Автор: James Evans (@jimbo_evans)
Компиляция: Deep Tide TechFlow
Введение от Deep Tide: Это полное предложение по улучшению Hyperliquid, предлагающее внедрить на уровне протокола механизм непрерывных ликвидационных аукционов, позволяющий новым проектам с токенами полностью проводить сбор капитала и запуск ликвидности в блокчейне, без зависимости от централизованных бирж или сторонних платформ.
Автор адаптировал модель непрерывных ликвидационных аукционов Uniswap, переработав её для среды order book Hyperliquid. Предложение чрезвычайно детализировано технически, охватывая каждый этап от конфигурации до расчетов и соображений безопасности.
Полный текст ниже:
Особая благодарность @fiegemax за идеи, руководство и обратную связь, а также @arnx813, @0xBroze, @0xOmnia, @xenoflux, @happenwah, @const_hom и @DougieDeLuca за рецензирование и комментарии.
Раскрытие информации: я владею $HYPE на личном счете. Я работаю в @recvcx, но данная статья представляет только мое личное мнение и не отражает позицию Reciprocal Ventures.
Аннотация
HIP-6 вводит механизм разрешения токенов без разрешения для активов HIP-1, специально разработанный для команд, которые нативно выпускают токены на @HyperliquidX. Этот механизм адаптирует непрерывные ликвидационные аукционы (CCA) @Uniswap к нативной среде order book (CLOB) Hyperliquid. При регистрации аукциона проекты выбирают базовый актив для котировок (например, USDH) из одобренных протоколом выровненных базовых активов, создавая новые источники спроса и полезности для этих активов. Доход от аукциона принадлежит проектам, причем настраиваемая его часть автоматически обеспечивает ликвидность HIP-2 по средневзвешенной цене объема в окне завершения аукциона. Вся логика аукциона работает внутри преобразования блоков HyperCore, без необходимости внешних операторов.
Мотивация
HIP-1 и HIP-2 поддерживают развертывание токенов и автоматическую ликвидность без разрешений, но недостаточно поддерживают формирование капитала и ценовое обнаружение для новых токенов. Команды, нативно выпускающие токены на @HyperliquidX, все еще в значительной степени вынуждены привлекать капитал вне цепи, вручную обеспечивать ликвидность для HIP-2 собственными средствами и/или запускаться на тонком order book. Из-за этого трения Hyperliquid еще не достиг паритета продуктов с другими высокопроизводительными экосистемами и биржами в возможностях ICO. У @solana есть @metadao, у @base есть Liquidity Launchpad от @Uniswap и @dopplerprotocol, у @coinbase есть @echodotxyz. HIP-6 является опциональным, но, обеспечивая более эффективное формирование капитала и ценовое обнаружение, HIP-6 поддерживает основателей, желающих построить полный жизненный цикл проекта на Hyperliquid, и продвигает цель Hyperliquid стать блокчейном для всех финансов.
HIP-6 улучшает Hyperliquid следующим образом:
Формирование капитала в блокчейне: Команды могут привлекать капитал нативно на Hyperliquid в едином процессе, при этом доход распределяется между проектом и автоматическим обеспечением ликвидности HIP-2.
Справедливое ценовое обнаружение: Непрерывные ликвидационные аукционы обнаруживают рыночную цену в течение нескольких блоков, сводя к минимуму влияние временных игр, обычных для традиционных аукционов.
Рост выровненных базовых активов: Создает полезность для выровненных базовых активов, что увеличивает их TVL и генерирует доход для фонда помощи.
Привлечение разработчиков: Команды могут завершить полный жизненный цикл токена на Hyperliquid. Больше выпусков токенов на Hyperliquid означает больше торговых сборов для фонда помощи.
Защита участников: Обещанные средства находятся на условном депонировании состояния HyperCore в течение аукциона, а не на хранении у проекта или доверенной третьей стороны.
О названии: Данное предложение имеет номер HIP-6, поскольку HIP-5 ранее был назначен другому независимому предложению.
На чем мы строим
HIP-6 адаптирует непрерывные ликвидационные аукционы @Uniswap к нативной среде CLOB Hyperliquid. CCA разбивает крупный аукцион на N последовательных небольших аукционов. Каждый блок протокол выпускает партию токенов и вычисляет единую цену ликвидации. Ценовое обнаружение происходит постепенно, а не в один момент, и участники мотивированы участвовать раньше, а не ждать.
Различные альтернативы имеют очевидные недостатки:
Продажи по фиксированной цене: Плохое ценовое обнаружение, так как кто-то должен угадать правильную цену на момент запуска. Если цена установлена слишком низко, проект теряет разницу; если слишком высоко, продажа проваливается.
Продажи с ограничением и пропорциональным распределением: Исправляют утечку стоимости, но создают спираль избыточной подписки. На практике, если продажа превышена в 2 раза, рациональные участники внесут в 2 раза больше целевой квоты, делая ее еще более превышенной, и так далее. Это ужасный пользовательский опыт.
Продажи без ограничений: Избегают спирали, но приводят к чрезмерному сбору средств. Проект, который можно построить за 5 миллионов, собирает 50 миллионов, потому что ничто его не останавливает. Волна ICO 2017 года показала последствия этого.
Традиционные аукционы: Позволяют рынку обнаружить цену, но создают временные игры. Оптимальная стратегия — ждать как можно дольше до конца. Это создает худший пользовательский опыт для неинституциональных участников.
Динамические кривые связывания: Сочетают голландские аукционы с кривыми связывания, реагирующими на спрос. Это хорошо работает в нативной среде AMM, но не подходит для нативной среды CLOB Hyperliquid.
Что можно построить на основе HIP-6
HIP-6 решает проблемы формирования капитала и ценового обнаружения: как новые проекты привлекают капитал и обеспечивают ликвидность на Hyperliquid. Он не затрагивает механизмы накопления стоимости конкретного токена, меры защиты держателей токенов или управление конкретным проектом. Это независимые проблемы, и мы ожидаем, что команды будут строить на основе HIP-6 для их решения.
Примеры того, что будущие проекты могут построить на основе HIP-6:
Механизмы накопления стоимости: Определяют, как доход протокола возвращается держателям токенов (например, распределение сборов, выкуп, стейкинг-вознаграждения).
Фреймворки управления: Дают держателям токенов право голоса по распределению казны, изменениям параметров и/или обновлениям протокола.
Защита держателей токенов: Предоставляют инструменты, такие как блокировка казны, требования к отчетности в блокчейне и/или механизмы вестинга, накладывая блокировки как на покупателей, так и на квоты команды.
Цель HIP-6 — сделать первоначальный аукцион максимально справедливым и эффективным. То, что происходит после аукциона, является пространством для проектирования сообщества Hyperliquid. HIP-6 не мешает командам сотрудничать с маркет-мейкерами для усиления ликвидности их order book.
Черновик публичной документации
Ниже приведен черновик того, как HIP-6 может быть представлен в публичной документации Hyperliquid. Он включен сюда, чтобы рецензенты могли предварительно ознакомиться с пользовательским описанием.
HIP-6: Аукцион выпуска токенов
HIP-6 вводит аукционы выпуска токенов без разрешений для активов HIP-1. Проекты предлагают часть своего предложения токенов для продажи через непрерывные ликвидационные аукционы. Участники аукциона обязуются средствами в выровненных базовых активах (в настоящее время USDH). Участники указывают свой общий бюджет и максимальную цену, которую они готовы заплатить за токен. Аукцион затем распределяет эту ставку на оставшиеся блоки аукциона. Каждый блок аукциона протокол выпускает токены с фиксированной скоростью. Протокол затем сопоставляет предложение выпущенных токенов со спросом участников, находя единую цену ликвидации для каждого блока. При расчетах плата протокола отправляется в фонд помощи, часть выручки автоматически обеспечивает ликвидность HIP-2 Hyperliquidity по цене, обнаруженной в конечном окне аукциона, остальное переходит проекту. Вся логика аукциона работает внутри преобразования блоков HyperCore.
Развертывание аукциона
Проекты вызывают registerAuction после завершения стандартных шагов развертывания HIP-1 (registerToken2, userGenesis (если есть), genesis и registerSpot). Проекты указывают следующие параметры:
auctionSupply: Общее количество токенов для продажи. Переводится на условное депонирование протокола из спотового счета проекта при регистрации.
duration: Продолжительность аукциона в блоках, максимум 3,024,000 (при 0.2 сек/блок ~1 неделя).
floorPx: Минимальная цена ликвидации, по умолчанию 0.
startDelay: Количество блоков между регистрацией и первым блоком ликвидации, минимум 1, по умолчанию 1.
minRaise: Минимальное количество собранных базовых активов, необходимое для успеха аукциона, по умолчанию 0.
quoteAsset: Должен быть одобренным протоколом выровненным базовым активом (например, USDH).
hip2Seed: Базисные пункты чистой выручки (после вычета платы протокола), автоматически вкладываемые в HIP-2. Диапазон 2,000 до 10,000, по умолчанию 2,000.
hip2OrderSz и hip2NOrders: Размер и количество ордеров HIP-2, обязательны.
Все параметры неизменяемы после регистрации. Перевод токенов замораживается при регистрации, блокируя все спотовые ордера, переводы и операции HyperEVM для этого токена до расчетов. Проекты могут отменить аукцион через cancelAuction до startBlock аукциона (т.е. в течение startDelay).
Ставки
Участники аукциона вызывают submitBid, указывая бюджет (минимум 100 единиц базового актива) и maxPx (максимальная цена за токен, округленная вниз до сетки шагов аукциона). Бudget помещается на условное депонирование при подаче. За каждую ставку взимается невозвращаемый сбор в 1 единицу базового актива. Бюджет автоматически равномерно распределяется по оставшимся блокам аукциона. Ставки, поданные в блоке h, становятся активными для ликвидации, начиная с блока h+1. Ставки, поданные в течение startDelay, активируются в первом блоке ликвидации.
Участники аукциона могут подавать несколько ставок с разными максимальными ценами, чтобы выразить кривую спроса, но не более 100,000 ставок на аукцион. Участники могут отозвать ставку только если ее maxPx строго ниже последней цены ликвидации.
Ликвидация
В каждом блоке во время аукциона протокол выпускает токены с фиксированной скоростью (auctionSupply / duration за блок) и вычисляет единую цену ликвидации, проходя от высших к низшим занятым ценовым шагам, пока накопленный спрос не удовлетворит предложение. Ставки выше цены ликвидации получают полную квоту. Ставки точно по цене ликвидации делят оставшуюся часть пропорционально бюджету за блок. Ставки ниже цены ликвидации ничего не получают. Ценовая сетка аукциона использует геометрический шаг 1.003, согласованный с HIP-2.
Расчеты, активация HIP-2 и получение
В первом блоке после окончания аукциона, если установлен minRaise, но он не достигнут, аукцион проваливается. Все выровненные базовые активы возвращаются, все токены возвращаются проекту, заморозка снимается. Если totalQuoteSpent равен нулю, аукцион проваливается независимо от minRaise.
При успехе протокол атомарно:
Вычитает 500 bp платы протокола из общих затраченных базовых активов, отправляя в фонд помощи.
Распределяет hip2Seed для активации HIP-2.
Переводит оставшуюся часть на кошелек проекта.
Возвращает непроданные токены проекту.
Снимает заморозку токена, возобновляются спотовая торговля, переводы и операции EVM.
Активирует HIP-2, используя указанные проектом hip2OrderSz и hip2NOrders. hip2Seed используется для внедрения nSeededLevels уровней. Начальная цена — seedPx, вычисляется по средневзвешенной цене объема за последние 5% продолжительности аукциона.
После расчетов участники аукциона получают приобретенные токены и неиспользованные базовые активы через claimAuction.
Сборы
При registerAuction взимается регистрационный сбор в размере 10 HYPE. За каждый submitBid взимается сбор в 1 единицу базового актива. При расчетах с общей выручки взимается плата протокола в 500 bp. Все сборы поступают в фонд помощи. Существующий setDeployerTradingFeeShare проекта применяется как обычно к спотовой торговле после аукциона.
На чем мы строим
HIP-6 Hy-CO — это непрерывный ликвидационный аукцион, встроенный в логику преобразования блоков HyperCore. Участники аукциона подают ставки в выровненных базовых активах (например, USDH), каждая ставка указывает бюджет и максимальную цену. Каждый блок протокол выпускает партию токенов и вычисляет для этого блока единую цену ликвидации. Участники с максимальной ценой строго выше цены ликвидации получают полную квоту; участники точно по цене ликвидации получают оставшуюся часть, возможно, частично исполненные. По окончании аукциона протокол взимает сборы, отправляемые в фонд помощи, переводит настраиваемую долю оставшейся выручки в HIP-2 Hyperliquidity по средневзвешенной цене объема, вычисленной в конечном окне аукциона, а остальное отправляет на кошелек проекта. Расчеты в конце аукциона атомарны.
Жизненный цикл Hy-CO
Hy-CO имеет три этапа:
До аукциона: Конфигурация. Проекты вызывают registerAuction после завершения стандартных шагов развертывания HIP-1. Протокол проверяет параметры, условно депонирует предложение токенов и предложение продавца, активирует заморозку токена и распределяет ID аукциона.
Во время аукциона: Ставки. Участники могут подавать ставки через submitBid в течение startDelay или в любой момент процесса аукциона. Бюджет условно депонируется при подаче, независимо от времени подачи ставки. Ликвидация. Каждый блок аукциона, начиная с startBlock, протокол выпускает токены и вычисляет единую цену ликвидации.
После аукциона: Расчеты. В первом блоке после endBlock протокол оценивает успешность аукциона и распределяет выручку. Активация HIP-2. После успешных расчетов HIP-2 автоматически активируется с использованием seedPx и параметров ордеров, указанных проектом. Получение. После расчетов участники аукциона получают приобретенные токены и неиспользованные базовые активы через claimAuction. В период получения обычная торговля возможна.
Отмена: cancelAuction может быть выполнена в любое время до startBlock. Он возвращает auctionSupply и hip2AskSupply проекту, снимает заморозку и освобождает слот аукциона. Если ставки были поданы в течение startDelay, аукцион переходит по пути неудачи: участники получают условно депонированные базовые активы обратно через claimAuction (тот же путь извлечения возврата, что и при неудачном аукционе). auctionRegistrationFee не возвращается. После начала ликвидации аукцион не может быть отменен.
Ключевые проектные решения
Почему новый HIP, а не сторонний продукт: Выпуск токенов — это инфраструктура, а не приложение. Если каждая команда будет строить свой собственный механизм выпуска, экосистема фрагментируется. HIP означает, что каждый токен, выпущенный на Hyperliquid (если выбран HIP-6), получит одинаковое справедливое ценовое обнаружение и автоматическое внедрение HIP-2 без внешних зависимостей. Это также означает, что механизм гарантирован консенсусом валидаторов, а не третьей стороной.
Почему HyperCore, а не HyperEVM: Все необходимое для HIP-6 уже существует на HyperCore. Строительство на HyperEVM внесет ненужную сложность, ухудшив пользовательский опыт за счет добавления шагов и задержек.
Почему непрерывные ликвидационные аукционы: Традиционные аукционы создают временные игры, вознаграждающие скорость, а не оценку; кривые связывания зависят от пути; продажи по фиксированной цене требуют угадать правильную цену. CCA распределяет ставки во времени, ликвидируя по единой цене за блок и сходясь за тысячи блоков, а не решаясь в один момент.
Почему разрешены только выровненные базовые активы: Аукционы оцениваются в выровненных базовых активах (в настоящее время USDH). Каждый аукцион блокирует базовые активы на время его продолжительности, увеличивая TVL и генерируя доход для экосистемы. Поддержка невыровненных активов, таких как USDC, разбавила бы этот эффект marginal выгоды от внедрения. Участники, владеющие USDC, могут конвертировать их через стандартный интерфейс.
Почему предустановлен только линейный график выпуска: Линейность гарантирует, что цена ликвидации монотонно не убывает, что позволяет эффективно вести учет на уровне ставок через накопленные контрольные точки. Нелинейные графики (с задним взвешиванием, с передним взвешиванием) могут привести к падению цены ликвидации при скачках предложения за блок, усложняя учет на уровне ставок. Они могут быть введены в будущих HIP при условии расширения схемы учета.
Соображения безопасности
Самостоятельная торговля проекта: Проект может делать ставки на своем собственном аукционе через независимый кошелек, чтобы завысить цену ликвидации и VWAP, а затем вернуть непроданные токены после расчетов. Меры смягчения включают: плата протокола делает самостоятельную торговлю дорогостоящей на всем объеме самостоятельной торговли; seedPx вычисляется в окне VWAP, охватывающем последние 5% аукциона, что требует постоянных расходов для манипуляции; minRaise приводит к провалу аукциона при недостатке реального спроса; все ставки видны в блокчейне, что делает самостоятельную торговлю обнаруживаемой. Количественно: проект проводит аукцион на 1 млн USDH (protocolFee = 500, hip2Seed = 2000), делая ставки через независимый кошелек на 400k USDH (40% от общего объема): теряет около 20k USDH в фонд помощи (5% плата протокола, невосстанавливаемая), около 76k USDH блокируется во внедрении HIP-2 (не возвращается проекту). Общие бесполезные потери составляют около 96k USDH, или 24% от средств самостоятельной торговли. Затраты растут линейно с объемом самостоятельной торговли.
Манипуляция seed-ценой: seedPx для HIP-2 использует оконный VWAP, охватывающий примерно последние 5% продолжительности аукциона, а не цену ликвидации последнего блока. Манипуляция VWAP требует постоянных расходов в течение нескольких блоков внутри окна, а не единовременной поздней инъекции, что делает затраты пропорциональными общему объему в окне.
Безопасность средств: Базовые активы участников аукциона и токены аукциона находятся на условном депонировании протокола на протяжении всего процесса. Средства никогда не находятся на хранении у проекта. При неудаче все базовые активы возвращаются через claimAuction, все токены возвращаются проекту.
Принудительная заморозка токена: Все переводы токенов (спотовый order book, p2p, HyperEVM) замораживаются во время активного аукциона. Это предотвращает продажу токенов через неаукционные каналы внутренними лицами, имеющими квоту userGenesis или резервное предложение проекта, во время ценового обнаружения.
Задержка активации ставки: Ставки участвуют в ликвидации только в следующем блоке после подачи. Это предотвращает возможность proposer блока или участников с низкой задержкой наблюдать ожидающие ставки и вставлять реактивные ставки в том же блоке, чтобы повлиять на цену ликвидации.
Анализ воздействия на стороны
Проекты с токенами: Hy-CO предоставляет проектам нативный способ привлечения капитала и обеспечения ликвидности в едином процессе. Проекты настраивают аукцион вместе с развертыванием HIP-1, получают выручку на кошелек (за вычетом доли, выделенной для HIP-2 hip2Seed) и получают автоматическое внедрение ликвидности по цене, обнаруженной рынком. Компромисс — уменьшение контроля над начальной ценой.
Пользователи Hyperliquid: Пользователи получают возможность напрямую участвовать в выпуске токенов новых команд, строящих на Hyperliquid. В настоящее время нет нативного способа покупать проекты при запуске; пользователи либо пропускают первоначальное распределение, либо покупают на открытом order book после внедрения HIP-2. Hy-CO предоставляет пользователям справедливый вход с единым ценообразованием и распределением ставок, доступный через тот же интерфейс, который они уже используют. После расчетов участники должны вызвать claimAuction, чтобы переместить приобретенные токены и неиспользованные базовые активы на спотовый счет, прежде чем торговать. Токены не распределяются автоматически. Спотовый order book открывается только с ликвидностью HIP-2, органичная глубина лимитных ордеров отсутствует до тех пор, пока маркет-мейкеры и другие участники не выставят ордера. Если многие участники аукциона продадут сразу после получения, уровни покупки HIP-2 могут быстро истощиться. Это ожидаемое поведение для любого нового листинга, не уникальное для HIP-6, но интерфейс должен четко показывать статус получения и устанавливать ожидание, что спреды после раннего аукциона будут шире, чем на зрелом рынке.
Держатели HYPE: Hy-CO приносит пользу держателям HYPE двумя способами. Во-первых, нативный механизм выпуска стимулирует новые команды строить и выпускать на Hyperliquid, а не на конкурирующих цепочках, растя экосистему и направляя активность на order book Hyperliquid. Во-вторых, аукционы, оцениваемые в выровненных базовых активах (например, USDH), увеличивают их полезность и резервы, служа циклическим источником дохода для пополнения торговых сборов Hyperliquid через фонд помощи.
Поставщики ликвидности и маркет-мейкеры: После аукциона order book запускается с реальной глубиной покупки, финансируемой за счет выручки аукциона (через hip2Seed), а не с тонко внедренного HIP-2. Это предоставляет LP и маркет-мейкерам более достоверную начальную цену и более глубокую ликвидность для торговли с первого дня.
Валидаторы и рост состояния: Стоимость ликвидации одного аукциона за блок составляет O(T), где T — количество занятых ценовых шагов. При tickSpacingFactor = 1.003, T ограничено несколькими тысячами шагов, но на практике у большинства аукционов будет несколько сотен занятых шагов. При maxActiveAuctions = 16, наихудшая рабочая нагрузка за блок составляет 16 × O(T). Каждая операция — это сравнение и сложение агрегированного бюджета шага, сопоставимое со стоимостью сопоставления существующего спотового order book. Новые криптографические операции или внешние чтения не требуются.
Будущие рабочие проекты
Следующее выходит за рамки данного HIP, но является естественным расширением, которое следует оценить по мере созревания HIP-6: управленческий пересмотр констант протокола; пакетная ликвидация (каждые K блоков); нелинейные графики выпуска; поэтапное внедрение HIP-2; механизмы резервирования HIP-2; истечение срока получения и очистка состояния; интеграция UI.
