Оригинал | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Автор | Дин Дан (@XiaMiPP)
17 декабря платформа RWA Securitize объявила о планах запуска в течение следующих нескольких месяцев нативного ончейн-продукта для акций, целевой срок — первый квартал 2026 года. В отличие от большинства существующих на рынке схем «токенизации акций», Securitize будет напрямую выпускать реальные, регулируемые акции в блокчейне с одновременной записью в официальную таблицу структуры акционерного капитала эмитента; её токены представляют собой полные права акционеров, включая дивиденды, доверенное голосование и т.д.
28 октября этого года Securitize сообщила, что станет публичной через слияние со SPAC, оценочная стоимость после слияния составит 1,25 миллиарда долларов, тикер — SECZ. Будучи ключевым игроком в области токенизированных фондов денежного рынка, Securitize уже сотрудничает с такими традиционными управляющими активами, как BlackRock, Apollo, KKR, Hamilton Lane, VanEck, а совокупный объем токенизированных активов превысил 3 миллиарда долларов.
На фоне сохраняющегося ажиотажа вокруг нарратива RWA Securitize, проявляющая активность, стала焦点 рынка. Odaily Planet Daily проведет анализ на уровне бизнеса, чтобы помочь читателям глубже понять布局 и перспективы компании.
Нативные ончейн-акции: не «отображение цены», а акции в юридическом смысле
Чтобы понять важность этого продуктового пути Securitize, сначала необходимо поместить его в общую структуру современного трека токенизации акций. Большинство существующих платформ токенизации акций можно大致 разделить на две основные модели.
Первый тип — синтетическая модель. К таковым относятся ранние Mirror Protocol, Synthetix, где токены отслеживают цену акций через деривативную структуру или механизм оракула, предоставляя только ценовой экспошер, не涉及任何 реальных акций. Такие продукты не имеют прав акционеров, несут контрагентский риск и ценовое отклонение, по сути являясь деривативами, а не акционерным капиталом.
Второй тип — модель на основе права требования (бенефициарного права). Например, MSX: обычно платформа или третье лицо-кастодиан держит реальные акции (обычно с обеспечением 1:1), выпуская токены, представляющие право требования или beneficial interest на эти акции. Держатели получают экономический экспошер (например, изменение цены, возможно, передачу дивидендов), но не являются прямыми юридическими владельцами; в официальной таблице акционеров записан кастодиан, а не держатели токенов.
В отличие от этих двух путей, Securitize пробует третью модель — модель нативных ончейн-акций. То, что планирует выпускать Securitize, будет акциями, юридически признанными в качестве реальных акций, выпущенных изначально (нативно) в блокчейне, с одновременной записью в официальную таблицу структуры акционерного капитала компании-эмитента. Держатели токенов обладают полными правами акционеров, включая дивиденды, доверенное голосование и т.д. Что еще более важно, Securitize сама, будучи зарегистрированным в SEC агентом по трансферу, гарантирует, что держатели токенов являются прямыми юридическими владельцами, а не держат акции косвенно через посредника или SPV. Другими словами, этот актив — ни трекер цены, ни «расписка» (IOU) кастодиана.
Однако нельзя отрицать, что сложность модели нативных ончейн-акций значительно выше, чем у синтетических или бенефициарных схем. Она должна решать проблемы не только ончейн-выпуска и мгновенного расчета, но и одновременно соответствовать регулированию ценных бумаг, корпоративному праву, системе трансфер-агентов и ряду других традиционных финансовых правил, а также обеспечивать无缝对接 с существующей финансовой инфраструктурой. На практике это означает более высокие合规 расходы, более длительные сроки реализации, а также то, что каждый шаг будет подвержен трению со стороны регуляторов и институтов.
Для сравнения, преимущества синтетических или бенефициарных схем вполне очевидны: более быстрая реализация, более легкая структура, более низкая стоимость, а также более легкая достижимость торговли 24/7 и совместимости с DeFi. Путь, выбранный Securitize, направлен не на «обход регулирования», а на попытку изнутри системы真正 устранить长期存在的 структурный разрыв между традиционной финансовой системой и ончейн-системой.
Именно в рамках этого выбора позиция Securitize на треке RWA становится более четкой.
Securitize становится одним из «стандартных ответов» в инфраструктуре RWA
Securitize была основана в ноябре 2017 года Карлосом Доминго и Джейми Финном, штаб-квартира находится в Сан-Франциско, Калифорния, США. Компания специализируется на использовании технологии блокчейн для преобразования традиционных финансовых активов (таких как акции, фонды, облигации, private equity и т.д.) в合规 цифровые ценные бумаги.
Эта позиция также напрямую определяет партнеров и бизнес-модель Securitize. Самый известный кейс Securitize — это предоставление услуг по токенизации для BlackRock (Блэкрок) для фонда денежного рынка BUIDL. На данный момент объем фонда превысил 1,7 миллиарда долларов, что делает его крупнейшим продуктом токенизированного фонда денежного рынка на текущем рынке RWA.
Помимо этого, Securitize сотрудничает с Apollo, KKR, Hamilton Lane, VanEck и другими традиционными управляющими активами. По официальным данным, совокупный объем токенизированных активов превысил 3 миллиарда долларов. Если на раннем этапе RWA больше оставалась на уровне «концептуальной осуществимости», то бизнес Securitize уже начал входить в фазу проверки «институциональной осуществимости».
Этот «мостовой»定位 также четко отражен в структуре финансирования и акционеров Securitize.
Согласно открытым данным, Securitize на данный момент привлекла около 122–147 миллионов долларов через несколько раундов частного размещения акций. Ранние инвесторы в основном来自 самой加密 индустрии, включая Coinbase, Ripple и др. Однако по мере прояснения нарратива RWA структура акционеров также значительно изменилась:相继 вошли такие гиганты традиционных финансов, как Morgan Stanley, BlackRock, количество инвесторов превысило 50, также компания получила значительную долю от ARK Invest Кэти Вуд («Вуди»).
Этот переход от «признания в криптосообществе» к «одобрению Уолл-стрит» сам по себе не случаен, а является естественным результатом её бизнес-пути и институционального выбора.
В такой логике выход на фондовый рынок также не является неожиданностью
28 октября Securitize объявила о намерении стать публичной через слияние с компанией специального назначения (SPAC) Cantor Equity Partners II, Inc. После завершения сделки оценочная стоимость компании составит 1,25 миллиарда долларов, планируется торговля под тикером SECZ.
Cantor Equity Partners II, Inc. (NSDQ: CEPT) спонсируется компанией финансового гиганта Cantor Fitzgerald, её руководителем является Брэндон Латник, сын министра торговли США. Примечательно, что ранее компания Twenty One, третий по величине холдер биткоина, также стала публичной через слияние с другой SPAC Cantor Fitzgerald, что демонстрирует持续布局 группы в области加密 активов.
В配合 с выходом на биржу и работой на публичном рынке, Securitize также同步 усилила свои合规 и управленческие возможности, объявив о назначении Джерома Роша, бывшего руководителя юридического отдела по цифровым активам PayPal, на должность генерального юрисконсульта для подготовки к постоянному раскрытию информации на Nasdaq и регуляторным коммуникациям.
Заключение
Возвращаясь к самой Securitize, как к ведущему проекту на треке RWA, самые ранние рыночные ожидания от нее, возможно, сводились к тому, когда же она выпустит токен. Но, судя по сегодняшним успехам, сами эти ожидания,或许, являются лишь инерционным мышлением крипторынка.
В конечном итоге Securitize движется не к нарративной сцене, разворачивающейся вокруг токена, а к большей структуре, состоящей из рынка капитала и регуляторной системы. Но сам этот выбор не является неожиданным. Потому что с момента основания её роль была ближе к мосту, соединяющему TradFi и DeFi.
В этом смысле путь развития Securitize,或许, отражает глубокие изменения, которые переживает нарратив RWA: от воображения к реальности, от концепции к институтам. И то, как далеко зайдет этот путь, зависит не только от скорости扩张 отдельной компании, но и от того, готова ли традиционная финансовая система真正预留现实空间 для «нативных ончейн-активов».
