Автор | Asher(@Asher_0210)
Первые ETF, связанные с рынками предсказаний, не были запущены на американском рынке в соответствии с первоначальным планом.
В начале этого месяца из-за вмешательства Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) для проведения дополнительной проверки первые продукты ETF, связанные с рынками предсказаний, не вступили в силу в срок, и их выход на рынок был вынужденно отложен. SEC потребовала от эмитентов предоставить дополнительные детали о механизме продукта и раскрытии информации, особенно о том, как эти продукты отслеживают событийные контракты, как обрабатывают риски расчетов и как объясняют потенциальные экстремальные убытки обычным инвесторам.
На пороге вступления в силу SEC нажимает на паузу
ETF на рынках предсказаний не являются новым продуктом, который внезапно появился в этом месяце. В феврале этого года компания Roundhill Investments первой подала соответствующие документы, после чего последовали Bitwise Asset Management и GraniteShares. Подходы нескольких эмитентов были схожи: упаковать результаты реальных событий в продукты ETF, чтобы инвесторы могли торговать вероятностью событий через традиционные счета ценных бумаг.
Первые продукты изначально были сосредоточены на политических событиях в США, включая победу демократов или республиканцев на президентских выборах 2028 года, а также контроль над Сенатом и Палатой представителей на промежуточных выборах 2026 года. Впоследствии сфера заявок расширилась до событийных активов, таких как экономический спад, сокращения в технологическом секторе и цены на сырьевые товары, а количество рассматриваемых продуктов превысило 20.
В соответствии с соответствующими правилами такие ETF обычно могут вступать в силу автоматически через 75 дней после подачи, если SEC не вмешается для дальнейшей проверки. Именно потому, что несколько эмитентов подали документы еще в феврале, начало мая стало ключевым моментом для первых ETF на рынках предсказаний. Roundhill ранее представила обновленные документы, планируя ввести в действие 6 своих ETF на рынках предсказаний, связанных с выборами президента и Конгресса США, 5 мая. Ожидалось, что Roundhill может стать первым эмитентом, запустившим такие ETF, а аналогичные продукты Bitwise и GraniteShares могут последовать позже.
Однако в итоге, из-за вмешательства SEC для дальнейшей проверки, первые продукты не дождались автоматического вступления в силу.
Отсрочка — «не фатальная проблема», а переход к более детальному этапу проверки
Судя по текущим действиям SEC, похоже, что от ETF на рынках предсказаний требуется скорее дополнительное разъяснение, чем прямой отказ.
Если бы регулятор считал, что такие продукты не могут существовать, рынок мог бы увидеть более четкие сигналы об отказе. Но сейчас действия SEC больше похожи на требование к эмитентам прояснить несколько вопросов: как продукт получает доступ к событийным контрактам, как формируется базовая цена, как рассчитываются результаты событий, какие убытки могут понести инвесторы и достаточно ли прямолинейны документы о раскрытии информации.
Эрик Балчунас, аналитик по ETF в Bloomberg, написал на платформе X, что решение SEC о дальнейшей проверке ETF на рынках предсказаний на данный момент больше похоже на желание регулятора провести дополнительную проверку документов о раскрытии информации. Поскольку такие продукты имеют новаторское значение, и их одобрение создаст важный прецедент в регулировании, можно понять, что SEC хочет потратить немного больше времени на рассмотрение.
Осторожность SEC объясняется тем, что ETF на рынках предсказаний и традиционные ETF — это не одно и то же. Отраслевые ETF покупают корзину акций, тематические ETF — определенную отраслевую нарративу, а биткоин-ETF отслеживают цену актива. Но ETF на рынках предсказаний покупают не актив, а факт произойдет ли какое-либо событие. Победят ли демократы на президентских выборах 2028 года, будут ли республиканцы контролировать Сенат, войдет ли США в рецессию, произойдут ли массовые сокращения в технологическом секторе — все это не традиционные активы, а реальные события.
Особенность ETF на рынках предсказаний заключается в том, что они выглядят как ETF, но по своей сути ближе к бинарным событийным контрактам. Обычный инвестор, видя его на брокерском счете, может принять его за обычный тематический фонд, но он торгует не корзиной акций или ценой актива, а тем, произойдет ли событие в итоге или нет. Ошибочная оценка может привести к очень прямым убыткам, вплоть до почти полного обнуления. Требуя дополнительного раскрытия информации, SEC, возможно, хочет убедиться, что эмитенты смогут доходчиво объяснить такую структуру и риски.
Окно для запуска все еще открыто, ключевым являются правила
Хотя запуск ETF на рынках предсказаний был отложен, рынок в настоящее время склонен интерпретировать эту отсрочку как дополнительную проверку, а не как поворот регулятора к отказу. Нейт Герачи, президент The ETF Store, дал относительно оптимистичную оценку. Он упомянул, что недавно в своем выступлении комиссар SEC США Хестер Пирс заявила, что регулятор пытается найти баланс между регулированием и инновациями. Нейт Герачи считает, что это заявление может быть связано с ETF на рынках предсказаний, и говорит, что такие продукты могут быть запущены вскоре.
В настоящее время институциональным участникам, возможно, следует обратить внимание на то, классифицирует ли SEC эту отсрочку как проблему раскрытия информации или как проблему свойств продукта. Однако, независимо от того, какой путь проверки в итоге выберет SEC, линия ETF на рынках предсказаний вряд ли исчезнет из-за одной отсрочки.
Если проблема останется на уровне раскрытия информации, первые продукты могут просто выйти немного позже; если регулятор продолжит задавать вопросы о свойствах продукта, темпы замедлятся, но это также заставит отрасль сформировать более четкие правила. Для эмитентов, по мере того как стандарты раскрытия информации, требования к расчетам и границы защиты инвесторов будут постепенно проясняться, последующие продукты станет легче воспроизводить.
Что еще более важно, институциональные участники уже начали разрабатывать продукты разных уровней вокруг рынков предсказаний. Прямое отслеживание результатов выборов, рецессии, сокращений и т.д. — это одно направление; инвестирование в платформы рынков предсказаний, торговую инфраструктуру, маркет-мейкеров и поставщиков данных — это другое. Даже если цикл проверки событийных ETF затянется, рынки предсказаний как финансовая тема уже включены эмитентами ETF в продуктовую линейку. Другими словами, Уолл-стрит не просто ждет одобрения нескольких выборных ETF, а заранее делает ставку на новый бизнес — возможность торговать «будущими событиями».
