Автор: The Economist
Перевод: Deep Tide TechFlow
Введение от Deep Tide: Несмотря на то, что цена биткоина всё ещё держится выше 70 тысяч долларов, крипторынок переживает беспрецедентную «одинокую зиму». В этой статье подробно анализируются отличия нынешнего падения от предыдущих: цепканная реакция левередж-ликвидаций, ETF, на которые возлагали большие надежды, но которые теперь превратились в инструмент для сброса, и самое главное — потеря «атмосферности» (Vibe).
Когда криптовалюты превратились из анти-мейнстримовой крутой культуры в «посредственный актив», который был принят элитой, но так и не был по-настоящему интегрирован в основную финансовую систему, их премия быстро тает.
Автор предупреждает, что если не удастся вернуть тот уникальный энтузиазм, эта зима может оказаться异常 затяжной.
Полный текст ниже:
Холодный ветер уже несколько недель обдувает восточное побережье США, температура в некоторых районах упала до самого низкого уровня за десятилетия. Но это ничто по сравнению с «глубокой заморозкой», в которую инвесторы вогнали криптоактивы. Цена биткоина упала с 124 тысяч долларов в начале октября до нынешних примерно 70 тысяч долларов, а общая рыночная капитализация всех криптовалют сократилась более чем на 2 триллиона долларов. Хотя подобные активы и раньше переживали серьёзные потрясения, их сторонники сейчас, кажется, испытывают большее разочарование, чем когда-либо.
В некотором смысле, их уровень боли необъясним. Падение биткоина на 45% — далеко не самое сильное в истории: с пика в конце 2021 года его цена рухнула на 77%. Тогда криптоиндустрии потребовалось около трёх лет, чтобы вернуть рыночную капитализацию на прежний уровень. А нынешний медвежий рынок длится всего четыре месяца.
Но посмотрите на показатели других классов активов. В 2022 году криптоинвесторы могли утешать себя тем, что все тогда теряли деньги. В том году индекс Nasdaq 100, состоящий из акций технологических компаний, упал с пика до дна более чем на треть. Сейчас же этот индекс отстаёт всего менее чем на 4% от исторического максимума, достигнутого несколько недель назад (хотя некоторые софтверные компании показали плохие результаты). Криптоэнтузиасты печальны, потому что чувствуют себя одинокими.
Силы, движущие таким волатильным и спекулятивным рынком, всегда окутаны тайной. Однако очевидно, что левередж и ликвидации играют важную роль. По состоянию на конец сентября, как раз перед началом обвала, объём отслеживаемого кредитования криптоактивов составлял около 74 миллиардов долларов — более чем удвоившись за последние 12 месяцев и превысив уровень конца 2021 года.
Затем, начиная с 10 октября, из-за огромных убытков были быстро ликвидированы левереджные позиции на сумму около 19 миллиардов долларов. После этого последовала череда ликвидаций позиций меньшего масштаба. На рынке растёт беспокойство по поводу Strategy Inc (компании, которая покупает биткоины, занимая средства и выпуская акции). Её акции упали почти на 70% с июля.
Разнообразие криптопродуктов могло усугубить это падение. Появление в 2024 году биржевых фондов (ETF) на криптовалюты должно было поддержать цены за счёт расширения пула потенциальных покупателей. Какое-то время это работало. Биткоин-ETF iShares (IBIT) стал самым быстрорастущим ETF в истории, достигнув к октябрю объёма активов почти в 100 миллиардов долларов. Однако теперь ETF снижают цены. За последние 80 торговых сессий отток средств из IBIT составил 3,5 миллиарда долларов — это его первая устойчивая волна продаж. Большая часть средств, вложенных в этот фонд, сейчас находится в убытке.
Последний фактор, сдерживающий криптовалюты, сложнее всего измерить: это неправильная «атмосфера» (Vibe). Для спекулятивного класса активов, не имеющего фундаментальной стоимости или потенциала создания доходности, нематериальная «аура» — это всё. И та возбуждающая аура, что когда-то окружала цифровые активы, похоже, исчезла.
Отчасти это связано с потерей ими бунтарского духа. Насколько «анти-культурным» может быть класс активов, если президент США и его семья глубоко вовлечены в него? Сооснователь платформы блокчейна Ethereum Чарльз Хоскинсон в прошлом месяце выразился ёмко: «Мы, по сути, все стали частью системы. Знаете, что система делает, когда вы становитесь её частью? Она делает это больше некрутым».
Для некоторых компаний вновь обретённая «заурядная» репутация криптовалют также имеет свои преимущества. Институционализация помогла эмитентам стейблкоинов, упростив цифровые платежи. Однако такие активы, как биткоин, потеряв «крутой» шарм, почти ничего не получили взамен; они выглядят как часть «системы», но на самом деле не были ею по-настоящему приняты. Профессиональные, консервативные инвесторы по-прежнему избегают криптовалют. Опрос Bank of America за сентябрь показал, что подавляющее большинство управляющих фондами вообще не имеют allocations в криптовалюты. Цифровые активы составляют лишь 0,4% от общей стоимости инвестиционных портфелей респондентов.
Тем временем центральные банки покупают золото, чтобы защититься от инфляции, геополитических угроз и рисков санкций. Цифровые активы, которые когда-то обещали стать альтернативой «фиату», теперь остаются в стороне. Чешский центральный банк в прошлом году стал первым, кто公开宣布 о покупке криптовалют, приобретя экспериментальные (и незначительные) биткоины на сумму 1 миллион долларов. Пока он не объявлял о дальнейших покупках.
Цифровые активы доказали, что они гораздо более устойчивы, чем предполагали многие финансовые обозреватели (всегда готовые написать им некролог). Они пережили один медвежий рынок за другим, всегда опровергая预言 о полном крахе. Но есть веские основания полагать, что эта криптозима ощущается особенно горькой. Не ждите потепления, пока не улучшится атмосфера.
