценовой экспошр, без каких-либо реальных акций. У таких продуктов нет прав акционеров, существует контрагентский риск и ценовое отклонение, по сути это деривативы, а не долевые инструменты.
Второй тип — модель права требования (бенефициарного права). Например, MSX: обычно платформа или третье лицо-кастодиан держит реальные акции (как правило, с 1:1 обеспечением), выпуская токены, представляющие бенефициарные права или права требования на эти акции. Держатели получают экономический экспошр (например, изменение цены, возможно, передачу дивидендов), но не являются прямыми юридическими владельцами; в официальном реестре акционеров записан кастодиан, а не держатель токенов.
В отличие от этих двух подходов, Securitize пытается реализовать третью модель — модель нативных блокчейн-акций. Securitize планирует выпускать акции, которые юридически признаются реальными акциями, акции напрямую нативно выпускаются на блокчейне и одновременно фиксируются в официальном реестре акционеров компании-эмитента. Держатели токенов обладают полными правами акционеров, включая дивиденды, голосование по доверенности и другие. Что еще важнее, Securitize сама является зарегистрированным в SEC агентом по трансферу, гарантируя, что держатели токенов являются прямыми юридическими владельцами, а не держат акции косвенно через посредника или SPV. Другими словами, этот актив не является ни трекером цены, ни «распиской» (IOU) кастодиана.
Однако нельзя отрицать, что сложность модели нативных блокчейн-акций значительно выше, чем у синтетических или бенефициарных схем. Она должна решать проблемы не только выпуска на блокчейне и мгновенного расчета, но и одновременно соответствовать регулированию ценных бумаг, корпоративному праву, системе трансфер-агентов и ряду других традиционных финансовых правил, а также обеспечивать seamless интеграцию с существующей финансовой инфраструктурой. На практике это означает более высокие compliance-расходы, более длительные сроки реализации, а также то, что каждый шаг будет подвержен трению со стороны регуляторов и институтов.
Для сравнения, преимущества синтетических или бенефициарных схем очевидны: более быстрая реализация, более легкая структура, lower cost, а также более простая совместимость с 24/7 трейдингом и DeFi. Путь, выбранный Securitize, направлен не на «обход регулирования», а на попытку изнутри системы устранить long-standing структурный разрыв между традиционной финансовой системой и блокчейн-экосистемой.
Именно в свете этого выбора позиция Securitize на треке RWA становится более четкой.
Securitize становится одним из «стандартных ответов» в инфраструктуре RWA
Securitize была основана в ноябре 2017 года Карлосом Доминго (Carlos Domingo) и Джейми Финном (Jamie Finn), штаб-квартира находится в Сан-Франциско, Калифорния, США. Компания специализируется на использовании блокчейн-технологии для преобразования традиционных финансовых активов (таких, как акции, фонды, облигации, private equity) в compliant цифровые ценные бумаги.
Эта позиция напрямую определяет партнеров и бизнес-модель Securitize. Самый известный кейс Securitize — это предоставление услуг по токенизации для BlackRock (БлэкРок) для фонда денежного рынка BUIDL. На данный момент активы фонда превышают 1,7 миллиарда долларов, что делает его крупнейшим продуктом на рынке RWA на сегодняшний день.
Помимо этого, Securitize сотрудничает с Apollo, KKR, Hamilton Lane, VanEck и другими традиционными управляющими активами. По официальным данным, совокупный объем токенизированных активов превысил 3 миллиарда долларов. Если на ранних этапах RWA больше оставалась на уровне «концептуальной осуществимости», то бизнес Securitize уже вступает в фазу проверки «институциональной осуществимости».
Эта «мостовая» позиция также четко отражена в структуре финансирования и акционеров Securitize.
Согласно открытым данным, Securitize на данный момент привлекла около 122–147 миллионов долларов через несколько раундов private equity financing. Ранние инвесторы в основном были из самой криптоиндустрии, включая Coinbase, Ripple. По мере прояснения нарратива RWA, структура акционеров также значительно изменилась: на сцену вышли традиционные финансовые гиганты, такие как Morgan Stanley и BlackRock, количество инвесторов превысило 50, также компания получила significant долю от ARK Invest Кэти Вуд (Cathie Wood).
Этот переход от «признания в криптосообществе» к «одобрению Уолл-стрит» сам по себе не случаен, а является естественным результатом ее бизнес-пути и институционального выбора.
В такой логике выход на публичный рынок также не удивителен
28 октября Securitize объявила о планах выйти на биржу путем слияния с компанией специального назначения (SPAC) Cantor Equity Partners II, Inc. После завершения сделки оценочная стоимость компании составит 1,25 миллиарда долларов, планируется торговля под тикером SECZ.
Cantor Equity Partners II, Inc. (NSDQ: CEPT) спонсируется компанией финансового гиганта Cantor Fitzgerald, ее руководителем является Брэндон Латник (Brandon Lutnick), сын министра торговли США. Примечательно, что ранее компания с третьими по величине резервами биткойна, Twenty One, также вышла на биржу через слияние с другой SPAC от Cantor Fitzgerald, что демонстрирует continued интерес группы к сфере криптоактивов.
В рамках подготовки к IPO и работе на публичном рынке Securitize также усилила свои compliance и управленческие возможности, объявив о назначении бывшего главы юридического отдела по цифровым активам PayPal Джерома Роша (Jerome Roche) на должность генерального юрисконсульта для подготовки к постоянному раскрытию информации на Nasdaq и коммуникациям с регуляторами.
Заключение
Возвращаясь к самой Securitize, как к ведущему проекту в треке RWA, самые ранние ожидания рынка от нее, возможно, сводились к тому, когда же она выпустит токен. Но, судя по сегодняшним успехам, сами эти ожидания, возможно, являются лишь инерционным мышлением крипторынка.
В конечном итоге Securitize движется не к нарративной сцене, разворачивающейся вокруг токена, а к большей структуре, состоящей из рынка капитала и регуляторной системы. Но сам этот выбор не удивителен. Потому что с момента основания ее роль была ближе к мосту, соединяющему TradFi и DeFi.
В этом смысле путь развития Securitize, возможно, отражает глубокие изменения, которые переживает нарратив RWA: от воображения к реальности, от концепции к институтам. И то, как далеко зайдет этот путь, зависит не только от скорости expansion одной компании, но и от того, готовы ли традиционные финансовые системы по-настоящему оставить место для «нативных блокчейн-активов» в реальности.
