Автор: Железный Столп в CRYPTO
Самый фундаментальный и скрытый механизм координации в современном обществе — это не сами деньги, а постоянное расширение отношений долга и кредита.
Будь то государство, сообщество, организация или отдельный человек, все по сути делают одно и то же повторяющееся действие: обменивают будущее на настоящее.
Привычный нам экономический рост и потребительское процветание возникают не из-за того, что богатство появляется из ниоткуда, а из-за высоко институционализированного консенсуса о том, что будущее можно распределить заранее. Долг — это технический способ реализации этого консенсуса.
С этой точки зрения понимания мира, более сущностное ядро заключается в следующем: кто обладает большей способностью дисконтировать будущее в настоящее и кто обладает способностью определять власть над будущим.
В этом смысле создание и сокращение денег — это лишь выражение мира долгов. Магия финансов на самом деле только одна — это межвременной обмен ресурсами.
I. Понимание золота и доллара через призму долга
Если поместить долг в центр мироустройства, роли золота и доллара сразу становятся ясны. Доллар — это не деньги, это инструмент координации и оценки долга.
Гособлигации США — это не просто обязательства самого США. В глобальном балансовом отчете долларовая система выглядит так: США экспортируют承诺 (обещания) будущего, а мир предоставляет текущие мощности для принятия долга. Обе стороны, используя доллар в качестве контракта, заключили самую масштабную в истории человечества межвременную сделку.
Особенность золота заключается в том, что это единственный финансовый актив, который не соответствует никаким обязательствам. Ему не нужны гарантии или承诺 (обещания) кого-либо, оно само по себе является конечным платежом. С точки зрения балансового отчета, золото — это актив без контрагента.
Именно поэтому, когда долговая система работает хорошо, золото часто кажется неэффективным, не приносящим дохода, лишенным пространства для воображения; но когда люди начинают сомневаться, можно ли будет顺利地 обналичить (успешно реализовать) будущее, ценность золота начинает заново осознаваться.
Некоторые говорят, что золото является убежищем от геополитических рисков. Но если продолжить разбирать это с помощью балансового отчета, это утверждение само по себе неполно: геополитика напрямую не разрушает богатство, она действительно подрывает стабильность долговых отношений.
II. Убежище — это поиск здорового балансового отчета
Поняв вышеизложенную логику, естественно становится ясно, что если воспринимать мир как постоянно расширяющийся балансовый отчет, то так называемое убежище — это не поиск какого-то всегда безопасного актива, а на разных этапах поиск все еще здоровой, все еще устойчивой структуры баланса. Самый фундаментальный риск — это вовсе не волатильность, а дисбаланс долговой структуры.
Таким образом, если наблюдать за недавней динамикой рынка, ослабление доллара, огромные колебания иены сопровождаются стремительным укреплением валют таких стран со относительно здоровым балансом, как Швейцария.
Если продолжить расширять взгляд, то почему растет серебро, почему растут многие сырьевые товары. Если смотреть с более широкой макроэкономической перспективы, то в настоящее время есть только одна фундаментальная переменная, влияющая на отношения долга и кредита — это ИИ.
ИИ — это не просто отрасль, на мой взгляд, его фундаментальность заключается в способности重塑 (перестраивать) балансовый отчет. С одной стороны, он бесконечно и экспоненциально снижает затраты на эффективность человечества: программное обеспечение стало дешевле, рабочая сила заменяется, обработка информации приближается к нулевой стоимости; с другой стороны, он создает в реальном мире беспрецедентный жесткий спрос на капитал: вычислительная мощность, электроэнергия, земля, энергоносители, полезные ископаемые становятся самыми сильными реальными ограничениями.
Эти две силы одновременно воздействуют на глобальный балансовый отчет: сторона эффективности становится легче, сторона капитала становится тяжелее. Это является основой текущего переустройства долговой системы.
Другими словами: любая работа, которую можно оцифровать, логизировать, автоматизировать, стремится к нулевой стоимости. Программное обеспечение, тексты, дизайн, базовый код — эти некогда дорогие интеллектуальные активы становятся дешевыми, как водопроводная вода. Но за все есть цена, и对应 (соответственно) генерация каждого токена背后 (за ним) стоит сжигание вычислительных чипов, потребление электроэнергии и передача по медным кабелям. Чем умнее ИИ, тем более жадным он становится к索取ам физического мира.
В последние десятилетия глобальный рост в большей степени依赖 (полагался) на финансовый инжиниринг: расширение кредита, прокрутка杠杆 (рычагов), управление ожиданиями. Будущее можно было постоянно дисконтировать, поэтому долг казался легким и управляемым. Но когда рост снова привязывается к таким переменным, как вычислительная мощность, электроэнергия, ресурсы и производственные мощности, которые нельзя выдумать, долг перестает быть просто игрой в цифры. С этой точки зрения, если посмотреть на серебро и сырьевые товары, рынок оценивает именно提前ную оценку ограничений будущей производственной мощности.
Таким образом, когда рост锁死 (заблокирован) физическими ограничениями, магия долга перестает работать. Потому что сколько бы денег вы ни вбрасывали, если не хватает меди для строительства электросетей, не хватает серебра для производства панелей, вычислительная мощность ИИ не заработает.
III. Наступила ли эпоха упадка (末法时代) доллара?
Ничто не вечно, включая золото. Поняв логику функционирования мира долгов, необходимо принять не очень приятный вывод: золото тоже не является вечным ответом. Текущий рост — это лишь稀缺性 (редкость) актива без контрагента. Однако золото не может создавать денежный поток, не может повышать производственную эффективность и не может替代 реальное формирование капитала. С точки зрения балансового отчета, это примерно равно временной заморозке риска.
Возвращаясь к доллару: почему, хотя рынок постоянно пророчит закат доллара, им все еще пользуются для оценки, потому что нужен глобальный самый глубокий пул активов для залога, расчетов и避险 (убежища); вы держите гособлигации США не только потому, что верите в США, а потому что вам нужен актив, признаваемый全球金融овой системой (глобальной финансовой системой), который можно随时 использовать для залогового финансирования.
Сила доллара заключается не в его финансовой правильности, а в незаменимости его сетевого эффекта. Это единственный на данный момент в человеческой цивилизации контейнер, способный выдержать расширение долга на десятки триллионов.
В последние десятилетия ключевой способностью долларовой системы было: дисконтировать будущее в настоящее — США выпускают долг, мир его покупает; США потребляют, мир поставляет. По сути, это глобальное перераспределение временной стоимости.
Но когда фискальной политике США все больше依赖 (приходится полагаться) на постоянное расширение баланса и рефинансирование долга,信用 (кредитоспособность) доллара претерпевает微妙ные изменения: он все еще лучший выбор, но уже не бесплатный, альтернативные издержки显著上升 (значительно возросли).
Но смертельным является не это, а то, что когда рост все больше зависит от электроэнергии, вычислительной мощности, ресурсов, производственных мощностей, то то, что финансовая система лучше всего умеет — использовать ожидания,杠杆 (рычаги), ставки дисконтирования, чтобы перенести будущее в сегодняшний день из ниоткуда, — столкнется с жесткими ограничениями физического мира.
Так называемые Гренландия, тарифы, возвращение производства. По сути, это博弈 (игра) вокруг этого жесткого ограничения. Другими словами, США должны率先 завершить重塑 (перестройку) инфраструктуры ИИ, превратив доллар в единственное свидетельство для покупки самых мощных в мире вычислительных мощностей и самых эффективных производственных мощностей. Это необходимое условие для возвращения доллара в статус короля.
В противном случае, в условиях физических ограничений и переопределения ИИ глобального разделения труда, долларовая система будет постепенно терять способность дисконтировать будущее, постепенно двигаясь к эпохе упадка (末法时代). Медленный, но необратимый относительный упадок, пока не появится新的货币锚定物 (новая денежная единица привязки), которая更能代表 реальную производительность и технологическое лидерство, чтобы заменить его.
