Автор: Billy Gao
Компиляция: Цзя Хуань, ChainCatcher
Эта самая мощная в истории криптографическая система даже не может удержать в тайне ни одной секретной информации.
Самое ироничное в криптоиндустрии заключается в следующем: мы построили самую мощную в истории криптографическую систему, заполненную математическими формулами больше, чем что-либо другое, но единственное, что она не может сделать, — это защитить приватность ваших средств. Каждая ваша позиция, каждая совершаемая операция, каждый переведённый доллар по умолчанию транслируются всему миру.
Кажется, мы уже приняли и смирились с этой нормой.
Но именно это является главной причиной, по которой триллионы долларов, которые должны были оказаться в блокчейне, до сих пор не пришли. Итак, вернёмся к основам: как мы дошли до этого, какие недостатки всё ещё сохраняются, и какое единственное решение наконец появилось.
Блокчейн — это медленный и дорогой компьютер, который никому не принадлежит
Если отбросить повествовательные слои последних пятнадцати лет, блокчейн — это просто общий компьютер, производительность которого даже ниже, чем у ноутбука, на котором вы читаете эту статью. В этом и заключается вся его сущность.
Возвращаясь к основам 2012 года, которые уже не упоминают, потому что они кажутся слишком простыми. Блокчейн — это список блоков, соединённых хешами. Каждый блок содержит полезную нагрузку: транзакции, изменения состояния и так далее.
Каждый блок криптографически указывает на предыдущий, поэтому никто не может незаметно изменить историю. Любой может запустить проверочную программу, чтобы подтвердить валидность всей системы. Механизмы консенсуса постоянно меняются — от доказательства работы к доказательству доли владения и будущим новым механизмам, — но их основная предпосылка ни на йоту не сдвинулась.
Он медленнее, дороже и громоздче вашего ноутбука. Его единственный козырь, вся причина его существования, заключается в том, что никто не может помешать вам использовать его, и никто не может обмануть вас в результатах. Здесь нет администратора, нет привилегированной стороны, к которой вы должны обращаться.
Но за этот козырь приходится платить высокую цену. Каждый узел должен заново выполнить ваши вычисления и навсегда сохранить ваши данные. Поэтому единственный разумный подход в этой машине — размещать только те вещи, которые действительно нуждаются в такой характеристике и заслуживают таких затрат.
Большинству вещей это не нужно, и это нормально. Помните в следующих обсуждениях этот тест: действительно ли эта вещь нуждается в компьютере, которым никто не владеет? Потому что это в основном определяет всё последующее.
«Трилемма» — это неправильно нарисованный треугольник
Вся индустрия потратила десять лет на борьбу между децентрализацией, масштабируемостью и безопасностью. Она в основном выиграла эту битву, но обнаружила, что реальные ключевые ограничения вовсе не в этом треугольнике.
Многие годы все обсуждения вращались вокруг «трилеммы»: децентрализация, масштабируемость, безопасность — вы можете получить только два одновременно, никогда не все три. Эра Ethereum стала долгим спором вокруг этого. Размер блока, шардинг, Rollup, Layer 2 — эти темы поглотили всю сферу на многие годы.
Затем, почти незаметно, мы в основном решили её. Сегодня блок-спейс дешёвый, пропускная способность высокая, Rollup работают. Проблема масштабирования, определявшая десятилетие, на практике стала пройденным этапом.
Затем всплывает реальная основная проблема. Как только масштаб перестаёт быть узким местом, становится ясен неудобный факт: ограничения, которые действительно удерживают капитал вне этой машины, вообще не находятся в том треугольнике. Мы потратили десять лет на оптимизацию не тех трёх вершин.
Чтобы найти правильные вершины, нужно оставить вопрос «Как работает машина?» и задать более прямой, честный вопрос: для кого она на самом деле предназначена и кто до сих пор не может её использовать.
Почему реально работает только капитал
Капитал — это единственная вещь, где «запись в реестре сама по себе является активом». Всё остальное, что вы помещаете в блокчейн, — это просто указатель на что-то другое.
Продолжая смотреть на его характеристики, ответ на вопрос, для чего нужен блокчейн, почти всплывает сам по себе.
Первое — доступность. Любой человек, в любом месте, может войти в этот общий компьютер и изменить его состояние. Нет рабочих часов, нет необходимости просить привилегированную сторону (банк, брокера, биржу) обновить реестр за вас. Для капитала это огромная ценность. Перемещение стоимости становится таким же прямым, как редактирование файла.
Второе — доверие. Почему мы изначально отдавали деньги этим привилегированным сторонам? Потому что мы верили, что деньги там в безопасности. Блокчейн отвечает на тот же вопрос другим механизмом: не доверять какому-либо учреждению, а доверять цифрам, где «цифры» имеют два значения — и математику, и количество. Если есть достаточное количество честных участников, стоящих на своих местах с экономическими стимулами, и математика для проверки всей системы. Теперь ваши деньги так же безопасны, как и сама сеть, а не как какая-то сторона.
Но есть и третий пункт, о котором почти никто не говорит. Капитал — это единственная вещь, где запись в реестре сама по себе является активом. Доллар в блокчейне — это просто число, и это число — и есть этот доллар, и всё.
Вот почему финансы прижились здесь, а почти все остальные попытки провалились. Этот актив, существующий в чисто реестровой форме, — именно тот, для которого и был создан реестр. Рынок это уже подтвердил: стейблкоины теперь составляют 3000 миллиардов долларов, ежегодно расчётный оборот около 33 триллионов долларов, и этот рост уже не обусловлен спекуляциями розничных инвесторов.
Что должно быть в блокчейне, а что нет
Криптоиндустрия нашла своё прорывное приложение, а затем обслужила им только очень узкий слой рынка. Для капитала сверху это слишком рискованно, для обычных людей снизу — бессмысленно. Оно обслуживает лишь тех, кто «довольно обеспечен», и почти никого другого.
Поскольку капитал — естественная полезная нагрузка, следующий вопрос: какие связанные с деньгами вещи действительно соответствуют порогу «нуждается в компьютере, которым никто не владеет». Неудачи на обоих концах как раз зажимают ответ посередине.
Низший уровень — это дешёвые вещи. Вы можете сказать, что всё имеет ценность и, следовательно, является «финансами». Но вы всегда взвешиваете две вещи: сколько что-то стоит само по себе и сколько стоит запустить это на самой дорогой в истории компьютере.
Социальные сети, личные данные, токены контекста ИИ. Web2 уже отлично справляется с этим, и в основном бесплатно. Перемещение их в блокчейн только увеличивает стоимость, не уменьшая ничего. Стоимость отдельных единиц слишком низка, чтобы оправдать использование этой машины. Большинство вещей, которые люди настойчиво пытались поместить в блокчейн в прошлом цикле, не прошли этот тест, и так будет и в будущем.
Верхний уровень — это крупный капитал, который не может войти. Это настоящая трагедия. Посмотрите честно, кто на самом деле активно использует криптовалюты, — этот круг поразительно узок, назовём их «довольно обеспеченная группа». Денег достаточно, чтобы не беспокоиться о выживании каждый день, но недостаточно, чтобы управлять крупным институциональным капиталом. За исключением нескольких криптонативных фондов, в основном на этом всё и заканчивается.
Капитал, который должен был прийти (семейные офисы, суверенные фонды, крупные институты, корпоративные казначейства), смотрит на эту машину и уходит. Не потому, что они не понимают её, а потому, что её способ работы для них не имеет смысла.
Их список возражений длинный, и, честно говоря, большинство из них справедливы: юридическая и регуляторная неопределённость, риски хранения, непрекращающиеся взломы, риски смарт-контрактов, MEV, невозможность безопасного самостоятельного хранения в больших масштабах, контрагентские риски на каждом этапе. Сложите всё это вместе и сравните с той небольшой дополнительной доходностью, и ответ часто оказывается нецелесообразным.
В глазах многих криптопространство — это волатильная, с нулевой суммой арена, где все дерутся за одни и те же доллары. Честно говоря, во многих случаях они правы.
Таким образом, криптоиндустрия застряла в узкой полосе: для капитала сверху она слишком странная, для приложений снизу — слишком бессмысленная.
Но взгляните ещё раз на этот список возражений. Большинство из них — операционные проблемы, а операционные проблемы решаются грубой силой: аудиты, страхование, регулируемые хранители, время. Уберите всё это, и останутся две нерешаемые проблемы. Потому что это не недостатки реализации, а свойства дизайна.
Публичные блокчейны разрешительные, и именно это ставит их в серую зону закона. В то же время публичные блокчейны прозрачны, и именно это выставляет вас напоказ.
Законность и приватность. Вот настоящий треугольник, который упустил старый треугольник, и у него есть только две вершины. Возможность преодолеть эти две вершины — это вся суть игры, и в конечном счёте она сводится к этим двум недостаткам.
Недостаток первый: Законность
За десять лет самый честный ответ на вопрос «А это вообще законно?» всегда был «Вроде да». Для любого, кто управляет реальными деньгами, это ответ, закрывающий разговор. И теперь этот ответ впервые начинает меняться.
Первый недостаток проистекает прямо из того достоинства, на котором он стоит. Любой может делать что угодно — именно это делает машину ценной, и именно это превращает её в минное поле для регуляторов.
Разрешительный характер — обоюдоострый меч: та же характеристика, которая позволяет вам переводить средства, не спрашивая ни у кого разрешения, также позволяет другим делать то, что заработало всей индустрии репутацию «рая для мошенников». Для серьёзного инвестора это однозначное «нет», независимо от того, насколько хороша базовая технология.
Этот недостаток нельзя исправить лучшей криптографией, его нужно решать политикой. В июле 2025 года закон GENIUS стал законом, впервые предоставив реальную федеральную основу для стейблкоинов как основной финансовой полезной нагрузки. Законодательство о структуре рынка последовало за ним. Оно ещё не стало законом, но направление недвусмысленное, и для предпринимателей и инвесторов среда стала намного более благоприятной, чем два года назад.
Трёхглавый узел, который когда-то связывал управление, децентрализацию и правовые риски, отступил до такой степени, что ведение легального бизнеса в блокчейне теперь — это просто обычное бизнес-решение.
Так что вершина законности в той или иной степени закрывается сама собой. А другой недостаток — это то, что индустрия действительно неправильно понимала все эти десять лет.
Недостаток второй: Прозрачность — это налог
Прозрачность в блокчейне — это не достоинство, это налог. Каждая ваша позиция публична, и сеть взимает с вас плату за то, что вас «видят», через MEV, через опережение.
Это та часть, к которой все уже привыкли, но к которой абсолютно не следует привыкать. В публичных блокчейнах вся ваша финансовая жизнь транслируется. Каждая позиция, каждая сделка, каждый перевод — любой, у кого есть обозреватель блоков, может видеть это в реальном времени. «Это прозрачность, это достоинство» — мы слышали это так долго, что перестали замечать, что это на самом деле утечка.
И это налог, который можно количественно оценить и который постоянно действует. В ту секунду, когда ваш ордер попадает в публичный мемпул, любой может увидеть его, а затем совершить обратную сделку, опередить, встать между или следить за вашей ликвидацией.
Это не пустые разговоры. К середине 2025 года совокупный изъятый MEV в Ethereum превысил примерно 1,8 миллиарда долларов. Эта стоимость была изъята напрямую из сделок обычных пользователей просто потому, что эти сделки были видны до урегулирования.
Посмотрите, кто уже платит, чтобы избежать этого. Опытные торговые площадки и фонды уже давно не транслируют в публичный мемпул. Они используют частные ретрансляторы и аукционы потока ордеров, специально чтобы скрыть свои действия до заключения сделки.
Умные деньги уже покупают приватность по кусочкам, потому что умные деньги знают, что прозрачность заставляет их терять деньги. Все остальные по умолчанию платят этот налог.
Для розничных инвесторов ситуация ещё хуже: обычный трейдер на торговой площадке теряет доход с каждой открываемой им позиции, которую видит весь мир.
Прозрачность продавалась как «честное игровое поле», но эффект оказался прямо противоположным.
Теперь обратите взгляд на тот капитал, который мы действительно хотим получить. Ни один семейный офис, суверенный фонд или крупная организация не поместит свой балансовый отчёт в машину, которую её конкуренты могут читать в реальном времени.
Конечно, нет. В этом нет никакого смысла — позволять всему миру наблюдать в реальном времени за работой вашего казначейства. Им нужно собственное приватное пространство в этой общей вычислительной машине.
Честно говоря, это нужно каждому. Вы не приняли бы, если бы банк вывешивал ваш счёт в интернете, так зачем принимать это здесь.
Вот почему платежи и серьёзные сделки до сих пор не могут полностью перейти в блокчейн, и вот почему приравнивание приоритета приватности к «анонимной торговле криптовалютами» на самом деле немного смешно.
Самая большая ирония мира криптографии
Шифрованная связь стала нормой уже тридцать лет. Шифрованные деньги до сих пор нет. В системе, полностью построенной на криптографии, этому следовало бы немного смущаться.
Если отступить на шаг, эту абсурдность уже трудно игнорировать. Блокчейн построен из криптографических примитивов. Хеши, подписи, обязательства — всё это криптография с начала до конца.
Но единственное, что он не делает, — это шифрует реальную активность пользователя. Мы построили целый криптографический собор, но оставили парадную дверь, то есть вашу финансовую приватность, открытой.
Эту проблему мы решили для связи десятки лет назад. Никто не считает шифрованную связь странной или подозрительной, это настройка по умолчанию, и мир продолжает нормально функционировать.
Чтобы перенести то же самое на деньги, необходимая основа на самом деле всегда была там, эти криптографические примитивы тихо совершенствовались последние десять лет.
Настоящим недостатком была производительность: как сделать достаточно быстро и дёшево для промышленного уровня. Это и математическая проблема, и проблема аппаратного обеспечения. Аппаратное обеспечение догнало, специализированные аппаратные ускорители снизили стоимость этих доказательств до уровня, на котором они могут работать при реальной пропускной способности.
Вопрос никогда не был в «возможно ли это», а в «стоит ли платить за это такую цену». Сейчас впервые ответ стал «да».
Возражение, достойное ответа
«Но разве прозрачность не является ключевой? Доказательства резервов, отсутствие скрытого плеча, проверяемая платёжеспособность». Если бы приватность означала скрывать всё, это было бы так. Но приватность не обязана быть такой.
Самый сильный аргумент против приватности в блокчейне заслуживает серьёзного ответа. Прозрачность несёт нагрузку. Это способ проверить, действительно ли стейблкоин обеспечен достаточными резервами, способ подтвердить, что протокол платёжеспособен, метод выявить скрытое плечо до того, как оно взорвётся.
Это также инструмент для правоохранительных органов для отслеживания украденных средств и для регуляторов для борьбы с отмыванием денег. Сделать всё непрозрачным — значит потерять половину ценности аудируемости, которая изначально была, и заодно предоставить преступникам удобный инструмент.
Это серьёзное возражение, но оно молчаливо построено на ложной дилемме: как будто у вас есть только два варианта — «полностью открытый» или «полностью скрытый».
Приватность и соответствие требованиям никогда не были врагами
Вы можете доказать свою платёжеспособность, пройти KYC, не превысить лимиты, не раскрывая ни одной позиции. Докажите факт, а не выкладывайте данные.
Вот настоящий аргумент, выражаясь прямо: противоположность публичному — не скрытый. Современная криптография позволяет вам доказать истинность утверждения, не раскрывая базовых данных, которые делают его истинным.
Вы можете доказать, что резервы больше обязательств, не публикуя деталей резервов. Доказать, что адрес прошёл KYC, не раскрывая, кто это. Доказать, что позиция находится в пределах лимитов риска, не раскрывая саму позицию. Доказать, что транзакция чистая, а не отмывание денег, не раскрывая всю историю отправителя.
Это напрямую снимает возражение. Аудитор всё равно получает свои гарантии. Регулятор всё равно получает свою проверку соответствия. Правоохранительные органы всё равно имеют законные пути раскрытия информации. Исчезает только безусловная трансляция финансовой жизни каждого человека вместе со всеми ожидающими хищниками всему миру в реальном времени. Каждое преимущество, которое должна была дать прозрачность, вы сохраняете, а налог удаляется.
Приватность и соответствие требованиям никогда не были противоположностями. Они кажутся противоположностями только потому, что инструменты приватности, которые у нас были раньше, были слишком грубыми, например, микшеры, которые скрывали всё от всех, включая полицию.
Соответствующая требованиям приватность с механизмами доказуемого раскрытия информации — это именно то комплексное решение, которого не хватало во всей этой дискуссии. Это позволило бы регулируемым институтам и частным лицам использовать одну и ту же цепь, каждый раскрывая только ту часть, которую он должен раскрыть, и ни грамма больше.
Чистое обновление
Сегодняшние публичные блокчейны по сути похожи на таблицу Google: они взимают с вас плату, одновременно выставляя всё ваше на всеобщее обозрение незнакомцам. А версия, которая может хранить ваши секреты, — это чистое обновление, и именно оно в конечном итоге приведёт следующий триллион капитала в блокчейн.
Давайте честно посмотрим на то, что на самом деле предлагает большинство криптопродуктов сегодня. Убрав механизм консенсуса, публичный блокчейн — это общая таблица Google, записывающая транзакции всех, только она медленнее, дороже и может быть прочитана каждым конкурентом и хищником на планете.
По сравнению с реальной таблицей Google, единственная дополнительная ценность, которую он действительно даёт, — это децентрализованный консенсус: гарантия того, что никто не может незаметно изменить строку. Эта гарантия реальна и ценна. Но сегодня это единственное ценностное предложение.
Каждая биржа, каждый DeFi-протокол, построенный на основных публичных блокчейнах, в конечном счёте сдают в аренду эту одну характеристику.
Добавьте доказуемую, соответствующую требованиям приватность, и это уже не худшая электронная таблица. Это становится чем-то, что не имеет аналога в старом мире: общей машиной, которая может подтвердить истинность транзакции, не раскрывая её содержимого.
Такую модель мы уже давно приняли в других местах: зашифрованное письмо может подтвердить, что оно доставлено, не транслируя содержимое всей улице. Нет причин, по которым деньги должны быть единственным исключением.
Почти в каждом измерении, которое важно для серьёзного капитала, «приватность по умолчанию + доказуемое соответствие» — это чистое обновление по сравнению с текущим состоянием. Тот же консенсус, то же урегулирование, просто без этой утечки.
Обычное возражение здесь заключается в том, что нынешняя криптоаудитория, похоже, не хочет этого, они торгуют здесь, и текущие продукты, очевидно, вполне их устраивают.
Именно в этом и дело. Ранние последователи — это всегда только те люди, которым уже может служить текущая версия. Они не являются недостающим рынком. Недостающий рынок (те институты, те казначейства, те обычные люди, которые никогда не обнародуют свои банковские выписки) находится по ту сторону этих двух недостатков.
Закройте эти два недостатка, и вы получите мост, который в конечном итоге преодолеет пропасть, полностью переместив финансовую систему стоимостью в триллионы долларов на ту траекторию, для которой она на самом деле с самого начала была тайно создана.
Эта самая мощная в истории криптографическая система наконец научится хранить секрет. Это изменит всё.
